<p>海通国际发布报告称，零跑汽车（09863.HK）+0.340 (+0.820%) 空头头寸为 1.7625 亿美元；比例为 26.869%。在 2026 年第一季度业绩中面临短期压力，但强劲的海外增长和稳健的销售表现支撑了其观点，即近期的利润压力并未改变公司的增长逻辑，而全球化和品牌升级则开启了长期潜力。</p>
<p>零跑汽车 2026 年第一季度的收入达到 108.2 亿元人民币，同比增长 8%，但由于春节季节性因素环比下降 48.5%。毛利率为 9.4%，同比下降 5.5 个百分点，环比下降 5.6 个百分点，主要受到产品组合变化和战略合作业务减少的影响。净亏损为 3.9 亿元人民币，同比扩大，环比由盈利转为亏损，主要由于毛利下降和研发及销售费用增加。在销售量方面，公司在 2026 年第一季度交付了 110,200 辆汽车，同比增长 25.8%。其中，海外销售达到 40,900 辆，同比增长 442%，占总销售的 37.1%，创下历史新高，表明全球扩张加速。</p>
<p>进入 2026 年第二季度，增长势头进一步增强。4 月份销售达到 71,400 辆，同比增长 74%，创下中国新兴电动车制造商的单月销售新高。截至 2026 年 3 月底，公司现金储备总额为 306.3 亿元人民币，为即将到来的产品周期、技术研发和海外扩张提供了坚实支持。</p>
<p>该券商指出，零跑汽车的海外战略已进入深度本地化阶段，其盈利模式和全球化路径变得更加清晰。公司维持 2026 年海外销售目标为 10 万至 15 万辆。考虑到 1 月至 4 月的海外批发量已稳定在每月 13,000 至 14,000 辆，全年超过 15 万辆的概率持续上升。管理层对全年销售目标保持信心。在盈利能力方面，公司承认原材料成本、国际环境和行业价格竞争的持续干扰，但整体运营趋势仍呈上升轨迹。</p>
<p>海通国际修订了 2026 年至 2028 年的总收入预测，分别上调 14%、1% 并下调 3%，至 1,035 亿元人民币、1,338 亿元人民币和 1,619 亿元人民币。公司的 2026 年车型管线在行业同行中保持显著优势，预计国内市场份额将改善，海外市场有望维持高增长。参考可比公司，券商给予零跑汽车 2026 年 0.65 倍的市销率，并将其目标价从 61.44 港元下调至 54.5 港元，同时维持 “跑赢大市” 评级。（da/u）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 19 日 16:25。）</p>

零跑汽车

华宝智能电动汽车ETF

华夏中证新能源汽车ETF

<p>海通国际已将零跑汽车的目标价下调至 54.5 港元，理由是尽管海外增长强劲，但短期利润面临压力。零跑汽车报告 2026 年第一季度收入为 108.2 亿元人民币，同比增长 8%，但环比下降 48.5%。公司交付了 110,200 辆汽车，海外销售同比激增 442%。现金储备为 306.3 亿元人民币，支持未来增长。海通修订了 2026-2028 年的收入预测，上调了 2026 年和 2027 年的预期，同时下调了 2028 年的预期。该券商维持 “跑赢大市” 评级</p>

