<p>同一位在 2020 年 10 月预测上一个商品超级周期的策略师刚刚提出了他迄今为止最激进的公开观点。</p>
<p><strong>杰弗里·库里</strong>，前高盛集团全球商品研究负责人，现在是私募股权巨头 <strong>凯雷集团</strong> 的高级顾问，他在周五通过推特账号 @CommodMkt 发布了一个 10 部分的推文，强调追逐人工智能交易的资本忽视了人工智能运行所需的实物资产。</p>
<p>他称之为 “旧经济的复仇，实时上演。”</p>
<h2>慷慨七巨头与辉煌七巨头</h2>
<p>库里以与他在高盛时对 2020 年 10 月超级周期预测相关的表现表格开启了这一系列推文。根据他的数据，自那时以来，QCI 商品总回报指数上涨了 217%。</p>
<p>标普 GSCI 总回报上涨了 205%。黄金——由 <strong>iShares 黄金信托</strong> 跟踪（NYSE: GLD）上涨了 140%。纳斯达克 100，由 <strong>Invesco QQQ 信托</strong> 跟踪（NASDAQ: QQQ），上涨了 130%。标普 500 上涨了 85%。</p>
<p>他指出，表现最好的三项都是商品，但商品对冲基金的管理资产在全球配置投资组合中仍然微不足道。</p>
<p>“欢迎来到现代金融历史上最不对称的交易，” 库里开场说道。</p>
<blockquote>
<p>欢迎来到现代金融历史上最不对称的交易。</p>
<p>以下推文阐述了原因。机会存在，因为资本追逐人工智能交易，而忽视了人工智能运行所需的实物资产——这些资产悄然成为表现最佳的资产类别……</p>
<p>— 杰弗里·库里 🆔++ (@CommodMkt) 2026 年 5 月 15 日</p>
</blockquote>
<p>这一系列推文的核心是一个框架，可能会定义今年剩余时间的交易。</p>
<p>库里将七家石油和天然气巨头——<strong>埃克森美孚公司</strong>（NYSE: XOM）、<strong>雪佛龙公司</strong>（NYSE: CVX）、<strong>康菲石油</strong>（NYSE: COP）、<strong>壳牌公司</strong>（NYSE: SHEL）、<strong>道达尔能源公司</strong>（NYSE: TTE）、<strong>英国石油公司</strong>（NYSE: BP）和 <strong>挪威国家石油公司</strong>（NYSE: EQNR）归为一个他称之为 “慷慨七巨头” 的单一标签。</p>
<p>在 2026 年布伦特油价为 105 美元的情况下，他计算出这一篮子股票产生 15.5% 的自由现金流收益率，而其市盈率接近七倍。</p>
<p>辉煌七巨头的科技公司，根据他的计算，产生的自由现金流收益率约为 1.5%，市盈率接近 28 倍。</p>
<p>“辉煌七巨头是对分子、电流、铜、水、镓和混凝土的需求。慷慨七巨头则是供给，” 库里表示。</p>
<p>市场尚未对库里所描述的轮换进行定价。</p>
<p>他对投资者的指示是：做多，系好安全带，准备好迎接这场旅程。</p>
<p><strong>另请阅读：</strong>
<strong>某种历史性因素正在悄然推动商品价格创纪录——而这与霍尔木兹无关</strong></p>
<p>用简单的语言来说，库里表示，能源股与科技股之间 1000 个基点的自由现金流收益率差距是无法持续的。</p>
<p>要么石油价格下跌——他并不预期——要么资本被迫从市场上最被拥有的交易转向最少被拥有的交易。</p>
<p>在他看来，资产配置是 “一场零和游戏。”</p>
<h2>一场伪装成价格飙升的资本支出周期</h2>
<p>库里更广泛的论点是，大家都能看到的价格飙升是症状而非病因。病因是十五年的实物资本支出匮乏。</p>
<p>炼油投资处于 10 年来的最低水平。 upstream 石油和天然气投资比 2015 年的峰值下降了 35%。</p>
<p>前 20 大矿业公司支出比 2012 年周期高峰时减少了 40%。</p>
<p>他的历史框架将现代商品历史视为一系列大约 10 到 12 年的周期，这些周期在开发阶段（现有资产被榨取，储备枯竭）和投资阶段（资本涌入以重建产能）之间交替。</p>
<p>根据他的统计，最后一个投资阶段从 2002 年持续到 2014 年。最后一个开发阶段从 2014 年持续到 2025 年。</p>
<p>他认为，转变正在发生，并且历史上往往与重大地缘政治冲击相吻合。</p>
<p>1968 年的越南。2002 年的伊拉克入侵。2026 年的霍尔木兹关闭。</p>
<p>他所指出的结构性背景有三个驱动因素，他称之为去全球化、电气化和再分配。</p>
<p>去全球化是无摩擦全球贸易的解构。</p>
<p>电气化涵盖了欧洲和中国正在竞相安装的可再生能源、核能和人工智能电力需求的结合。</p>
<p>再分配则捕捉到美国、德国、日本和中国在 2026 年之前正在进行的财政扩张，他称之为同步财政繁荣。</p>
<p><strong>另请阅读：</strong>
<strong>半导体股票的交易方式如同 1720 年的 “密西西比泡沫”，华尔街顶级分析师警告</strong></p>
<p><em>照片来源：Shutterstock</em></p>

