嘉楠科技 2026 年第一季度财报电话会议实录

嘉楠科技于周二发布了 2026 年第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的文字记录。 Benzinga APIs 提供实时访问财报电话会议记录和财务数据。访问 https://www.benzinga.com/apis/ 了解更多信息。 完整的财报电话会议可在 https://edge.media-server.com/mmc/p/wyn2x8te/ 获取。 摘要 嘉楠科技报告 2026 年第一季度收入为 6270 万美元，符合指导预期，尽管市场环境受到比特币价格下跌和地缘政治不确定性的影响。 公司完成了一个大型北美订单的交付和收入确认，并扩展了其矿业业务，即使在低算力价格的情况下也保持了正现金流。 嘉楠科技收购了德克萨斯州西部三个矿场的 49% 股份，利用低电力成本，并在推进其 A16 系列及下一代产品的研发，专注于能源与计算基础设施。 运营亮点包括总安装算力增加至每秒 11 EH/s，并保持强大的数字资产储备，拥有 1808 个比特币和 3952 个以太坊。 管理层对第二季度保持谨慎，预计收入在 3500 万至 4500 万美元之间，强调严格的成本控制、库存管理和对长期能源与计算基础设施增长的战略关注。 完整记录 主持人 女士们，先生们，感谢您耐心等待，欢迎参加嘉楠科技 2026 年第一季度财报电话会议。此时，所有参与者处于仅听模式。在管理层准备的发言后，我们将进行问答环节。请注意，此活动正在录音。现在我将会议交给今天的发言人，公司的投资者关系负责人 Gwyn Lauber。请开始，Gwyn。 Gwyn Lauber（投资者关系） 谢谢你，主持人。大家好，欢迎参加我们的财报电话会议。今天与我们一起的是董事长兼首席执行官张南宫和我们的首席财务官金詹姆斯·张。资本市场与企业发展副总裁 Leo Wang 和高级投资者关系经理 Xi Zheng 也将在问答环节中提供支持。我们的首席执行官将首先介绍公司的概况和本季度的业绩亮点。然后我们的首席财务官将提供该期间公司运营和财务业绩的详细信息，最后我们将开放电话会议以供提问。在开始之前，我想提请您注意我们在财报新闻稿中的安全港声明。今天的电话会议将包括前瞻性声明。这些声明包括但不限于我们对公司的展望以及估计或预测未来运营结果和公司表现的声明。这些声明仅代表今天的情况，公司不承担修订今天新闻稿、电话会议或网络广播中可能作出的任何前瞻性声明的义务。除法律要求外，这些声明不保证未来的表现，并且受到风险、不确定性和假设的影响。请参考新闻稿以及我们向证券交易委员会提交的风险因素和文件，包括我们最近的 20-F 年度报告，以获取可能导致实际结果与这些声明中所述结果显著不同的风险、不确定性和假设的信息。此外，在今天的电话会议中，我们将讨论公认会计原则（GAAP）财务指标和某些非公认会计原则（GAAP）财务指标，我们认为这些指标作为公司业绩的补充指标是有用的。这些非公认会计原则（GAAP）指标应与公认会计原则（GAAP）结果一起考虑，而不是替代或孤立于公认会计原则（GAAP）结果。您可以在公司网站上找到有关这些非公认会计原则（GAAP）指标的额外披露，包括与可比的公认会计原则（GAAP）结果的对账，这些信息已在我们的财报新闻稿中发布。接下来，我将把电话会议交给我们的董事长兼首席执行官张南宫。Angie，请开始。 张南宫 谢谢你，Guy。大家好，我是嘉楠科技的首席执行官南宫。感谢大家今天参加我们的财报电话会议。我们的首席财务官 James 和我在新加坡总部，与大家分享 2026 年第一季度的财务结果和近期业务更新。2026 年第一季度是一个非常具有挑战性的季度。比特币价格从年初的高点急剧下跌，哈希价格也降至非常低的水平。因此，全球的矿工在进入第二季度后变得更加谨慎。市场出现了一些复苏，但复苏仍然有限。同时，关于中东局势、能源价格、全球流动性和政策的不确定性继续让行业处于谨慎的环境中。对于我们这样一个处于过渡期的公司，这种环境带来了很大的压力。但今天我想少谈我们面临的困难，更多地谈谈我们在困难时期所做的事情。我相信投资者希望看到我们是否具备强大的执行纪律、运营能力以及应对市场周期的能力。在第一季度，我们完成了几项具体任务。首先，我们完成了来自一家领先北美客户的大订单的生产交付和收入确认，同时在市场下行时保持了相对轻的库存水平。其次，我们继续扩展我们的矿业业务，即使在极低的哈希价格条件下仍然产生了积极的现金贡献，同时进一步增加了我们的数字资产储备。