<p>华盛顿，5 月 13 日（路透社）——在离开美联储 15 年后，凯文·沃什预计将在本月以美国中央银行领导者的身份回归，并带来一项可能难以迅速转化为实际变革的大规模改革议程。</p>
<p>沃什的批评涵盖了从美联储如何监测通胀到其救助市场的意愿，再到其沟通策略等方方面面。他的想法不仅涉及对中央银行经济分析的技术性改革，还包括在其与金融市场及公众沟通方式上的敏感变化——这些问题之前已经被讨论过，并被认为难以迅速干预。</p>
<p>这位 56 岁的律师和金融家可能会迅速改变语气，并自行决定减少新闻发布会等活动，回归到 2007-2009 年经济衰退和金融危机之前那种更加克制、模糊的中央银行形式，而在那次危机后，中央银行倾向于更多的公开解释和对市场的 “前瞻性指引”。</p>
<p>沃什并不喜欢这种做法，但他也 “不想扰乱市场。还有很多事情他想做，这需要时间来逐步推进，” 芝加哥大学经济学教授兰德尔·克罗斯纳说，他与沃什在 2006 年至 2009 年期间共同担任美联储理事。“这不仅仅是 ‘砍掉他们的头’ 或突然明天我们就要把资产负债表缩减到 4 万亿美元。”</p>
<p>特朗普总统提名沃什接替美联储主席鲍威尔的职位，预计将在本周获得美国参议院的批准。特朗普与鲍威尔多次发生冲突，最初要求降息，但通过试图解雇美联储理事丽莎·库克和对鲍威尔的司法部刑事调查扩大了对鲍威尔的压力，许多人认为这是一种对中央银行独立性的更广泛攻击。库克案正在美国最高法院审理，司法部已结束对鲍威尔的调查。</p>
<p>鲍威尔担任美联储主席的八年任期将于周五结束，但他决定在调查完全结束之前继续担任中央银行理事会成员，部分原因是为了保护美联储免受政府进一步的法律攻击。</p>
<p>超越利率</p>
<p>沃什面临的直接挑战将是如何在特朗普要求降息与经济数据之间找到平衡，而后者几乎没有降息的空间。美国失业率仍然相对较低，为 4.3%，而通胀——美联储管理的另一个关键问题——仍远高于中央银行 2% 的目标，并且可能还在上升。</p>
<p>事实上，当沃什在 6 月主持第一次政策会议时，如果他能让同事们在设定利率的联邦公开市场委员会上不提及可能需要加息，这对他来说可能就是一种胜利。在 4 月 28 日至 29 日的会议上，三位美联储政策制定者对此表示异议，支持新的表述，而这一趋势可能会因通胀超出关税或高油价所能归因的范围而获得动力。</p>
<p>在特朗普于 2018 年提拔鲍威尔担任美联储主席后，鲍威尔大约有六个月的时间，随后总统开始对他进行抨击，而此时投资者并不预计在 2028 年前会有降息。</p>
<p>在过去一年中，沃什在演讲、采访和公开听证会上提供了各种论据，说明尽管当前数据如此，利率仍可能下降：人工智能带来的生产力提升可能使一切变得更便宜；缩减美联储的长期债券持有量可能为降低短期利率提供依据；以及其他更准确的通胀衡量标准实际上显示价格上涨的速度比美联储目前强调的要慢。</p>
<p>尽管他对这些问题可能有合理的论据，但用有说服力的研究来支撑这些论点并说服其他政策制定者将需要时间，甚至可能根本无法做到。</p>
<p>前美联储工作人员和官员表示，沃什最可能的第一步是委托进行一系列内部审查，随后在联邦公开市场委员会上进行辩论，之后可能在银行准备金规则等方面进行潜在的变更——这是缩小资产负债表的一种可能路径——或在政策讨论中纳入不同的通胀数据。</p>
<p>沃什还表示，他希望改变一些长期以来的沟通工具，例如季度经济预测摘要，其中包括利率预测的 “点阵图”。例如，关于经济预测摘要的某些方面存在广泛的不满，这使得这一领域成为更快改革的可能领域。</p>
<p>但中央银行发布的经济预测摘要和美联储主席举行的新闻发布会已成为塑造公众预期的强大工具。在最近的一项布鲁金斯学会对学术界和私营部门美联储专家的调查中，29 名受访者中几乎所有人都认为会后新闻发布会 “有用或极其有用”，而刚好超过一半的人对经济预测摘要和点阵图持相同看法。</p>
<p>特别是新闻发布会被认为是 “国际标准”，用于解释政策决策和经济前景，前圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德说，普渡大学米奇·丹尼尔斯商学院的院长。“我认为改变这一点会很困难。”</p>
<p>反对意见已经出现</p>
<p>在其他问题上，前美联储官员和工作人员表示，沃什的提案需要像其他提案一样进行审查。</p>
<p>关于如何减少资产负债表的想法已经在流传，但对于沃什认为缩减债券持有量将允许降息的观点存在怀疑。</p>
<p>沃什关于提高生产力对通胀影响的评论在理论上得到了广泛认可，但对时间框架和利率的影响存在疑虑。芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比上周提出了一种替代情景，即人工智能革命被广泛预期，以至于人们开始提前消费预期的股票和财富收益，从而推高通胀，迫使美联储加息。</p>
<p>观点的差异更多地体现在人工智能对经济的影响上，而不是其本身的意义，主要在于时间和风险——提高生产力需要多长时间才能降低通胀，而不是今天刺激额外消费，以及美联储是否可以安全地依赖未来的通缩来冒险现在降息。</p>
<p>古尔斯比在洛杉矶参加会议后对记者表示：“他可能在需求与供应的影响上是对的。我认为值得思考……我不知道辩论的规则会是什么……我希望，就我而言……这将基于严谨的经济研究。”</p>
<p>（霍华德·施奈德报道；丹·伯恩斯和保罗·西马奥编辑）</p>

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<p>凯文·沃什（Kevin Warsh）将领导美联储，推动以渐进式变革为重点的改革议程，主要集中在其资产负债表和通胀分析的逐步调整上。他的做法可能会涉及回归一种更不透明的沟通风格，远离 2007-2009 年金融危机后建立的透明度。沃什面临着平衡特朗普总统对降息要求与当前经济数据之间的挑战，因为通胀仍高于美联储的目标。初步措施可能包括内部审查以及对银行准备金规则和沟通工具的潜在调整，但重大改革预计需要时间</p>

<p>WASHINGTON, May 13 (Reuters) - Fifteen years after leaving the Federal Reserve in opposition to an expansive bond-buying program that has since saddled it with a $6.7 trillion portfolio, Kevin Warsh is expected to return as the U.S. central bank's leader this month with a big reform agenda that may be tough to translate into quick changes.</p>
<div class="lb-trans"><p>华盛顿，5 月 13 日（路透社）——在离开美联储 15 年后，凯文·沃什预计将在本月以美国中央银行领导者的身份回归，并带来一项可能难以迅速转化为实际变革的大规模改革议程。</p>
