宏利金融 2026 年第一季度收益电话会议记录

周四，宏利金融（NYSE: MFC）在其财报电话会议中讨论了 2026 年第一季度的财务结果。完整的会议记录如下。 此内容由 Benzinga APIs 提供。有关全面的财务数据和会议记录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/。 完整的财报电话会议可在 https://www.gowebcasting.com/events/manulife-financial/2026/05/14/first-quarter-2026-results/play 查看。 摘要 宏利金融公司报告了 2026 年第一季度的稳健业绩，保险部门实现了强劲的收入增长，客户服务管理（CSM）余额增长 18%，主要得益于亚洲，特别是香港、日本和新加坡的显著销售。 公司核心每股收益（EPS）增长 11%，反映了亚洲的强劲表现和股票回购的影响，尽管面临 EMPF 过渡和加拿大保险经验不利的挑战。 战略举措包括扩大全球影响力，完成收购如施罗德印尼等，并形成合作伙伴关系以增强分销和人工智能能力，推动开发者生产力提高 30% 和客户体验改善。 宏利金融公司保持强劲的资产负债表，LICAT 比率为 136%，杠杆比率远低于目标，支持持续向股东回报资本。 公司仍致力于到 2027 年实现 18% 以上的核心股本回报率（ROE），并持续努力执行其更新的企业战略，推动可持续增长。 完整记录 Hung Ko（全球财务和投资者关系负责人） 谢谢。欢迎参加宏利金融的财报电话会议，讨论我们 2026 年第一季度的财务和运营结果。我们的财报材料，包括今天电话会议的网络直播幻灯片，已在我们 网站 @manulife.com 的投资者关系部分提供。在开始之前，请参阅幻灯片 2，了解关于前瞻性声明的注意事项，以及幻灯片 33，了解本次演示中使用的非 GAAP 和其他财务指标的说明。请注意，在做出前瞻性声明时，某些重要因素和假设适用，实际结果可能与所述内容有重大差异。接下来转到幻灯片 4，我们将由我们的总裁兼首席执行官 Phil Whittington 开始今天的演示，他将提供我们 2026 年第一季度结果的亮点和战略更新，随后是我们的首席财务官 Phil Collins Simpson，他将更详细地讨论公司的财务和运营结果。在他们的准备发言后，我们将进入电话会议的现场问答环节。现在，我想把电话会议交给 Phil。谢谢 Hung，也感谢大家今天的参与。回顾我作为首席执行官的第一年，我为我们作为一个组织所取得的成就感到自豪。我们迅速行动，在更新的企业战略下取得了显著进展，展望未来，我们在实现成为客户首选的目标方面处于良好位置。我将从幻灯片 6 开始，概述我们第一季度的财务表现。我们在第一季度交出了稳健的业绩，延续了 2025 年的强劲势头。尽管宏观不确定性加剧，我们的保险业务仍然实现了强劲的收入增长，各个部门的新业务客户服务管理（CSM）均实现了两位数的增长。这为我们的 CSM 余额带来了 18% 的增长，进一步增强了我们的未来盈利潜力。亚洲在本季度的销售表现强劲，香港、日本和新加坡等关键市场实现了显著增长。尽管全球财富管理（WAM）在第一季度出现了净流出，但我们看到顺序改善，包括继续受到最近收购的 Convest 业务和 CQS 的支持的机构流入。Colin 将很快为您详细介绍这些情况。从盈利能力的角度来看，我们的核心每股收益（EPS）增长了 11%，与我们的中期目标一致。这反映了亚洲的强劲增长，核心收益同比增长 22%，以及股票回购的积极影响。尽管全球财富管理的过渡到 EMPFF 对核心收益增长产生了一定影响，但我们仍然交出了这一成绩。对于加拿大的保险体验来说，这也是一个具有挑战性的季度。尽管如此，我们仍在朝着 2027 年实现 18% 以上的核心股本回报率（ROE）目标不断取得进展，并交出了 16.5% 的稳健核心 ROE，比去年增长了 90 个基点。关于我们的资产负债表，我们的寿险资本充足率测试（LICAT）比率保持强劲，杠杆比率远低于我们的目标，为我们提供了充足的财务灵活性。此外，尽管我们继续通过分红和股票回购向股东返还大量资本，但我们的每股调整账面价值仍增长了 6%。接下来转到幻灯片 7，展示了去年底推出的更新企业战略。组织对这一战略保持高度的热情，专注于执行以实现高质量的可持续增长。延续去年的强劲势头，我们在本季度再次在执行战略方面取得了显著进展，您可以在幻灯片 8 中看到。一个平衡且多元化的投资组合支撑着我们实现盈利韧性和长期价值创造的能力。这就是为什么我们继续扩展我们的全球影响力和能力，这在不确定时期尤其重要。我们最近被评为亚洲最佳财富管理保险提供商，反映了我们创新的产品组合、增值服务以及与高净值渠道的分销合作伙伴之间的信任关系。