<p>[纽约] 特朗普政府即将推出一项交易数字证券的计划，这可能会重塑美国股市的格局，因为它继续放宽对自由交易加密市场的规则。</p>
<p>美国证券交易委员会（SEC）预计将在本周尽快发布其所谓的创新豁免，允许代币化股票的交易，为押注上市公司命运创造新的框架，知情人士表示。</p>
<p>在一个意外的举动中，SEC 倾向于决定允许交易那些没有得到其跟踪的上市公司支持或同意的代币，知情人士称。这些 “第三方” 代币——实际上是一种对股价走势进行投机的新方式——将在去中心化的加密平台上进行交易，尽管并非所有此类工具都具备正常股票的同等权益，如投票权或股息。根据 SEC 的提案，未能提供这些权益的平台将失去列出代币的权利。</p>
<p>这一举动将标志着对股票交易是否可以在没有传统股市保护的情况下迁移到加密基础设施的最重要监管测试之一。通过允许第三方在没有发行人同意的情况下创建上市公司股票的代币化版本，SEC 将开启一项为期数年的实验，检验上市股票的平行市场是否能够在旨在确保公平定价、透明度和投资者保护的监管框架之外运作。</p>
<p>SEC 表示，代币化证券分为两类：由发行人或代表发行人代币化的证券，以及由与发行人没有直接关联的第三方代币化的证券。SEC 官员仍在制定豁免，具体细节可能在发布前发生变化。SEC 发言人表示，该机构已与数百名市场参与者会面，并寻求广泛反馈，以调整其针对新类型交易的规则。</p>
<h2>热门加密趋势</h2>
<p>过去一年，现实资产的代币化已成为加密领域最热门的趋势之一。它涉及创建股票、债券、房地产和私人信贷等资产的数字表示。该技术的支持者表示，它所支持的近乎即时结算和 24/7 交易可以帮助提高市场效率，并为投资者提供新的好处。</p>
<p>上周，参议院银行委员会推进了一项具有里程碑意义的数字资产市场结构法案。所谓的《清晰法案》将建立商品期货交易委员会作为加密行业大部分的主要监管机构，而 SEC 将保留对数字证券的监管权。</p>
<p>在 SEC 主席保罗·阿特金斯的领导下，美国股市正在加速准备代币化的全天候交易未来，放宽对加密行业的规则。本月早些时候，由前纽约证券交易所（NYSE）主席汤姆·法利运营的加密交易所 Bullish 以 42 亿美元收购了转让代理商 Equiniti。转让代理商是股票交易所的记录保持者，负责跟踪股票的所有权并促进股息支付等其他职责。</p>
<p>纽约证券交易所还在利用区块链技术建立一个场所，以允许交易代币化股票和交易所交易基金。美国第二大证券交易所纳斯达克表示，它正在研究一种代币设计，使上市公司对其代币化形式的股票拥有更多控制权。</p>
<h2>加密行业的特例</h2>
<p>美国股票交易的监管框架的部分内容将不适用于第三方代币化证券，这些证券本质上是旨在模拟上市公司股票的合成工具。该豁免涵盖在去中心化金融平台（DeFi）上交易的代币，DeFi 是一个 1300 亿美元的加密领域，投资者在其中通过运行在自动化代码上的协议进行数字资产的交易、借贷和借款，几乎没有人工干预。</p>
<p>今年，多个 DeFi 平台遭到黑客攻击，损失数亿美元，突显出这一相对新兴技术中仍然存在的脆弱性。</p>
<p>将代币化证券的交易扩展到 DeFi 引发了人们的担忧，因为这些证券可能会增加股票市场的碎片化，因为与同一基础股票相关的资产在多个加密场所之间转手。</p>
<p>证券行业和金融市场协会在 12 月的一篇文章中表示，代币市场潜在缺乏市场互联性和价格透明度等标准要求，可能会导致市场 “碎片化并变得无序” 的风险。</p>
<p>“如果第三方可以在没有发行人参与的情况下代币化苹果或亚马逊，那么同一公司的包装数量就没有理论上的限制，” 代币化公司 Securitize 的总裁布雷特·雷德费恩（Brett Redfearn）表示，他曾是 SEC 交易和市场部门的主任。“这可能会造成全新的市场碎片化程度，并可能使投资者在任何时刻都不确定他们的股票实际价值。”</p>
<h2>SEC 的异议</h2>
<p>一些 SEC 官员并不支持允许交易第三方代币化证券的决定，知情人士称。推动这一豁免的主要是委员赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce），她是阿特金斯的长期盟友，知情人士表示。</p>
<p>在 3 月份的 SEC 会议上，皮尔斯提出了关于创新豁免的多个问题，包括是否应该 “要求第三方获得发行人同意，以发行该发行人的现有股权证券的代币化版本”，根据她发言的记录。</p>
<p>这一豁免被视为让公司在不立即违反美国证券法的情况下实验代币化证券的方式。接管美国证券交易委员会（SEC）的阿特金斯承诺在该机构开启 “新的一天”，并结束在加密领域的所谓执法监管，早在他任期初期就开始提出这一想法。</p>
<p>证券行业内部人士如 Citadel Securities 和 SIFMA 对此表示反对，警告称对代币化股票的广泛豁免可能削弱了解客户、反洗钱及其他投资者保护措施。Citadel 在 12 月写道，任何豁免都不应覆盖核心市场保障。</p>
<p>近年来，阿特金斯和皮尔斯试图降低预期，形容任何潜在的豁免将是更狭窄和渐进的。皮尔斯在 2 月份表示：“这将是促进代币化证券融入我们现有金融体系的重要一步，但不会在一夜之间改变整个金融体系。” BLOOMBERG</p>

ABTC

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<p>美国证券交易委员会（SEC）即将公布一项计划，允许在没有发行人同意的情况下交易数字版本的股票，称为代币化证券。这一举措可能会重塑股票市场，使第三方代币能够在去中心化平台上交易，可能缺乏传统股票的优势。该提案旨在测试股票交易是否可以在现有法规之外运作，随着对加密领域代币化的兴趣日益增长，市场碎片化和投资者保护的担忧也随之而来，因为 SEC 继续放宽对加密行业的规则</p>

<p>[NEW YORK] The Trump administration is poised to roll out a plan for trading digital versions of securities that could reshape the landscape of the American stock market as it continues to loosen the rules for free-wheeling crypto markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>[纽约] 特朗普政府即将推出一项交易数字证券的计划，这可能会重塑美国股市的格局，因为它继续放宽对自由交易加密市场的规则。</p>
</div><p>US Securities and Exchange Commission (SEC) is expected to release its so-called innovation exemption for tokenised stocks as soon as this week, creating a new framework for betting on the fortunes of publicly traded companies, according to people familiar with the matter.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国证券交易委员会（SEC）预计将在本周尽快发布其所谓的创新豁免，允许代币化股票的交易，为押注上市公司命运创造新的框架，知情人士表示。</p>
