<p>凯恩·安德森 BDC 公司（Kayne Anderson BDC, Inc. ((KBDC)）已举行其 2026 年第一季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。</p>
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<p>凯恩·安德森 BDC 最新的财报电话会议传达了谨慎乐观的语气，平衡了稳健的收入生成和良好的投资组合防御能力，尽管面临适度的信用压力和小幅的净资产价值下降。管理层强调了持续的股息覆盖、强劲的流动性和严谨的投资发放，同时承认非应计贷款的上升和在较慢的交易环境中出现的一些收益压缩。</p>
<h2>净投资收入、股息覆盖和股东分红</h2>
<p>2026 年第一季度的净投资收入为每股 0.43 美元，略低于上一季度的 0.44 美元，但仍以 108% 的比例覆盖 0.40 美元的股息。董事会宣布了常规的每季度 0.40 美元的股息，管理层重申对在 2026 年维持该水平的信心，支撑了该股票的收入吸引力。</p>
<h2>股本回报率验证价值贷款策略</h2>
<p>该业务在本季度实现了 10.6% 的年化股本回报率，突显了其以价值为导向的直接贷款方法的有效性。管理层将这一股本回报率视为保守杠杆、选择性发放和防御性结构仍能在更波动的信用周期中实现双位数回报的证据。</p>
<h2>流动性强和保守杠杆提供灵活性</h2>
<p>凯恩·安德森 BDC 报告的总流动性为 5.697 亿美元，其中 3270 万美元为现金，5.37 亿美元为未提取的债务能力。债务与股本比率为 1.05 倍，舒适地处于 1.0 倍至 1.25 倍的目标范围内，留有干粉以利用有吸引力的贷款机会，而不拉伸资产负债表。</p>
<h2>防御性投资组合结构以第一留置权为基础</h2>
<p>大约 93% 的投资组合投资于第一留置权贷款，提供借款人资本结构中的优先权，帮助限制下行风险。投资组合分散在 105 家公司中，前 10 个头寸占公允价值的 20%，而仅约 2% 分配给软件或技术领域，这些领域的估值和现金流可能更为波动。</p>
<h2>新发放经济仍具吸引力</h2>
<p>第一季度的新私人信贷承诺总额为 9300 万美元，总融资为 9910 万美元，扣除还款和销售后的净融资活动为 710 万美元。新浮动利率贷款的平均利差为 549 个基点，较第四季度宽约 20 个基点，这表明凯恩·安德森 BDC 仍在锁定有吸引力的风险调整回报，尽管贷款市场竞争激烈。</p>
<h2>股票回购带来净资产价值增值</h2>
<p>公司继续回购股票，回购 2140 万美元的股份，平均价格为净资产价值的 86%。这些回购具有增值效果，为第一季度的净资产价值增加了约 0.05 美元每股，扩展的计划表明管理层相信这些股票相对于内在账面价值仍被低估。</p>
<h2>收益特征和浮动利率资产负债匹配</h2>
<p>投资组合的加权平均收益率约为 10.1%，基于公允价值，不包括非应计贷款，支持公司产生健康的净投资收入的能力。大约 95% 的债务投资为浮动利率，与主要为浮动利率的负债相匹配，这有助于保持利差并保护收益能力，随着基准利率的变化而变化。</p>
<h2>运营费用趋势下降</h2>
<p>第一季度的总费用从上一季度的 3180 万美元降至 2840 万美元，得益于借款设施的参考利率降低和平均借款减少。激励费用也有所下降，反映了投资组合表现与费用结构之间的相互作用，这些因素共同部分抵消了投资收入的疲软。</p>
<h2>尽管采取增值措施，净资产价值下降</h2>
<p>每股净资产价值从 16.32 美元滑落至 16.23 美元，下降了 0.09 美元或 55 个基点。此次变动反映了每股约 0.17 美元的净实现和未实现损失，部分被每股 0.03 美元的超额净投资收入和每股 0.05 美元的回购增值所抵消。</p>
<h2>非应计贷款上升，部分信用紧张</h2>
<p>非应计投资在公允价值的债务投资组合中占比上升至 2.5%，高于上一季度的 1.4%，因为 Score 和 Regiment 被转为非应计状态。ArborWorks 已从非应计状态中解除，但整体上升表明信用正常化正在进行中，管理层正在主动分类和管理较弱的名称。</p>
<h2>投资收入压力和收益压缩</h2>
<p>总投资收入从第四季度的 6190 万美元降至 5730 万美元，因参考利率降低和适度的利差压缩使投资组合收益率下降约 20 个基点。管理层承认，较慢的提前还款和更温和的并购活动限制了费用收入和再投资机会，导致整体收入有所疲软。</p>
<h2>实现和未实现损失反映特定信用问题</h2>
<p>实现损失总额为 230 万美元，其中包括与 Regiment 重组相关的 200 万美元损失和来自广泛分散贷款轮换的 30 万美元损失。净未实现损失从上一季度的 720 万美元增加至 900 万美元，主要是由于 Score、Siegel Egg、Tempo 和 Trademark Global 的公允价值变化为负，突显了特有的信用挑战。</p>
<h2>残余 BSL 风险和行业特定的减值</h2>
<p>该公司的剩余广泛分散的贷款敞口目前为 2980 万美元，并作为向纯私募信贷转型的一部分，正在系统性地实现货币化。一个较小的 BSL 头寸 Tempo 在与人工智能相关主题的行业噪音中经历了估值下调，突显了管理层对波动性较小、由赞助商支持的中型市场贷款的偏好。</p>
<h2>在地缘政治和市场不确定性中交易活动放缓</h2>
<p>管理层指出，由于地缘政治紧张局势和宏观不确定性对交易管道的影响，M&amp;A 交易量低于之前的预期。提前还款的速度也低于历史平均水平，这虽然支持了投资组合的稳定性，但减少了基于实现的资本回收和相关的费用收入。</p>
<h2>杠杆略有上升但仍在目标区间内</h2>
<p>未偿债务小幅增加至 11.38 亿美元，使得债务与股本比率从上季度末的 1.02 倍上升至 1.05 倍。即使在这一上升的情况下，杠杆仍然舒适地保持在公司 1.0 倍至 1.25 倍的目标范围内，并接近管理层偏好的运营区间 1.0 倍至 1.1 倍。</p>
<h2>一次性 PIK 确认增加了第一季度收入波动性</h2>
<p>PIK 利息占本季度总利息收入的 7.5%，其中包括 220 万美元来自 ArborWorks，自 2023 年以来未计提。这一一次性确认帮助提升了第一季度报告的收入，但也导致了季度间的波动性，这是投资者在评估盈利可持续性时应考虑的因素。</p>