在全球财富管理方面，我们完成了对 Schroders 印度尼西亚的收购，巩固了我们作为印度尼西亚最大资产管理公司的地位，并与 L&G（Legal & General）建立了战略合作伙伴关系，使我们能够利用在全球资产管理和分销方面的互补优势，扩大在机构、退休和零售渠道的差异化投资解决方案的获取。在美国，我们进一步差异化了我们的指数和混合指数万能寿险产品，以满足不断变化的收入保护和财富积累需求。我们还继续扩大我们的美国分销网络，在过去一年中，我们的批发团队增长了超过 50%。这一扩展使我们能够加深与顾问的关系，提高关键市场的执行和覆盖能力，更好地支持新产品和新举措的推出。成为一个以人工智能为驱动的组织是我们关注的关键领域，我们通过有针对性的战略行动加速进展。这包括与 Akka 和 Adaptive ML 等近期战略合作伙伴关系，提升我们以规模、速度和一致性部署人工智能的能力。同时，我们专注于增加我们的能力，加快技术举措的步伐，进一步利用人工智能工具。我们的开发人员在本季度推动了 30% 的生产力增长，增强了他们支持业务增长和开发新能力的能力。在全球财富管理方面，我们在美国零售市场部署了一个人工智能驱动的销售平台，推动了 40% 的顾问互动增长，并支持更高的资金流入。我们还继续在亚洲推广人工智能工具，以提高代理和顾问的生产力，包括在越南推出新的分销商人工智能工具，以及对日本顾问人工智能工具的增强。这些举措支持更快的信息获取、增强的客户服务，并进一步提高分销商的生产力和更广泛的客户覆盖。在美国，我们扩展了 QuickQuote 支持工具，自动化了近一半的初步评估，将平均周转时间从几天缩短到几分钟。这些例子说明了我们如何在整个企业中扩展数字和人工智能能力，以实现效率、客户体验和价值的可衡量改善。最后，我们致力于在客户生活的各个阶段赋能健康、财富和长寿，并继续在这一领域深化我们的领导地位。在本季度，我们宣布与 Gardent Health 建立新的合作伙伴关系，为亚洲的合格客户提供 Shield 多癌症检测血液测试的机会。 Hung Ko（全球财务和投资者关系负责人） 我们自豪地成为亚洲首家提供此项测试的保险公司，扩大了早期癌症检测的可及性。在加拿大，我们与 Osara Health 合作，为符合条件的团体福利客户提供基于证据的癌症支持项目，帮助他们应对与癌症相关的日常挑战，包括获得治疗和康复。总体而言，我对我们所取得的进展感到满意。我们采取果断行动来增强我们的竞争差异化，这为我们的长期成功奠定了基础，并为我们本季度的稳健运营结果做出了贡献。我们的财务和运营表现突显了我们战略的强大、执行的严谨以及全球特许经营的质量。我们坚定致力于实现我们的目标并推动可持续增长，并对我们的能力充满信心。接下来，我将把时间交给 Colin，让他详细讨论我们的季度业绩。 Colin Colin，谢谢 Phil，大家早上好。本季度在动荡的宏观环境中，宏利再次展现了稳健的执行力。在开始提问之前，我将带您回顾本季度的业绩。让我们从第 10 页开始，讨论我们的收入。我们在第一季度实现了稳健的新业务业绩，新业务的客户服务管理（CSM）增长了 16%，这得益于各投资保险部门的两位数增长。这得到了亚洲和美国强劲的年度保费当量（APE）销售增长的支持。加拿大的年度保费当量（APE）销售下降，因为个人保险销售的增长被大型团体保险销售的下降所抵消，后者在全球范围内往往波动较大。北美的主动共同基金面临逆风，零售市场和美国退休市场在一定程度上导致了净流出 44 亿美元。接下来转到第 11 页，您将注意到本季度与 2025 年第一季度相比，我们收益的一些关键驱动因素。 Colin 亚洲和加拿大的强劲业务增长，以及去年精算假设审查的净影响，推动了更高的净保险服务结果。总体保险经验相比去年有所改善，反映了美国人寿和长期护理的索赔收益，以及 2025 年第一季度未再发生的财产与意外险准备金，部分被加拿大团体保险的不利经验所抵消。我将在稍后提供更多关于我们保险经验的详细信息。 Colin 接下来是我们的净投资结果，您会看到与去年相比下降了 5%，主要是由于投资利差降低。在美国，我们的预期信用损失（ECL）为 3900 万美元的税前费用，基本与去年持平，并符合我们的中期指导。最后，全球 WAM 产生了适度的税前收益增长。接下来转到第 12 页，核心每股收益同比增长 11%，反映了核心收益的强劲增长以及持续回购股份的影响。 Colin 本季度的净收入为 11 亿美元，反映了主要由公共股权表现驱动的市场经验费用。值得强调的是，尽管我们仅处于第二季度的中期，但大多数股市已经基本扭转了第一季度的表现不佳。我们还在我们的替代长期资产（ALDA）投资组合中看到 2.42 亿美元的费用，主要与房地产、木材和私募股权投资的回报低于预期有关。 Colin 接下来是按部门的业绩，我们从第 13 页开始，您会注意到我们扩大了某些销售和其他指标的区域披露，现在包括中国大陆和新加坡的季度数据。这种额外的细分让您感受到我们在亚洲的多样性和规模。APE 销售同比增长 11%，得益于香港、日本和新加坡的两位数增长。