雪佛龙

SHEL

必和必拓

<p>杰夫·库里（Jeff Currie），一位知名策略师，预测新的商品超级周期即将到来，强调在人工智能驱动的资本面前，实物资产的重要性。他将 “慷慨七巨头” 石油公司与 “辉煌七巨头” 科技股进行对比，突显出自由现金流收益率的显著差异。库里认为，当前商品价格的飙升是长期投资不足的症状，历史周期表明该领域将转向增加资本投资。他建议投资者抓住这一轮动机会</p>

<p>The same strategist who called the last commodity supercycle in October 2020 has just made his most aggressive public case yet.</p>
<div class="lb-trans"><p>同一位在 2020 年 10 月预测上一个商品超级周期的策略师刚刚提出了他迄今为止最激进的公开观点。</p>
</div><p><strong>Jeffrey Currie</strong>, former global head of commodities research at <strong>Goldman Sachs Group Inc.</strong> and now senior advisor at private equity giant <strong>Carlyle Group Inc.</strong> used a 10-part X thread on Friday under the handle @CommodMkt to highlight that capital chasing the AI trade has ignored the physical assets AI requires to run.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>杰弗里·库里</strong>，前高盛集团全球商品研究负责人，现在是私募股权巨头 <strong>凯雷集团</strong> 的高级顾问，他在周五通过推特账号 @CommodMkt 发布了一个 10 部分的推文，强调追逐人工智能交易的资本忽视了人工智能运行所需的实物资产。</p>
</div><p>He calls it “the revenge of the old economy in real time.”</p>
<div class="lb-trans"><p>他称之为 “旧经济的复仇，实时上演。”</p>
</div><h2>The Munificent 7 Versus The Magnificent 7</h2>
<div class="lb-trans"><h2>慷慨七巨头与辉煌七巨头</h2>
</div><p>Currie opened the thread with a performance table tied to the October 2020 supercycle call he made while at Goldman. By his numbers, the QCI Commodity Total Return Index is up 217% since then.</p>
<div class="lb-trans"><p>库里以与他在高盛时对 2020 年 10 月超级周期预测相关的表现表格开启了这一系列推文。根据他的数据，自那时以来，QCI 商品总回报指数上涨了 217%。</p>
</div><p>The S&amp;P GSCI Total Return is up 205%. Gold – as tracked by the <strong>iShares Gold Trust</strong> (NYSE: GLD) is up 140%. The Nasdaq 100, tracked by the <strong>Invesco QQQ Trust</strong> (NASDAQ: QQQ), trails at 130%. The S&amp;P 500 is up 85%.</p>
<div class="lb-trans"><p>标普 GSCI 总回报上涨了 205%。黄金——由 <strong>iShares 黄金信托</strong> 跟踪（NYSE: GLD）上涨了 140%。纳斯达克 100，由 <strong>Invesco QQQ 信托</strong> 跟踪（NASDAQ: QQQ），上涨了 130%。标普 500 上涨了 85%。</p>
</div><p>The top three performers, he notes, are all commodities, and yet commodity hedge fund assets under management remain a rounding error inside global allocator portfolios.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，表现最好的三项都是商品，但商品对冲基金的管理资产在全球配置投资组合中仍然微不足道。</p>
</div><p>“Welcome to the most asymmetric trade in modern financial history,” Currie opened.</p>
<div class="lb-trans"><p>“欢迎来到现代金融历史上最不对称的交易，” 库里开场说道。</p>
</div><blockquote>
<p>Welcome to the most asymmetric trade in modern financial history.</p>
<p>The thread below lays out why. The opportunity exists because capital has chased the AI trade while ignoring the physical assets AI requires to run — assets that have quietly become the best-performing asset class…</p>
<p>— Jeffrey Currie 🆔++ (@CommodMkt) May 15, 2026</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>欢迎来到现代金融历史上最不对称的交易。</p>
<p>以下推文阐述了原因。机会存在，因为资本追逐人工智能交易，而忽视了人工智能运行所需的实物资产——这些资产悄然成为表现最佳的资产类别……</p>
<p>— 杰弗里·库里 🆔++ (@CommodMkt) 2026 年 5 月 15 日</p>
</blockquote>
