<p>上周五，亿万富翁投资者 比尔·阿克曼 披露，他的上市对冲基金 <strong>Pershing Square USA</strong>（PSUS 0.74%）已在 <strong>微软</strong>（MSFT +3.04%）中建立了核心头寸。有趣的是，根据 Pershing 的 13-F 文件，阿克曼出售了他基金在微软竞争对手 <strong>Alphabet</strong> 的大部分头寸以实现这一目标。</p>
<p>由于多种恐惧的结合，微软在 2026 年的表现落后于市场，尤其是其他人工智能股票，估值已降至过去十年中的最低水平之一。</p>
<p>阿克曼认为这些恐惧被夸大了。然而，除了阿克曼对公司的辩护之外，还有更多有趣的理由今天购买这家科技领袖的股票。</p>
<p>展开</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-dXJsPWh0dHBzOi8vZy5mb29sY2RuLmNvbS9hcnQvY29tcGFueWxvZ29zL21hcmsvTVNGVC5wbmcWdz0xMjgWb3A9cmVzaXpl?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="微软股票报价" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-dXJsPWh0dHBzOi8vZy5mb29sY2RuLmNvbS9hcnQvY29tcGFueWxvZ29zL21hcmsvTVNGVC5wbmcWdz0xMjgWb3A9cmVzaXpl"/></p>
<h2>NASDAQ: MSFT</h2>
<p>微软</p>
<p>今日变动</p>
<p>(3.04%) $12.44</p>
<p>当前价格</p>
<p>$421.87</p>
<h3>关键数据点</h3>
<p>市值</p>
<p>$3.1 万亿</p>
<p>日内区间</p>
<p>$412.98 - $428.16</p>
<p>52 周区间</p>
<p>$356.28 - $555.45</p>
<p>成交量</p>
<p>3.7K</p>
<p>平均成交量</p>
<p>3400 万</p>
<p>毛利率</p>
<p>68.31%</p>
<p>股息收益率</p>
<p>0.82%</p>
<h2>对微软的担忧</h2>
<p>微软股票最近受到两大主要担忧的影响。第一个是影响所有企业 软件即服务 股票的，被称为 “SaaS 末日”。</p>
<p>这里的想法是，在 Anthropic 的 Claude Code 发布后，人工智能现在能够像最优秀的软件工程师一样，甚至更好地编写软件代码。这引发了对软件公司 经济护城河 可能被轻易侵蚀的担忧。</p>
<p>第二个主要担忧源于微软似乎对 OpenAI 的依赖，无论是对于其自身的人工智能产品，如 Copilot，还是对于微软云计算平台 Azure 的增长。虽然 OpenAI 在人工智能革命的早期阶段是明显的领导者，但在过去半年中，它似乎已将绝对技术领先权让给了 Gemini 和 Anthropic，这两者的能力与 OpenAI 相当。</p>
<p>微软早期就对 OpenAI 进行了投资，并在该公司拥有大量股份；此外，OpenAI 占据了微软 Azure 的 剩余履约义务（RPO） 的巨大部分。因此，随着 OpenAI 的优势受到质疑，这反过来又对微软的人工智能领导地位和 Azure 39% 的增长率的可持续性产生了怀疑。</p>
<h2>阿克曼的辩护</h2>
<p>在 X 上的一篇帖子中，阿克曼表示这两个担忧被夸大了。在软件方面，阿克曼指出，微软的 M365 生产力套件不仅仅是一个单一的应用程序，而是一组与微软的安全性、合规性和治理相结合的应用程序。阿克曼认为，这种信任，加上捆绑的成本效率，应该使微软的套件对威胁具有韧性。尽管一些人质疑软件从按座位定价转向基于使用的定价的能力，但阿克曼相信微软能够执行这种混合模式。毕竟，微软在 Azure 云业务中已经有基于使用的定价经验。</p>
