<p>嗨！这篇文章摘自我们的周末通讯，讨论市场的所有事情，以及一些有趣的数据洞察和段子。</p>
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<p>矿业、CBA 和预算段子</p>
<p>嗨！</p>
<p>市场从来没有无聊的时刻——CBA 录得其历史上最糟糕的一天，CSL 又一次下调预期，而现在接近十年低点，MinRes 首席执行官 Chris Ellison 出售了 175 万股，还有更多的事情发生。</p>
<p>不仅如此，我们还遭遇了周二晚上的 2026-27 预算，其中包含 26 年来最重大的税制改革。</p>
<p>为了保持和平——我不打算深入讨论（尽管搬到新西兰或新加坡的想法确实在我脑海中闪过）。</p>
<p>让我们深入探讨。</p>
<p>投资者情绪调查</p>
<p>看涨情绪已经连续四周下滑，从 4 月 12 日当周的 39.5% 降至本周的 29.7%。</p>
<p>在接下来的三个月里，您预计澳大利亚股市会是：</p>
<ul>
<li>看涨</li>
<li>中立</li>
<li>看跌</li>
</ul>
<p>矿业与世界</p>
<p>ASX 200 年初至今仅下跌 1.2%，但对大多数投资者来说，感觉像是下跌了 10-15%。但当你查看行业分解时，基本上是矿业与世界的对抗。</p>
<p>材料类股票占指数的约 27%，如果没有必和必拓、力拓和福特斯库的重任支撑，头条数字可能会下降 10-15%。</p>
<p>能源是今年表现最好的行业，但它仅占指数的约 3%。</p>
<p>必和必拓创历史新高</p>
<p>必和必拓本周录得三次连续历史新高，并首次突破 60 美元大关。铜价也创下每磅 6.6 美元的新高，而铁矿石仍在每吨约 110 美元的水平交易。</p>
<p>我本周关于商品市场的一些最喜欢的阅读来自 Regal 的 Charlie Aitken。</p>
<ul>
<li>&#34;我的策略仍然是，AI 超级计算机资本支出超级周期、国防支出超级周期、美元贬值……以及没有显著的供应反应，意味着所有必要的元素都已到位，形成了一个延长的商品价格超级周期。&#34;</li>
<li>&#34;可以说，表达这一点的最佳大型股票方式是低配高度杠杆的国内抵押贷款银行，高配资源股。显然，正在形成一个场景，必和必拓（及其朋友）将在未来两年主导 ASX200。这种情况以前发生过，也很容易再次发生。&#34;</li>
<li>&#34;必和必拓指出，如果现货商品价格仅维持在当前水平，未来五年的累计自由现金流将是当前共识预期的两倍。&#34;</li>
</ul>
<p>CBA 创下历史上最糟糕的抛售</p>
<p>CBA 在周三暴跌 10.4%，创下自 1992 年上市以来最糟糕的一天抛售。此次下跌略微超过了疫情期间（2020 年 3 月 16 日下跌 10.0%）和全球金融危机（2008 年 12 月 18 日下跌 9.0%）。</p>
<p>此次抛售是由于 CBA 的第三季度业绩未能达到预期，收入增长持平，且针对宏观逆风的拨备增加。该银行的 CET1 比率下降 70 个基点至 11.6%，引发分析师对资本充足性的质疑，并限制了更高股东回报的上行空间。联邦预算也可能促使一些长期股东按下抛售按钮。</p>
<p>与近期历史上的重大回撤不同，这次并没有明显的危机级催化剂。那些事件，尽管带来了痛苦，却创造了良好的中期买入机会。</p>
<p>现在的问题是这次是否有所不同。在没有资本利得税减免、微弱的盈利增长、房地产市场逆风和高估值的背景下，这可能标志着 CBA 的去评级开始。</p>
<p>Bapcor 的毁灭</p>
<p>Bapcor 在进入本周时已经下跌 67%，此前在 2 月份以 65% 的折扣完成了一次大规模稀释的 2 亿澳元融资。周四，它又发布了一次盈利下调。我知道，真是糟糕到这种地步。</p>
<p>公告的主要亮点包括：</p>
<ul>
<li>FY26 的基础 EBITDA（预 AASB16）下调至 6200 万至 6800 万澳元，而之前为 7400 万至 7900 万澳元，中点减少 15%</li>
<li>&#34;4 月份的交易条件较软，持续到 FY26 结束，受到商业信心和消费者情绪下降的影响。&#34;</li>
<li>当前条件可能导致非现金减值，将在财年末进行评估。</li>
</ul>
<p>Bapcor 在交易结束时下跌 18.5%，周五又下跌约 4%。至少年初至今的数字仅略微下降，现在为（-76%）。</p>
<p>上周我们提到几家零售商，包括 Accent、Endeavour、JB Hi-Fi 和 Super Retail Group，均指出 3 月底是交易条件开始恶化的明显拐点。看到更多公司出现相同的信息，确实很有趣。</p>
<p>最后的笑声</p>