在香港经历了一个较软的第四季度后，团队的专注执行推动了年度保费当量（APE）销售同比增长 18%，反映了更高的代理和银行保险销售，导致 Colin 创纪录的季度销售。总体而言，新业务利润率略有扩大，得益于更有利的业务组合。从核心收益的角度来看，亚洲又交出了一个令人印象深刻的季度业绩。核心收益同比增长 22%，反映了持续的业务增长和去年基础变更的净有利影响，部分被不太有利的保险经验所抵消。接下来转到第 14 页的全球 WAM。尽管本季度创下了创纪录的总流入，但零售市场的净流入面临挑战。 Colin 我们经历了更高的主动型共同基金流出，主要是由于北美通过第三方中介的赎回增加，包括美国的一些大型模型赎回，而美国的退休金流出主要是由于计划赎回增加。这些部分被强劲的机构流入所抵消，包括来自 COMVEST 和 cqs 的贡献。我们还看到加拿大和亚洲的退休金、北美 ETF 和加拿大财富以及亚洲零售的强劲表现，突显了我们多元化平台的优势。我们的核心 EBITDA 利润率较去年扩大了 60 个基点，得益于 AUMA 增长、convest 收购和持续的费用控制，部分被香港强制性公积金（EMPF）过渡的影响和波动较大的绩效费用所抵消。这些因素也促成了核心收益的温和增长，增长率为 2%，这得益于第一季度减少的一次性强制性公积金（EMPF）相关费用以及更多的交易日。我们预计第二季度核心收益的运行率将增加约 2500 万美元，如果股市保持在当前水平，将为正常化金额提供助力。接下来，转向加拿大，在第 15 页中，本季度的 AP 销售同比下降了 15%，反映出团体保险销售的减少。这部分被个人保险销售的增加所抵消，因为我们看到参与型人寿产品的需求持续强劲。总体而言，我们还看到新业务价值的下降。然而，新业务的 CSM 增长了 13%，反映出个人保险的强劲增长。核心收益同比下降了 6%，主要反映出团体保险的不利保险经验，而去年则是有利的经验。这是由于我们的长期残疾业务中更高的发生率和更低的恢复率，以及支持业务增长和转型投资的更高费用所驱动。我们预计恢复和经验将在全年内正常化，我们将继续投资于我们的加拿大业务，以改善客户体验并帮助客户重返工作。此经验的影响部分被业务增长、去年基础变化的净影响和较低的预期信用损失（ECL）准备金费用所抵消。最后，让我们讨论第 16 页中美国部门的业绩。年度保费等值（APE）销售同比增长 29%，得益于我们保险积累产品的持续强劲需求，转化为新业务的强劲增长。CSM 核心收益略微下降，主要反映出投资利差的降低，尽管这部分被有利的保险经验所抵消。值得注意的是，这包括我们美国人寿业务中的索赔收益，进一步强化了我们对去年不利经验的看法，即这是正常波动的结果，而不是潜在趋势的迹象。同样值得注意的是，本季度 LTC 保险的经验在损益表和 CSM 中都是积极的。接下来在第 17 页中，您会注意到我们继续增长调整后的每股账面价值，较去年增长了 6%，达到 39.01 美元，即使我们在过去一年中向股东返还了 53 亿美元的资本。如之前所宣布，我们的新回购计划于 2 月底开始，允许我们在分红和股票回购之间回购最多 2.5% 的流通普通股。本季度我们向股东返还了 12 亿美元的资本。现在让我们转向第 18 页的资产负债表。我们的流动性比率保持强劲，为 136%，比我们的监管目标比率高出 250 亿美元，而我们的财务杠杆比率为 22.5%，远低于我们中期目标的 25%。在仍然动态和波动的宏观经济环境中，我们的资产负债表表现极为良好。这些结果突显了我们资本状况的强劲和韧性，并增强了我们在保持财务灵活性的同时应对不确定性的信心。最后，转向第 19 页，您将找到我们在 2027 年和中期目标方面持续进展的概述。尽管我们在本季度面临了一些逆风，但总体而言，我们对财务表现非常满意，这得益于我们多元化业务的强劲和韧性。强劲的基础业务增长和有序的执行使我们能够按计划实现目标。这是我们准备发言的总结。在进入问答环节之前，我想提醒每位参与者遵守每人两个问题的限制，包括后续问题，如果有额外问题，请重新排队。操作员，我们现在将开放提问。 操作员（Operator） 我们现在将开始问答环节。要加入提问队列，您可以按星号然后 1。在您的电话键盘上，您将听到一个音调以确认您的请求。如果您使用的是免提电话，请在按任何键之前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号然后 2。我们将暂停片刻，以便来电者加入队列。今天的第一个问题来自 Jefferies 的 John Akin，请继续。 John Akin（Jefferies 分析师） 早上好。我想深入了解亚洲的表现，实际上我想特别关注日本。我们已经看到几个季度核心收益增长的改善。我想讨论一下该地区的前景，您在产品开发方面做了什么，这些收益水平或增长轨迹的可持续性如何。 Steve 谢谢你，约翰，感谢你的提问。