<p>作者：Jamie Chisholm</p>
<p>大型科技资本支出的回调可能会动摇市场</p>
<p>人工智能交易推动股票创下历史新高。</p>
<p>股票市场出现小幅波动。周一早盘期货交易显示，标准普尔 500 指数可能会在周五下跌 1.2% 的基础上继续下滑，因为油价上涨支撑了国债收益率。</p>
<p>但这仍然使华尔街的主要股票指标仅略低于本月的新纪录高点。许多观察人士认为，要让市场真正崩溃，投资者必须开始认真怀疑人工智能交易的持久性和强度。</p>
<p>英国最大的独立投资银行 Panmure Liberum 的策略师 Joachim Klement 和 Francisca Reis 列出了人工智能交易可能消退的三种方式，以及这些情景对股票的影响。</p>
<p>第一种是他们所称的纠正过剩，即美国科技投资将小幅下降约 4.5%——大约 660 亿美元，约占超大规模企业计划在 2026 年支出的资本支出的十分之一。</p>
<p>“这大致是我们在 2025 年第四季度看到的增长，因此它模拟了一种情景，即大型超大规模企业承认其投资计划过于激进，并在市场正常化其增长预期时削减投资，” Panmure 的二人组在上周发布的一份报告中表示。</p>
<p>Panmure 预计，标准普尔 500 指数在科技投资纠正后的下一年可能下跌约 15%，但科技硬件股票可能下跌 35%，软件股票下跌 21%。由于汽车行业由特斯拉（TSLA）主导，特斯拉的表现类似于科技股，并且对投资者对高增长公司的情绪变化非常敏感，因此该行业可能下跌超过 30%。</p>
<p>“与市场相比，消费者服务（快餐店、赌场等）、媒体（广播、视频游戏）和能源等行业可能受到的影响较小，” Panmure 表示。</p>
<p>第二种情景是常规的科技投资衰退，涉及美国科技资本支出下降两个标准差，这在当前的年度支出水平下相当于 880 亿美元的支出减少或 6% 的下降。</p>
<p>这将对应于美国经济的深度衰退，股权投资者的盈利预期将显著降低。在这种情况下，标准普尔 500 指数可能下滑近 20%，接近熊市。</p>
<p>Panmure 表示，科技硬件股票的价值可能减半，类似于投资者在 2008/09 金融危机期间在该行业经历的情况，而软件股票和零售可能下跌 25% 至 30%。 “一般的衰退担忧将影响工业、金融和房地产。根据我们的分析，消费者服务、媒体和能源是更具韧性的行业。”</p>
<p>第三种情景是互联网泡沫破裂的重演，美国科技投资下降 11%，相当于市场在 2000 年初峰值后第一年科技资本支出的减少。Panmure 对投资减少是否会像 2002 年那样延续到第二年并不自信，部分原因是它认为美联储更可能介入以支持经济。</p>
<p>尽管如此，标准普尔 500 指数可能下降约 30%，类似于 2001 年秋季的回调，科技硬件股票成为最大输家，暴跌 74%。 “作为比较，在 TMT 崩溃的第一年，直到 911 恐怖袭击，标准普尔 500 中的科技硬件股票下跌了 70.6%。该行业在长期熊市中的最大回撤达到了 86%。” Panmure 表示。</p>
<p>总之，Panmure 认为，由于最昂贵的行业也是与人工智能繁荣联系最紧密的行业，“如果人工智能主题崩溃，我们应该预期更昂贵的行业会比便宜的行业崩溃得更严重。在这种情况下，价值投资可能是一个不错的策略。”</p>
<p>市场动态</p>
<p>美国股指期货（ES00）（YM00）（NQ00）下跌，因为国债收益率 BX:TMUBMUSD10Y 维持在近期高位。美元指数 DXY 略有下跌，而黄金期货（GC00）交易价格约为每盎司 4545 美元。</p>
<p>掌控你的新闻。将 MarketWatch 设为你在谷歌上的首选来源。</p>
<p>市场热议</p>
<p>美国原油期货（CL.1）周一早些时候再次接近每桶 110 美元，此前特朗普总统在社交媒体上表示，伊朗必须迅速达成和平协议 “否则他们将不复存在。”</p>
<p>在白宫表示中国每年将购买至少 170 亿美元的美国农业产品后，大豆（S00）、玉米（C00）和小麦（W00）期货上涨。</p>
<p>据《华尔街日报》报道，激进投资者 Elliott Investment Management 已在 Bio-Rad Laboratories（BIO）中建立了相当大的股份。</p>
<p>在有报道称 NextEra Energy（NEE）正在与其位于弗吉尼亚州的同行进行收购谈判后，Dominion Energy（D）的股票上涨。</p>
<p>Nvidia（NVDA）将成为本周的财报亮点，但投资者也急于了解 Home Depot（HD）、Target（TGT）和 Walmart（WMT）等大型零售商的业绩，以评估消费者的表现。</p>
<p>周一即将发布的美国经济数据包括 5 月份的全国住宅建筑商协会指数，预计将在东部时间上午 10 点发布。</p>
<p>网络精选</p>
<p>这些隐藏的力量正在推动股市的狂飙。</p>
<p>苹果正在利用不完美的芯片制造热门产品和高利润。</p>
<p>政府内部交易。</p>
<p>图表</p>
<p>来源：Miller Tabak</p>
<p>Miller Tabak 的首席市场策略师 Matt Maley 指出，PHLX 半导体 ETF SOX 已经变得 “极度超买”，其每周相对强弱指数——一个动量指标——为 86，价格超过其 200 周移动平均线的 150%。确实，“RSI 读数是自 2000 年以来的最高水平，当时达到了 89，” 他说。“因此，尽管在芯片组在顶峰之前曾有一次变得更加超买的情况，但在历史上最大的科技泡沫中，它并没有变得更加超买。”</p>
<p>热门股票</p>
<p>截至东部时间上午 6 点，MarketWatch 上最活跃的股票代码。</p>
<p>随机阅读</p>
<p>Waymo 的死胡同派对。</p>
<p>没有衬衫也没问题，红雀队经理说。</p>
<p>‘法庭秩序’。被告在提审时分娩。</p>
<p>超越新闻室</p>
<p>MarketWatch 精选：RBC Wealth Management 退休解决方案负责人表示，这是最被低估的退休储蓄举措</p>
<ul>
<li>Jamie Chisholm</li>
</ul>
<p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻社和《华尔街日报》发布。</p>
<p>（完）道琼斯新闻社</p>
<p>05-18-26 0707ET</p>

