<p>纽约，5 月 14 日（路透社）- 投资者预计美国国债收益率将维持在较高水平更长时间，对即将上任的美联储主席凯文·沃什能否控制因中东冲突加剧而飙升的油价引发的通胀表示怀疑。</p>
<p>包括基准 10 年期国债在内的长期收益率已经飙升，因为投资者要求更高的通胀风险补偿，因能源价格上涨而受到影响。更高的长期收益率直接影响到经济中的借贷成本：抵押贷款、公司债券、杠杆贷款等都变得更加昂贵。</p>
<p>&#34;说通胀一直不舒服且高于目标并不夸张……已经持续了近五年，而且没有方向性的方法来安抚投资者并给予他们信心，&#34;新墨西哥州圣菲市 Thornburg 投资管理公司的固定收益负责人克里斯蒂安·霍夫曼表示。</p>
<p>更高的基准收益率也可能对美国股价构成压力，因为公司和消费者将面临更高的借贷成本。这也可能对经济增长和企业利润产生负面影响，同时可能使债券回报与股票的竞争力增强。</p>
<p>收益率的飙升与能源市场有关，投资者将其视为价格压力的主要驱动因素。</p>
<p>&#34;油价的走势决定了收益率的走向，&#34;亚利桑那州斯科茨代尔市 Laffer Tengler Investments 的固定收益负责人拜伦·安德森表示。</p>
<p>这种情况促使一些投资者减少对长期债券的敞口，安德森表示他的公司几乎完全避免长期债务。</p>
<p>他认为，持续的通胀将继续推高长期收益率，可能将 10 年期国债收益率推向 5%，这是自 2023 年 10 月以来未见的水平。自 3 月初以来，基准 10 年期收益率已上涨约 45 个基点，并在周三达到了 11 个月来的最高点，最后报 4.484%。</p>
<p>前方挑战</p>
<p>投资者表示，顽固的通胀将对沃什构成挑战，他可能会遇到一个分歧的政策制定者群体。</p>
<p>&#34;如果我们从他（沃什）那里听到的第一件事是……关于美联储如何降息的鸽派论调，我认为这将对债券市场造成很大问题，&#34;蒙特利尔 BCA Research 的首席美国债券策略师瑞安·斯威夫特表示。</p>
<p>&#34;这将真正冒着通胀预期失控的风险，从而失去对收益率曲线长端的控制，这将是一个大问题。&#34;</p>
<p>金融市场预计今年美联储的政策利率目标将维持在 3.5%-3.75% 不变。</p>
<p>&#34;随着即将上任的主席沃什开始工作，他面临一些挑战，&#34;密歇根州南菲尔德 Plante Moran Financial Advisors 的首席投资官吉姆·贝尔德表示。&#34;关于通胀的挑战在于，有许多因素……不能仅通过提高利率来理想地解决。提高利率不会降低全球油价。&#34;</p>
<p>曲线预计将变陡</p>
<p>一些人预计未来收益率曲线将变陡，反映出对曲线前端利率将保持稳定的预期，而油价驱动的通胀将导致长期国债的抛售。</p>
<p>当中东冲突开始时，陡峭的趋势停滞，因为投资者因顽固的价格压力而排除了今年降息的可能性。然而，在过去的两个交易日中，曲线变陡，10 年期和 2 年期收益率之间的利差最后报 48.50 个基点。</p>
<p>弗吉尼亚州里士满 Truist Wealth 的固定收益董事总经理奇普·哈吉表示，顽固的通胀形势强化了利率将在通胀压力缓解之前保持不变的预期，即使美联储的下一步行动——是放松还是收紧——仍然是一个争论的话题。</p>
<p>哈吉预计曲线将变陡，预计美联储最终将在今年晚些时候转向降息。这将拉低短期收益率，而由于持续的通胀和经济韧性，长期收益率将保持高位。</p>
<p>Laffer 的安德森表示，陡峭的曲线是合理的。&#34;我认为你会继续看到长期收益率的抛售，因为你将继续看到通胀上升。&#34;</p>
<p>沃什的长期政策偏好，特别是他对缩减美联储资产负债表和可能缩短其投资组合的到期结构的关注，也可能影响曲线。较小的美联储资产负债表意味着对国债的政府需求减少。</p>
<p>如果没有中央银行向市场提供流动性，金融条件将会收紧。</p>
<p>减少美联储的债券购买也将扩大国债供应，这往往会降低债券价格并提高长期收益率，从而使曲线变陡。</p>
<p>摩根士丹利的美国利率策略师马丁·托比亚斯表示，市场仍在努力理解沃什可能如何处理资产负债表政策，这一问题最终可能影响期限溢价和国债供应动态。</p>
<p>然而，任何变化都可能是渐进的。</p>
<p>&#34;凯文·沃什需要一些时间来建立共识，&#34;托比亚斯表示。</p>
<p>（记者：格特鲁德·查韦斯 - 德雷福斯；其他记者：西尼德·卡鲁、卡伦·布雷特尔和路易斯·克劳斯科夫；编辑：梅根·戴维斯和大卫·格雷戈里奥）</p>

