<p>CLSA 在一份报告中表示，美团-W (03690.HK) +0.200 (+0.243%) 的空头头寸为 11.9 亿美元；比例为 35.188%。其外卖补贴战预计将逐渐缓解，但店内服务仍将面临竞争压力。该券商预计美团-W 在 2026 年第一季度的总收入将同比增长 5%，达到 912 亿元人民币，调整后的息税前亏损（Lbit）将环比收窄至 71 亿元人民币。</p>
<p>CLSA 预计美团-W 在 2026 年第一季度的核心本地商业收入将同比持平，而亏损将收窄至 45 亿元人民币，主要因为公司将补贴重点放在高价值用户和核心店内品类上。新业务的调整后息税前亏损预计将环比收窄至 26 亿元人民币，因为 Keeta 专注于现有市场。该券商维持其调整后净利润预测和目标价为 120 港元，重申 “跑赢大市” 评级。</p>
<p>CLSA 预计美团-W 在 2026 年第一季度的外卖收入将同比下降 7%，降至 379 亿元人民币，主要由于平均订单价值和佣金率降低，而在春节竞争中订单量仅增长 7%。然而，由于美团-W 将补贴重点放在高价值用户和高平均订单价值的订单上，外卖亏损预计将环比大幅收窄至 70 亿元人民币，而去年第四季度为 130 亿元人民币。在 3 月份，美团-W 的外卖订单和 GMV 市场份额分别保持在约 50% 和 60%，日均订单约为 6200 万。从 4 月到 5 月，随着主要竞争对手减少补贴，市场份额可能增加 1 到 2 个百分点。外卖每单亏损预计将进一步改善至 1 元人民币。</p>

美团-W

<p>CLSA 预测，美团-W 在 2026 年第一季度的外卖亏损将缩小至 70 亿元人民币，低于 2025 年第四季度的 130 亿元人民币，因为补贴战有所缓解。预计总收入同比增长 5%，达到 912 亿元人民币，核心本地商业收入保持平稳。该券商维持 “跑赢大市” 评级，目标价为 120 港元</p>

<p>CLSA said in a report that MEITUAN-W (03690.HK) +0.200 (+0.243%)  Short selling $1.19B; Ratio 35.188%  's food delivery subsidy war is expected to gradually ease, but its in-store services will still face competitive pressure. The broker expects MEITUAN-W's total revenue in 1Q26 to grow 5% YoY to RMB91.2 billion, with adjusted Lbit (loss before interest and tax) narrowing QoQ to RMB7.1 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 在一份报告中表示，美团-W (03690.HK) +0.200 (+0.243%) 的空头头寸为 11.9 亿美元；比例为 35.188%。其外卖补贴战预计将逐渐缓解，但店内服务仍将面临竞争压力。该券商预计美团-W 在 2026 年第一季度的总收入将同比增长 5%，达到 912 亿元人民币，调整后的息税前亏损（Lbit）将环比收窄至 71 亿元人民币。</p>
</div><p>CLSA expects MEITUAN-W's core local commerce revenue in 1Q26 to remain flat YoY, while losses narrow to RMB4.5 billion, mainly because the company has focused subsidies on high-value users and core in-store categories. Adjusted Lbit for new businesses is expected to narrow QoQ to RMB2.6 billion, as Keeta concentrates on existing markets. The broker maintained its adjusted net profit forecast and TP at HKD120, reiterating an Outperform rating.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 预计美团-W 在 2026 年第一季度的核心本地商业收入将同比持平，而亏损将收窄至 45 亿元人民币，主要因为公司将补贴重点放在高价值用户和核心店内品类上。新业务的调整后息税前亏损预计将环比收窄至 26 亿元人民币，因为 Keeta 专注于现有市场。该券商维持其调整后净利润预测和目标价为 120 港元，重申 “跑赢大市” 评级。</p>
</div><p>CLSA expects MEITUAN-W's food delivery revenue in 1Q26 to decline 7% YoY to RMB37.9 billion, mainly due to lower average order value and commission rates, while order volume increased only 7% amid Lunar New Year competition. However, as MEITUAN-W has focused subsidies on high-value users and high average order value orders, food delivery losses are expected to narrow sharply QoQ to RMB7 billion, compared with RMB13 billion in 4Q last year. In March, MEITUAN-W's food delivery order and GMV market share remained at about 50% and 60% respectively, with average daily orders of around 62 million. From April to May, as major competitors reduced subsidies, market share may increase by 1 to 2 ppts. Loss per order in food delivery is expected to further improve to RMB1.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 预计美团-W 在 2026 年第一季度的外卖收入将同比下降 7%，降至 379 亿元人民币，主要由于平均订单价值和佣金率降低，而在春节竞争中订单量仅增长 7%。然而，由于美团-W 将补贴重点放在高价值用户和高平均订单价值的订单上，外卖亏损预计将环比大幅收窄至 70 亿元人民币，而去年第四季度为 130 亿元人民币。在 3 月份，美团-W 的外卖订单和 GMV 市场份额分别保持在约 50% 和 60%，日均订单约为 6200 万。从 4 月到 5 月，随着主要竞争对手减少补贴，市场份额可能增加 1 到 2 个百分点。外卖每单亏损预计将进一步改善至 1 元人民币。</p>
</div>

CLSA Expects MEITUAN-W  1Q26 Food Delivery Loss to Narrow Sharply QoQ to RMB7B

- CLSA 预计美团 -W 2026 年第一季度收入同比增长 5% 至 912 亿元人民币。  
- 餐饮配送收入预计下降 7% 至 379 亿元人民币，损失缩减至 70 亿元。  
- 竞争对手减 subsid 可能使市场份额提高 1 至 2 个百分点。

里昂证券预计美团-W 在 2026 年第一季度的食品配送业务亏损将环比显著缩小至人民币 70 亿元