<h2>指导方针：稳定的股息、谨慎的部署和信贷警惕</h2>
<p>展望未来，管理层旨在通过 2026 年维持每季度 0.40 美元的股息，支持来自第一季度每股 0.43 美元的 NII、约 0.25 美元的未分配 NII 和 10.6% 的年化 ROE，同时保持杠杆在 1.0 倍至 1.1 倍之间，流动性为 5.697 亿美元。他们计划继续进行谨慎的部署，第二季度的承诺接近 2 亿美元，保持 93% 的优先留置权和 95% 的浮动利率投资组合，努力在接下来的几个季度内解决 2.5% 的不计息贷款，完成退出剩余 2980 万美元的 BSL 敞口，并在重新启动的 1 亿美元计划下继续进行机会性的股票回购。</p>
<p>总之，Kayne Anderson BDC 的季度收入表现出韧性和保守的定位，同时伴随着增量的信贷噪音和适度的 NAV 下滑，但管理层的立场仍然是谨慎而非防御性。对于投资者而言，这个故事是一个高收益贷款人依靠流动性、优先留置权和回购来应对波动的信贷背景，同时目标是稳定的股息和谨慎的增长。</p>

KBDC

<p>Kayne Anderson BDC, Inc. 举行了第一季度财报电话会议，强调尽管面临适度的信用压力和小幅的净资产价值下降，但公司仍实现了稳健的收入生成和良好的投资组合。每股净投资收入为 0.43 美元，覆盖 0.40 美元的股息，达到了 108%。公司报告的总流动性为 5.697 亿美元，债务与股本比率为 1.05 倍。投资组合主要集中在优先贷款上，新私募信贷承诺总额为 9300 万美元。然而，不计息投资增加至债务投资组合的 2.5%，反映出信用正常化。总体而言，公司对其财务状况保持谨慎乐观</p>

<p>Kayne Anderson BDC, Inc. ((KBDC)) has held its Q1 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>凯恩·安德森 BDC 公司（Kayne Anderson BDC, Inc. ((KBDC)）已举行其 2026 年第一季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。</p>
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</div><p>Kayne Anderson BDC’s latest earnings call struck a cautiously constructive tone, balancing solid income generation and a well-defended portfolio against modest credit pressure and a small NAV decline. Management highlighted consistent dividend coverage, strong liquidity, and disciplined origination, while acknowledging rising nonaccruals and some yield compression amid a slower deal environment.</p>
<div class="lb-trans"><p>凯恩·安德森 BDC 最新的财报电话会议传达了谨慎乐观的语气，平衡了稳健的收入生成和良好的投资组合防御能力，尽管面临适度的信用压力和小幅的净资产价值下降。管理层强调了持续的股息覆盖、强劲的流动性和严谨的投资发放，同时承认非应计贷款的上升和在较慢的交易环境中出现的一些收益压缩。</p>
</div><h2>Net Investment Income, Dividend Coverage, and Shareholder Payout</h2>
<div class="lb-trans"><h2>净投资收入、股息覆盖和股东分红</h2>
</div><p>Net investment income came in at $0.43 per share for Q1 2026, modestly lower than $0.44 in the prior quarter but still covering the $0.40 dividend at 108%. The Board declared the regular $0.40 quarterly dividend and management reiterated confidence in maintaining that level through 2026, underpinning the stock’s income appeal.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年第一季度的净投资收入为每股 0.43 美元，略低于上一季度的 0.44 美元，但仍以 108% 的比例覆盖 0.40 美元的股息。董事会宣布了常规的每季度 0.40 美元的股息，管理层重申对在 2026 年维持该水平的信心，支撑了该股票的收入吸引力。</p>
</div><h2>Return on Equity Validates the Value-Lending Strategy</h2>
<div class="lb-trans"><h2>股本回报率验证价值贷款策略</h2>
</div><p>The business produced an annualized return on equity of 10.6% for the quarter, underscoring the effectiveness of its value-focused direct lending approach. Management framed this ROE as evidence that conservative leverage, selective origination, and defensive structuring can still deliver double‑digit returns in a more volatile credit cycle.</p>