</div><p>The centerpiece of the thread is a framing that is likely to define the trade for the rest of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一系列推文的核心是一个框架，可能会定义今年剩余时间的交易。</p>
</div><p>Currie groups seven oil and gas majors — <strong>Exxon Mobil Corp.</strong> (NYSE: XOM), <strong>Chevron Corp.</strong> (NYSE: CVX), <strong>ConocoPhillips</strong> (NYSE: COP), <strong>Shell plc</strong> (NYSE: SHEL), <strong>TotalEnergies SE</strong> (NYSE: TTE), <strong>BP plc</strong> (NYSE: BP) and <strong>Equinor ASA</strong> (NYSE: EQNR) — under a single label he calls the Munificent 7.</p>
<div class="lb-trans"><p>库里将七家石油和天然气巨头——<strong>埃克森美孚公司</strong>（NYSE: XOM）、<strong>雪佛龙公司</strong>（NYSE: CVX）、<strong>康菲石油</strong>（NYSE: COP）、<strong>壳牌公司</strong>（NYSE: SHEL）、<strong>道达尔能源公司</strong>（NYSE: TTE）、<strong>英国石油公司</strong>（NYSE: BP）和 <strong>挪威国家石油公司</strong>（NYSE: EQNR）归为一个他称之为 “慷慨七巨头” 的单一标签。</p>
</div><p>At $105 Brent for 2026, he calculates the basket generates a 15.5% free cash flow yield while trading on a price-to-earnings multiple near seven times.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2026 年布伦特油价为 105 美元的情况下，他计算出这一篮子股票产生 15.5% 的自由现金流收益率，而其市盈率接近七倍。</p>
</div><p>The Magnificent 7 technology names, by his math, generate roughly 1.5% free cash flow yield on a multiple closer to 28 times.</p>
<div class="lb-trans"><p>辉煌七巨头的科技公司，根据他的计算，产生的自由现金流收益率约为 1.5%，市盈率接近 28 倍。</p>
</div><p>“The Magnificent 7 is the bid for molecules, electrons, copper, water, gallium, and concrete. The Munificent 7 are the offer,” Currie said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“辉煌七巨头是对分子、电流、铜、水、镓和混凝土的需求。慷慨七巨头则是供给，” 库里表示。</p>
</div><p>The market is not yet pricing the rotation Currie is describing.</p>
<div class="lb-trans"><p>市场尚未对库里所描述的轮换进行定价。</p>
</div><p>His instruction to investors: get long, buckle in, hang on for the ride.</p>
<div class="lb-trans"><p>他对投资者的指示是：做多，系好安全带，准备好迎接这场旅程。</p>
</div><p><strong>Read Also:</strong>
<strong>Something Historic Is Quietly Lifting Commodities To Records — And It's Not Hormuz</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>另请阅读：</strong>
<strong>某种历史性因素正在悄然推动商品价格创纪录——而这与霍尔木兹无关</strong></p>
</div><p>In plain English, Currie is saying that a 1,000-basis-point gap in free cash flow yield between energy stocks and technology stocks cannot last.</p>
<div class="lb-trans"><p>用简单的语言来说，库里表示，能源股与科技股之间 1000 个基点的自由现金流收益率差距是无法持续的。</p>
</div><p>Either oil breaks down — which he does not expect — or capital is forced to rotate from the most-owned trade in markets to the most under-owned one.</p>
<div class="lb-trans"><p>要么石油价格下跌——他并不预期——要么资本被迫从市场上最被拥有的交易转向最少被拥有的交易。</p>
</div><p>Asset allocation, in his words, is “a zero-sum game.”</p>
<div class="lb-trans"><p>在他看来，资产配置是 “一场零和游戏。”</p>
</div><h2>A Capex Cycle Disguised As A Price Spike</h2>
<div class="lb-trans"><h2>一场伪装成价格飙升的资本支出周期</h2>
</div><p>Currie’s broader argument is that the price spike everyone can see is the symptom rather than the disease. The disease is fifteen years of physical capex starvation.</p>