<p>虽然微软最初的 Copilot 产品，即集成在微软套件中的人工智能助手，让一些用户感到失望，但阿克曼还指出，首席执行官萨提亚·纳德拉最近在 Copilot 的研发中变得更加积极参与。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-dXJsPWh0dHBzOi8vZy5mb29sY2RuLmNvbS9lZGl0b3JpYWwvaW1hZ2VzLzg3MDYzNS9nZXR0eWltYWdlcy0yMjY4ODg3Mzg0LmpwZxZ3PTM4NDAWb3A9cmVzaXpl?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-dXJsPWh0dHBzOi8vZy5mb29sY2RuLmNvbS9lZGl0b3JpYWwvaW1hZ2VzLzg3MDYzNS9nZXR0eWltYWdlcy0yMjY4ODg3Mzg0LmpwZxZ3PTM4NDAWb3A9cmVzaXpl"/></p>
<p>微软能否在智能代理人工智能时代蓬勃发展？图片来源：Getty Images。</p>
<p>在第二个方面，关于 Azure 的增长，阿克曼也认为对 OpenAI 的担忧以及最近的合同重组（允许 OpenAI 使用其他云）是错误的。阿克曼将微软的战略视为一种多元化举措。毕竟，截至 2025 年底，Azure 的 6250 亿美元 RPO 中有 45% 来自 OpenAI。微软最近还将其人工智能投资分散，去年以 3500 亿美元的估值向 Anthropic 投资了 50 亿美元，这还涉及与 Azure 的 300 亿美元云计算交易。这个 3500 亿美元的估值 今天看起来非常有吸引力。</p>
<p>但当然，微软拥有 27% 股份的 OpenAI 并不会消失，并且很可能会积极竞争以重新夺回其领先地位。OpenAI 刚刚在 3 月底完成了一轮 1220 亿美元的融资，使公司的估值达到 8520 亿美元。这不仅为 OpenAI 提供了履行其 Azure 合同的资金，也意味着微软在该公司的股份价值略高于 2000 亿美元，假设最近融资的稀释。这将占据微软今天市值的约 6.5%。</p>
<h2>微软的定制人工智能努力</h2>
<p>除了阿克曼的辩护，微软牛市的另一个重要因素是微软基于定制硅构建的定制模型。</p>
<p>与许多其他软件公司不同，微软拥有财务和技术实力，可以投资于自己的定制 AI 模型并设计自己的推理芯片。在四月初，微软推出了三种新的定制模型：MAI-Transcribe-1、MAI-Voice-1 和 MAI-Image-2，分别是转录、语音生成和图像生成模型。除了这些模型与当前领先模型相比所取得的高度竞争性基准外，微软还指出，它们的使用成本显著低于竞争对手的收费。</p>
<p>这是因为微软不仅可以省去 OpenAI 或 Anthropic 向微软用户收取的利润，还可以在自己的定制硅芯片上交付这些模型，从而避免了使用 <strong>Nvidia</strong> 高利润 GPU 的巨大开支。今年一月，微软推出了其 Maia 2 推理芯片，声称其速度远超其他超大规模公司的定制 AI 芯片。在最近的财报电话会议上，纳德拉指出，Maia 200 每美元提供的 token 数量比 “我们机队中的最新硅芯片” 多出超过 30%。</p>
<p>总的来说，微软在软件、定制 LLM 和硬件的垂直整合能力使其与绝大多数软件公司区分开来。这应该使微软在智能代理 AI 时代成为幸存者和强有力的竞争者，这意味着其 2026 年的抛售可能是错误的。</p>
<p>尽管最近有所反弹，微软的股票仍以大约 21.8 倍的未来收益预期交易，使得该股票在当前水平上成为强力买入。</p>