必和必拓

<p>本周末的通讯突出了市场的重要动向，包括 CBA 在令人失望的第三季度业绩后创下 10.4% 的纪录跌幅，以及必和必拓达到历史新高。ASX 200 年初至今下跌 1.2%，主要由于矿业表现不佳。投资者情绪下降，乐观情绪降至 29.7%。Bapcor 再次下调盈利预期，反映出零售行业面临的持续挑战。最近的联邦预算引入了重大税制改革，影响了市场动态</p>

<p>Hi there! This article is an excerpt from our weekend newsletter - which talks all things markets plus some interesting data insights and memes</p>
<div class="lb-trans"><p>嗨！这篇文章摘自我们的周末通讯，讨论市场的所有事情，以及一些有趣的数据洞察和段子。</p>
</div><p>Join 100,000+ readers receiving the Newsletter every Sunday morning - Register here. It's free.</p>
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</div><p>Miners, CBA and Budget Memes</p>
<div class="lb-trans"><p>矿业、CBA 和预算段子</p>
</div><p>Hi there!</p>
<div class="lb-trans"><p>嗨！</p>
</div><p>There's never a dull moment in markets – CBA recorded its worst one-day move, CSL issued another downgrade and now at near-decade lows, MinRes CEO Chris Ellison sold 1.75 million shares and a whole lot more.</p>
<div class="lb-trans"><p>市场从来没有无聊的时刻——CBA 录得其历史上最糟糕的一天，CSL 又一次下调预期，而现在接近十年低点，MinRes 首席执行官 Chris Ellison 出售了 175 万股，还有更多的事情发生。</p>
</div><p>Not only that, but we were hit with Tuesday night's 2026-27 Budget, which contained the most significant tax overhaul in 26 years.</p>
<div class="lb-trans"><p>不仅如此，我们还遭遇了周二晚上的 2026-27 预算，其中包含 26 年来最重大的税制改革。</p>
</div><p>To keep the peace – I'm not going to get into it (though the thought of moving to New Zealand or Singapore certainly crossed my mind).</p>
<div class="lb-trans"><p>为了保持和平——我不打算深入讨论（尽管搬到新西兰或新加坡的想法确实在我脑海中闪过）。</p>
</div><p>Let’s dive in.</p>
<div class="lb-trans"><p>让我们深入探讨。</p>
</div><p>Investor sentiment survey</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者情绪调查</p>
</div><p>Bullish sentiment has slid for four straight weeks, dropping from 39.5% for the week ended 12 April to 29.7% this week.</p>
<div class="lb-trans"><p>看涨情绪已经连续四周下滑，从 4 月 12 日当周的 39.5% 降至本周的 29.7%。</p>
</div><p>Over the next three months, do you expect the Australian stock market to be:</p>
<div class="lb-trans"><p>在接下来的三个月里，您预计澳大利亚股市会是：</p>
</div><ul>
<li>Bullish</li>
<li>Neutral</li>
<li>Bearish</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>看涨</li>
<li>中立</li>
<li>看跌</li>
</ul>
</div><p>Miners vs. the world</p>
<div class="lb-trans"><p>矿业与世界</p>
</div><p>The ASX 200 is down just 1.2% for the year, yet it feels like 10-15% to most investors. But when you look at the sector breakdown, it's essentially miners vs. the world.</p>
<div class="lb-trans"><p>ASX 200 年初至今仅下跌 1.2%，但对大多数投资者来说，感觉像是下跌了 10-15%。但当你查看行业分解时，基本上是矿业与世界的对抗。</p>
</div><p>Materials make up ~27% of the index, and without BHP, Rio Tinto and Fortescue doing the heavy lifting, the headline number would probably be, down 10-15%.</p>
<div class="lb-trans"><p>材料类股票占指数的约 27%，如果没有必和必拓、力拓和福特斯库的重任支撑，头条数字可能会下降 10-15%。</p>
</div><p>Energy is the best performing sector of the year, but it only makes up ~3% of the index.</p>