<div class="lb-trans"><p>该业务在本季度实现了 10.6% 的年化股本回报率，突显了其以价值为导向的直接贷款方法的有效性。管理层将这一股本回报率视为保守杠杆、选择性发放和防御性结构仍能在更波动的信用周期中实现双位数回报的证据。</p>
</div><h2>Liquidity Strength and Conservative Leverage Provide Flexibility</h2>
<div class="lb-trans"><h2>流动性强和保守杠杆提供灵活性</h2>
</div><p>Kayne Anderson BDC reported total liquidity of $569.7 million, split between $32.7 million of cash and $537 million of undrawn debt capacity on its facilities. The debt‑to‑equity ratio stood at 1.05x, comfortably within the 1.0x to 1.25x target range and leaving dry powder to capitalize on attractive lending opportunities without stretching the balance sheet.</p>
<div class="lb-trans"><p>凯恩·安德森 BDC 报告的总流动性为 5.697 亿美元，其中 3270 万美元为现金，5.37 亿美元为未提取的债务能力。债务与股本比率为 1.05 倍，舒适地处于 1.0 倍至 1.25 倍的目标范围内，留有干粉以利用有吸引力的贷款机会，而不拉伸资产负债表。</p>
</div><h2>Defensive Portfolio Mix Anchored in First-Lien Exposure</h2>
<div class="lb-trans"><h2>防御性投资组合结构以第一留置权为基础</h2>
</div><p>Roughly 93% of the portfolio is invested in first‑lien loans, offering seniority in borrower capital structures and helping limit downside risk. The portfolio is diversified across 105 companies, with the top 10 positions representing 20% of fair value and only about 2% allocated to software or technology, where valuations and cash flows can be more volatile.</p>
<div class="lb-trans"><p>大约 93% 的投资组合投资于第一留置权贷款，提供借款人资本结构中的优先权，帮助限制下行风险。投资组合分散在 105 家公司中，前 10 个头寸占公允价值的 20%，而仅约 2% 分配给软件或技术领域，这些领域的估值和现金流可能更为波动。</p>
</div><h2>New Origination Economics Remain Attractive</h2>
<div class="lb-trans"><h2>新发放经济仍具吸引力</h2>
</div><p>New private credit commitments totaled $93 million in Q1, with total fundings of $99.1 million and net funded activity of $7.1 million after repayments and sales. New floating‑rate loans were priced at an average spread of 549 basis points over SOFR, about 20 basis points wider than in Q4, suggesting Kayne Anderson BDC is still locking in compelling risk‑adjusted returns despite a competitive lending market.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一季度的新私人信贷承诺总额为 9300 万美元，总融资为 9910 万美元，扣除还款和销售后的净融资活动为 710 万美元。新浮动利率贷款的平均利差为 549 个基点，较第四季度宽约 20 个基点，这表明凯恩·安德森 BDC 仍在锁定有吸引力的风险调整回报，尽管贷款市场竞争激烈。</p>
</div><h2>Share Repurchases Deliver NAV Accretion</h2>
<div class="lb-trans"><h2>股票回购带来净资产价值增值</h2>
</div><p>The company continued to buy back its stock, repurchasing $21.4 million of shares at an average price equal to 86% of NAV under its $100 million authorization. These repurchases were accretive, adding roughly $0.05 per share to NAV in Q1, and the extended program signals management’s conviction that the shares remain undervalued relative to intrinsic book value.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司继续回购股票，回购 2140 万美元的股份，平均价格为净资产价值的 86%。这些回购具有增值效果，为第一季度的净资产价值增加了约 0.05 美元每股，扩展的计划表明管理层相信这些股票相对于内在账面价值仍被低估。</p>