<div class="lb-trans"><p>库里更广泛的论点是，大家都能看到的价格飙升是症状而非病因。病因是十五年的实物资本支出匮乏。</p>
</div><p>Refinery investment is at a 10-year low. Upstream oil and gas investment is down 35% from its 2015 peak.</p>
<div class="lb-trans"><p>炼油投资处于 10 年来的最低水平。 upstream 石油和天然气投资比 2015 年的峰值下降了 35%。</p>
</div><p>The top 20 mining companies are spending 40% less than they did at the 2012 cycle high.</p>
<div class="lb-trans"><p>前 20 大矿业公司支出比 2012 年周期高峰时减少了 40%。</p>
</div><p>His historical framework reads modern commodity history as a series of roughly 10- to 12-year cycles that alternate between exploitation phases — when existing assets are milked and reserves deplete — and investment phases when capital floods back in to rebuild capacity.</p>
<div class="lb-trans"><p>他的历史框架将现代商品历史视为一系列大约 10 到 12 年的周期，这些周期在开发阶段（现有资产被榨取，储备枯竭）和投资阶段（资本涌入以重建产能）之间交替。</p>
</div><p>By his count, the last investment phase ran from 2002 to 2014. The last exploitation phase ran from 2014 through 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据他的统计，最后一个投资阶段从 2002 年持续到 2014 年。最后一个开发阶段从 2014 年持续到 2025 年。</p>
</div><p>The transition, he argues, is happening now and tends to coincide historically with major geopolitical shocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>他认为，转变正在发生，并且历史上往往与重大地缘政治冲击相吻合。</p>
</div><p>Vietnam in 1968. The Iraq invasion in 2002. The Hormuz closure in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>1968 年的越南。2002 年的伊拉克入侵。2026 年的霍尔木兹关闭。</p>
</div><p>The structural backdrop he points to has three drivers he calls deglobalization, electrification and redistribution.</p>
<div class="lb-trans"><p>他所指出的结构性背景有三个驱动因素，他称之为去全球化、电气化和再分配。</p>
</div><p>Deglobalization is the unwinding of frictionless global trade.</p>
<div class="lb-trans"><p>去全球化是无摩擦全球贸易的解构。</p>
</div><p>Electrification covers the combined renewables, nuclear and AI-power demand build that Europe and China are racing to install.</p>
<div class="lb-trans"><p>电气化涵盖了欧洲和中国正在竞相安装的可再生能源、核能和人工智能电力需求的结合。</p>
</div><p>Redistribution captures the fiscal expansion underway across the United States, Germany, Japan and China heading into 2026, what he calls a synchronous fiscal bonanza.</p>
<div class="lb-trans"><p>再分配则捕捉到美国、德国、日本和中国在 2026 年之前正在进行的财政扩张，他称之为同步财政繁荣。</p>
</div><p><strong>Read Also:</strong>
<strong>Semiconductor Stocks Trade Like 1720's 'Mississippi Bubble,' Top Wall Street Analyst Warns</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>另请阅读：</strong>
<strong>半导体股票的交易方式如同 1720 年的 “密西西比泡沫”，华尔街顶级分析师警告</strong></p>
</div><p><em>Photo: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>照片来源：Shutterstock</em></p>
</div>

'The Revenge Of Old Economy In Real Time:' Top Wall Street Voice Calls A Commodity Supercycle

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德银大宗商品 ETF - PowerShares

大宗商品最优化收益 ETF - PowerShares

美国油气勘探与生产 ETF - iShares

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Shell PLC

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“旧经济的实时复仇”：华尔街顶级分析师呼吁大宗商品超级周期