微软

标普软件与服务 ETF - SPDR

微软每日 2 倍做多 ETF - Direxion

云计算 ETF - GlobalX

北美科技软件股指数 ETF - iShares

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

MSFO

MSFX

<p>亿万富翁投资者比尔·阿克曼透露，他的对冲基金 Pershing Square USA 已在微软中获得了重要头寸，并为此出售了大部分 Alphabet 的股份。尽管市场对微软的估值和对 OpenAI 的依赖存在担忧，阿克曼认为这些担忧被夸大了。他认为，微软多样化的产品组合和定制的人工智能模型使其在未来增长中处于良好位置，特别是在其投资于自身的人工智能技术和芯片时，这可能降低成本并增强竞争力</p>

<p>On Friday, billionaire investor Bill Ackman disclosed that his publicly traded hedge fund, <strong>Pershing Square USA</strong>( PSUS 0.74%), had established a core position in <strong>Microsoft</strong>( MSFT +3.04%). Interestingly, according to Pershing's 13-F filing, Ackman sold most of his fund's position in Microsoft competitor <strong>Alphabet</strong> to do so.</p>
<div class="lb-trans"><p>上周五，亿万富翁投资者 比尔·阿克曼 披露，他的上市对冲基金 <strong>Pershing Square USA</strong>（PSUS 0.74%）已在 <strong>微软</strong>（MSFT +3.04%）中建立了核心头寸。有趣的是，根据 Pershing 的 13-F 文件，阿克曼出售了他基金在微软竞争对手 <strong>Alphabet</strong> 的大部分头寸以实现这一目标。</p>
</div><p>Microsoft has lagged the market in 2026, especially other AI stocks, because of a combination of fears, and has fallen to one of its lowest valuations in the past decade.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于多种恐惧的结合，微软在 2026 年的表现落后于市场，尤其是其他人工智能股票，估值已降至过去十年中的最低水平之一。</p>
</div><p>Ackman thinks these fears are overblown. Yet even beyond Ackman's defense of the company, there are even more interesting reasons to buy shares of this tech leader today.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿克曼认为这些恐惧被夸大了。然而，除了阿克曼对公司的辩护之外，还有更多有趣的理由今天购买这家科技领袖的股票。</p>
</div><p>Expand</p>
<div class="lb-trans"><p>展开</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL01TRlQucG5nJnc9MTI4" alt="Microsoft Stock Quote" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Fart%2Fcompanylogos%2Fmark%2FMSFT.png&amp;w=128&amp;op=resize"/></p>
<h2>NASDAQ: MSFT</h2>
<div class="lb-trans"><h2>NASDAQ: MSFT</h2>
</div><p>Microsoft</p>
<div class="lb-trans"><p>微软</p>
</div><p>Today's Change</p>
<div class="lb-trans"><p>今日变动</p>
</div><p>(3.04%) $12.44</p>
<div class="lb-trans"><p>(3.04%) $12.44</p>
</div><p>Current Price</p>
<div class="lb-trans"><p>当前价格</p>
</div><p>$421.87</p>
<div class="lb-trans"><p>$421.87</p>
</div><h3>Key Data Points</h3>
<div class="lb-trans"><h3>关键数据点</h3>
</div><p>Market Cap</p>
<div class="lb-trans"><p>市值</p>
</div><p>$3.1T</p>
<div class="lb-trans"><p>$3.1 万亿</p>
</div><p>Day's Range</p>
<div class="lb-trans"><p>日内区间</p>
</div><p>$412.98 - $428.16</p>
<div class="lb-trans"><p>$412.98 - $428.16</p>
</div><p>52wk Range</p>
<div class="lb-trans"><p>52 周区间</p>
</div><p>$356.28 - $555.45</p>
<div class="lb-trans"><p>$356.28 - $555.45</p>
</div><p>Volume</p>
<div class="lb-trans"><p>成交量</p>
</div><p>3.7K</p>
<div class="lb-trans"><p>3.7K</p>
</div><p>Avg Vol</p>
<div class="lb-trans"><p>平均成交量</p>
</div><p>34M</p>
<div class="lb-trans"><p>3400 万</p>
</div><p>Gross Margin</p>
<div class="lb-trans"><p>毛利率</p>
</div><p>68.31%</p>
<div class="lb-trans"><p>68.31%</p>
</div><p>Dividend Yield</p>
<div class="lb-trans"><p>股息收益率</p>
</div><p>0.82%</p>
<div class="lb-trans"><p>0.82%</p>
</div><h2>The fears over Microsoft</h2>
<div class="lb-trans"><h2>对微软的担忧</h2>
</div><p>Microsoft stock has recently been the victim of two overriding fears. The first is affecting all enterprise software-as-a-service stocks today, in what has been coined the &#34;SaaS-pocalypse.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>微软股票最近受到两大主要担忧的影响。第一个是影响所有企业 软件即服务 股票的，被称为 “SaaS 末日”。</p>
</div><p>The thinking here is that, after the release of Anthropic's Claude Code, artificial intelligence can now write software code as well as, or even better than, the best software engineers. That is causing fear that software companies' economic moats can easily be eroded.</p>