</div><h2>Yield Profile and Floating-Rate Asset-Liability Match</h2>
<div class="lb-trans"><h2>收益特征和浮动利率资产负债匹配</h2>
</div><p>The weighted average yield on the portfolio stood around 10.1% on a fair value basis, excluding nonaccruals, supporting the company’s ability to generate healthy NII. Approximately 95% of debt investments are floating rate, matched by predominantly floating‑rate liabilities, which helps preserve spreads and protect earnings power as benchmark rates evolve.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资组合的加权平均收益率约为 10.1%，基于公允价值，不包括非应计贷款，支持公司产生健康的净投资收入的能力。大约 95% 的债务投资为浮动利率，与主要为浮动利率的负债相匹配，这有助于保持利差并保护收益能力，随着基准利率的变化而变化。</p>
</div><h2>Operating Expenses Trend Lower</h2>
<div class="lb-trans"><h2>运营费用趋势下降</h2>
</div><p>Total expenses fell to $28.4 million in Q1 from $31.8 million in the prior quarter, aided by lower reference rates on the borrowing facilities and reduced average borrowings. Incentive fees also declined, reflecting the interplay between portfolio performance and the fee structure, and together these factors provided a partial offset to softer investment income.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一季度的总费用从上一季度的 3180 万美元降至 2840 万美元，得益于借款设施的参考利率降低和平均借款减少。激励费用也有所下降，反映了投资组合表现与费用结构之间的相互作用，这些因素共同部分抵消了投资收入的疲软。</p>
</div><h2>NAV Decline Driven by Losses Despite Accretive Actions</h2>
<div class="lb-trans"><h2>尽管采取增值措施，净资产价值下降</h2>
</div><p>Net asset value per share slipped to $16.23 from $16.32, a $0.09 or 55‑basis‑point decline quarter over quarter. The move reflected roughly $0.17 per share of net realized and unrealized losses, partially countered by $0.03 per share of excess net investment income over the dividend plus $0.05 per share of accretion from share repurchases.</p>
<div class="lb-trans"><p>每股净资产价值从 16.32 美元滑落至 16.23 美元，下降了 0.09 美元或 55 个基点。此次变动反映了每股约 0.17 美元的净实现和未实现损失，部分被每股 0.03 美元的超额净投资收入和每股 0.05 美元的回购增值所抵消。</p>
</div><h2>Nonaccruals Tick Up as Select Credits Strain</h2>
<div class="lb-trans"><h2>非应计贷款上升，部分信用紧张</h2>
</div><p>Nonaccrual investments increased to 2.5% of the debt portfolio at fair value, up from 1.4% in the previous quarter, as Score and Regiment were moved to nonaccrual status. ArborWorks came off nonaccrual, but the overall uptick illustrates that credit normalization is underway and that management is proactively classifying and managing weaker names.</p>
<div class="lb-trans"><p>非应计投资在公允价值的债务投资组合中占比上升至 2.5%，高于上一季度的 1.4%，因为 Score 和 Regiment 被转为非应计状态。ArborWorks 已从非应计状态中解除，但整体上升表明信用正常化正在进行中，管理层正在主动分类和管理较弱的名称。</p>
</div><h2>Investment Income Pressure and Yield Compression</h2>
<div class="lb-trans"><h2>投资收入压力和收益压缩</h2>