</div><p>With critiques spanning everything from how the Fed monitors inflation to its willingness to bail out markets to its communications strategy, Warsh's ideas would involve not just technical reform to the central bank's economic analyses, but sensitive shifts in how it speaks to financial markets and the public more broadly - issues previously hashed over and considered hard to meddle with quickly.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什的批评涵盖了从美联储如何监测通胀到其救助市场的意愿，再到其沟通策略等方方面面。他的想法不仅涉及对中央银行经济分析的技术性改革，还包括在其与金融市场及公众沟通方式上的敏感变化——这些问题之前已经被讨论过，并被认为难以迅速干预。</p>
</div><p>The 56-year-old lawyer and financier could make fast changes in tone and at his discretion cut back on things like press conferences, a return to the more restrained, opaque form of central banking that existed before the 2007-2009 recession and financial crisis triggered a bias towards more public explanation and &#34;forward guidance&#34; for markets about where policy was heading.</p>
<div class="lb-trans"><p>这位 56 岁的律师和金融家可能会迅速改变语气，并自行决定减少新闻发布会等活动，回归到 2007-2009 年经济衰退和金融危机之前那种更加克制、模糊的中央银行形式，而在那次危机后，中央银行倾向于更多的公开解释和对市场的 “前瞻性指引”。</p>
</div><p>Warsh is not a fan of that approach, but he also &#34;doesn't want to disrupt the markets. There are so many things that he wants to do and it is just going to take time to work through that,&#34; said Randall Kroszner, a University of Chicago economics professor who served alongside Warsh as a Fed governor from 2006 to 2009. &#34;It's not just 'off with their heads' or suddenly tomorrow we're going to have the balance sheet be $4 trillion.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什并不喜欢这种做法，但他也 “不想扰乱市场。还有很多事情他想做，这需要时间来逐步推进，” 芝加哥大学经济学教授兰德尔·克罗斯纳说，他与沃什在 2006 年至 2009 年期间共同担任美联储理事。“这不仅仅是 ‘砍掉他们的头’ 或突然明天我们就要把资产负债表缩减到 4 万亿美元。”</p>
</div><p>President Donald Trump's nomination of Warsh to take over the top job from Fed Chair Jerome Powell is expected to clear the U.S. Senate this week. Trump clashed repeatedly with Powell, initially demanding interest rate cuts but expanding his pressure through an effort to fire Fed Governor Lisa Cook and a Justice Department criminal probe of Powell that many consider a broader assault on the central bank's independence. The Cook case is pending before the U.S. Supreme Court and the Justice Department has closed its Powell investigation.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普总统提名沃什接替美联储主席鲍威尔的职位，预计将在本周获得美国参议院的批准。特朗普与鲍威尔多次发生冲突，最初要求降息，但通过试图解雇美联储理事丽莎·库克和对鲍威尔的司法部刑事调查扩大了对鲍威尔的压力，许多人认为这是一种对中央银行独立性的更广泛攻击。库克案正在美国最高法院审理，司法部已结束对鲍威尔的调查。</p>
</div><p>Powell's eight-year tenure as Fed chief ends on Friday, but he has decided to keep his seat on the central bank's Board of Governors while that investigation fully winds down, in part to buffer the Fed against further legal attacks by the administration.</p>
<div class="lb-trans"><p>鲍威尔担任美联储主席的八年任期将于周五结束，但他决定在调查完全结束之前继续担任中央银行理事会成员，部分原因是为了保护美联储免受政府进一步的法律攻击。</p>
</div><p>BEYOND INTEREST RATES</p>
<div class="lb-trans"><p>超越利率</p>
</div><p>Warsh's immediate challenge will be to navigate that same conflict between Trump's rate-cut demands and economic data that leaves little room for them. The U.S. unemployment rate remains a relatively low 4.3%, while inflation, the other key issue the Fed manages, remains well above the central bank's 2% target and is likely moving higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什面临的直接挑战将是如何在特朗普要求降息与经济数据之间找到平衡，而后者几乎没有降息的空间。美国失业率仍然相对较低，为 4.3%，而通胀——美联储管理的另一个关键问题——仍远高于中央银行 2% 的目标，并且可能还在上升。</p>
