<p>伯恩斯坦在报告中表示，泡泡玛特 (09992.HK) -2.000 (-1.228%) 空头头寸为 9.7081 亿；比例 30.037% 第一季度收入增长 75% 至 80%，处于市场预期的高端 70% 至 80% 之上，超出券商的保守预测。中国大陆市场增长达到 100% 至 105%，而海外市场表现符合预期。该券商指出，尽管第一季度收入符合预期，但并未反映增长是否具有盈利性或可持续性，也未能说明需求是否代表健康扩张，还是仅仅受益于去年的季节性低基数效应。</p>
<p>该券商指出，第一季度的势头超出了其早期的保守预测，主要是因为低估了中国在线渠道的加速发展。它对泡泡玛特 2026 财年的前景保持谨慎态度，警惕在增加投资后利润率的变化，并预计从第二季度到第四季度增长将因基数效应减弱而放缓。尽管海外收入增长强劲，但该券商仍对其国际业务的盈利时间表存在疑问。</p>
<p>伯恩斯坦对泡泡玛特 (09992.HK) -2.000 (-1.228%) 空头头寸为 9.7081 亿；比例 30.037% 维持了不推荐评级，目标价为 181 港元。该券商认为第一季度受益于一次性不利因素的消散，后续季度可能面临需求回落的风险。(da/u)(香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026-05-13 12:25。)</p>

泡泡玛特

HPPD

<p>Bernstein 重申了对泡泡玛特的低于大盘评级，尽管其第一季度收入增长强劲，达到 75% 至 80%，符合市场预期。报告对这种增长和盈利能力的可持续性表示担忧，特别是在考虑到后续季度增加的投资和潜在需求回落风险的情况下。该券商指出，尽管中国大陆市场增长强劲，但海外表现仅符合预期。Bernstein 对 2026 财年的前景持谨慎态度，目标价为 181 港元</p>

<p>Bernstein said in a report that POP MART (09992.HK) -2.000 (-1.228%)  Short selling $970.81M; Ratio 30.037%  posted 1Q revenue growth of 75% to 80%, at the high end of market expectations of 70% to 80% and above the brokers conservative forecast. Mainland China market growth reached 100% to 105%, while overseas market performance was in line with expectations. The broker noted that although 1Q revenue met expectations, it did not reflect whether the growth is profitable or sustainable, nor whether demand represents healthy expansion or merely benefited from last years seasonal low base effect.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯恩斯坦在报告中表示，泡泡玛特 (09992.HK) -2.000 (-1.228%) 空头头寸为 9.7081 亿；比例 30.037% 第一季度收入增长 75% 至 80%，处于市场预期的高端 70% 至 80% 之上，超出券商的保守预测。中国大陆市场增长达到 100% 至 105%，而海外市场表现符合预期。该券商指出，尽管第一季度收入符合预期，但并未反映增长是否具有盈利性或可持续性，也未能说明需求是否代表健康扩张，还是仅仅受益于去年的季节性低基数效应。</p>
</div><p>The broker pointed out that 1Q momentum exceeded its earlier conservative forecast mainly because it underestimated the acceleration of online channels in China. It maintained a cautious view on POP MARTs FY2026 outlook, remaining vigilant on the margin trajectory following increased investment, and expects growth to slow from 2Q to 4Q as base effects fade. Despite strong overseas revenue growth, the broker still has questions regarding the timeline for profitability of its international business.</p>
<div class="lb-trans"><p>该券商指出，第一季度的势头超出了其早期的保守预测，主要是因为低估了中国在线渠道的加速发展。它对泡泡玛特 2026 财年的前景保持谨慎态度，警惕在增加投资后利润率的变化，并预计从第二季度到第四季度增长将因基数效应减弱而放缓。尽管海外收入增长强劲，但该券商仍对其国际业务的盈利时间表存在疑问。</p>
</div><p>Bernstein maintained an Underperform rating on POP MART (09992.HK) -2.000 (-1.228%)  Short selling $970.81M; Ratio 30.037%  with a TP of HKD181. The broker believes 1Q benefited from the dissipation of one-off headwinds, and subsequent quarters may face demand pullback risks. (da/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-13 12:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>伯恩斯坦对泡泡玛特 (09992.HK) -2.000 (-1.228%) 空头头寸为 9.7081 亿；比例 30.037% 维持了不推荐评级，目标价为 181 港元。该券商认为第一季度受益于一次性不利因素的消散，后续季度可能面临需求回落的风险。(da/u)(香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026-05-13 12:25。)</p>
</div>

Bernstein Reiterates Underperform on POP MART ; 1Q In Line but Margin and Sustainability in Doubt

- POP MART (09992.HK) 第一季度收入增长 75% 至 80%。
- 中国大陆市场增长达 100% 至 105%，海外市场表现符合预期。
- 券商对 FY2026 前景持谨慎态度，预计增长将在下半年放缓。

Bernstein 重申对泡泡玛特的表现不佳评级；尽管第一季度业绩符合预期，但利润率和可持续性仍然令人担忧