<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://technode.global/wp-content/uploads/2024/03/Screenshot-2024-03-05-131811-150x150.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://technode.global/wp-content/uploads/2024/03/Screenshot-2024-03-05-131811-150x150.png"/></p>
<p>马来亚银行投资银行认为，Sea 的第一季度业绩强化了其在电子商务、物流和数字金融领域维持高增长的能力，同时加深了结构性优势。</p>
<p>“Sea 报告了强劲的第一季度交付，Shopee 的 GMV、Garena 的预订和 Monee 的贷款组合分别同比增长 30%、20% 和 71%——总体上超出市场预期 2% 至 22%，” 该研究机构在周三的一份报告中表示。</p>
<p>该集团调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 10.3 亿美元，约比市场共识高出 15%，主要得益于 Garena 盈利能力强于预期以及尽管持续投资于物流和履行，电子商务利润率依然稳健。</p>
<p>马来亚银行对 Sea 的看法保持积极，因为第一季度的表现得到了 Shopee 强劲执行的支持，GMV 增长 30%，尽管物流和履行投资增加，季度 EBITDA 利润率依然稳定。</p>
<p>“重要的是，我们并不认为 TikTok Shop 的快速增长在此阶段对 Shopee 构成重大竞争威胁，两个平台都在继续提高佣金率——这表明竞争相对理性，” 它表示。</p>
<p>相反，它认为 Shopee 仍然专注于巩固其在物流、履行、交付速度和生态系统参与方面的核心护城河。</p>
<p>值得注意的是，Shopee 在第一季度实现了强劲的执行，GMV 同比增长加速至 30%，调整后的 EBITDA 利润率为 0.6%，尽管运输补贴和履行投资增加，仍略超出市场预期。</p>
<p>管理层认为 TikTok Shop 对竞争的干扰有限，强调市场份额趋势稳定，并继续关注可控的执行驱动因素，如定价、用户参与、产品组合和 Shopee VIP 渗透率。</p>
<p>巴西在第一季度仍然是 Shopee 增长最快的市场，同时保持盈利，得益于交付速度改善超过 1 天、三个新的履行中心（总计五个）以及 Shopee Mall GMV 同比增长超过 100%，现在约占巴西 GMV 的 15%。</p>
<p>“管理层重申 FY26 的指导目标为约 25% 的 GMV 增长，EBITDA 至少与 FY25 持平，尽管考虑到第一季度的超预期表现、稳定的竞争和以广告为主的货币化扩展，我们认为有上行潜力，” 马来亚银行表示。</p>
<p>该研究机构还指出，Monee 继续快速增长，正逐渐演变为一个规模化的独立金融科技平台，得益于 Shopee 的快速增长。</p>
<p>Monee 在第一季度保持强劲的势头，收入同比增长 58%，贷款组合同比扩大 71% 至 99 亿美元。</p>
<p>巴西的贷款组合超过 10 亿美元，同比增长超过 250%。其不良贷款保持稳定在 1.1%，反映出尽管快速扩张，仍保持严格的承保标准。</p>
<p>现金贷款和非 Shopee 的 PayLater 约占投资组合的 50%，突显出来自平台外生态系统的贡献日益增长。</p>
<p>其调整后的 EBITDA 为 2.75 亿美元，略有不足，原因是向新兴和低收益市场的组合转变，尽管管理层仍然专注于绝对 EBITDA 的增长，而非短期利润率优化。</p>
<p>尽管管理层在生活成本上升的背景下对信用风险保持警惕，但仍然看到健康的贷款增长趋势。</p>
<p>与此同时，Garena 的稳健表现突显了其游戏品牌在成熟行业背景下的耐久性，马来亚银行表示。</p>
<p>Garena 交付了自 2021 年以来最强劲的季度，预订和调整后的 EBITDA 分别同比增长 20% 和 25%，主要得益于成功的《自由火焰》知识产权合作，如《咒术回战》，以及《荣耀竞技场》的创纪录预订。</p>
<p>其调整后的 EBITDA 利润率上升至 61.6%，得益于较低的渠道成本和季节性较低的电子竞技支出。</p>
<p>公司预计在经历了异常强劲的第一季度后，预订和利润率将在随后的季度中恢复正常，尽管仍对实现 FY26 双位数的预订增长充满信心。</p>
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<p>随着 Shopee 交付创纪录的季度，Sea 的收入和利润上升</p>
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在线零售 ETF - ProShares