第三，我们通过股权交换交易完成了对 ABC 项目的收购，获得了在德克萨斯州西部三个低电力成本的矿场的 49% 股权。第四，我们继续推进 16 系列和下一代产品的研发，以为下一个矿业设备更新周期做好准备。第五，我们继续将公司的战略重点从纯矿机业务转向能源与计算基础设施。综合来看，这些行动表明，在困难的市场环境中，我们并没有简单地等待市场复苏。相反，我们积极增强了生存能力，提高了资产质量，并扩展了长期战略选择。在这一季度，我们的总收入为 6270 万美元，符合我们之前的指导范围。截至季度末，我们持有 1808 个比特币和 3952 个以太坊，我们的数字资产储备在矿机销售中达到了另一个新高。行业需求显然受到压力。在第一季度，我们销售了 4.1 EH/s 的计算能力，平均售价约为每 TH 10.5 美元，产生了 4290 万美元的收入。许多客户因低哈希价格和市场不确定性而推迟购买，市场定价也受到压力。在这种环境下，我们并没有通过激进的库存积累或低质量订单来追求短期增长。相反，我们更重视库存控制、现金流管理和订单质量。这也反映了我们在过去几个季度中强调的运营纪律。在 2025 年第四季度，我们抓住市场窗口，确保了一笔大型北美订单。随着大部分交付在今年第一季度完成，我们完成了执行的最后阶段。通过这个项目的成功完成，我们进一步增强了在北美市场的品牌声誉和客户基础。矿机业务可能不是今天资本市场上最热门的故事，但它仍然是嘉楠的基础。只要比特币网络继续运行，低成本的电力资源仍然存在，矿工们就会继续需要更高效、更可靠且易于部署的机器。我们的工作是以更强的纪律经营矿机业务，并更贴近客户的真实需求。在第四季度，我们继续推进定制产品和系统级解决方案。最近，我们通过为 Kaiser 提供定制的高密度仪表板模块，扩大了与其的合作，以支持其下一代紧急矿业和计算系统。这种类型的合作伙伴关系表明，领先客户正在从购买单一标准矿机转向寻求模块化、可维护、可升级并适应不同操作场景的集成系统。对于嘉楠来说，这正是我们在 ASIC 设计、系统工程、供应链管理和全球交付方面的长期优势能够创造价值的地方。此外，正如我们今天早些时候宣布的，我们向北欧供热服务提供商存储了约 8 兆瓦的水冷设备，以生产高品质的热水用于区域供热系统。像这样的项目表明，矿机正在逐渐超越纯矿业用例，扩展到更广泛的能源利用场景。计算能力、热回收和当地能源基础设施的结合也是我们未来将继续探索的领域。在消费者和中小企业市场，Avenue Home 系列在上半年主要集中在渠道扩展、客户覆盖和服务系统上。自今年年初以来，我们的家用产品已进入包括 Best Buy、加拿大在线渠道和亚马逊等平台。消费者市场与工业矿机市场非常不同。客户不仅关注性能，还关注噪音水平、稳定性、产品设计、易于安装和售后服务。我们目前正在对几款 Avalon 家用型号进行产品升级，并希望在今年下半年推出。我们希望更好的产品、更强的销售渠道以及年末购物季的到来能够帮助这一业务线贡献更高质量的收入。现在让我谈谈我们的矿业业务。第一季度的矿业环境同样非常具有挑战性。在一月份，北美遭遇了严重的冬季风暴，我们自愿关闭了某些地区的运营，以优先保障当地居民和电网的电力供应。我们希望成为一个值得信赖和负责任的合作伙伴，为电网提供灵活的计算负载，而不是给电网带来额外的压力。更重要的是，即使在低哈希价格环境下，我们的矿业业务仍然展现出强大的竞争力。在这一季度，我们总共产生了 257 个比特币，并确认了 1912 万美元的矿业收入。从现金运营的角度来看，这项业务继续为公司贡献积极的流动性流入。截至季度末，我们的全球已安装哈希率达到了 11 EH/s，同比增长 66%，环比增长 11%。我们的运营基础继续扩展，而我们的电力和托管成本仍然相对具有竞争力。在四月份，我们的非 GV 已安装哈希率仍保持在 11 EH/s 左右，平均 OEM 电力成本约为每千瓦时 4.4 美分。同时，ABCGV 项目还增加了 4.82 EH/s 的已安装哈希率和 120 兆瓦的已安装电力容量。我相信这些数字表明，即使在周期的低谷，矿业业务仍然具有价值。它帮助我们积累比特币，并帮助我们更好地理解矿工的真实运营需求和痛点。更重要的是，它帮助我们建立真实的电力消耗和运营能力，因为我们继续在未来推进能源和计算基础设施。这个季度最重要的发展是 ABC 项目。在二月底，我们通过股权交换交易从 Cypher 收购了 Elbows Bear 和 Chief Mountain 项目的 49% 股权，以及 6840 台 Avalon A15 Pro 矿机。