<div class="lb-trans"><p>能源是今年表现最好的行业，但它仅占指数的约 3%。</p>
</div><p>BHP at all-time highs</p>
<div class="lb-trans"><p>必和必拓创历史新高</p>
</div><p>BHP recorded three consecutive all-time highs this week and pushed through the $60 level for the first time on record. Copper also hit a fresh all-time high of US$6.6/lb, while iron ore continues to trade around the US$110 a tonne level.</p>
<div class="lb-trans"><p>必和必拓本周录得三次连续历史新高，并首次突破 60 美元大关。铜价也创下每磅 6.6 美元的新高，而铁矿石仍在每吨约 110 美元的水平交易。</p>
</div><p>Some of my favourite readings about the commodity complex this week has come from Regal's Charlie Aitken.</p>
<div class="lb-trans"><p>我本周关于商品市场的一些最喜欢的阅读来自 Regal 的 Charlie Aitken。</p>
</div><ul>
<li>&#34;My strategy remains that the combination of the AI hyperscaler capex super cycle, the defence spending super cycle, the debasement of the US Dollar ... and no supply response of any note, means all the required elements are in place for an extended commodity price super cycle.&#34;</li>
<li>&#34;Arguably the best large cap way to express this is being underweight highly leveraged domestic mortgage banks and overweight resources. There is clearly a scenario building where BHP (and friends) dominate the ASX200 for the next two years. It’s happened before, and it can easily happen again.&#34;</li>
<li>&#34;BHP pointed out that if spot commodity prices only held current levels, that cumulative free cash flow over the next 5 years would be double the current consensus estimate.&#34;</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>&#34;我的策略仍然是，AI 超级计算机资本支出超级周期、国防支出超级周期、美元贬值……以及没有显著的供应反应，意味着所有必要的元素都已到位，形成了一个延长的商品价格超级周期。&#34;</li>
<li>&#34;可以说，表达这一点的最佳大型股票方式是低配高度杠杆的国内抵押贷款银行，高配资源股。显然，正在形成一个场景，必和必拓（及其朋友）将在未来两年主导 ASX200。这种情况以前发生过，也很容易再次发生。&#34;</li>
<li>&#34;必和必拓指出，如果现货商品价格仅维持在当前水平，未来五年的累计自由现金流将是当前共识预期的两倍。&#34;</li>
</ul>
</div><p>CBA’s worst selloff on record</p>
<div class="lb-trans"><p>CBA 创下历史上最糟糕的抛售</p>
</div><p>CBA took a 10.4% dive on Wednesday, recording its worst one-day selloff since listing in 1992. The decline was slightly worse than the pandemic (down 10.0% on 16-Mar-20) and GFC (down 9.0% on 18-Dec-08).</p>
<div class="lb-trans"><p>CBA 在周三暴跌 10.4%，创下自 1992 年上市以来最糟糕的一天抛售。此次下跌略微超过了疫情期间（2020 年 3 月 16 日下跌 10.0%）和全球金融危机（2008 年 12 月 18 日下跌 9.0%）。</p>
</div><p>The selloff was driven by CBA's Q3 result, which missed expectations on flat revenue growth and higher provisions flagged against macro headwinds. The bank's CET1 ratio fell 70 bps to 11.6%, raising questions among analysts about capital adequacy and limiting upside for greater shareholder returns. The federal budget may have also enticed some long-term shareholders to hit the sell button.</p>
<div class="lb-trans"><p>此次抛售是由于 CBA 的第三季度业绩未能达到预期，收入增长持平，且针对宏观逆风的拨备增加。该银行的 CET1 比率下降 70 个基点至 11.6%，引发分析师对资本充足性的质疑，并限制了更高股东回报的上行空间。联邦预算也可能促使一些长期股东按下抛售按钮。</p>