国联安科创芯片设计ETF

日常消费品 ETF - SPDR

标普 500 ETF - iShares

<p>根据 Panmure Liberum 的策略师，人工智能热潮可能面临挑战，这可能会影响股市。他们列出了三种情景：科技投资的修正导致标普 500 指数下跌 15%；科技投资衰退造成近 20% 的下降；以及可能重演互联网泡沫破裂，导致 30% 的下跌。报告指出，与人工智能紧密相关的行业可能受到最严重的影响，而消费服务和能源行业可能保持韧性</p>

<p>By Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Jamie Chisholm</p>
</div><p>A pullback in big tech capex may rattle markets</p>
<div class="lb-trans"><p>大型科技资本支出的回调可能会动摇市场</p>
</div><p>The AI trade has powered stocks to record highs.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能交易推动股票创下历史新高。</p>
</div><p>Stocks are having a little wobble. Early futures action on Monday shows the S&amp;P 500 may add to Friday's 1.2% drop as higher oil prices underpin Treasury yields.</p>
<div class="lb-trans"><p>股票市场出现小幅波动。周一早盘期货交易显示，标准普尔 500 指数可能会在周五下跌 1.2% 的基础上继续下滑，因为油价上涨支撑了国债收益率。</p>
</div><p>But that still leaves Wall Street's main equity barometer just a fraction below this month's fresh record high. Many observers believe that for the market to really crack, investors must seriously start doubting the longevity and intensity of the AI trade.</p>
<div class="lb-trans"><p>但这仍然使华尔街的主要股票指标仅略低于本月的新纪录高点。许多观察人士认为，要让市场真正崩溃，投资者必须开始认真怀疑人工智能交易的持久性和强度。</p>
</div><p>Joachim Klement and Francisca Reis, strategists at Panmure Liberum, the U.K.'s biggest independent investment bank, have laid out three ways that the AI trade may fizzle, and the impact those scenarios could have on stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>英国最大的独立投资银行 Panmure Liberum 的策略师 Joachim Klement 和 Francisca Reis 列出了人工智能交易可能消退的三种方式，以及这些情景对股票的影响。</p>
</div><p>The first is what they term correcting the excess, in which U.S. tech investments would see a small drop of about 4.5% - roughly $66 billion or one tenth of the capex that hyperscalers plan to spend in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一种是他们所称的纠正过剩，即美国科技投资将小幅下降约 4.5%——大约 660 亿美元，约占超大规模企业计划在 2026 年支出的资本支出的十分之一。</p>
</div><p>&#34;That is roughly the growth we have seen in Q4 2025, so it simulates a scenario where the big hyperscalers admit that their investment plans were excessive and cut back on them while markets normalize their growth expectations,&#34; said the Panmure duo in a note that published last week.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这大致是我们在 2025 年第四季度看到的增长，因此它模拟了一种情景，即大型超大规模企业承认其投资计划过于激进，并在市场正常化其增长预期时削减投资，” Panmure 的二人组在上周发布的一份报告中表示。</p>
</div><p>Panmure sees the S&amp;P 500 SPX falling around 15% in the year following the correction in tech investment, but with tech hardware stocks possibly dropping 35% and software stocks by 21%. And because autos are dominated by Tesla (TSLA), which behaves like a tech stock and is very sensitive to changes in investor sentiment about high-growth companies, that sector may drop more than 30%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Panmure 预计，标准普尔 500 指数在科技投资纠正后的下一年可能下跌约 15%，但科技硬件股票可能下跌 35%，软件股票下跌 21%。由于汽车行业由特斯拉（TSLA）主导，特斯拉的表现类似于科技股，并且对投资者对高增长公司的情绪变化非常敏感，因此该行业可能下跌超过 30%。</p>
</div><p>&#34;Sectors that are likely to be less affected than the market are consumer services (fast-food restaurants, casinos, etc.), media (broadcasting, videogames) and energy,&#34; said Panmure.</p>
<div class="lb-trans"><p>“与市场相比，消费者服务（快餐店、赌场等）、媒体（广播、视频游戏）和能源等行业可能受到的影响较小，” Panmure 表示。</p>
</div><p>Scenario two is a regular tech-investment recession, involving a two-standard-deviation fall in U.S. tech capex, which at current annual spending rates equates to an $88 billion reduction in spending or a 6% drop.</p>
<div class="lb-trans"><p>第二种情景是常规的科技投资衰退，涉及美国科技资本支出下降两个标准差，这在当前的年度支出水平下相当于 880 亿美元的支出减少或 6% 的下降。</p>
</div><p>That would correspond to a deeper-than-normal U.S. recession with a significant reduction in earnings expectations by equity investors. In this scenario, the S&amp;P 500 may slide almost 20%, near to a bear market.</p>