</div><p>When Warsh chairs his first policy meeting in June, in fact, it may be a victory for him if he keeps colleagues on the rate-setting Federal Open Market Committee from saying a rate hike may actually be needed. Three Fed policymakers dissented at the April 28-29 meeting in favor of new language along those lines, and that trend may gain momentum based on inflation broadening beyond what can be attributed to tariffs or elevated oil prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>事实上，当沃什在 6 月主持第一次政策会议时，如果他能让同事们在设定利率的联邦公开市场委员会上不提及可能需要加息，这对他来说可能就是一种胜利。在 4 月 28 日至 29 日的会议上，三位美联储政策制定者对此表示异议，支持新的表述，而这一趋势可能会因通胀超出关税或高油价所能归因的范围而获得动力。</p>
</div><p>Powell had about six months after Trump promoted him to the Fed chief job in 2018 before the president began berating him, and at this point investors do not expect rate cuts before 2028.</p>
<div class="lb-trans"><p>在特朗普于 2018 年提拔鲍威尔担任美联储主席后，鲍威尔大约有六个月的时间，随后总统开始对他进行抨击，而此时投资者并不预计在 2028 年前会有降息。</p>
</div><p>Warsh, in speeches, interviews and public hearings over the past year, has provided various arguments for why interest rates might still fall despite the current data: Productivity gains flowing from artificial intelligence may make everything cheaper; shrinking the Fed's longer-dated bond holdings might justify lower short-term rates; and alternate and more accurate measures of inflation actually show prices rising more slowly than those currently emphasized by the Fed.</p>
<div class="lb-trans"><p>在过去一年中，沃什在演讲、采访和公开听证会上提供了各种论据，说明尽管当前数据如此，利率仍可能下降：人工智能带来的生产力提升可能使一切变得更便宜；缩减美联储的长期债券持有量可能为降低短期利率提供依据；以及其他更准确的通胀衡量标准实际上显示价格上涨的速度比美联储目前强调的要慢。</p>
</div><p>While he may have reasonable arguments about any of those items, buttressing them with compelling research and convincing fellow policymakers will take time, if it's possible at all.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管他对这些问题可能有合理的论据，但用有说服力的研究来支撑这些论点并说服其他政策制定者将需要时间，甚至可能根本无法做到。</p>
</div><p>Former Fed staff and officials said the most likely first steps would be for Warsh to commission a range of internal reviews, followed by debates at the FOMC and, later, potential changes in things like rules for bank reserves - one possible path to a smaller balance sheet - or the incorporation of different inflation data in policy discussions.</p>
<div class="lb-trans"><p>前美联储工作人员和官员表示，沃什最可能的第一步是委托进行一系列内部审查，随后在联邦公开市场委员会上进行辩论，之后可能在银行准备金规则等方面进行潜在的变更——这是缩小资产负债表的一种可能路径——或在政策讨论中纳入不同的通胀数据。</p>
</div><p>Warsh has also indicated he would like to change some longstanding communication tools like the quarterly Summary of Economic Projections, which includes the &#34;dot plot&#34; chart of rate projections. There's broad dissatisfaction about aspects of the SEP, for example, making that a possible area for faster reform.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什还表示，他希望改变一些长期以来的沟通工具，例如季度经济预测摘要，其中包括利率预测的 “点阵图”。例如，关于经济预测摘要的某些方面存在广泛的不满，这使得这一领域成为更快改革的可能领域。</p>