西方石油

英国石油

<p>投资者正为美国国债收益率的持续高位做准备，因为他们对新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）控制因油价上涨而引发的通胀的能力表示怀疑。长期收益率飙升，影响了经济中的借贷成本。分析师预测收益率曲线将变得更加陡峭，预计利率将在通胀压力持续的情况下保持稳定。沃什在应对通胀时面临挑战，不能仅仅通过提高利率来解决，因为全球油价仍然是一个重要因素。市场正密切关注他的政策方向，特别是关于美联储资产负债表及其对国债收益率的影响</p>

<p>NEW YORK, May 14 (Reuters) - Investors are bracing for U.S. Treasury yields to stay higher longer, skeptical that incoming Federal Reserve Chair Kevin Warsh will be able to tame inflation stoked by surging oil prices during a prolonged Middle East conflict.</p>
<div class="lb-trans"><p>纽约，5 月 14 日（路透社）- 投资者预计美国国债收益率将维持在较高水平更长时间，对即将上任的美联储主席凯文·沃什能否控制因中东冲突加剧而飙升的油价引发的通胀表示怀疑。</p>
</div><p>Long-dated yields, including those on benchmark 10-year notes, have spiked as investors demand greater compensation for inflation risk as higher energy prices bite. Higher long-term yields feed directly into borrowing costs across the economy: mortgages, corporate bonds, leveraged loans all become more expensive.</p>
<div class="lb-trans"><p>包括基准 10 年期国债在内的长期收益率已经飙升，因为投资者要求更高的通胀风险补偿，因能源价格上涨而受到影响。更高的长期收益率直接影响到经济中的借贷成本：抵押贷款、公司债券、杠杆贷款等都变得更加昂贵。</p>
</div><p>&#34;It's not an understatement to say that inflation has been uncomfortable and above target ... heading on five years now and there's also not directionally a way to reassure investors and give them comfort,&#34; said Christian Hoffman, head of fixed income at Thornburg Investment Management in Santa Fe, New Mexico.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;说通胀一直不舒服且高于目标并不夸张……已经持续了近五年，而且没有方向性的方法来安抚投资者并给予他们信心，&#34;新墨西哥州圣菲市 Thornburg 投资管理公司的固定收益负责人克里斯蒂安·霍夫曼表示。</p>
</div><p>Higher benchmark yields could also present headwinds for U.S. stock prices, as companies and consumers will face higher borrowing costs. This can also weigh on economic growth and corporate profits, while possibly making bond returns more competitive with stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>更高的基准收益率也可能对美国股价构成压力，因为公司和消费者将面临更高的借贷成本。这也可能对经济增长和企业利润产生负面影响，同时可能使债券回报与股票的竞争力增强。</p>
</div><p>The spike in yields is tied to energy markets, which investors view as the primary driver of price pressures.</p>
<div class="lb-trans"><p>收益率的飙升与能源市场有关，投资者将其视为价格压力的主要驱动因素。</p>
</div><p>&#34;Whatever oil does is where yields are going,&#34; said Byron Anderson, head of fixed income at Laffer Tengler Investments in Scottsdale, Arizona.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;油价的走势决定了收益率的走向，&#34;亚利桑那州斯科茨代尔市 Laffer Tengler Investments 的固定收益负责人拜伦·安德森表示。</p>
</div><p>That scenario has prompted some investors to reduce exposure to longer-duration bonds, with Anderson saying his firm is avoiding the long end almost entirely.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种情况促使一些投资者减少对长期债券的敞口，安德森表示他的公司几乎完全避免长期债务。</p>
</div><p>Persistent inflation, he argued, will keep pushing long-term yields higher, potentially driving 10-year Treasuries toward 5%, a level not seen since October 2023. Since the beginning of March, the benchmark 10-year yield has risen by roughly 45 basis points and on Wednesday hit an 11-month peak. It was last at 4.484%.</p>
