<p>CLSA 发布了一份研究报告，指出 TME-SW (01698.HK) +1.700 (+4.965%) 空头头寸为 3906 万美元；比例为 25.126%。该公司在昨日（18 日）市场收盘后宣布已完成对喜马拉雅的收购。交易对价包括 12.6 亿美元现金和约 1.75 亿股 A 类普通股。根据最后的收盘价，券商估计交易价值约为 27 亿美元。CLSA 认为此交易对腾讯音乐娱乐集团的每股收益影响中性。</p>
<p>CLSA 预计腾讯音乐娱乐集团将吸收喜马拉雅的高质量收入来源，包括会员订阅和广告收入。根据喜马拉雅最新提交给香港证券交易所的招股说明书，其 2023 年会员订阅和广告收入分别为 24.9 亿元人民币和 14.2 亿元人民币。此次收购将提升腾讯音乐娱乐集团的毛利率，但会稀释其营业利润率，主要是由于音频内容的成本结构更为有利，而喜马拉雅在行业内激烈的用户竞争中仍在大力投资销售和市场营销。喜马拉雅在 2023 年录得调整后净利润为 2.24 亿元人民币，利润率为 3.6%。根据大陆媒体《晚点 LatePost》，喜马拉雅在 2024 年的净利润超过 5 亿元人民币。</p>
<p>CLSA 指出，尽管喜马拉雅的长音频应用将继续独立运营，但腾讯音乐娱乐集团预计将受益于更丰富的内容生态系统和扩展的用户渠道，从而实现交叉销售机会。其他协同领域包括通过微信频道扩大内容分发、AIGC 生产工具以及在优质 IP 运营方面的专业知识。CLSA 将腾讯音乐娱乐集团评级为跑赢大盘，H 股目标价为 60.3 港元，腾讯音乐娱乐集团（TME.US）的美股目标价为 15.4 美元。（da/u）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 18 日 16:25。）（实时美股报价；除所有场外交易报价外，均延迟至少 15 分钟。）</p>

腾讯音乐

腾讯音乐-SW

<p>CLSA 报告称，TME-SW 已完成对喜马拉雅的收购，交易金额为 12.6 亿美元现金和 1.75 亿股股票，交易总值约为 27 亿美元。预计此交易对腾讯音乐娱乐集团的每股收益影响中性。收购预计将提升毛利率，但由于喜马拉雅的成本结构，运营利润率将被稀释。CLSA 将腾讯音乐娱乐集团评级为 “跑赢大盘”，目标价格为 60.3 港元和 15.4 美元</p>

<p>CLSA issued a research report stating that TME-SW (01698.HK) +1.700 (+4.965%)  Short selling $39.06M; Ratio 25.126%  announced after market close yesterday (18th) that it has completed the acquisition of Ximalaya. The consideration comprises USD1.26 billion in cash and approximately 175 million Class A ordinary shares. Based on the last closing price, the broker estimates the transaction value at approximately USD2.7 billion. CLSA believes the impact on Tencent Music Entertainment Group's EPS will be neutral.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 发布了一份研究报告，指出 TME-SW (01698.HK) +1.700 (+4.965%) 空头头寸为 3906 万美元；比例为 25.126%。该公司在昨日（18 日）市场收盘后宣布已完成对喜马拉雅的收购。交易对价包括 12.6 亿美元现金和约 1.75 亿股 A 类普通股。根据最后的收盘价，券商估计交易价值约为 27 亿美元。CLSA 认为此交易对腾讯音乐娱乐集团的每股收益影响中性。</p>
</div><p>CLSA expects Tencent Music Entertainment Group to absorb Ximalayas high-quality revenue streams, including membership subscription and advertising income. According to Ximalayas latest prospectus filed with the Hong Kong Stock Exchange, its 2023 membership subscription and advertising revenue amounted to RMB2.49 billion and RMB1.42 billion, respectively. The acquisition will enhance Tencent Music Entertainment Groups gross margin but dilute its operating margin, mainly due to the more favorable cost structure of audio content, while Ximalaya continues to invest heavily in sales and marketing amid intense user competition in the industry. Ximalaya recorded adjusted net profit of RMB224 million in 2023, with a margin of 3.6%. According to mainland media outlet LatePost, Ximalayas net profit exceeded RMB500 million in 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 预计腾讯音乐娱乐集团将吸收喜马拉雅的高质量收入来源，包括会员订阅和广告收入。根据喜马拉雅最新提交给香港证券交易所的招股说明书，其 2023 年会员订阅和广告收入分别为 24.9 亿元人民币和 14.2 亿元人民币。此次收购将提升腾讯音乐娱乐集团的毛利率，但会稀释其营业利润率，主要是由于音频内容的成本结构更为有利，而喜马拉雅在行业内激烈的用户竞争中仍在大力投资销售和市场营销。喜马拉雅在 2023 年录得调整后净利润为 2.24 亿元人民币，利润率为 3.6%。根据大陆媒体《晚点 LatePost》，喜马拉雅在 2024 年的净利润超过 5 亿元人民币。</p>
</div><p>CLSA noted that although Ximalayas long-form audio application will continue to operate independently, Tencent Music Entertainment Group is expected to benefit from a richer content ecosystem and expanded user channels to realize cross-selling opportunities. Other synergy areas include expanding content distribution through WeChat Channels, AIGC production tools, and expertise in premium IP operations. CLSA rates Tencent Music Entertainment Group as Outperform, with an H-share TP of HKD60.3 and a US-share TP of USD15.4 for Tencent Music Entertainment Group (TME.US) . (da/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-18 16:25.) (Real-time Streaming US Stocks Quote; Except All OTC quotes are at least 15 minutes delayed.)</p>
<div class="lb-trans"><p>CLSA 指出，尽管喜马拉雅的长音频应用将继续独立运营，但腾讯音乐娱乐集团预计将受益于更丰富的内容生态系统和扩展的用户渠道，从而实现交叉销售机会。其他协同领域包括通过微信频道扩大内容分发、AIGC 生产工具以及在优质 IP 运营方面的专业知识。CLSA 将腾讯音乐娱乐集团评级为跑赢大盘，H 股目标价为 60.3 港元，腾讯音乐娱乐集团（TME.US）的美股目标价为 15.4 美元。（da/u）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 18 日 16:25。）（实时美股报价；除所有场外交易报价外，均延迟至少 15 分钟。）</p>
</div>

CLSA: TME-SW  Completes Acquisition of Ximalaya; EPS Impact Expected Neutral

- TME-SW 完成对喜马拉雅的收购，交易价值约 27 亿美元。  
- 收购将增强腾讯音乐的毛利率，但稀释经营利润率。  
- CLSA 预计腾讯音乐将从喜马拉雅的高质量收入流中受益。

里昂证券：TME-SW 已完成对喜马拉雅的收购，预计对每股收益的影响为中性