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电子商务 ETF - GlobalX

视频游戏技术 ETF - ETFMG

电子游戏&电子竞技 ETF - VanEck Vectors

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<p>马来亚银行投资银行报告称，Sea 的第一季度业绩显示出电子商务、物流和数字金融的强劲增长。关键指标包括 Shopee 的总商品交易额（GMV）增长 30%，Garena 的预订量增长 20%，Monee 的贷款组合扩大 71%。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 10.3 亿美元，超出预期。马来亚银行维持积极展望，指出 Shopee 的强大执行力以及来自 TikTok Shop 的竞争威胁有限。巴西被强调为一个关键增长市场，交付速度和盈利能力显著改善。Monee 也显示出快速增长，而 Garena 的表现尽管面临行业挑战仍然稳健</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://technode.global/wp-content/uploads/2024/03/Screenshot-2024-03-05-131811-150x150.png" alt="" original-src="https://technode.global/wp-content/uploads/2024/03/Screenshot-2024-03-05-131811-150x150.png"/></p>
<p>Maybank Investment Bank sees Sea‘s first quarter results reinforce its ability to sustain high growth while deepening structural advantages in e-commerce, logistics and digital finance.</p>
<div class="lb-trans"><p>马来亚银行投资银行认为，Sea 的第一季度业绩强化了其在电子商务、物流和数字金融领域维持高增长的能力，同时加深了结构性优势。</p>
</div><p>“Sea reported strong first quarter delivery with Shopee GMV, Garena bookings and Monee’s loan book growing 30 percent, 20 percent and 71 percent year on year, respectively — broadly 2 percent to 22 percent ahead of street expectations,” the research house said in a note on Wednesday.</p>
<div class="lb-trans"><p>“Sea 报告了强劲的第一季度交付，Shopee 的 GMV、Garena 的预订和 Monee 的贷款组合分别同比增长 30%、20% 和 71%——总体上超出市场预期 2% 至 22%，” 该研究机构在周三的一份报告中表示。</p>
</div><p>The group’s adjusted earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA) of $1.03 billion was about 15 percent ahead of consensus, led by stronger-than-expected Garena profitability and resilient e-commerce margins despite continued investment in logistics and fulfilment.</p>
<div class="lb-trans"><p>该集团调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 10.3 亿美元，约比市场共识高出 15%，主要得益于 Garena 盈利能力强于预期以及尽管持续投资于物流和履行，电子商务利润率依然稳健。</p>
</div><p>Maybank retained its positive views on Sea as first quarter reinforced by Shopee’s strong execution, with 30 percent of GMV growth and stable quarter on quarter EBITDA margins despite elevated logistics and fulfilment investments.</p>
<div class="lb-trans"><p>马来亚银行对 Sea 的看法保持积极，因为第一季度的表现得到了 Shopee 强劲执行的支持，GMV 增长 30%，尽管物流和履行投资增加，季度 EBITDA 利润率依然稳定。</p>
</div><p>“Importantly, we do not view TikTok Shop’s rapid growth as a major competitive red flag for Shopee at this stage, with both platforms continuing to raise commission rates — underscoring relatively rational competition,” it said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“重要的是，我们并不认为 TikTok Shop 的快速增长在此阶段对 Shopee 构成重大竞争威胁，两个平台都在继续提高佣金率——这表明竞争相对理性，” 它表示。</p>
</div><p>Instead, it sees Shopee remains focused on reinforcing its core moats in logistics, fulfilment, delivery speed and ecosystem engagement.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，它认为 Shopee 仍然专注于巩固其在物流、履行、交付速度和生态系统参与方面的核心护城河。</p>
</div><p>It is noted that Shopee sees strong execution and GMV growth accelerated to 30 percent year on year on adjusted EBITDA margin of 0.6 percent during the first quarter, slightly ahead of street estimates despite elevated shipping subsidies and fulfilment investment.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得注意的是，Shopee 在第一季度实现了强劲的执行，GMV 同比增长加速至 30%，调整后的 EBITDA 利润率为 0.6%，尽管运输补贴和履行投资增加，仍略超出市场预期。</p>
</div><p>Management sees limited competitive disruption from TikTok Shop, highlighting stable market share trends and continued focus on controllable execution drivers such as pricing, user engagement, assortment and Shopee VIP penetration.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理层认为 TikTok Shop 对竞争的干扰有限，强调市场份额趋势稳定，并继续关注可控的执行驱动因素，如定价、用户参与、产品组合和 Shopee VIP 渗透率。</p>
</div><p>Brazil remained Shopee’s fastest growing market in the first quarter while sustaining profitability, supported by more than 1 day improvement in delivery speeds, three new fulfilment centers (total: five) and more than 100 percent year on year growth in Shopee Mall GMV, which now contributes about 15 percent of Brazil GMV.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴西在第一季度仍然是 Shopee 增长最快的市场，同时保持盈利，得益于交付速度改善超过 1 天、三个新的履行中心（总计五个）以及 Shopee Mall GMV 同比增长超过 100%，现在约占巴西 GMV 的 15%。</p>