</div><p>But both the SEPs issued by the central bank and the press conferences held by the Fed chief have become powerful tools for shaping public expectations. In a recent Brookings Institution survey of academic and private-sector Fed experts, nearly all of the 29 respondents regarded the post-meeting press conference as &#34;useful or extremely useful&#34; and just over half said the same about the SEP and dot plot.</p>
<div class="lb-trans"><p>但中央银行发布的经济预测摘要和美联储主席举行的新闻发布会已成为塑造公众预期的强大工具。在最近的一项布鲁金斯学会对学术界和私营部门美联储专家的调查中，29 名受访者中几乎所有人都认为会后新闻发布会 “有用或极其有用”，而刚好超过一半的人对经济预测摘要和点阵图持相同看法。</p>
</div><p>Press conferences in particular are &#34;an international standard&#34; for explaining policy decisions and the economic outlook, said former St. Louis Fed President James Bullard, the dean of Purdue University's Mitch Daniels School of Business. &#34;I think it would be hard to change that.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>特别是新闻发布会被认为是 “国际标准”，用于解释政策决策和经济前景，前圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德说，普渡大学米奇·丹尼尔斯商学院的院长。“我认为改变这一点会很困难。”</p>
</div><p>COUNTERARGUMENTS ALREADY DEVELOPING</p>
<div class="lb-trans"><p>反对意见已经出现</p>
</div><p>On other issues, former Fed officials and staff say Warsh's proposals would need to be vetted like any other.</p>
<div class="lb-trans"><p>在其他问题上，前美联储官员和工作人员表示，沃什的提案需要像其他提案一样进行审查。</p>
</div><p>Ideas are already circulating about how to reduce the balance sheet, for example, but there is skepticism about Warsh's notion that shrinking bond holdings would allow for rate cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p>关于如何减少资产负债表的想法已经在流传，但对于沃什认为缩减债券持有量将允许降息的观点存在怀疑。</p>
</div><p>Warsh's comments about the impact of improving productivity on inflation also are broadly accepted - in theory - but with doubts about the time frame involved and the implications for rates. Chicago Fed President Austan Goolsbee last week laid out an alternative scenario in which the AI revolution becomes so broadly anticipated that people start spending expected stock and wealth gains today, driving up inflation and forcing the Fed to hike rates.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什关于提高生产力对通胀影响的评论在理论上得到了广泛认可，但对时间框架和利率的影响存在疑虑。芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比上周提出了一种替代情景，即人工智能革命被广泛预期，以至于人们开始提前消费预期的股票和财富收益，从而推高通胀，迫使美联储加息。</p>
</div><p>The difference in views is less about what AI means for the economy and more about timing and risk - how long improving productivity takes to lower inflation versus stoking extra spending today, and whether the Fed can safely bank on future disinflation to risk cutting rates now.</p>
<div class="lb-trans"><p>观点的差异更多地体现在人工智能对经济的影响上，而不是其本身的意义，主要在于时间和风险——提高生产力需要多长时间才能降低通胀，而不是今天刺激额外消费，以及美联储是否可以安全地依赖未来的通缩来冒险现在降息。</p>
</div><p>&#34;He might be right in the impact on demand versus the impact on supply,&#34; Goolsbee told reporters after participating in a conference in Los Angeles. &#34;I think it is worth thinking about ... I don't know what the debate ground rules are going to be ... I hope, for my purposes ... it will be rooted in serious economic research.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>古尔斯比在洛杉矶参加会议后对记者表示：“他可能在需求与供应的影响上是对的。我认为值得思考……我不知道辩论的规则会是什么……我希望，就我而言……这将基于严谨的经济研究。”</p>
</div><p>(Reporting by Howard Schneider; editing by Dan Burns and Paul Simao)</p>
<div class="lb-trans"><p>（霍华德·施奈德报道；丹·伯恩斯和保罗·西马奥编辑）</p>
</div>

沃什对美联储有着宏大的计划，但实现这些计划可能需要时间