</div><p>Unlike the major drawdowns of recent history, driven by the Dotcom bubble, the GFC and the pandemic, this one has no obvious crisis-level catalyst. Those episodes, for all their pain, created solid medium-term buying opportunities.</p>
<div class="lb-trans"><p>与近期历史上的重大回撤不同，这次并没有明显的危机级催化剂。那些事件，尽管带来了痛苦，却创造了良好的中期买入机会。</p>
</div><p>The question now is whether this is different. Against a backdrop of no CGT relief, minimal earnings growth, property market headwinds and an elevated valuation, this could mark the beginning of a de-rating for CBA.</p>
<div class="lb-trans"><p>现在的问题是这次是否有所不同。在没有资本利得税减免、微弱的盈利增长、房地产市场逆风和高估值的背景下，这可能标志着 CBA 的去评级开始。</p>
</div><p>Bapcor oblivion</p>
<div class="lb-trans"><p>Bapcor 的毁灭</p>
</div><p>Bapcor was already down 67% year-to-date heading into this week, having completed a massively dilutive $200 million raise at a 65% discount back in February. On Thursday, it issued yet another earnings downgrade. I know right – how can it get THAT bad.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bapcor 在进入本周时已经下跌 67%，此前在 2 月份以 65% 的折扣完成了一次大规模稀释的 2 亿澳元融资。周四，它又发布了一次盈利下调。我知道，真是糟糕到这种地步。</p>
</div><p>The key highlights from the announcement include:</p>
<div class="lb-trans"><p>公告的主要亮点包括：</p>
</div><ul>
<li>FY26 underlying EBITDA (pre-AASB16) cut to $62-68m vs prior A$74-79m, a 15% reduction at the midpoint</li>
<li>&#34;Softer trading conditions in April continuing through to the end of FY26 driven by lower business confidence and consumer sentiment.&#34;</li>
<li>Current conditions could give rise to a non-cash impairment, to be assessed at financial year end</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>FY26 的基础 EBITDA（预 AASB16）下调至 6200 万至 6800 万澳元，而之前为 7400 万至 7900 万澳元，中点减少 15%</li>
<li>&#34;4 月份的交易条件较软，持续到 FY26 结束，受到商业信心和消费者情绪下降的影响。&#34;</li>
<li>当前条件可能导致非现金减值，将在财年末进行评估。</li>
</ul>
</div><p>Bapcor finished the session down 18.5%, and fell a further ~4% on Friday. At least the YTD figure edged only a little lower, now (-76%).</p>
<div class="lb-trans"><p>Bapcor 在交易结束时下跌 18.5%，周五又下跌约 4%。至少年初至今的数字仅略微下降，现在为（-76%）。</p>
</div><p>Last week we flagged several retailers, including Accent, Endeavour, JB Hi-Fi and Super Retail Group, all pointing to late March as a clear inflection point where trading conditions began to deteriorate. It's interesting to see more names step up, with the exact same messaging.</p>
<div class="lb-trans"><p>上周我们提到几家零售商，包括 Accent、Endeavour、JB Hi-Fi 和 Super Retail Group，均指出 3 月底是交易条件开始恶化的明显拐点。看到更多公司出现相同的信息，确实很有趣。</p>
</div><p>Last laughts</p>
<div class="lb-trans"><p>最后的笑声</p>
</div>

Weekend Wrap: Miners, CBA and Budget Memes

Market Index

澳大利亚联邦银行

Bapcor Ltd

State Street Corp.

CSL Limited

Mineral Resources Limited

Rio Tinto Limited

力拓

福蒂斯丘金属集团

Accent Group Ltd

Endeavour Group Ltd

JB Hi-Fi Limited

Super Retail Group Limited

CSL LTD

必和必拓集团

力拓集团

周末综述：矿业公司、澳大利亚联邦银行以及预算相关的表情包