ABC 项目的最大优势是电力成本极具竞争力，低于每千瓦时 0.03 美元。由于这一成本优势，产品在比特币价格波动期间仍保持强大的盈利能力和高正常运行时间。在 ABC 项目中，Elbows 矿场已成功完成电网互联，并在结合了风能和电网电力的混合模式下运行，这显著提高了正常运行时间。我们还与我们的合作伙伴 WINDHQ 密切合作，稳步升级该矿场的矿机队伍。在四月底，该项目的已安装哈希率从约 4.4 EH/s 增加到 4.82 EH/s。此外，GV 项目在未来电力负载扩展方面也具有潜力，我们目前正在评估相关机会。总体而言，ABC 项目在结合风能和电网电力的混合矿业电力模式下运行，拥有 120 兆瓦的总安装容量，电力成本低于每千瓦时 0.03 美元。该项目目前的已安装哈希率约为 4.82 EH/s。我们与 Cypher 在过去几年中保持了良好的长期关系。ABC 项目交易的完成也反映了我们在 Cypher 业务交易中接管高质量资产的能力。基于我们长期的合作关系，我们相信高质量的电力资源和基础设施能力将在长期内成为行业中越来越重要的竞争优势。ABC 项目的完成不仅进一步巩固了我们在北美能源和基础设施的布局，也代表了推进我们长期能源与计算基础设施战略的重要一步。在交易完成后，Cypher 也成为了嘉楠的重要股东，为双方未来更深入的合作奠定了基础。这个项目对我们有三个重要意义。首先，这些是已经通电、正在运营并且已经产生计算能力的低成本电力资产。在今天的北美市场，具有真实运营的资产比纸面上的管道机会更有价值。第二，项目是我们未来能源战略的具体成果，加强了我们对低成本电力资源、矿业运营经验和美国本地合作网络的获取。第三，它还为我们提供了更强的基础设施能力和更大的战略灵活性，因为我们继续探索未来在能源管道方面的人工智能和高性能计算机会。我们确实取得了一些有意义和令人鼓舞的进展。然而，作为一家负责任的上市公司，我们不认为这些发展已经达到我们公开提供更具体细节所需的披露里程碑。因此，在这个阶段我无法分享太多额外的信息，但我可以重申我们的战略观点。高质量的电力资源将成为未来计算基础设施中最重要的障碍之一。我们的目标是确保可控、可开发和可操作的电力基础设施，位于靠近主要客户市场的合规地区，规模大，能够长期连接电网并随着时间的推移扩展。美国仍然是我们最重要的市场之一。我们希望在未来，一旦项目条件更加成熟并满足披露要求，我们将能够向市场提供更具体和实质性的更新。现在让我谈谈我们的研发和产品。在去年的第四季度，我们正式推出了 Avalon A16XP。它每台机器可提供高达 300 TH/s 的算力，能效低至每 TH 12.8 瓦。在第一季度，一些客户收到了样机并开始测试。根据我们迄今收到的反馈，A16 系列在哈希率稳定性、能效、噪音控制和部署能力方面表现良好。我们还看到矿业社区和第三方评审者对 A16 系列的关注不断增加，这对我们的团队来说是非常鼓舞人心的。A16 系列将成为我们未来工业矿机产品线的核心。它不仅是性能的升级，也代表了我们在系统工程、热设计、固件可靠性和成本控制方面的整体能力。先进的半导体工艺变得越来越昂贵，单纯追求每 TH 的最低功耗并不总能为客户带来最佳的投资回报。我们更加关注客户的产品生命周期经济，包括机器定价、能源成本、运营稳定性、维护成本、交付确定性和风险交易价值。由于我们提前确保了部分关键产品产能，并与我们的代工厂和供应链合作伙伴保持了长期合作关系，我们仍然能够以更稳定和可控的成本推进 A16 系列的量产和未来产品的推出。即使在当前 AI 相关需求与我们矿机交付的先进半导体产能竞争的环境下，我们也利用马来西亚、美国和中国大陆的制造能力。这使我们能够在响应全球贸易环境和关税政策变化时保持合规，并更灵活地应对。在交付我们的大型北美订单期间，我们的制造质量控制和物流团队紧密合作，成功应对了集中发货和紧迫交付时间表带来的压力，展示了我们供应链团队的韧性和执行能力。此外，我们的 Avalon 家用系列的组装能力也扩展到了马来西亚工厂。除了当前的 A16 系列，我们下一代产品的研发也已进入最后阶段，最近一些项目已完成技术验证的流片。在我们完成产品测试和实际操作条件后，我们将向市场披露更详细的技术规格。我们对下一代产品的性能提升充满信心，并将继续遵循我们的原则。客户不仅仅是在购买规格，而是在购买可以长期稳定运行并产生稳定可靠回报的系统。今天，我还想更系统地谈谈人工智能和高性能计算的战略。随着人工智能计算需求的快速增长，电力资源、数据中心和计算基础设施变得越来越重要。市场也在密切关注矿业公司向人工智能和高性能计算的转型。