我是史蒂夫，正如菲尔和科林所提到的，我们对整体亚洲的业绩感到非常满意，新的业务指标显示出强劲的增长，而日本是其中的关键部分。我们对新业务的表现感到满意。APE 销售增长和价值指标都非常强劲。我们看到的情况实际上是几个因素的结合。首先是我们在 2025 年所取得的势头的延续。我们一直专注于拓宽我们的产品提案，扩大我们的产品组合，以满足不同渠道客户的需求。我们还注意到，在日本，季度之间可能会有一些波动，这在一定程度上是由于市场条件造成的。我们在本季度看到了一些这样的波动。但基本面、可持续的业务表现是可持续的。我们推出了一些新的终身寿险产品，推出了 ILP 产品，这些产品都很好地满足了客户的需求。因此，我们对未来的展望非常积极。积极的方面是，我们看到的环境支持保险业基于客户需求来建立退休储蓄。利率环境提高了保险产品的吸引力。因此，展望未来，我们非常乐观，特别是这些产品已经很好地满足了市场需求。谢谢你的补充，史蒂夫。我会继续。 运营商（Operator） 下一个问题来自国家银行的加布里埃尔·杜香。请继续。 加布里埃尔·杜香（国家银行分析师） 是的，第一个问题是关于团体保险的经验。你能否将其分解为费用和残疾部分，并解释为什么这个季度可能只是一个小波动，而不是我们需要担心的事情？因为我查看了去年的数据，团体保险并没有出现大幅销售激增，而 2024 年的情况也相对平稳。我不知道这是否有任何关联。有时你会有大额销售，而定价需要调整。 纳维德（Naveed） 嗨，加布里埃尔，我是纳维德。感谢你的提问。你提到我们在加拿大确实有不利的保险经验，特别是在我们的长期残疾业务中。我们看到的情况是，事件发生率略有上升，恢复率较低。值得注意的是，我们在第一季度看到整个行业在这一业务上整体经验不佳。我们还看到由于近期全球性干扰，我们的旅行保险业务也出现了经验损失，而我们预计这种情况不会持续下去。最后，团体保险在本季度的费用较高，以支持近期的增长和转型投资，以提升长期残疾的客户体验。我们正在采取针对性的措施来解决我之前提到的恢复率较低的问题。具体来说，在 2025 年，我们开始招聘额外的案件经理，因为我们的残疾案件负担由于业务增长而超过了目标水平。再次提到，如果你销售该业务，你提到 2024 年销售非常强劲，确实需要一些时间才能处理这些残疾案件，因此我们确实需要大幅增加案件经理的数量来应对增长，并且需要一些时间来培训和上岗新的案件经理。因此，我们确实看到费用上升和恢复率下降导致了前景的恶化。我们预计加拿大部门的整体保险经验将在年底前改善并趋于正常水平。 菲尔（Phil） 加布里埃尔，这是菲尔。补充一下，你确实问到了销售势头，我认为科林在他的发言中使用的形容词是团体业务可能会有波动。我认为这绝对是正确的。如果你查看加拿大销售的下一个细节层面，个人保险销售实际上非常强劲，这是推动加拿大新业务 CSM 增长 13% 的原因。我预计团体销售将继续波动。实际上，评估团体业务的更好指标是查看持续率，而我们的持续率仍然很强。 加布里埃尔·杜香（国家银行分析师） 好的，太好了。现在转向投资。我认为每个人都关注私人信贷的风险敞口，你们的披露很有帮助。我想问一下，油价冲击对你们在亚洲的业务影响。你知道，不同国家在这方面的定位不同，影响程度也不同，储备水平也不同。例如。我只是想知道，你能否谈谈是否有任何值得注意的消费或销售影响。但更重要的是，信贷风险敞口，无论是在公共或政府投资组合中，还是在企业投资组合中，是否开始看到与此问题相关的任何压力迹象。 菲尔（Phil） 好的，太好了，加布里埃尔，这是菲尔。让我先开始。里面有很多内容。然后我会把话筒交给史蒂夫谈谈亚洲，特雷弗谈谈私人信贷。关于你提到的油价冲击的影响及其对我们业务的潜在影响。如果我可能先从中东开始，强调我们实际上对中东的直接风险敞口并不大。在我们有直接风险敞口的情况下，这个风险是非常有限的。我们在本季度确实看到了一些来自中东客户的国际高净值业务的干扰。然而，这并不是特别明显，因为实际上在亚洲的一些关键中心，特别是香港和新加坡的高净值细分市场，已经取得了非常有利的势头。至于对亚洲的更广泛影响，目前没有看到消费者信心下降的迹象。但我会在此时把话筒交给史蒂夫进一步阐述。 史蒂夫（Steve） 谢谢你，Gabe。Phil 在这一点上讲得很好。从第一季度的业绩强劲可以看出，我们没有看到实质性的影响。我们会密切关注这一情况如何随时间发展。正如你所提到的，我认为东南亚的一些市场对石油供应的暴露更大，但我们尚未看到影响。我们的资本状况稳健且强劲。因此，我们整体感觉相当不错。接下来我将把话题交给 Trevor，谈谈投资方面的具体情况。 Trevor 谢谢 Steve，也谢谢 Gab 提问。这里有两个方面。首先，我认为在私人信贷方面，大部分风险实际上是在美国，对中东或亚洲，甚至石油的暴露非常有限。因此，我对此几乎没有担忧。至于亚洲，我实际上更关注普通投资组合。我更倾向于考虑亚洲的普通投资组合。