<p>原创研究：Almonty Industries Inc. - 来自 Sphene Capital GmbH</p>
<p>2026 年 5 月 15 日/ 12:07 CET/CEST</p>
<p>研究传播，由 EQS News 传送 - EQS Group 的服务。</p>
<p>发行人对本研究的内容负全部责任。本研究的结果不构成投资建议或邀请进行特定的证券交易。</p>
<p>Sphene Capital GmbH 对 Almonty Industries Inc.的分类。</p>
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<td><strong>公司名称：</strong></td>
<td><strong>Almonty Industries Inc.</strong></td>
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<td><strong>ISIN：</strong></td>
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<td>研究原因：</td>
<td>更新报告</td>
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<td>推荐：</td>
<td>买入</td>
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<td>日期：</td>
<td>2026 年 5 月 15 日</td>
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<td>目标价格：</td>
<td>CAD 37.40（之前：CAD 20.10）</td>
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<td>目标价格的视野：</td>
<td>36 个月</td>
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<td>最近评级变更：</td>
<td>-</td>
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<td>分析师：</td>
<td>Peter Thilo Hasler, CEFA</td>
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<p><strong>运营拐点已达到</strong></p>
<p>我们认为，2026 年第一季度报告清楚地证明了公司的重大转型。尽管近年来 Almonty 主要被视为一个高度投机的钨矿勘探者和项目开发者，但最新数据越来越显示出其作为一家战略性商品公司的轮廓，拥有可观的资本基础、进入机构资本市场的能力以及显著改善的运营规模。2026 年第一季度的运营表现特别以显著的收入增长、运营盈利能力的显著改善和持续强劲的流动性为特征。同时，由于与国际财务报告准则相关的衍生金融工具的非现金重估，净利润受到显著扭曲。鉴于钨价的持续且我们认为可持续的上涨，我们将每股目标价从 CAD 20.10 上调至 CAD 37.40。我们修订后的估值全面考虑了当前和未来生产资产的净现值，包括 Sangdong 矿（钨和钼）、Panasqueira、Gentung 和 Los Santos，以及开发阶段 Valtreixal 项目的折现估值。基于这一更新的估值，意味着从昨天收盘价 CAD 25.20 的 48.4% 的上涨潜力，我们重申对 Almonty Industries 的买入评级。</p>
<p>在 2026 年第一季度，收入从 2025 年第一季度的 CAD 7.9 百万增长到 CAD 25.4 百万，增长超过三倍。与人们的预期相反，这一增长并不是由于 Sangdong 的生产开始，而是完全由于葡萄牙 Panasqueira 矿的运营稳定性改善，该矿仍然是集团的主要生产资产。同时，这一发展突显了商业模式的运营杠杆不断增加。尽管生产成本从 CAD 6.6 百万上升至 CAD 11.8 百万，但成本基础的增长速度显著慢于收入——这对运营盈利能力产生了相应的影响。因此，采矿业务的收入从 2025 年第一季度的 CAD 0.8 百万上升至 CAD 13.0 百万。
您可以在此下载研究报告：Almonty_UpdateReport20260515_english 如有疑问，请联系：Peter Thilo Hasler, CEFA +49 (152) 31764553 peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
EQS 分发服务包括监管公告、财务/公司新闻和新闻稿。</p>
<p>23282962026 年 5 月 15 日 CET/CEST
<strong>免责声明</strong></p>
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<p>Sphene Capital GmbH 发布了一份研究报告，建议对 Almonty Industries Inc. 给予 “买入” 评级，并将目标价格从 20.10 加元上调至 37.40 加元。报告强调了公司发生的重大转变，预计 2026 年第一季度的收入将达到 2540 万加元，是之前的三倍，这得益于 Panasqueira 矿的运营稳定性改善。尽管生产成本上升，运营盈利能力有所改善，显示出强大的商业模式。报告指出，从当前股价 25.20 加元来看，潜在上涨空间为 48.4%</p>

<p>Original-Research: Almonty Industries Inc. - from Sphene Capital GmbH</p>
<div class="lb-trans"><p>原创研究：Almonty Industries Inc. - 来自 Sphene Capital GmbH</p>
</div><p>15.05.2026 / 12:07 CET/CEST</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年 5 月 15 日/ 12:07 CET/CEST</p>
</div><p>Dissemination of a Research, transmitted by EQS News - a service of EQS Group.</p>
<div class="lb-trans"><p>研究传播，由 EQS News 传送 - EQS Group 的服务。</p>
</div><p>The issuer is solely responsible for the content of this research. The result of this research does not constitute investment advice or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.</p>
<div class="lb-trans"><p>发行人对本研究的内容负全部责任。本研究的结果不构成投资建议或邀请进行特定的证券交易。</p>
</div><p>Classification of Sphene Capital GmbH to Almonty Industries Inc.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sphene Capital GmbH 对 Almonty Industries Inc.的分类。</p>
</div><table>
<thead>
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<tbody>
<tr>
<td><strong>Company Name:</strong></td>
<td><strong>Almonty Industries Inc.</strong></td>
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<td><strong>ISIN:</strong></td>
<td></td>
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<td></td>
<td></td>
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<td>Reason for the research:</td>
<td>Update Report</td>
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<td>Recommendation:</td>
<td>Buy</td>
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<td>from:</td>
<td>15.05.2026</td>
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<tr>
<td>Target price:</td>
<td>CAD 37.40 (previously: CAD 20.10)</td>
</tr>
<tr>
<td>Target price on sight of:</td>
<td>36 months</td>
</tr>
<tr>
<td>Last rating change:</td>
<td>-</td>
</tr>
<tr>
<td>Analyst:</td>
<td>Peter Thilo Hasler, CEFA</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
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</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td><strong>公司名称：</strong></td>
<td><strong>Almonty Industries Inc.</strong></td>
</tr>
<tr>