我们理解这种兴趣。许多公司在谈论人工智能和高性能计算，但我希望投资者能看到嘉楠的做法将更加稳健和务实。我们的长期战略有两个主要支柱。第一个支柱是能源。ABC 项目的完成表明我们在能源和基础设施方面已经取得了实质性进展。这些不是概念性的管道项目，而是已经通电、正在运营并且已经产生计算能力和现金流的资产。同时，我们也在推进大规模和更可控的电力资源开发。我们的目标是逐步建立可融资、可开发和可操作的电力基础设施能力，位于靠近关键市场的合规地区，并具有长期扩展潜力。能源基础设施产品通常需要较长时间。从许可、土地获取、电网连接到建设和运营的过程都需要时间。因此，我们不会根据短期市场情绪做出过于激进的承诺。但一旦这些项目逐步完成，我们相信这将成为我们未来计算基础设施战略中最重要的长期模式之一。第二个支柱是计算系统。在过去十年中，嘉楠深度参与了 ASIC 设计、矿机开发、大规模交付和实际矿业运营。我们熟悉将高密度计算设备转化为标准化、模块化、可量产、可远程管理和易于大规模部署的产品。我们相信，未来更广泛的人工智能和高性能计算基础设施将越来越需要这些相同的能力。我们的思考是如何逐步使人工智能计算系统，可能成为未来最大的新计算需求来源，更像矿机，具备可扩展开发、标准化运营和明确的经济模型。这个过程不会一蹴而就，但我们相信方向越来越明确。我不认为比特币挖矿和人工智能高性能计算是完全独立的业务。对于嘉楠来说，区块链计算是一种经过验证的工作负载，已经产生现金贡献，并帮助我们验证电力资产和运营能力。人工智能和高性能计算代表了未来更大规模和更高基础设施标准的计算需求。公司的转型已经全面展开。在内部，我们的电力基础设施规划正在为长期和更高密度的计算需求而设计，同时我们的芯片和系统能力也在逐步扩展到更广泛的计算平台。但在这个阶段，我们更愿意花更少的时间谈论概念，而是更多地投入到实际资产、产品和工程能力的建设中。我们希望逐步将我们在矿业、能源、芯片和系统工程方面的现有优势扩展到更广泛的人工智能和区块链计算基础设施中。我们相信正确的方法是首先在电力资源和运营方面建立坚实的基础，然后在时机合适时逐步整合新类型的计算系统。通过这种方式，公司可以继续受益于比特币挖矿的现金贡献和灵活负载价值，同时在未来的人工智能高性能计算和可变结算的数字经济网络中创造长期机会。这条路径与我们多年来建立的基础非常契合。我们相信我们已经知道行业未来的发展方向。稀缺资源将逐渐从 GPU 本身转向合规的低成本可调负载、特定架构的人工智能计算系统和长期运营能力。最困难的部分是找到从我们今天所处的位置到未来的正确路径。我们现在所做的一切，包括 ABC 项目、直接电力管道开发、芯片设计、系统工程和组织效率的提升，实际上是在为这条路径奠定基础。最后，我想谈谈我们的组织和成本结构。自去年第四季度以来，我们持续优化我们的组织。在 2026 年第一季度，这些努力的结果已经开始在我们的运营费用中显现。展望未来，我们将继续将资源集中在核心产品、关键项目和能够建立长期竞争优势的领域。同时，我们还将在公司内部更深入地引入人工智能工具，包括研发协作、编码和测试、供应链规划、财务分析、客户支持和运营测量。我对人工智能的看法非常务实。人工智能不仅是我们未来可能服务的市场，也是帮助我们提高自身组织效率的工具。今天，我们希望实现更多、更深入，并以线性组织交付更高质量的工作。未来，我们将继续以更强的纪律管理费用，同时提高业务响应能力和未来效率。我们相信这些是公司成功应对行业周期的关键能力。今年三月，James 和我还使用个人资金在公开市场上购买了公司的股票。金额本身并不是关键点。重要的是管理层与所有股东站在同一边。今天的市场环境确实具有挑战性，但我们对公司的长期方向和执行能力仍然充满信心。展望第二季度，我们保持谨慎。尽管比特币价格和哈希价格已从第一季度的低点有所回升，但全球矿工仍然对投资采取保守态度。此外，能源价格以及地理和地缘政治的不确定性可能继续影响客户决策。因此，我们预计 2026 年第二季度的总收入将在 3500 万至 4500 万美元之间。这个展望是基于当前的市场和运营条件，实际结果可能因市场条件、政策、比特币价格和客户需求的变化而有所不同。在短期内，嘉楠仍在经历一个困难的过渡期。我们并不回避这一现实，但我也想明确表示，公司并没有停滞不前，我们正在减少库存、控制成本、推进新产品、扩展销售渠道、加强资金运营、确保低成本电力资源、推进我们的美国电力基础设施管道，并探索人工智能和高性能计算系统的长期机会。行业周期将继续波动，市场情绪将继续变化。