<div class="lb-trans"><p>这将对应于美国经济的深度衰退，股权投资者的盈利预期将显著降低。在这种情况下，标准普尔 500 指数可能下滑近 20%，接近熊市。</p>
</div><p>Tech hardware stocks may halve in value, similar to what investors experienced in the sector during the 2008/09 financial crisis, while software stocks and retail are likely to fall 25% to 30%, Panmure said. &#34;General recession fears should hit industrials, financials, and real estate. Once again, consumer services, media and energy are the more resilient sectors according to our analysis.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Panmure 表示，科技硬件股票的价值可能减半，类似于投资者在 2008/09 金融危机期间在该行业经历的情况，而软件股票和零售可能下跌 25% 至 30%。 “一般的衰退担忧将影响工业、金融和房地产。根据我们的分析，消费者服务、媒体和能源是更具韧性的行业。”</p>
</div><p>The third scenario is a repeat of the dot-com bubble bursting, in which U.S. tech investments drop 11%, equivalent to the reduction in tech capex in the first year after the market's early 2000 peak. Panmure isn't confident that the investment reduction would extend to a second year like it did in 2002, partly because it believes the Federal Reserve would be more likely to step in to support the economy.</p>
<div class="lb-trans"><p>第三种情景是互联网泡沫破裂的重演，美国科技投资下降 11%，相当于市场在 2000 年初峰值后第一年科技资本支出的减少。Panmure 对投资减少是否会像 2002 年那样延续到第二年并不自信，部分原因是它认为美联储更可能介入以支持经济。</p>
</div><p>Still, the S&amp;P 500 could decline about 30%, similar to the pullback into the fall of 2001, with tech hardware stocks becoming the biggest losers as they tumble 74%. &#34;For comparison, in the first year of the TMT crash until the 9/11 terror attacks, tech hardware stocks in the S&amp;P 500 dropped 70.6%. The maximum drawdown for the sector during the extended bear market turned out to be 86%,&#34; said Panmure.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，标准普尔 500 指数可能下降约 30%，类似于 2001 年秋季的回调，科技硬件股票成为最大输家，暴跌 74%。 “作为比较，在 TMT 崩溃的第一年，直到 911 恐怖袭击，标准普尔 500 中的科技硬件股票下跌了 70.6%。该行业在长期熊市中的最大回撤达到了 86%。” Panmure 表示。</p>
</div><p>In summary, Panmure thinks that because the most expensive sectors are also those with the closest link to the AI boom, &#34;if the AI theme were to crash, we should expect more expensive sectors to crash harder than cheaper ones. Value will likely be a good strategy to follow in this scenario.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>总之，Panmure 认为，由于最昂贵的行业也是与人工智能繁荣联系最紧密的行业，“如果人工智能主题崩溃，我们应该预期更昂贵的行业会比便宜的行业崩溃得更严重。在这种情况下，价值投资可能是一个不错的策略。”</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市场动态</p>
</div><p>U.S. stock-index futures (ES00) (YM00) (NQ00) are lower as Treasury yields BX:TMUBMUSD10Y hold near recent highs. The dollar index DXY is a tad lower, while gold futures (GC00) are trading around $4,545 an ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国股指期货（ES00）（YM00）（NQ00）下跌，因为国债收益率 BX:TMUBMUSD10Y 维持在近期高位。美元指数 DXY 略有下跌，而黄金期货（GC00）交易价格约为每盎司 4545 美元。</p>
</div><p>Take control of your news. Make MarketWatch your preferred source on Google.</p>
<div class="lb-trans"><p>掌控你的新闻。将 MarketWatch 设为你在谷歌上的首选来源。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>市场热议</p>
</div><p>U.S. crude futures (CL.1) were approaching $110 a barrel again early Monday, after President Donald Trump said in a social-media post that Iran must agree to a peace deal fast &#34;or there won't be anything left of them.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>美国原油期货（CL.1）周一早些时候再次接近每桶 110 美元，此前特朗普总统在社交媒体上表示，伊朗必须迅速达成和平协议 “否则他们将不复存在。”</p>
</div><p>Soybean (S00), corn (C00) and wheat (W00) futures jumped after the White House said China will buy at least $17 billion in U.S. agricultural products annually.</p>
<div class="lb-trans"><p>在白宫表示中国每年将购买至少 170 亿美元的美国农业产品后，大豆（S00）、玉米（C00）和小麦（W00）期货上涨。</p>