</div><p>“Management reiterated FY26 guidance of about 25 percent GMV growth with EBITDA at least in line with FY25, although we see upside potential given the first quarter beat, stable competition and ad-led monetization expansion,” said Maybank.</p>
<div class="lb-trans"><p>“管理层重申 FY26 的指导目标为约 25% 的 GMV 增长，EBITDA 至少与 FY25 持平，尽管考虑到第一季度的超预期表现、稳定的竞争和以广告为主的货币化扩展，我们认为有上行潜力，” 马来亚银行表示。</p>
</div><p>The research house also noted that Monee continues to grow rapidly and is increasingly evolving into a scaled standalone fintech platform, supported by rapid off Shopee growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>该研究机构还指出，Monee 继续快速增长，正逐渐演变为一个规模化的独立金融科技平台，得益于 Shopee 的快速增长。</p>
</div><p>Monee maintained strong first quarter momentum, with revenue rising 58 percent year on year and loan book expanding 71 percent year on year to $9.9 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>Monee 在第一季度保持强劲的势头，收入同比增长 58%，贷款组合同比扩大 71% 至 99 亿美元。</p>
</div><p>Brazil’s loan book surpassed $1 billion, growing more than 250 percent year on year. Its non performing loan remained stable at 1.1 percent, reflecting disciplined underwriting despite rapid scaling.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴西的贷款组合超过 10 亿美元，同比增长超过 250%。其不良贷款保持稳定在 1.1%，反映出尽管快速扩张，仍保持严格的承保标准。</p>
</div><p>Cash loans and off-Shopee PayLater account for about 50 percent of the portfolio, highlighting the growing contribution from off-platform ecosystems.</p>
<div class="lb-trans"><p>现金贷款和非 Shopee 的 PayLater 约占投资组合的 50%，突显出来自平台外生态系统的贡献日益增长。</p>
</div><p>Its adjusted EBITDA of $275 million missed slightly due to mix shifts toward newer and lower-yielding markets, although management remains focused on absolute EBITDA growth rather than near-term margin optimization.</p>
<div class="lb-trans"><p>其调整后的 EBITDA 为 2.75 亿美元，略有不足，原因是向新兴和低收益市场的组合转变，尽管管理层仍然专注于绝对 EBITDA 的增长，而非短期利润率优化。</p>
</div><p>While management remains watchful on credit risk amid rising living costs, it continues to see healthy loan growth trends.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管管理层在生活成本上升的背景下对信用风险保持警惕，但仍然看到健康的贷款增长趋势。</p>
</div><p>Meanwhile, Garena’s resilient performance highlights the durability of its gaming franchises despite a mature industry backdrop, said Maybank.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，Garena 的稳健表现突显了其游戏品牌在成熟行业背景下的耐久性，马来亚银行表示。</p>
</div><p>Garena delivered its strongest quarter since 2021, with bookings and adjusted EBITDA rising 20 percent and 25 percent year on year, respectively, driven by successful Free Fire IP collaborations such as Jujutsu Kaisen, and record Arena of Valor bookings.</p>
<div class="lb-trans"><p>Garena 交付了自 2021 年以来最强劲的季度，预订和调整后的 EBITDA 分别同比增长 20% 和 25%，主要得益于成功的《自由火焰》知识产权合作，如《咒术回战》，以及《荣耀竞技场》的创纪录预订。</p>
</div><p>Its adjusted EBITDA margin rose to 61.6 percent, supported by lower channel costs and seasonally lower e-sports spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>其调整后的 EBITDA 利润率上升至 61.6%，得益于较低的渠道成本和季节性较低的电子竞技支出。</p>
</div><p>Company expects bookings and margins to normalize in subsequent quarters following an exceptionally strong first quarter, although it remains confident of delivering double-digit FY26 booking growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司预计在经历了异常强劲的第一季度后，预订和利润率将在随后的季度中恢复正常，尽管仍对实现 FY26 双位数的预订增长充满信心。</p>
</div><blockquote>
<p>Sea revenue, profit rise as Shopee delivers record quarter</p>
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<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>随着 Shopee 交付创纪录的季度，Sea 的收入和利润上升</p>
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Maybank: Sea Q1 underscores durable growth momentum

- Maybank 投资银行认为，Sea 在一季度的业绩强化了其高增长能力。  
- Shopee 一季度 GMV 增长 30%，而 Garena 预订和 Monee 贷款增长分别为 20% 和 71%。  
- 管理层预计 FY26 GMV 增长约 25%，尽管面临成熟行业背景，Garena 表现依然强劲。

马来亚银行表示，Sea 第一季度业绩突显了其持续的增长动能