但我们可以控制的是我们的执行纪律、成本结构、产品资产质量和长期方向。只要我们在这些领域继续改进，我们相信嘉楠将在下一个周期中变得更强大。我的发言到此结束。再次感谢大家的持续参与。现在我将把电话交给我们的首席财务官 James，让他详细讨论我们的财务结果。请继续。 Jin James Chang (首席财务官) 谢谢你，Angie，大家好。我是 James，来自新加坡总部。正如 Angie 所强调的，2026 年第一季度的特点是显著的波动性。全球流动性收紧，中东地缘政治冲突在这一季度升级。加上能源价格上涨和监管障碍，比特币在 1 月中旬接近 95,000 美元的水平开年，随后经历了快速下跌，并在 3 月初触底至约 66,000 美元。这一比特币价格的波动直接影响了整个行业的挖矿经济和哈希价格，迫使机构部门采取谨慎的观望态度。尽管面临这些逆风，我们的运营表现展示了我们在行业周期中所展现的韧性。我们成功实现了总收入在指导范围内，我们增加了来自北美销售的收入，并通过确保对三个高质量挖矿项目的 49% 股权来增强我们的挖矿业务。同时，我们还通过计提减值来降低库存风险，持续通过控制费用来优化我们的运营效率。这些措施使我们保持精简和灵活，为应对持续的市场波动做好准备，并为未来高利润机会的捕捉做好准备。接下来谈谈我们的财务表现，我们在第一季度实现了 6300 万美元的总收入，符合我们的指导范围。我们的产品收入为 4300 万美元。这一数字较上季度有所下降，主要是由于市场环境的变化。北美客户贡献了超过 80% 的总产品销售，较上季度的 75% 有所增加。在这一季度，我们以每秒 10.50 美元的平均价格销售了 4.1 EH/s 的计算能力。在产品收入中，我们的 Avalon Home 系列产生了 270 万美元的收入。随着我们继续投资于这一细分市场的中国渠道开发，我们的挖矿业务产生了 1900 万美元的收入。尽管这一数字反映了季度内比特币价格的下跌，但该业务仍然作为我们资产积累的稳定引擎。通过在市场周期内维持我们的挖矿活动，我们有效地增强了我们的数字资产库，并为我们的股东创造了长期价值。转向我们的挖矿业务，我们在第一季度结束时的总安装哈希率为 11 EH/s，较去年第四季度增长了 11%，这表明同比增长 66%。这一增长主要得益于我们在北美的发展。在 2026 年第一季度，我们在北美的安装挖矿哈希率扩大了 7.7 倍。2025 年第一季度，北美的占比从 11.5% 增加到 53.6%。这与我们持续投资于北美挖矿业务的战略完全一致。这还不包括我们在 2 月份从 Cypher Digital 收购的合资公司中新增的 4.4 EH/s 的安装哈希率，因为我们拥有 49% 的权益。作为我们持有战略的一部分，我们在季度末的资产负债表上持有 1808 个比特币和 3952 个以太坊。在本季度生产了 257 个比特币后，截至2026年3月31日，我们的比特币持有总市值为 1.21 亿美元。这一不断增长的储备是我们资产负债表强度的关键支柱。随着比特币价格近期回升至 77,000 美元水平，我们的比特币持有市值已增加至近 1.4 亿美元。我想提到我们本季度的 2300 万美元毛亏损，这完全是由于 2500 万美元的非现金库存减值进入产品成本。排除这一影响后，我们的调整后毛利润约为 100 万美元，代表了盈亏平衡的调整后毛利率。这一会计处理是由于持续的价格压力，并使我们的库存成本结构与市场环境保持一致，转向我们的财务效率。第一季度的总运营费用为 3100 万美元，较上季度减少了 11%，较去年同期的 3800 万美元减少了 18%。这一改善反映了我们在各职能部门精简组织的努力，以及我们控制费用的纪律。具体而言，研发费用为 1500 万美元，同比下降 19%。销售费用降低至 100 万美元，同比下降 59%，一般和行政费用减少至 1500 万美元，同比下降 11%。这些支出减少是我们持续承诺消除非必要支出并将资源集中于核心战略优先事项的直接结果。总体而言，我们建立了一个更精简、更具周期韧性的组织。现在我想提供更多关于影响我们本季度底线结果的非现金项目的细节，我们记录了 4100 万美元的数字资产公允价值损失。这反映了比特币价格的显著波动，从 2025 年底的约 87,000 美元下降至 2026 年第一季度末的 67,000 美元。我想强调，这是一项市场对市场的会计调整，并不代表实现的现金损失，因为我们继续在资产负债表上持有这些资产。根据行业惯例，这些公允价值变动包含在我们的调整后 EBITDA 现金中。