</div><p>Activist investor Elliott Investment Management has built a sizable stake in Bio-Rad Laboratories (BIO), according to The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>据《华尔街日报》报道，激进投资者 Elliott Investment Management 已在 Bio-Rad Laboratories（BIO）中建立了相当大的股份。</p>
</div><p>Dominion Energy shares (D) are jumping after a report that NextEra Energy (NEE) is in talks to acquire its Virginia-based peer.</p>
<div class="lb-trans"><p>在有报道称 NextEra Energy（NEE）正在与其位于弗吉尼亚州的同行进行收购谈判后，Dominion Energy（D）的股票上涨。</p>
</div><p>Nvidia (NVDA) will be the earnings highlight this week, but investors will also be eager to hear results from big retailers like Home Depot (HD), Target (TGT) and Walmart (WMT) to get a gauge on how the consumer is faring.</p>
<div class="lb-trans"><p>Nvidia（NVDA）将成为本周的财报亮点，但投资者也急于了解 Home Depot（HD）、Target（TGT）和 Walmart（WMT）等大型零售商的业绩，以评估消费者的表现。</p>
</div><p>U.S. economic data due Monday include the National Association of Homebuilders Index for May, to be released at 10 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>周一即将发布的美国经济数据包括 5 月份的全国住宅建筑商协会指数，预计将在东部时间上午 10 点发布。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>网络精选</p>
</div><p>These hidden forces are driving the runaway stock-market rally.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些隐藏的力量正在推动股市的狂飙。</p>
</div><p>Apple is making hit products and high profits from imperfect chips.</p>
<div class="lb-trans"><p>苹果正在利用不完美的芯片制造热门产品和高利润。</p>
</div><p>Insider trading within government.</p>
<div class="lb-trans"><p>政府内部交易。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>图表</p>
</div><p>Source: Miller Tabak</p>
<div class="lb-trans"><p>来源：Miller Tabak</p>
</div><p>Matt Maley, chief market strategist at Miller Tabak, notes that the PHLX Semiconductor ETF SOX has become &#34;extremely overbought,&#34; with its weekly relative strength index - a momentum gauge - at 86 and a price over 150% above its 200-week moving average. Indeed, &#34;the RSI reading is the highest since 2000, when it reached 89,&#34; he says. &#34;So, although there has been one time when the chip group has become even more overbought before it has topped out for a while, it has not been much more overbought...even in the biggest tech bubble in history.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Miller Tabak 的首席市场策略师 Matt Maley 指出，PHLX 半导体 ETF SOX 已经变得 “极度超买”，其每周相对强弱指数——一个动量指标——为 86，价格超过其 200 周移动平均线的 150%。确实，“RSI 读数是自 2000 年以来的最高水平，当时达到了 89，” 他说。“因此，尽管在芯片组在顶峰之前曾有一次变得更加超买的情况，但在历史上最大的科技泡沫中，它并没有变得更加超买。”</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>热门股票</p>
</div><p>Here were the most active stock-market tickers on MarketWatch as of 6 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至东部时间上午 6 点，MarketWatch 上最活跃的股票代码。</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>随机阅读</p>
</div><p>Waymo cul-de-sac party.</p>
<div class="lb-trans"><p>Waymo 的死胡同派对。</p>
</div><p>No shirts, no problem, says Cardinals manager.</p>
<div class="lb-trans"><p>没有衬衫也没问题，红雀队经理说。</p>
</div><p>'Order in the court'. Accused gives birth at arraignment.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘法庭秩序’。被告在提审时分娩。</p>
</div><p>Beyond the newsroom</p>
<div class="lb-trans"><p>超越新闻室</p>
</div><p>MarketWatch Picks: This is the most underrated retirement savings move, says RBC Wealth Management's head of retirement solutions</p>
<div class="lb-trans"><p>MarketWatch 精选：RBC Wealth Management 退休解决方案负责人表示，这是最被低估的退休储蓄举措</p>
</div><p>-Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>Jamie Chisholm</li>
</ul>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻社和《华尔街日报》发布。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻社</p>
</div><p>05-18-26 0707ET</p>
<div class="lb-trans"><p>05-18-26 0707ET</p>
</div>