</div><p>In a surprise move, the SEC is leaning towards a decision to allow the trading of tokens that do not have the backing or consent of the public companies whose shares they track, the people said. These “third party” tokens – effectively a novel way to speculate on the direction of the share price – would be tradeable on decentralised crypto platforms, though not all such instruments necessarily carry the same benefits as normal stocks, such as voting rights or dividends. Under the SEC’s proposal, platforms that fail to provide those benefits would lose the right to list the tokens.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一个意外的举动中，SEC 倾向于决定允许交易那些没有得到其跟踪的上市公司支持或同意的代币，知情人士称。这些 “第三方” 代币——实际上是一种对股价走势进行投机的新方式——将在去中心化的加密平台上进行交易，尽管并非所有此类工具都具备正常股票的同等权益，如投票权或股息。根据 SEC 的提案，未能提供这些权益的平台将失去列出代币的权利。</p>
</div><p>The move would mark one of the most significant regulatory tests yet of whether stock trading can migrate onto crypto infrastructure without the protections that govern traditional equity markets. By allowing third parties to create tokenised versions of public-company shares without issuer consent, the SEC would open a multiyear experiment in whether parallel markets for listed stocks can function outside parts of the regulatory framework designed to ensure fair pricing, transparency and investor protection.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一举动将标志着对股票交易是否可以在没有传统股市保护的情况下迁移到加密基础设施的最重要监管测试之一。通过允许第三方在没有发行人同意的情况下创建上市公司股票的代币化版本，SEC 将开启一项为期数年的实验，检验上市股票的平行市场是否能够在旨在确保公平定价、透明度和投资者保护的监管框架之外运作。</p>
</div><p>The SEC has said tokenised securities fall into two categories: those tokenised by or on behalf of issuers, and those tokenised by third parties that are not directly affiliated with the issuers. SEC officials are still working on the exemption and details could change before it is released. An SEC spokesperson said the agency has met with hundreds of market participants and sought broad feedback on how to calibrate its rules for new types of trading.</p>
<div class="lb-trans"><p>SEC 表示，代币化证券分为两类：由发行人或代表发行人代币化的证券，以及由与发行人没有直接关联的第三方代币化的证券。SEC 官员仍在制定豁免，具体细节可能在发布前发生变化。SEC 发言人表示，该机构已与数百名市场参与者会面，并寻求广泛反馈，以调整其针对新类型交易的规则。</p>
</div><h2>Hot crypto trend</h2>
<div class="lb-trans"><h2>热门加密趋势</h2>
</div><p>Tokenisation of real world assets has become one of the hottest trends in crypto in the past year. It involves the creation of digital representations of assets such as stocks, bonds, real estate and private credit. Backers of the technology say the near-instant settlement and 24/7 trading it supports can help make markets more efficient and provide new benefits to investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>过去一年，现实资产的代币化已成为加密领域最热门的趋势之一。它涉及创建股票、债券、房地产和私人信贷等资产的数字表示。该技术的支持者表示，它所支持的近乎即时结算和 24/7 交易可以帮助提高市场效率，并为投资者提供新的好处。</p>
</div><p>Last week, the Senate Banking Committee advanced a landmark digital asset market structure Bill. The so-called Clarity Act would establish the Commodity Futures Trading Commission as the primary regulator for large parts of the crypto industry while the SEC would retain authority to oversee digital securities.</p>