<p>Haitong International issued a report stating that LEAPMOTOR (09863.HK) +0.340 (+0.820%)  Short selling $176.25M; Ratio 26.869%  faced short-term pressure in 1Q26 results, but strong overseas growth and robust sales performance underpin its view that near-term profit pressure does not alter the companys growth logic, while globalization and brand upgrading open up long-term potential.</p>
<div class="lb-trans"><p>海通国际发布报告称，零跑汽车（09863.HK）+0.340 (+0.820%) 空头头寸为 1.7625 亿美元；比例为 26.869%。在 2026 年第一季度业绩中面临短期压力，但强劲的海外增长和稳健的销售表现支撑了其观点，即近期的利润压力并未改变公司的增长逻辑，而全球化和品牌升级则开启了长期潜力。</p>
</div><p>LEAPMOTORs 1Q26 revenue reached RMB10.82 billion, up 8% YoY but down 48.5% QoQ due to the Lunar New Year seasonality. Gross margin was 9.4%, down 5.5 ppts YoY and 5.6 ppts QoQ, mainly affected by product mix changes and reduced strategic partnership business. Net loss amounted to RMB390 million, widening YoY and swinging from profit to loss QoQ, primarily due to lower gross profit and increased R&amp;D and selling expenses. In terms of sales volume, the company delivered 110,200 vehicles in 1Q26, up 25.8% YoY. Of which, overseas sales reached 40,900 units, surging 442% YoY and accounting for 37.1% of total sales, a record high, indicating accelerating global expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>零跑汽车 2026 年第一季度的收入达到 108.2 亿元人民币，同比增长 8%，但由于春节季节性因素环比下降 48.5%。毛利率为 9.4%，同比下降 5.5 个百分点，环比下降 5.6 个百分点，主要受到产品组合变化和战略合作业务减少的影响。净亏损为 3.9 亿元人民币，同比扩大，环比由盈利转为亏损，主要由于毛利下降和研发及销售费用增加。在销售量方面，公司在 2026 年第一季度交付了 110,200 辆汽车，同比增长 25.8%。其中，海外销售达到 40,900 辆，同比增长 442%，占总销售的 37.1%，创下历史新高，表明全球扩张加速。</p>
</div><p>Entering 2Q26, growth momentum further strengthened. April sales reached 71,400 units, up 74% YoY, marking a record monthly sales high among Chinas emerging EV makers. As of end-March 2026, the companys cash reserves totaled RMB30.63 billion, providing solid support for upcoming product cycles, technology R&amp;D and overseas expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>进入 2026 年第二季度，增长势头进一步增强。4 月份销售达到 71,400 辆，同比增长 74%，创下中国新兴电动车制造商的单月销售新高。截至 2026 年 3 月底，公司现金储备总额为 306.3 亿元人民币，为即将到来的产品周期、技术研发和海外扩张提供了坚实支持。</p>
</div><p>The broker noted that LEAPMOTORs overseas strategy has entered a deep localization phase, with its profitability model and globalization path becoming clearer. The company maintained its 2026 overseas sales target of 100,000 to 150,000 units. Considering that overseas wholesale volume from January to April has stabilized at 13,000 to 14,000 units per month, the probability of exceeding 150,000 units for the full year continues to rise. Management remains confident about the full-year sales target. On profitability, it acknowledged ongoing disturbances from raw material costs, the international environment and industry price competition, but overall operating trends remain on an upward trajectory.</p>
<div class="lb-trans"><p>该券商指出，零跑汽车的海外战略已进入深度本地化阶段，其盈利模式和全球化路径变得更加清晰。公司维持 2026 年海外销售目标为 10 万至 15 万辆。考虑到 1 月至 4 月的海外批发量已稳定在每月 13,000 至 14,000 辆，全年超过 15 万辆的概率持续上升。管理层对全年销售目标保持信心。在盈利能力方面，公司承认原材料成本、国际环境和行业价格竞争的持续干扰，但整体运营趋势仍呈上升轨迹。</p>
</div><p>Haitong International revised its total revenue forecasts for 2026 to 2028, raising estimates by 14%, 1% and lowering by 3%, to RMB103.5 billion, RMB133.8 billion and RMB161.9 billion, respectively. The companys 2026 model pipeline maintains a significant advantage over industry peers, with domestic market share expected to improve and overseas markets likely to sustain high growth. With reference to comparable companies, the broker assigned LEAPMOTOR a 0.65x 2026 PS and cut its TP from HKD61.44 to HKD54.5, while maintaining an Outperform rating. (da/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-19 16:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>海通国际修订了 2026 年至 2028 年的总收入预测，分别上调 14%、1% 并下调 3%，至 1,035 亿元人民币、1,338 亿元人民币和 1,619 亿元人民币。公司的 2026 年车型管线在行业同行中保持显著优势，预计国内市场份额将改善，海外市场有望维持高增长。参考可比公司，券商给予零跑汽车 2026 年 0.65 倍的市销率，并将其目标价从 61.44 港元下调至 54.5 港元，同时维持 “跑赢大市” 评级。（da/u）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 5 月 19 日 16:25。）</p>
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海通国际将零跑汽车的目标价下调至 54.5 港元；短期利润压力未改变其增长逻辑