因此，我们本季度的调整后 EBITDA 损失为 7600 万美元，反映了运营环境的综合影响和期末对我们数字资产的重新评估。关于我们的流动性，我们在第一季度结束时的现金余额为 4300 万美元。在现金流出方面，我们在本季度分配了 5700 万美元用于制造和运营，以支持我们的全球供应链，600 万美元用于晶圆采购支付，以确保未来的生产能力，以及 200 万美元用于股票回购。这些战略支出部分被 2800 万美元的总现金流入所抵消，主要包括销售、收款、ADR 回扣和增值税退款。我们现金余额从上季度的 8100 万美元的顺序减少主要是由于收款时机和我们计划的资本支出。这一状况已经发生变化，因为我们在 4 月份从矿工销售中收回了 4200 万美元的现金应收款。这一季度后的现金回收表明我们的流动性仍然健康，并为应对近期市场条件提供了坚实的基础，同时为捕捉未来机会做好准备。我还想提供更多关于在 2 月底完成的项目 ABC 收购的细节。这笔交易被结构为资产换股，我们发行了约 5400 万 ADS，总公允价值为 2500 万美元。这一对价分配在两个关键资产之间，1400 万美元作为对合资企业 49% 股权的股权投资，包括 Albert's Bear 和 Chief Mountain，1100 万美元用于 6840 个 A15Pro 挖矿单元，现在被认定为我们固定资产的一部分。通过采用完全基于股份的结构，我们在没有现金支出的情况下，获得了 100 兆瓦的高质量北美电力基础设施，电价低于每千瓦时 0.03 美元。这一方法使我们能够保持流动性，同时引入 Cypher。作为战略股东，我们将该项目视为一种高度资本效率的股权部署，显著增强了我们在北美的足迹，并巩固了与 Cypher 的长期合作关系。我们始终坚持优先考虑结构韧性和资产质量的长期战略，而不是短期市场波动。尽管我们对即将到来的季度保持谨慎和有纪律的态度，但随着这一行业周期的发展，我们线性成本结构和去风险资产负债表的基本价值将愈加明显。通过确保关键基础设施和优化我们的制造运营，我们建立了一个准备好捕捉下一波机构增长的平台。展望未来，我们将继续保护我们的流动性，并利用我们的技术对冲来推动可持续价值。鉴于第二季度的逆风和不确定性，我们采取了非常谨慎的态度来提供我们的指导，我们预计我们的收入将在 3500 万到 4500 万美元之间。这就是我们准备的发言内容。现在我们将开放提问环节。谢谢。 主持人 谢谢大家。我们现在将开始问答环节。为了给其他可能希望提问的投资者和分析师提供便利，请您限制自己提一个问题，如果在问答环节后还有其他问题，可以再提一个跟进问题。投资者关系团队将在通话结束后为今天通话的所有参与者提供帮助。如果您希望用中文向管理层提问，请立即用英语重复您的问题。如果您希望提问，请在电话上按星号 11，并等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请按星号 1。 Logan Henan（股票分析师） 好的。您的第一个问题来自 Northland Capital Markets 的 Logan Henan。请继续，您的线路已开启。大家好，早上好。感谢您接受我们的提问。您能再次帮助我们了解 CANA 在确保和开发 HPC 基础设施的电力方面的战略定位吗？您是否会进行任何即将到来的招聘或与开发合作伙伴合作以实现这一转型？ Nangong Jiang 谢谢。谢谢。早上好。让我先谈谈 Legion，因为这是最重要的部分。我们想要这样做。我们正在短期内建立电力资源。我认为挖矿是电力的最佳即时负载。它简单、快速部署，并且在长期内灵活。这些电力资源和我们的合作伙伴网络可以成为我们进入 AI HPC 基础设施的切入点。这已经在进行中。在上一次财报电话会议上，我提到 Canaan 正在转型，已经过去三个月。我们已经取得了未来的进展。我们相信我们将继续在芯片上逐步展示进展。就我个人而言，我一直在寻找将大规模高度专用的 AI 工作负载转化为更接近挖矿计算的 ASIC 友好型工作负载的方法。今天，对于最终状态，我认为这个方向几乎是确定的。多年来，我们一直在寻找正确的道路。现在的道路可以真正利用我们的 ASIC 设计优势，变得更加清晰。因此，关于问题的总结非常简单。我们想围绕能源计算基础设施和专业的 ASIC 设计进行构建。挖矿给了我们起始负载。AI HPC 给了我们长期机会。是的，关于合作伙伴。我认为，具体的站点将始终有自己的设计，但与其他合作伙伴的开发合作是我们一个重要的模式。其价值不仅在于将资金和 AI HPC 放在同一个地方。