Three ways the AI boom may fizzle and what happens to stocks next

- 美国科技投资下滑可能导致市场震荡。  
- 根据 Panmure Liberum 的分析，未来可能有三种情景影响股市。  
- 如果 AI 热潮崩溃，预计高估行业将比低估行业受损更严重。

Dow Jones

费城交易所 半导体 ETF - iShares

半导体 ETF - VanEck Vectors

标普 500 ETF - SPDR

北美科技软件股指数 ETF - iShares

标普软件与服务 ETF - SPDR

Global X 机器人工智能ETF

国联安半导体ETF

国泰中证半导体材料设备主题ETF

国泰CES半导体芯片行业ETF

华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF

高科技指数 ETF - SPDR

半导体 3 倍做多 - Direxion

标普半导体 ETF - SPDR

大盘指数 MSCI ETF - Vanguard

标普 500 ETF - Vanguard

VanEck Vectors Semiconductor UCITS ETF Accum A USD

标普 500 指数

特斯拉

Bio-Rad实验室-A

道明尼资源

新纪元能源

英伟达

Bio-Rad实验室-B

NEXTERA ENERGY CAPITAL HLDGS INC 5.65%JNR SUBORD DEB 01/03/2079 SER N

NEXTERA ENERGY CAPITAL HLDGS INC 6.5% BDS 15/04/86 USD1000

Nextera Energy Partners LP

NEXTERA ENERGY INC 6.926% CORPORATE UNITS 01/09/2025

NEXTERA ENERGY INC CORP UNIT 01/11/2029

NEXTERA ENERGY CAPITAL HLDGS INC 6.5% BDS 01/06/85 USD25

NEXTERA ENERGY INC CORP UNIT 01/06/2027

NEXTERA ENERGY INC CORP UNIT

NVIDIA Corporation

人工智能热潮可能消退的三种方式以及股票接下来会发生什么变化