</div><p>Total investment income fell to $57.3 million from $61.9 million in Q4, as both lower reference rates and modest spread compression weighed on portfolio yield by about 20 basis points. Management acknowledged that slower prepayments and more muted M&amp;A activity are limiting fee income and recycling opportunities, contributing to a somewhat softer topline.</p>
<div class="lb-trans"><p>总投资收入从第四季度的 6190 万美元降至 5730 万美元，因参考利率降低和适度的利差压缩使投资组合收益率下降约 20 个基点。管理层承认，较慢的提前还款和更温和的并购活动限制了费用收入和再投资机会，导致整体收入有所疲软。</p>
</div><h2>Realized and Unrealized Losses Reflect Credit-Specific Issues</h2>
<div class="lb-trans"><h2>实现和未实现损失反映特定信用问题</h2>
</div><p>Realized losses totaled $2.3 million, including a $2.0 million loss tied to the Regiment restructuring and $0.3 million from a broadly syndicated loan rotation. Net unrealized losses increased to $9.0 million from $7.2 million in the prior quarter, largely driven by negative fair value changes in Score, Siegel Egg, Tempo, and Trademark Global, highlighting idiosyncratic credit challenges.</p>
<div class="lb-trans"><p>实现损失总额为 230 万美元，其中包括与 Regiment 重组相关的 200 万美元损失和来自广泛分散贷款轮换的 30 万美元损失。净未实现损失从上一季度的 720 万美元增加至 900 万美元，主要是由于 Score、Siegel Egg、Tempo 和 Trademark Global 的公允价值变化为负，突显了特有的信用挑战。</p>
</div><h2>Residual BSL Exposure and Sector-Specific Markdowns</h2>
<div class="lb-trans"><h2>残余 BSL 风险和行业特定的减值</h2>
</div><p>The firm’s remaining broadly syndicated loan exposure now stands at $29.8 million and is being systematically monetized as part of a shift toward pure private credit. One smaller BSL position, Tempo, experienced valuation markdowns amid sector noise tied to AI‑related themes, underlining management’s preference for less volatile, sponsor‑backed middle‑market lending.</p>
<div class="lb-trans"><p>该公司的剩余广泛分散的贷款敞口目前为 2980 万美元，并作为向纯私募信贷转型的一部分，正在系统性地实现货币化。一个较小的 BSL 头寸 Tempo 在与人工智能相关主题的行业噪音中经历了估值下调，突显了管理层对波动性较小、由赞助商支持的中型市场贷款的偏好。</p>
</div><h2>Deal Activity Slows Amid Geopolitical and Market Uncertainty</h2>
<div class="lb-trans"><h2>在地缘政治和市场不确定性中交易活动放缓</h2>
</div><p>Management noted that M&amp;A volumes have been weaker than previously expected, as geopolitical tensions and macro uncertainty weigh on transaction pipelines. Prepayments have also run slower than historical averages, which supports portfolio stability but reduces realization-driven capital recycling and the associated fee income.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理层指出，由于地缘政治紧张局势和宏观不确定性对交易管道的影响，M&amp;A 交易量低于之前的预期。提前还款的速度也低于历史平均水平，这虽然支持了投资组合的稳定性，但减少了基于实现的资本回收和相关的费用收入。</p>
</div><h2>Leverage Edges Higher but Stays Within Target Band</h2>
<div class="lb-trans"><h2>杠杆略有上升但仍在目标区间内</h2>
</div><p>Debt outstanding increased modestly to $1.138 billion, pushing the debt‑to‑equity ratio to 1.05x from 1.02x at the end of last quarter. Even with this uptick, leverage remains comfortably inside the company’s 1.0x to 1.25x target range and close to management’s preferred operating zone near 1.0x to 1.1x.</p>