更大的价值在于基于时间的负载管理。当 AI HPC 需要电力或总电力有限时，挖矿可以真正减缓。当有多余电力、低价格或 AI HPC 需求处于低使用期时，挖矿可以加速，并在某些情况下以高性能运行。因此，经济利益是显而易见的，因为挖矿机器相对低成本且负载清洁。更重要的是，它具有社会价值，如稳定可控的负载。这个模式可以帮助电力资产、电网和计算客户更高效地合作。是的，我希望回答了我们的问题。谢谢。 Logan Henan（股票分析师） 是的，谢谢。这非常有帮助。还有一个问题，您能否提供更多关于您管道的信息？也许有多少个站点在那个千兆瓦的范围内？这些站点处于什么阶段？它们是否处于独占状态？开发、尽职调查，任何相关信息以及当前正在采取的步骤都将非常好。谢谢。 Nangong Jiang 我真的想看到更多，但我们与合规顾问坐下来达成一致，认为在与电网和我们的合作伙伴正式签署一些重要的商业和法律文件后宣布细节更好。对于大型电力产品来说，确实总是存在不确定性。但我们的目标，我们正在努力的方向非常明确。我们希望有能够支持挖矿和 AI HPC 的站点，并且具有规模、低电力成本，并给予我们足够的控制权来主导项目。因此，今天我不会披露站点数量、容量或阶段或状态，但我可以说工作正在快速推进，我们的方向没有改变。谢谢。谢谢大家。我会回到队列中。 主持人 谢谢。我们将进行下一个问题。您的下一个问题来自 btig 的 Ben Summers。请继续，您的线路已开启。 Ben Summers 大家好，早上好，感谢您接受我的提问。我非常感谢您对 ABC 收购的详细说明。我只是有点好奇，关于电力管道，您能否谈谈是否有类似的潜在机会？也许收购一个之前的矿工的股份或完整项目，或者有人在那儿挖比特币，您在市场上看到的类似机会是什么？谢谢。 Nangong Jiang 是的，我认为 ABC 收购对我们非常有利。它让我们直接接触到高质量、低成本的电力，位于美国德克萨斯州。电力成本低于每千瓦时 3 美分。因此，即使比特币和哈希价格波动，该项目仍然具有韧性。在运营方面，ABC 一直是我们最强的站点之一。我们看到非常高的正常运行时间。我们还在与 Wind hq 升级我们的矿机。到四月底，哈希率已从 4.4 增加到 4.82 exahash 每秒。此外，Airbus 站点还增加了电网连接，通过混合风能加电网结构提高了正常运行时间。这个项目为我们提供了低成本的电力和执行力。我们将继续寻找类似的资产和更大的上游机会。是的，谢谢，非常有帮助。 Ben Summers 那么我的下一个问题是，考虑到当前的市场状况和你们提供的前景，你们如何看待 Avalon 家系列的未来增长？我也很好奇你们对这些设备的需求情况有什么看法。 江南公 谢谢。是的，我认为目前我们面临一些压力，但让我看看。今年我们的家庭受到了一些重要市场政策变化的影响。例如，中国在去年下半年加强了对矿业产品的限制，其他国家也有政策变化。这让我们更加意识到合规和稳定市场必须是我们的主要战场。因此，今年我们的重点是渠道建设和产品开发。在下半年，我们计划推出几款新产品和几款升级的精英型号。我们还在建立与更完整产品线相匹配的渠道。我们希望这能支持下半年的更高收入。此外，我们的产品质量仍然保持良好的毛利率。我鼓励你们查看 YouTube 上的社区和 KOL 评论。我认为在整个矿业产品线中，我们相信我们远远领先。是的，关于家系列的扩展，我们也有计划。很好。 本·萨默斯 谢谢你们回答我的问题，也感谢更新。 操作员 谢谢。我们将进行下一个问题。问题来自 Benchmark Stonex 的 Mark Palmer。请继续。 马克·帕尔默 是的，早上好。你提到我们在第二季度看到比特币价格有所回升，这导致比特币矿业设备市场有所恢复，但这种恢复是有限的。如果你能对此提供一些看法就好了。在过去，当我们看到比特币价格大幅下跌后再恢复时，比特币需要恢复到什么程度并保持在更高水平，才能开始看到你们产品的需求增加？谢谢。 江南公 是的，我认为首先我们谈谈比特币价格。是的，我认为，去年的两次新高部分与去年疲软的美元有关。这不是一个非常典型的突破周期。因此，从技术角度来看，今年比特币显示出一些下跌后突破再回落的模式。是的，我认为目前在第一季度我们的平均销售价格大约是每太哈希 10.5 美元。目前由于根本需求、供需失衡和哈希价格下降，平均销售价格确实面临压力。但根据我的经验，如果有一些指标我可以告诉你观察机器市场的恢复，我认为这与哈希价格有关。目前我认为哈希价格大约是每天 30 多美元，所以相当低。