它的投资级别大约在中 90 年代，主要是政府和准政府的投资，甚至在亚洲的低于投资级别的投资往往是像越南这样的主权和准主权，以匹配当地的负债。因此，我们目前并没有看到任何问题。正如我所说，我认为投资组合的质量相当强劲，所以没有特别的担忧。谢谢。 Gabriel Dushane (国家银行分析师) 好的，谢谢。 操作员 (Operator) 下一个问题来自 Evercore isi 的 Thomas Gallagher。请继续。 Thomas Gallagher 早上好。第一个问题，关于亚洲。你会说第一季度的收益是一个良好的基准吗？还是有什么不寻常的地方，因为投资利差看起来相当不错，费用也低。所以我只是想看看在考虑进入第二季度时，你是否会对此进行调整。 Steve 谢谢 Tom。我是 Steve，简短的回答是第一季度是未来增长的良好基准。你知道，受正常波动的影响，但第一季度是一个很好的基础。 Thomas Gallagher 好的，谢谢 Steve。接下来的问题是，最近美国有一些并购活动，我很好奇你们如何看待自己在那个市场的地位和足迹，以及你们是否认为该地区的并购可能是合理的。来自 Annulife。 Phil Tom，我是 Phil，我认为我来回答这个问题比较合适。我们实际上在去年底刚刚发布了我们的刷新战略，我们目前的重点是执行该战略。这非常注重有机增长以及我们已经完成的交易的执行。在过去几个月、几个季度以及过去几年中，我们进行了多笔并购交易，包括 CQs、Convest 以及在印度尼西亚的施罗德。我承认我们处于强劲的资本位置。通过我们的刷新战略，我们表达了在亚洲和 gwam 以及我们在美国和加拿大的保险市场投资的意愿。我们有强劲的资本状况。但在非有机部署方面，门槛很高。我不排除非有机部署，但门槛很高，我们的主要关注点是有机执行。 Thomas Gallagher 谢谢 Phil。 操作员 (Operator) 下一个问题来自 BMO 的 Tom McKinnon。请继续。 Tom McKinnon (BMO 分析师) 是的，谢谢。早上好。关于美国的问题，这里的销售持续强劲。也许你可以提供一些关于这里发生的事情的信息，比如扩展的分销。产品是否有效？效果如何？是否依赖于 Vitality 品牌的强势？也许可以谈谈推动这一增长的产品类型。它们似乎更多是 CSM 类型的产品。在我看来，这表明未来的收益可见性更好。但也许你可以更深入地探讨一下你们在美国获得的卓越销售增长。谢谢 Tom。 Brooks 我是 Brooks。感谢你的提问。是的，第一季度代表了连续第七个季度的新业务增长非常强劲，包括基础价值指标。因此我们对此感到非常满意。这是你提到的许多因素的结合，以及 Phil 在他开场白中提到的一些其他因素，我们的批发销售团队的规模增加了超过 50%，与一年前相比，但实际上比 18 个月前翻了一倍。因此，在这方面的重大投资正在取得良好回报。我会说，我们在美国人寿保险市场有一个高度差异化的故事。如果你考虑一下这些天的热门话题，长寿、健康等，这些都是经济中增长最快的细分市场，我们继续是唯一一家提供带有这些嵌入式特征和福利的人寿保险的美国人寿保险公司。因此，这里有非常强的吸引力。我们最近推出了一些新的解决方案，叫做 Vitality Pro，这是我们面向客户的 Vitality 应用的伴侣应用。但 Vitality Pro 是为顾问设计的，旨在推动参与度。正如我们与客户在健康和健康方面的参与一样，它也推动了与顾问的参与，最终促进了忠诚度。因此，在这方面有一系列的举措，坦率地说，还有更多的计划。因此，我们不仅对最近的增长及其创造的价值感到满意，还对你提到的恢复 CSM 余额的能力感到乐观。我们对未来也非常乐观。谢谢。 Tom McKinnon (BMO 分析师) 作为后续问题，这些产品主要是可调类型的产品吗？也就是说，这些产品的保障水平肯定不会像你们的传统产品那样高。 Brooks 很好的观点，汤姆。我们实际上是第一家在有意义的方式上摆脱长期保证的美国保险公司。早在 2010 年，我们在过去 15 年中已经大幅度地摆脱了这些保证。我们的业务几乎完全是可调的，汤姆，我是菲尔，只是想将布鲁克斯刚才所说的与我们对美国未来收益的预期联系起来，考虑到从过去的保证产品到现在和未来的可调产品的转变，您可以预期我们的核心收益中的净投资收入实际上会随着时间的推移而下降。而由 CSM 生成摊销驱动的核心保险收益，您可以预期它会增加。因此，我们应该预期美国收益的动态会发生变化。但总体而言，我认为我们可以将美国收益的一个良好基准或参考点视为您所看到的 230 到 240 百万美元的 Q4 Q1 范围。 菲尔 是的。所以在地理上有一点变化，但可能是向更高质量的项目转移。您在您的分析中绝对正确。好的，谢谢你，菲尔。 操作员 下一个问题来自 CIBC 的保罗·霍尔登。请继续。 保罗·霍尔登 谢谢。早上好。我想首先问一下 GWAM 的收益。与去年相比略有下降，显然有一些变动因素。