<div class="lb-trans"><p>他认为，持续的通胀将继续推高长期收益率，可能将 10 年期国债收益率推向 5%，这是自 2023 年 10 月以来未见的水平。自 3 月初以来，基准 10 年期收益率已上涨约 45 个基点，并在周三达到了 11 个月来的最高点，最后报 4.484%。</p>
</div><p>CHALLENGE AHEAD</p>
<div class="lb-trans"><p>前方挑战</p>
</div><p>Investors say stubborn inflation will challenge Warsh, who may encounter a divided group of policymakers.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者表示，顽固的通胀将对沃什构成挑战，他可能会遇到一个分歧的政策制定者群体。</p>
</div><p>&#34;If the first things we hear from him (Warsh) are ... dovish arguments about how the Fed can cut interest rates, I think that's going to be a big problem for the bond market,&#34; said Ryan Swift, chief U.S. bond strategist at BCA Research in Montreal.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;如果我们从他（沃什）那里听到的第一件事是……关于美联储如何降息的鸽派论调，我认为这将对债券市场造成很大问题，&#34;蒙特利尔 BCA Research 的首席美国债券策略师瑞安·斯威夫特表示。</p>
</div><p>&#34;That would really risk those inflation expectations breaking out and sort of losing control of the long end of the yield curve and that would be a big problem.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;这将真正冒着通胀预期失控的风险，从而失去对收益率曲线长端的控制，这将是一个大问题。&#34;</p>
</div><p>Financial markets expect no change to the Fed's 3.5%-3.75% policy rate target this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>金融市场预计今年美联储的政策利率目标将维持在 3.5%-3.75% 不变。</p>
</div><p>&#34;As incoming Chairman Warsh rolls up his sleeves to get to work, he has some challenges ahead of him,&#34; said Jim Baird, chief investment officer, Plante Moran Financial Advisors, Southfield, Michigan. &#34;The challenge around the inflation picture is that there are a number of factors ... which can't be ideally addressed simply by raising rates. Raising rates isn't going to lower global oil prices.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;随着即将上任的主席沃什开始工作，他面临一些挑战，&#34;密歇根州南菲尔德 Plante Moran Financial Advisors 的首席投资官吉姆·贝尔德表示。&#34;关于通胀的挑战在于，有许多因素……不能仅通过提高利率来理想地解决。提高利率不会降低全球油价。&#34;</p>
</div><p>CURVE SEEN STEEPENING</p>
<div class="lb-trans"><p>曲线预计将变陡</p>
</div><p>Some see a steeper yield curve going forward, reflecting expectations that interest rates will remain steady on the front end of the curve, with oil-driven inflation driving a selloff in long-dated Treasuries.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些人预计未来收益率曲线将变陡，反映出对曲线前端利率将保持稳定的预期，而油价驱动的通胀将导致长期国债的抛售。</p>
</div><p>A steepening trend stalled when the Middle East conflict started as investors priced out interest rate cuts this year with stubborn price pressures. However, the curve steepened for the last two sessions, with the spread between 10-year and two-year yields last at 48.50 bps.</p>
<div class="lb-trans"><p>当中东冲突开始时，陡峭的趋势停滞，因为投资者因顽固的价格压力而排除了今年降息的可能性。然而，在过去的两个交易日中，曲线变陡，10 年期和 2 年期收益率之间的利差最后报 48.50 个基点。</p>
</div><p>Chip Hughey, managing director of fixed income at Truist Wealth in Richmond, Virginia, said the sticky inflation picture reinforces expectations that rates will remain on hold until inflation pressures ease, even as the Fed's next move-whether easing or tightening-remains a subject of debate.</p>
<div class="lb-trans"><p>弗吉尼亚州里士满 Truist Wealth 的固定收益董事总经理奇普·哈吉表示，顽固的通胀形势强化了利率将在通胀压力缓解之前保持不变的预期，即使美联储的下一步行动——是放松还是收紧——仍然是一个争论的话题。</p>