当哈希价格增长到 40 到 45 时，你将观察到许多机器市场的显著恢复，当哈希价格达到 55 时，市场将会疯狂，你可以实时查看网站上的数字。是的，所以我认为在中东局势之前的上个月，哈希价格缓慢而稳定地攀升接近 40，但在过去几周又回落了。因此，我认为市场仍然需要一些时间才能真正恢复。谢谢。 马克·帕尔默 非常感谢。 操作员 谢谢。我们将进行下一个问题。问题来自 Compass Point 的 Michael Donovan。请继续。 迈克尔·多诺万 嗨，MG 和 James，谢谢你们回答我的问题。你们能讨论一下 15 系列的库存还有多少以太哈希吗？我们应该如何看待 16 系列生产的时间表？ 江南公 是的，这个问题是关于库存的。老实说，这次我们进入熊市时的库存相较于 2022 年底或 2023 年初的周期要轻得多。那时我们的库存比这次要高，因为在第四季度我们锁定了大订单，并在第四季度和第一季度初交付，所以实际上我们的库存并不高。但对于某些老旧型号的机器，我们仍然有一些库存，并且我们降低了价格。我们计划在第二季度清理这些库存。我认为这就是计划。看起来半导体行业在与与 AI 相关的应用方面竞争激烈，它们占用了越来越多的晶圆产能。这就是为什么我们在下半年仍需为我们的供应准备晶圆，并确保需求能够得到满足。我们不相信市场会像第一季度和第二季度那样持续安静，随着所有这些消息，比如银行委员会批准的清晰度，我们将看到清晰度提交给参议院，最终我们将看到下半年比特币价格有上涨的可能性。到那时，机器的需求可能会恢复。所以我们最好为此做好准备。即使目前我们的库存结构也不错，库存相对较轻，现金流也很好。但我们仍然希望为下半年做好准备。是的，我会在这方面补充一些报价。我们对 16 的生产准备已经就绪，测试是公开的。你可以在 YouTube 上查看。我还提到过产品性能真实且强劲。所以是的，另一个信息是我们准备的大部分晶圆都是为现有产品准备的。因此，即使目前我们的库存较低，但如果市场改善，我们也处于良好的应对位置。谢谢，我很感激。你在美国以外的矿机需求中看到什么，哪些国际市场今天表现最强？我认为在我们之后，我们有一些来自欧洲的客户，比如我们与地区热水供应商合作，为他们的家庭提供服务。我认为我们今天刚刚宣布了来自欧洲客户的 8 兆瓦订单。此外，我们还有来自其他国家的类似客户，我不想提及。因此，我认为今天其他地区仍然有机会，但短期内美国仍然是主要关注点，因为这是我们看到最重要的地方，他们拥有电力矿机车队和 AI HPC 基础设施。是的，他们仍然是管理房屋最重要的部分。谢谢。 迈克尔·多诺万 谢谢。G 和詹姆斯， 操作员 谢谢。我们将进行下一个问题。下一个问题来自 B Riley Securities 的 Nick Giles。请继续。 Nick Giles 是的，谢谢，操作员。嗨，Ng。嗨，詹姆斯。如果你能谈谈。是的，嗨。我想知道你能否谈谈与 Tether 的关系，并稍微提及一下该交易的经济情况，以及这如何扩展。我相信协议中包括了额外量的选项，但我只是想更好地了解这个合作伙伴关系的整体收入机会。谢谢。 江南公 是的，我认为我们已经与 Tether 的技术团队和研发部门合作了很长时间。所以是的，我认为定制开发服务就像你刚才提到的 Taija，他们需要的机器比标准机器更多。因此，我们进行 CORND 并构建专门的定制模块，使用不同的球体来适应我们的量产模型。同时，我们为他们提供软件和硬件系统级解决方案。他们也为非常重要的部分自行开发。因此，我认为我们非常接近达成一些量产合同。是的，这就是我们今天所拥有的。我希望我们能在最后一个之后做一些公告。是的，另一件事是我们正在进行开源工作。我们已经发布了代码，并将继续提高我们开源工作的质量。因此，Tidal 是一个先锋客户，但我认为他们并不是第三方解决方案的实验室。我认为 Canaan 显然是最友好的制造商之一。我们为软件提供开源代码，并且我们也可以出售芯片。因此，我们希望为我们的合作伙伴提供最简单的方式来构建他们自己的系统。我认为未来会变得越来越友好。是的，谢谢。 Nick Giles 太好了。非常感谢你，Angie。 Nick Giles 我非常感谢今天早上的更新。 江南公 谢谢。 操作员 由于现在没有进一步的问题，我们将结束此次电话会议。再次感谢您今天的参与。如果您有进一步的问题，请随时通过其 IR 网站提供的联系信息与公司联系。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的陈述反映了他们在此次电话会议日期的观点，可能会随时更改。