<div class="lb-trans"><p>未偿债务小幅增加至 11.38 亿美元，使得债务与股本比率从上季度末的 1.02 倍上升至 1.05 倍。即使在这一上升的情况下，杠杆仍然舒适地保持在公司 1.0 倍至 1.25 倍的目标范围内，并接近管理层偏好的运营区间 1.0 倍至 1.1 倍。</p>
</div><h2>One-Time PIK Recognition Adds to Q1 Income Volatility</h2>
<div class="lb-trans"><h2>一次性 PIK 确认增加了第一季度收入波动性</h2>
</div><p>PIK interest represented 7.5% of total interest income for the quarter, including $2.2 million from ArborWorks that had not been accrued since 2023. This one‑time recognition helped boost Q1 reported income but also contributed to quarter‑to‑quarter volatility, a factor investors should consider when assessing the sustainability of earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>PIK 利息占本季度总利息收入的 7.5%，其中包括 220 万美元来自 ArborWorks，自 2023 年以来未计提。这一一次性确认帮助提升了第一季度报告的收入，但也导致了季度间的波动性，这是投资者在评估盈利可持续性时应考虑的因素。</p>
</div><h2>Guidance: Steady Dividend, Disciplined Deployment, and Credit Vigilance</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指导方针：稳定的股息、谨慎的部署和信贷警惕</h2>
</div><p>Looking ahead, management aims to sustain the $0.40 quarterly dividend through 2026, supported by $0.43 of Q1 NII per share, about $0.25 of undistributed NII, and a 10.6% annualized ROE, while keeping leverage near 1.0x to 1.1x and liquidity at $569.7 million. They plan continued disciplined deployment with Q2 commitments tracking near $200 million, maintain a 93% first‑lien and 95% floating‑rate portfolio, work to resolve the 2.5% nonaccruals over the next few quarters, complete the exit from the remaining $29.8 million of BSL exposure, and continue opportunistic share repurchases under the renewed $100 million program.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未来，管理层旨在通过 2026 年维持每季度 0.40 美元的股息，支持来自第一季度每股 0.43 美元的 NII、约 0.25 美元的未分配 NII 和 10.6% 的年化 ROE，同时保持杠杆在 1.0 倍至 1.1 倍之间，流动性为 5.697 亿美元。他们计划继续进行谨慎的部署，第二季度的承诺接近 2 亿美元，保持 93% 的优先留置权和 95% 的浮动利率投资组合，努力在接下来的几个季度内解决 2.5% 的不计息贷款，完成退出剩余 2980 万美元的 BSL 敞口，并在重新启动的 1 亿美元计划下继续进行机会性的股票回购。</p>
</div><p>In sum, Kayne Anderson BDC’s quarter blended resilient income and conservative positioning with incremental credit noise and a modest NAV step‑down, but management’s stance remained measured rather than defensive. For investors, the story is one of a high‑yielding lender leaning on liquidity, first‑lien seniority, and buybacks to navigate a choppy credit backdrop while targeting stable dividends and disciplined growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>总之，Kayne Anderson BDC 的季度收入表现出韧性和保守的定位，同时伴随着增量的信贷噪音和适度的 NAV 下滑，但管理层的立场仍然是谨慎而非防御性。对于投资者而言，这个故事是一个高收益贷款人依靠流动性、优先留置权和回购来应对波动的信贷背景，同时目标是稳定的股息和谨慎的增长。</p>
</div>

Kayne Anderson BDC 在收入实力与信用风险之间寻求平衡