因此希望您能为我们解析一下，实际上我想更好地了解我们应该如何建模未来的增长。因此，如果您能提供关于 EMPF 影响、最近 Convest 收购等方面的进一步细分，那就太好了。再次感谢您能帮助我们建模未来应该使用什么样的增长率。谢谢。 保罗 是的，好的，谢谢保罗。我是保罗，我来回答这个问题。是的，就本季度的运行收益而言，正如科林提到的，它们低于我们对本季度的预期运行收益。我们确实有一次性项目。为了澄清，NPF 的影响在本季度中反映出来，并且与我们 25 百万美元的指导一致。那大约是本季度的 3300 万加元。但在我们过渡并在 Q4 迁移到新平台时，也有一些一次性成本。我们确实需要退役系统、全职员工等，还有其他一些一次性项目。因此，当您调整这些项目时，如果您在寻找 Q2 的前景，正如科林提到的，Q1 的日历天数少了两个。因此，就 Q2 的运行率而言，如果您调整这些项目，您知道，考虑到日历天数，如果您查看市场的现状，您应该预期运行率接近 5 亿的水平。 保罗·霍尔登 这很有帮助，谢谢。然后关于净投资收益的类似问题，预计的投资收益因为下降了，我认为是同比下降了 10%。但显然您实际上是在增加基础资产，再次，我想这里有很多变动因素。因此，如果您能解析一下，帮助我们理解剩余年度的情况，那将非常有帮助。谢谢。 特雷弗 嗨，保罗，我是特雷弗。谢谢你的提问。因此，是的，就预期的投资收益而言，正如您所指出的，它是下降的。这主要是由于我们在去年年初执行的再保险销售，以及一些其他正常的旧投资组合管理交易。我还预计这一项在季度之间会有一些波动，因为资产到期时间的差异以及资产和负债在资产负债表上的其他变化。我们实际上在本季度也看到了利差压缩，正如菲尔提到的。我认为我们还会预期随着时间的推移，这一项的收益会慢慢转向保险服务结果。因此，您应该在接下来的季度中看到这一点。但我认为就建模而言，Q1 可能是一个合理的基础。谢谢你的提问。 保罗·霍尔登 谢谢。 操作员 下一个问题来自巴克莱的亚历克斯·斯科特。请继续。 亚历克斯·斯科特 嗨，早上好。我想问的第一件事是，您能否提供一个关于您如何看待今年汇款的高层次更新。我知道您有一个长期计划，但我对您提供的任何评论以及关于增长与汇款之间平衡的更广泛看法都很感兴趣。 科林 嘿，亚历克斯，我是科林。关于汇款，正如您所记得的，我们在投资者日上提出了 220 亿的累计汇款目标。因此，这意味着未来几年将有 55 亿美元的运行率，但实际上我们每年都超过了这个目标，并继续对汇款持乐观态度。这背后有几个原因。首先是我们产品组合的转变，转向了相当具有资本生成能力的产品，新的业务压力较小。这有很大帮助。第二是我们每个子公司的基础资本实力。因此，我们能够在每个市场上真正产生良好的资本生成，依托强大的资本基础。我们经历了一些资本制度的变化。您知道香港，现在我们正在处理日本。这两者实际上都对我们有利，因为它们使当地的资本制度更接近我们的合并资本基础。因此，一切都朝着相当良好的资本生成前景发展。我们之前说过，您应该预期 60% 到 70% 的收益会转化为汇款，我们对此保持信心。这为我们每年提供了一个不错的缓冲，相较于我们支付的 35% 到 45% 的股息。因此，实际上汇款的前景看起来非常好。 亚历克斯·斯科特 很好，谢谢你。第二个问题是关于 gwam 净流入的。我对你提供的前景评论很感兴趣，考虑到其中的不同因素。我认为在你的评论中，你还提到了一些有助于你们零售财富管理互动的人工智能实施。那么有没有证据表明这也会转化为流入呢？ 保罗 是的，亚历克斯，我是保罗。我来回答这个问题。是的，就流入而言，我们对本季度业务的势头感到相当满意。如果你看看总流入，达到了 580 亿和 560 亿。这是我们的新纪录，比上个季度增长了 13%，比去年增长了 15%。我们在北美的零售业务中也创下了 ETF 的季度记录。因此，从收入的角度来看，势头实际上相当强劲。流出方面的疲软主要出现在几个特定领域。首先是北美一般行业压力和主动管理。科林在他的发言中提到过。在这方面，我们在季度末有两次模型赎回，合作伙伴重新分配了资产组合。这不是与业绩相关的变化，而是资产组合的调整，确实对我们产生了影响。这在本季度的流出中占了 34 亿的 440 亿。另一个领域是美国退休金，正如科林提到的，主要是由于更高的提款，但不是由于利率的原因。随着市场持续表现良好，这增加了参与者层面的提款金额，并对流入造成了一定的阻力，但显然在资产基础上与费用收入相关时是一个利好。然后如果你看看其中的业务，范围相当广泛。我们在机构业务中有正的净流入。再次强调，这是积极的。CQS 和 Comvest 的贡献，亚洲零售和退休业务也都是正面的。我们的北美财富和加拿大退休业务也有正的净流入。因此，这相当广泛。我们有几个领域，显然我们在前景方面的关注。我们对流入持谨慎乐观态度，特别是考虑到强劲的收入。然而，我会说我们确实预计这些压力和市场不确定性将持续。