<td><strong>ISIN：</strong></td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td></td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>研究原因：</td>
<td>更新报告</td>
</tr>
<tr>
<td>推荐：</td>
<td>买入</td>
</tr>
<tr>
<td>日期：</td>
<td>2026 年 5 月 15 日</td>
</tr>
<tr>
<td>目标价格：</td>
<td>CAD 37.40（之前：CAD 20.10）</td>
</tr>
<tr>
<td>目标价格的视野：</td>
<td>36 个月</td>
</tr>
<tr>
<td>最近评级变更：</td>
<td>-</td>
</tr>
<tr>
<td>分析师：</td>
<td>Peter Thilo Hasler, CEFA</td>
</tr>
</tbody>
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</div><p><strong>Operational inflection point reached</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>运营拐点已达到</strong></p>
</div><p>The Q1/2026 report serves as clear evidence of the company’s significant transformation, in our view. Whilst Almonty has primarily been perceived as a highly speculative tungsten explorer and project developer in recent years, the latest figures increasingly reveal the contours of a strategically positioned commodities company with a substantial capital base, access to institutional capital markets, and significantly improved operational scale. Operational performance in Q1/2026 was characterised in particular by a substantial revenue increase, a significant improvement in operating profitability, and a continued strong liquidity position. At the same time, net profits were significantly distorted due to the IFRS-related non-cash revaluation of derivative financial instruments. Given the continuous and in our view sustainable increase in tungsten prices, we raise our price target to CAD 37.40 from CAD 20.10 per share. Our revised valuation comprehensively incorporates the net present value of both current and future producing assets, including the Sangdong mine (tungsten and molybdenum), Panasqueira, Gentung, and Los Santos, as well as a discounted valuation of the development-stage Valtreixal project. Based on this updated valuation, which implies an upside potential of 48.4% from yesterday’s closing price of CAD 25.20, we reiterate our Buy rating for Almonty Industries.</p>
<div class="lb-trans"><p>我们认为，2026 年第一季度报告清楚地证明了公司的重大转型。尽管近年来 Almonty 主要被视为一个高度投机的钨矿勘探者和项目开发者，但最新数据越来越显示出其作为一家战略性商品公司的轮廓，拥有可观的资本基础、进入机构资本市场的能力以及显著改善的运营规模。2026 年第一季度的运营表现特别以显著的收入增长、运营盈利能力的显著改善和持续强劲的流动性为特征。同时，由于与国际财务报告准则相关的衍生金融工具的非现金重估，净利润受到显著扭曲。鉴于钨价的持续且我们认为可持续的上涨，我们将每股目标价从 CAD 20.10 上调至 CAD 37.40。我们修订后的估值全面考虑了当前和未来生产资产的净现值，包括 Sangdong 矿（钨和钼）、Panasqueira、Gentung 和 Los Santos，以及开发阶段 Valtreixal 项目的折现估值。基于这一更新的估值，意味着从昨天收盘价 CAD 25.20 的 48.4% 的上涨潜力，我们重申对 Almonty Industries 的买入评级。</p>
</div><p>In Q1/2026, revenue more than tripled to CAD 25.4 mn from CAD 7.9 mn (Q1/2025). Contrary to what one might expect, this increase was not driven by the start of production in Sangdong, but solely by improved operational stability at the Panasqueira mine in Portugal, which remained the Group’s main production asset. At the same time, the development underscores the increasing operational leverage of the business model. Although production costs rose to CAD 11.8 mn from CAD 6.6 mn, the cost base grew significantly more slowly than revenue – with corresponding consequences for operating profitability. Consequently, income from mining operations rose to CAD 13.0 mn from CAD 0.8 mn in Q1/2025.
You can download the research here: Almonty_UpdateReport20260515_english Contact for questions: Peter Thilo Hasler, CEFA+49 (152) 31764553peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
The EQS Distribution Services include Regulatory Announcements, Financial/Corporate News and Press Releases.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2026 年第一季度，收入从 2025 年第一季度的 CAD 7.9 百万增长到 CAD 25.4 百万，增长超过三倍。与人们的预期相反，这一增长并不是由于 Sangdong 的生产开始，而是完全由于葡萄牙 Panasqueira 矿的运营稳定性改善，该矿仍然是集团的主要生产资产。同时，这一发展突显了商业模式的运营杠杆不断增加。尽管生产成本从 CAD 6.6 百万上升至 CAD 11.8 百万，但成本基础的增长速度显著慢于收入——这对运营盈利能力产生了相应的影响。因此，采矿业务的收入从 2025 年第一季度的 CAD 0.8 百万上升至 CAD 13.0 百万。
您可以在此下载研究报告：Almonty_UpdateReport20260515_english 如有疑问，请联系：Peter Thilo Hasler, CEFA +49 (152) 31764553 peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
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</div><p>2328296 15.05.2026 CET/CEST
<strong>Disclaimer</strong></p>
<div class="lb-trans"><p>23282962026 年 5 月 15 日 CET/CEST
<strong>免责声明</strong></p>
</div><p>Saving the news in databases or any forwarding of the news to third parties in a commercial context or for commercial purposes is only permitted with the prior written consent of EQS Group AG.</p>
<div class="lb-trans"><p>将新闻保存到数据库或以商业背景或商业目的转发新闻，仅在获得 EQS Group AG 事先书面同意的情况下允许。</p>
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原创研究：Almonty Industries Inc.（由 Sphene Capital GmbH 提供）：建议买入