<div class="lb-trans"><p>这里的想法是，在 Anthropic 的 Claude Code 发布后，人工智能现在能够像最优秀的软件工程师一样，甚至更好地编写软件代码。这引发了对软件公司 经济护城河 可能被轻易侵蚀的担忧。</p>
</div><p>The second big fear stems from Microsoft's seeming dependence on OpenAI, both for its own AI products, such as Copilot, and for the growth of Microsoft Azure, Microsoft's cloud computing platform. While OpenAI was a clear leader in the early days of the AI revolution, it appears to have ceded the outright technological lead over the past half-year to both Gemini and Anthropic, which have matched OpenAI's capabilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>第二个主要担忧源于微软似乎对 OpenAI 的依赖，无论是对于其自身的人工智能产品，如 Copilot，还是对于微软云计算平台 Azure 的增长。虽然 OpenAI 在人工智能革命的早期阶段是明显的领导者，但在过去半年中，它似乎已将绝对技术领先权让给了 Gemini 和 Anthropic，这两者的能力与 OpenAI 相当。</p>
</div><p>Microsoft bet early on OpenAI and has a large stake in the company; furthermore, OpenAI accounts for a huge portion of Microsoft Azure's remaining performance obligations (RPO). Thus, with OpenAI's superiority in doubt, that, in turn, casts doubt on Microsoft's AI leadership and the sustainability of Azure's 39% growth rate.</p>
<div class="lb-trans"><p>微软早期就对 OpenAI 进行了投资，并在该公司拥有大量股份；此外，OpenAI 占据了微软 Azure 的 剩余履约义务（RPO） 的巨大部分。因此，随着 OpenAI 的优势受到质疑，这反过来又对微软的人工智能领导地位和 Azure 39% 的增长率的可持续性产生了怀疑。</p>
</div><h2>Ackman's defense</h2>
<div class="lb-trans"><h2>阿克曼的辩护</h2>
</div><p>In a post on X, Ackman said these two concerns were overblown. On the software front, Ackman noted that Microsoft's M365 productivity suite isn't just a single application, but a bundle of applications tied together with Microsoft's security, compliance, and governance. That trust, combined with bundling cost efficiency, should make Microsoft's suite resilient to threats, Ackman believes. And while some question software's ability to transition from per-seat pricing to usage-based pricing, Ackman believes Microsoft will be able to execute that hybrid model. After all, Microsoft already has experience with usage-based pricing in the Azure cloud franchise.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 X 上的一篇帖子中，阿克曼表示这两个担忧被夸大了。在软件方面，阿克曼指出，微软的 M365 生产力套件不仅仅是一个单一的应用程序，而是一组与微软的安全性、合规性和治理相结合的应用程序。阿克曼认为，这种信任，加上捆绑的成本效率，应该使微软的套件对威胁具有韧性。尽管一些人质疑软件从按座位定价转向基于使用的定价的能力，但阿克曼相信微软能够执行这种混合模式。毕竟，微软在 Azure 云业务中已经有基于使用的定价经验。</p>
</div><p>While Microsoft's initial Copilot product, the AI assistant integrated into Microsoft's suite, underwhelmed some users, Ackman also notes that CEO Satya Nadella has recently become more involved in Copilot's research and development.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然微软最初的 Copilot 产品，即集成在微软套件中的人工智能助手，让一些用户感到失望，但阿克曼还指出，首席执行官萨提亚·纳德拉最近在 Copilot 的研发中变得更加积极参与。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84NzA2MzUvZ2V0dHlpbWFnZXMtMjI2ODg4NzM4NC5qcGcmdz0zODQw" alt="Letters AI coming out of a tablet held by a female executive with other icons floating out of it. " original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F870635%2Fgettyimages-2268887384.jpg&amp;w=3840&amp;op=resize"/></p>
<p>Can Microsoft thrive in the age of agentic AI? Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>微软能否在智能代理人工智能时代蓬勃发展？图片来源：Getty Images。</p>
</div><p>On the second front, Azure's growth, Ackman also believes fears over OpenAI and the recent contract restructuring that allows OpenAI to use other clouds are misplaced. Ackman sees Microsoft's strategy as a diversification move. After all, as of the end of 2025, 45% of Azure's $625 billion RPO came from OpenAI. Microsoft also recently spread its literal AI bets, investing $5 billion in Anthropic at a $350 billion valuation last year, which also entails a $30 billion cloud computing deal with Azure. That $350 valuation looks very attractive today.</p>
<div class="lb-trans"><p>在第二个方面，关于 Azure 的增长，阿克曼也认为对 OpenAI 的担忧以及最近的合同重组（允许 OpenAI 使用其他云）是错误的。阿克曼将微软的战略视为一种多元化举措。毕竟，截至 2025 年底，Azure 的 6250 亿美元 RPO 中有 45% 来自 OpenAI。微软最近还将其人工智能投资分散，去年以 3500 亿美元的估值向 Anthropic 投资了 50 亿美元，这还涉及与 Azure 的 300 亿美元云计算交易。这个 3500 亿美元的估值 今天看起来非常有吸引力。</p>