但我认为我们仍然有信心能够在长期内恢复正的净流入。如果市场不确定性开始变得清晰，我们预计我们的净流入将随着时间的推移逐渐改善。关于你的人工智能问题，这是个好问题。我们在整个业务中、在所有分销平台上进行了大量投资，我们看到了这些投资的好处。因此，我们的一个战略杠杆是提高我们的批发团队的生产力，同时扩大团队规模。这需要一些时间，但我们看到了人工智能带来的生产力提升的好处。但随着我们在全球范围内扩展团队，我们也应该期待这会反映在我们的收入结果中。 亚历克斯·斯科特 明白了。谢谢。 操作员 下一个问题来自 RBC 资本市场的达尔科·米哈利克。请继续。 达尔科·米哈利克（RBC 资本市场分析师） 嗨。谢谢。我想再谈谈美国业务。菲尔，在你对之前问题的回答中，你提到由于产品组合的变化，投资收益应该会降低。可以推测，可能有一些资产负债管理的匹配正在进行，你正在改变投资组合。但在科林的发言中提到，投资利差似乎降低了，所以我的问题是，利差真的在降低吗？随着你继续调整投资组合，预期的投资回报会比当前的运行率更低吗？也许你可以就影响这些因素的两种力量提供更多的说明，并给我们一个关于未来运行率的感觉，这对模型会很有帮助。 菲尔 嗨，达尔科，我是菲尔。谢谢你提出这个问题。这是一个相当技术性的问题。我稍后会把话筒交给特雷弗。但我认为现实情况是，这里有各种因素在起作用。一个是非常商业化的因素，我们在美国的新业务组合专注于可调产品，像是万能寿险产品。这导致未来的收益不会通过净投资结果线体现，而是通过核心保险结果线体现。这是一个随着时间推移而发生的动态。另一个动态是，近年来，包括一年前，我们进行了一些相当重要的再保险交易，这与我们业务的某些组成部分有关，随着这些交易的执行，导致我们的净投资结果在收益分析中降低。我认为另一个相关因素是，由于再保险以及有机的自然减退，我们减少了旧有投资组合的持有量，从而减少了在保证部分的持有量。因此，所有这些因素都在起作用。但特雷弗，你有什么想补充的吗？ 特雷弗 不太需要。我认为你基本上已经涵盖了。我认为我们一直在减少旧有投资，这显然是未来预期投资利差降低的一个驱动因素。我认为科林的观点，显然较低的利差是一个小的阻力，但我认为这是一个缓慢显现的阻力。对吧。旧有投资的影响我认为更快显现出来。然后我认为正如菲尔之前所说的，确实存在地理转移，实际上是将整体收益从预期投资利差转移到未来的合同服务费用摊销中。 达尔科·米哈利克（RBC 资本市场分析师） 所以这是一个良好的运行率。我应该如何将其纳入模型中？ 特雷弗 是的，是的，是的。这是一个良好的运行率。 达尔科·米哈利克（RBC 资本市场分析师） 好的，谢谢。 运营商（运营商） 下一个问题来自斯科舍银行的迈克·里兹维诺维奇。请继续。 迈克·里兹维诺维奇（斯科舍银行分析师） 早上好。也许我有一个快速的问题想问科林。想了解一下关于阿尔达的更多信息，也许是关于本季度负面体验的更新，然后我想更广泛地问一下。投资者是否应该担心运行率假设的变化，我认为这会影响你今天所呈现的核心每股收益。所以 9% 或 9.9 到 9.5% 的假设，是不是在考虑可能的变化？ 科林 嘿，迈克，我会迅速把这个问题交给特雷弗，因为阿尔达投资组合实际上有很多事情在进行中。 特雷弗 谢谢科林。谢谢迈克的问题。所以首先，就阿尔达投资组合在本季度的表现而言，实际上与第四季度相似。然而，我们受到了一场火灾的负面影响，这场火灾发生在我们的一项大型澳大利亚木材资产上，导致本季度产生了约 5000 万加元的一次性费用。因此，如果调整这一点，本季度的表现实际上更好，大部分投资组合显示出持续改善，基础设施表现相当强劲，而房地产则再次基本持平。至于假设，我的意思是这些是假设的长期假设，并不是针对任何特定年份设定的，因此它们基本上是前瞻性的假设，而不是回顾性的。因此，虽然我们确实会查看我们自己的基准经验，但我们也会查看市场预期和我们通常承保的当前交易，通常回报预期远高于我们的长期假设。因此，在接下来的年份中，我们将再次进行这一过程。但我认为考虑到我刚才提到的因素，包括过去几年资产组合的变化，以及出售表现不佳的办公房地产，我们仍然认为这些假设对于长期前瞻性的阿尔达假设是合适的。谢谢。 迈克·里兹维诺维奇（斯科舍银行分析师） 只是一个快速的跟进。我想听起来你确实有能力将投资组合转移到更有利于长期更高回报的方向。你们还有很多潜在的工作要做，还是说这已经是后期阶段了？ 特雷弗 我认为这只是正常的投资组合管理，我们通常会对投资组合进行持续的调整，出售我们认为是合适时机出售的资产，购买我们认为相对便宜的资产。这就是我们在过去 20 年中管理投资组合的方式。但我认为我们的预期是，我们将过渡到能够满足这些长期假设的资产和资产类别。 迈克·里兹维诺维奇（斯科舍银行分析师） 谢谢你的来电。 运营商（运营商） 下一个问题来自 BMO 的汤姆·麦金农。请继续。 汤姆·麦金农（BMO 分析师） 是的，谢谢。关于报告的内容，公共股市的影响似乎比你们预期的要严重一些。