</div><p>Hughey expects the curve to steepen, anticipating that the Fed eventually shifts toward cuts later in the year. This would pull short-term yields lower while longer-dated yields remain elevated due to persistent inflation and economic resilience.</p>
<div class="lb-trans"><p>哈吉预计曲线将变陡，预计美联储最终将在今年晚些时候转向降息。这将拉低短期收益率，而由于持续的通胀和经济韧性，长期收益率将保持高位。</p>
</div><p>Laffer's Anderson said a steeper curve makes sense. &#34;I think you'll keep seeing the long end sell off just because you're going to continue to see inflation increase.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Laffer 的安德森表示，陡峭的曲线是合理的。&#34;我认为你会继续看到长期收益率的抛售，因为你将继续看到通胀上升。&#34;</p>
</div><p>Warsh's longer-term policy preferences, particularly his focus on shrinking the Fed's balance sheet and potentially shortening the maturity profile of its portfolio, could also shape the curve. A smaller Fed balance sheet implies a withdrawal of meaningful government demand for Treasuries.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什的长期政策偏好，特别是他对缩减美联储资产负债表和可能缩短其投资组合的到期结构的关注，也可能影响曲线。较小的美联储资产负债表意味着对国债的政府需求减少。</p>
</div><p>Financial conditions would tighten without the central bank providing liquidity to the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果没有中央银行向市场提供流动性，金融条件将会收紧。</p>
</div><p>Reduced Fed bond purchases would also expand the amount of Treasury supply, which tends to lower bond prices and lift long-dated yields, steepening the curve.</p>
<div class="lb-trans"><p>减少美联储的债券购买也将扩大国债供应，这往往会降低债券价格并提高长期收益率，从而使曲线变陡。</p>
</div><p>Martin Tobias, U.S. rates strategist at Morgan Stanley, said markets are still trying to understand how Warsh might approach balance sheet policy, an issue that could ultimately influence term premiums and Treasury supply dynamics.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利的美国利率策略师马丁·托比亚斯表示，市场仍在努力理解沃什可能如何处理资产负债表政策，这一问题最终可能影响期限溢价和国债供应动态。</p>
</div><p>Yet any shift is likely to be gradual.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，任何变化都可能是渐进的。</p>
</div><p>&#34;It's going to take some time for Kevin Warsh to build consensus,&#34; Tobias said.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;凯文·沃什需要一些时间来建立共识，&#34;托比亚斯表示。</p>
</div><p>(Reporting by Gertrude Chavez-Dreyfuss; additional reporting by Sinéad Carew, Karen Brettell and Lewis Krauskopf; editing by Megan Davies and David Gregorio)</p>
<div class="lb-trans"><p>（记者：格特鲁德·查韦斯 - 德雷福斯；其他记者：西尼德·卡鲁、卡伦·布雷特尔和路易斯·克劳斯科夫；编辑：梅根·戴维斯和大卫·格雷戈里奥）</p>
</div>

Analysis-Investors gird for high US Treasury yields as new Fed Chair Warsh battles inflation

Fidelity

2 倍做多彭博原油 ETF - ProShares

美国石油设备与服务 ETF - iShares

美国中期国债 ETF - iShares

能源业 ETF - Vanguard

标普油气设备与服务 ETF - SPDR

Texas Capital Government Mny Mkt ETF

20 年期以上美国国债 ETF - iShares

标普全球能源股指数 ETF - iShares

美国 WTI 原油 ETF

美国短期国债指数 ETF - iShares

道富SPDR彭博1-3个月美国国债ETF

油气开采 ETF - SPDR

能源业 ETF - SPDR

炼油公司指数 ETF - VanEck Vectors

7-10 年美国国债 ETF - iShares

美国布伦特原油期货基金

美国油气勘探与生产 ETF - iShares

油气服务 ETF - Market Vectors

摩根士丹利

Truist Financial

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

分析 - 投资者准备迎接高企的美国国债收益率，因为新任美联储主席 Warsh 正在努力应对通货膨胀