</div><p>But of course, OpenAI, of which Microsoft owns 27%, isn't going away and is likely to compete vigorously to regain its lead. OpenAI just closed a $122 billion funding round at the end of March, valuing the company at $852 billion. That not only gives OpenAI the funds to honor its Azure contract but also means Microsoft's stake in the company is worth a little over $200 billion, assuming some dilution from the recent raise. That would account for about 6.5% of Microsoft's market cap today.</p>
<div class="lb-trans"><p>但当然，微软拥有 27% 股份的 OpenAI 并不会消失，并且很可能会积极竞争以重新夺回其领先地位。OpenAI 刚刚在 3 月底完成了一轮 1220 亿美元的融资，使公司的估值达到 8520 亿美元。这不仅为 OpenAI 提供了履行其 Azure 合同的资金，也意味着微软在该公司的股份价值略高于 2000 亿美元，假设最近融资的稀释。这将占据微软今天市值的约 6.5%。</p>
</div><h2>Microsoft's custom AI efforts</h2>
<div class="lb-trans"><h2>微软的定制人工智能努力</h2>
</div><p>Beyond Ackman's defense, another important element of the Microsoft bull case is Microsoft's custom models built on custom silicon.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了阿克曼的辩护，微软牛市的另一个重要因素是微软基于定制硅构建的定制模型。</p>
</div><p>Unlike many other software companies, Microsoft has the financial and technological heft to invest in its own custom AI models and design its own inference chips. In early April, Microsoft introduced three new custom models: MAI-Transcribe-1, MAI-Voice-1, and MAI-Image-2, a transcription, voice-generation, and image-generation model. In addition to the highly competitive benchmarks these models achieved compared with leading models today, Microsoft also noted that they can be utilized at a significantly lower cost than what its competitors charge.</p>
<div class="lb-trans"><p>与许多其他软件公司不同，微软拥有财务和技术实力，可以投资于自己的定制 AI 模型并设计自己的推理芯片。在四月初，微软推出了三种新的定制模型：MAI-Transcribe-1、MAI-Voice-1 和 MAI-Image-2，分别是转录、语音生成和图像生成模型。除了这些模型与当前领先模型相比所取得的高度竞争性基准外，微软还指出，它们的使用成本显著低于竞争对手的收费。</p>
</div><p>That's because not only can Microsoft cut out the margins that OpenAI or Anthropic would charge Microsoft users, but Microsoft can also deliver these models on its own custom silicon, cutting out the massive expense of <strong>Nvidia</strong> high-margin GPUs. In January, Microsoft introduced its Maia 2 inference chip, which it claimed was much faster than the custom AI chips from other hyperscalers. On its recent earnings conference call, Nadella noted that Maia 200 offers over 30% more tokens per dollar than &#34;the latest silicon in our fleet.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>这是因为微软不仅可以省去 OpenAI 或 Anthropic 向微软用户收取的利润，还可以在自己的定制硅芯片上交付这些模型，从而避免了使用 <strong>Nvidia</strong> 高利润 GPU 的巨大开支。今年一月，微软推出了其 Maia 2 推理芯片，声称其速度远超其他超大规模公司的定制 AI 芯片。在最近的财报电话会议上，纳德拉指出，Maia 200 每美元提供的 token 数量比 “我们机队中的最新硅芯片” 多出超过 30%。</p>
</div><p>All in all, Microsoft's ability to vertically integrate software, custom LLMs, and hardware differentiates it from the vast majority of software companies. That should make Microsoft a survivor and a strong competitor in the age of agentic AI, which means its 2026 sell-off is likely misplaced.</p>
<div class="lb-trans"><p>总的来说，微软在软件、定制 LLM 和硬件的垂直整合能力使其与绝大多数软件公司区分开来。这应该使微软在智能代理 AI 时代成为幸存者和强有力的竞争者，这意味着其 2026 年的抛售可能是错误的。</p>
</div><p>Despite a recent bounce, Microsoft still trades at roughly 21.8 times forward earnings estimates, making the stock a strong buy at these levels.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管最近有所反弹，微软的股票仍以大约 21.8 倍的未来收益预期交易，使得该股票在当前水平上成为强力买入。</p>
</div>

Bill Ackman Explained Why He Just Bought Microsoft. But There Are Even More Reasons to Buy This "Magnificent Seven" Stalwart

- 亿万富翁投资者比尔·阿克曼增加在微软的核心持仓。  
- 阿克曼认为市场对微软的担忧被夸大，预计其将在 AI 时代继续竞争。  
- 微软的定制 AI 模型和硬件投资将提升其市场竞争力。

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比尔·阿克曼解释了他为何刚刚买入微软。然而，购买这家 “七大杰作” 中坚企业还有更多理由