你们在阐述敏感性方面做得相当不错，并提供了如何尝试建模的信息。我们确实有，特别是在美国的股市，严重偏向于七大巨头。所以这可能是为什么第一季度的影响更为明显，导致负面影响，或者对此有一些解释吗？谢谢。 特雷弗 嘿，汤姆，又是特雷弗。谢谢你的问题。所以是的，关于你看到的市场影响相对于敏感性而言。由于一些股市表现疲软，非核心费用大于预期。主要集中在美国，正如你所说，影响确实比敏感性更严重，但主要是由于主动基金相对于当地指数的表现不佳，而这一季度的市场波动相当大。这并不是特别针对七大巨头。 汤姆·麦金农（BMO 分析师） 是的。你认为也许更多的是关于报告数字的问题，你知道，这确实影响了账面价值，我认为每股账面价值可能比人们预期的要好。那么你认为那些真正关注报告数字的人，是否应该更多关注账面价值？如果最终的账面价值好于预期，这是否不表示相当不错的质量？ 科林 是的，汤姆，我是科林。我来回答这个问题，因为这是一个很好的问题，也是一个很好的辩论。你知道，你是停留在核心收益上？还是看净收入？还是关注账面价值？还是看调整后的账面价值，实际上增长了 6% 和 8%，不包括外汇。因此，你知道，我个人认为账面价值和账面价值增长涵盖了作为股东或分析师你所面临的一切。因此，账面价值增长对我们来说非常重要。显然，在每股基础上，它是经过回购调整的，这很有帮助。但是的，我们在本季度看到了适度的账面价值增长，部分原因是股市表现不佳。但请记住，如果市场保持在当前水平，股市应该会反弹，因此账面价值的持续增长和合理的前景是可以预期的。 运营商（运营商） 下一个问题来自 TD 证券的马里奥·门登卡。请继续。 马里奥·门登卡（TD 证券分析师） 早上好。我们能否回到 GWAM 业务上来？这是一个我非常习惯看到稳健的正向经营杠杆和利润率扩张的业务。现在我理解你们在 mps 这里正在经历一个过渡期。我的问题是，展望未来一年，你们是否预计收入、EBITDA 利润率和收入利润率会更高？你们是否预计在度过这个时期后能够实现正向经营杠杆？这大约需要几个季度？还是需要几年的过渡？你会如何描述这个过程？ 保罗 是的，嘿，谢谢你，玛丽，我是保罗。对这个问题的简短回答是，你应该期待未来的利润率扩张，前提是市场和增长的正常情况。正如我们过去讨论或提供的指导，我们努力将费用增长控制在收入的 50% 以内，我们仍然认为通过 Genai 的投资和效率可以做到这一点。正如我们提到的，向 EMPF 的过渡已经过去。它已经发生。我们在第一季度有一些一次性费用，这些费用在第二季度不会重复。因此，从这一点开始，我们提供了新的运行率。基于此，你应该期待我们在市场条件下随着时间的推移看到利润率的改善。 马里奥·门登卡（TD 证券分析师） 你对未来 12 或 24 个月的 EBITDA 利润率有何展望？ 保罗 嗯，展望是我们确实有明年投资者日设定的 30% 的目标。你知道，我们对实现这个目标感到乐观。再次强调，如果你看看我们在 29 年第一季度的情况，展望市场增长和我们管理费用的能力，我们对明年实现这个目标感到乐观。 马里奥·门登卡（TD 证券分析师） 好的，这让我想到了投资者日，这仍然是相当重要的。菲尔，我认为现在是问你 2027 年的 18% 是否仍然可实现的合理时机，如果可以的话，你如何弥补今天的 16.5% 与 2027 年的 18% 之间的差距？ 科林 让我先说，马里奥，我是科林。我认为 16.5% 受到第一季度一些季节性因素的影响，我会强调几点。保罗提到了 GWAM 的日历天数。实际上，我们的团体福利业务在第一季度总是会表现出一定的季节性，因为人们在第一季度提交索赔的时间与其他季度不同。你知道，财产与意外险的收益历史上在下半年更为显著。即使你看看去年的 ROE 数字，第二季度的 ROE 数字是 18.1%、17.1%，与我们的目标更接近。因此，尽管 16.5% 似乎与 18% 之间有很大差距，但它比去年第一季度高出 90 个基点。所以我们正在取得进展。我们已经制定了计划以达到 18%。这需要非常强的执行力，而这正是菲尔通过他关于刷新战略的评论在推动组织的方向。因此，这绝对是我们的重点，我们已经制定了计划以实现这一目标。 菲尔 马里奥，我是菲尔，明确一点，我们坚持到 2027 年底实现 18% 以上的投资者日目标，我预计会看到从目前的 16.5% 开始的改善。这是逐年改善，我预计在 2026 年期间会看到改善。 马里奥·门登卡（TD 证券分析师） 谢谢你。 操作员（Operator） 这次问答环节到此结束。我想把会议交还给洪可先生进行任何结束语。 洪可（全球财务和投资者关系负责人） 谢谢你，操作员。如果有任何后续问题，我们在通话后会随时提供帮助。祝大家有美好的一天。 免责声明： 本文稿仅供信息参考。尽管我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的声明反映了他们在本次通话日期的观点，可能会随时更改。