<div class="lb-trans"><p>上周，参议院银行委员会推进了一项具有里程碑意义的数字资产市场结构法案。所谓的《清晰法案》将建立商品期货交易委员会作为加密行业大部分的主要监管机构，而 SEC 将保留对数字证券的监管权。</p>
</div><p>US stock markets are racing to prepare for a tokenised, around-the-clock trading future as the SEC, under the leadership of chairman Paul Atkins, eases rules governing the crypto industry. Earlier this month, Bullish, the crypto exchange run by former New York Stock Exchange (NYSE) president Tom Farley, bought transfer agent Equiniti in a US$4.2 billion deal. Transfer agents are stock-exchange record keepers that track ownership of shares and facilitate dividend payments, among other duties.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 SEC 主席保罗·阿特金斯的领导下，美国股市正在加速准备代币化的全天候交易未来，放宽对加密行业的规则。本月早些时候，由前纽约证券交易所（NYSE）主席汤姆·法利运营的加密交易所 Bullish 以 42 亿美元收购了转让代理商 Equiniti。转让代理商是股票交易所的记录保持者，负责跟踪股票的所有权并促进股息支付等其他职责。</p>
</div><p>The NYSE is also building a venue using blockchain technology to allow for trading tokenised stocks and exchange-traded funds. Nasdaq, the second largest US stock exchange, has said it is working on a token design that gives publicly traded companies more control over their shares in tokenised form.</p>
<div class="lb-trans"><p>纽约证券交易所还在利用区块链技术建立一个场所，以允许交易代币化股票和交易所交易基金。美国第二大证券交易所纳斯达克表示，它正在研究一种代币设计，使上市公司对其代币化形式的股票拥有更多控制权。</p>
</div><h2>Crypto carve out</h2>
<div class="lb-trans"><h2>加密行业的特例</h2>
</div><p>Parts of the regulatory framework governing US stock trading would not apply to third-party tokenised securities, which are essentially synthetic vehicles intended to mirror the shares of public companies. The exemption covers tokens traded on decentralised finance platforms, or DeFi, a US$130 billion corner of crypto where investors trade, borrow and lend digital assets over protocols that run on automated code with minimal human intervention.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国股票交易的监管框架的部分内容将不适用于第三方代币化证券，这些证券本质上是旨在模拟上市公司股票的合成工具。该豁免涵盖在去中心化金融平台（DeFi）上交易的代币，DeFi 是一个 1300 亿美元的加密领域，投资者在其中通过运行在自动化代码上的协议进行数字资产的交易、借贷和借款，几乎没有人工干预。</p>
</div><p>Several DeFi platforms have been targeted by hacks this year that have drained hundreds of millions of US dollars from their coffers, underscoring the vulnerabilities that persist in the relatively nascent technology.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年，多个 DeFi 平台遭到黑客攻击，损失数亿美元，突显出这一相对新兴技术中仍然存在的脆弱性。</p>
</div><p>Expanding trading of tokenised securities to DeFi has raised concerns that they could add to the fragmentation of the stock market as assets linked to the same underlying stock change hands on multiple crypto venues.</p>
<div class="lb-trans"><p>将代币化证券的交易扩展到 DeFi 引发了人们的担忧，因为这些证券可能会增加股票市场的碎片化，因为与同一基础股票相关的资产在多个加密场所之间转手。</p>
</div><p>The Securities Industry and Financial Markets Association said in a December post that the potential lack of standard requirements such as market interconnectivity and price transparency for tokenised markets could create the risk that markets “will fragment and become disorderly”.</p>
<div class="lb-trans"><p>证券行业和金融市场协会在 12 月的一篇文章中表示，代币市场潜在缺乏市场互联性和价格透明度等标准要求，可能会导致市场 “碎片化并变得无序” 的风险。</p>
</div><p>“If third parties can tokenise Apple or Amazon without the issuer at the table, there’s no theoretical limit on how many wrappers of the same company exist at once,” said Brett Redfearn, president of tokenisation firm Securitize and former director of the SEC’s trading and markets division. “This could create a whole new level of market fragmentation and could leave investors less certain what their shares are actually worth at any moment.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果第三方可以在没有发行人参与的情况下代币化苹果或亚马逊，那么同一公司的包装数量就没有理论上的限制，” 代币化公司 Securitize 的总裁布雷特·雷德费恩（Brett Redfearn）表示，他曾是 SEC 交易和市场部门的主任。“这可能会造成全新的市场碎片化程度，并可能使投资者在任何时刻都不确定他们的股票实际价值。”</p>
</div><h2>SEC dissent</h2>
<div class="lb-trans"><h2>SEC 的异议</h2>
</div><p>Some SEC officials don’t support the decision to allow the trading of third-party tokenised securities, according to people familiar with the agency. The push for the exemption largely came from commissioner Hester Peirce, a long-time ally of Atkins, the people said.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些 SEC 官员并不支持允许交易第三方代币化证券的决定，知情人士称。推动这一豁免的主要是委员赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce），她是阿特金斯的长期盟友，知情人士表示。</p>
</div><p>In remarks at an SEC meeting in March, Peirce raised a number of questions about the innovation exemption, including whether it should “require a third party to obtain issuer consent to issue tokenised versions of existing equity securities of that issuer,” according to a transcript of her remarks.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 3 月份的 SEC 会议上，皮尔斯提出了关于创新豁免的多个问题，包括是否应该 “要求第三方获得发行人同意，以发行该发行人的现有股权证券的代币化版本”，根据她发言的记录。</p>
</div><p>The exemption was pitched as a way to let firms experiment with tokenised securities without immediately running afoul of US securities laws. Atkins, who took over the SEC promising a “new day” at the agency and an end to so-called regulation by enforcement in crypto, began floating the idea early in his tenure.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一豁免被视为让公司在不立即违反美国证券法的情况下实验代币化证券的方式。接管美国证券交易委员会（SEC）的阿特金斯承诺在该机构开启 “新的一天”，并结束在加密领域的所谓执法监管，早在他任期初期就开始提出这一想法。</p>
</div><p>Securities industry insiders such as Citadel Securities and SIFMA have pushed back, warning that broad exemptions for tokenised stocks could weaken know-your-customer, anti-money laundering and other investor protections. Citadel wrote in December that any exemption should not override core market safeguards.</p>
<div class="lb-trans"><p>证券行业内部人士如 Citadel Securities 和 SIFMA 对此表示反对，警告称对代币化股票的广泛豁免可能削弱了解客户、反洗钱及其他投资者保护措施。Citadel 在 12 月写道，任何豁免都不应覆盖核心市场保障。</p>
</div><p>In recent months, Atkins and Peirce had sought to temper expectations, describing any potential carveout as narrower and incremental. “It would be an important step towards facilitating the integration of tokenised securities into our existing financial system, but it would not change the entire financial system overnight,” Peirce said in February. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>近年来，阿特金斯和皮尔斯试图降低预期，形容任何潜在的豁免将是更狭窄和渐进的。皮尔斯在 2 月份表示：“这将是促进代币化证券融入我们现有金融体系的重要一步，但不会在一夜之间改变整个金融体系。” BLOOMBERG</p>
</div>

US regulator set to unveil plan for trading crypto versions of stocks

- 美国证券交易委员会即将推出数字证券交易计划，可能重塑股票市场。  
- 新框架允许第三方发行未获批准的代币化股票，引发市场监管挑战。  
- 加密市场监管改革的争论持续，或影响投资者保护和市场稳定。

美国监管机构将公布关于股票加密版本交易的计划