<p>尽管黄金价格出现显著回调，<strong>高盛</strong> 的分析师对黄金市场的走势仍持乐观态度。该银行认为推动广泛反弹的力量正在日益巩固，但值得注意的是，这些力量同样具有政治性。</p>
<p>该银行最近重申了其预测，预计到 2026 年底黄金价格将达到每盎司 5,400 美元，即使投资者和交易者正在应对由清算和获利了结引发的短期波动。</p>
<p>然而，高盛认为这些时刻是技术性和流动性驱动的，而不是结构性需求减弱的迹象。</p>
<p>“对黄金的强烈基本兴趣依然明显，” 高盛在最近的一份报告中表示，并指出中央银行的调查和日益加剧的地缘政治不确定性。该银行承认，早期的估计低估了主权购买活动，因为 2025 年以后的英国官方贸易数据出现了差距。</p>
<p>高盛现在预计中央银行的购买量将达到每月约 50 吨，几乎是之前 29 吨估计的两倍。预计这一速度将进一步加快，预计到 2026 年每月平均约为 60 吨，因为各国政府继续将其储备多样化，减少对美元的依赖。</p>
<p>这是一种更广泛趋势的一部分，可以说是自 2022 年俄罗斯入侵乌克兰后，制裁和资产冻结开始的。当贵金属周期在 2024 年底出现时，全球向资源民族主义和去美元化的转变变得显而易见。</p>
<p>在新兴市场，各国政府越来越多地将黄金等商品视为不仅仅是出口或金融资产，而是与主权、财政安全和地缘政治杠杆相关的战略工具。</p>
<h2>政策制定者的行动</h2>
<p>这一转变在非洲和亚洲尤为明显，重要的政策制定者采取了截然不同但同样干预的黄金政策。</p>
<p>加纳当局选择采取激进的方式，从上涨的黄金价格中提取更多的国家收入。作为非洲最大的黄金生产国，加纳正在从固定的 5% 特许权使用费制度转向一个滑动比例制度，当价格超过每盎司 4,500 美元时，收费最高可达 12%。</p>
<p>据路透社报道，此举引发了美国、中国和主要矿业公司罕见的协调反对，所有这些都警告未来投资的风险。然而，加纳官员似乎决心继续推进。</p>
<p>“他们与我们会面，他们原则上并不反对审查，” 加纳矿产委员会首席执行官 <strong>艾萨克·坦多</strong> 表示，指的是与外国政府的外交讨论。加纳拒绝了将最高特许权使用费等级推迟到黄金达到每盎司 5,000 美元的提议。</p>
<p>矿业高管们仍然深感担忧。加纳矿业协会会长 <strong>肯尼斯·阿希格贝</strong> 警告称，较高的特许权使用费负担将 “抑制新项目和产出”。</p>
<p>与此同时，印度正面临相反的问题。</p>
<p>印度总理 <strong>纳伦德拉·莫迪</strong> 试图完全抑制国内黄金需求，而不是试图最大化黄金生产的收入。随着中东冲突的持续推动油价接近每桶 100 美元，并对印度的外部财政造成压力，莫迪呼吁公民减少黄金购买、减少出国旅行和节约燃料。</p>
<p>政府已经将黄金和白银的进口关税提高到 15%，作为减缓美元流出和捍卫卢比的更广泛努力的一部分。</p>
<p>“对进一步卢比贬值的胃口减弱，调整的负担可能会逐步转嫁给消费者，”<strong>野村</strong> 的分析师 <strong>奥罗迪普·南迪</strong> 和 <strong>索纳尔·瓦尔玛</strong> 指出 根据 BBC 的报道。</p>
<p>加纳试图直接从其矿产财富中获取更多价值，而印度则利用爱国的紧缩政策来抑制消费需求，稳定其国际收支。</p>
<p>尽管如此，这两个例子虽然是硬币的不同面，但显示了黄金的重要性。它的角色正在从价值储存扩展到政策制定者的另一种工具。</p>
<p><strong>价格观察</strong>：<strong>SPDR 黄金信托</strong> (NYSE: GLD) 今年迄今上涨了 3.32%。</p>
<p><em>图片来源于 Shutterstock</em></p>

阿尼科伊格尔矿业

紫金矿业

山东黄金

<p>高盛维持其 2026 年黄金价格预测为 5400 美元，认为近期价格回调是暂时的。该银行预计中央银行的强劲购买量将达到每月 50 吨，几乎是之前估计的两倍。这一趋势反映了资源民族主义和去美元化的转变，像加纳这样的国家正在提高黄金特许权使用费，而印度则试图在经济压力下抑制黄金需求。黄金作为政策制定者的战略工具的演变角色得到了强调</p>

<p>Despite a notable pullback in gold prices, analysts at <strong>Goldman Sachs</strong> remain optimistic about the bullion market’s trajectory. The bank sees the forces driving the broad rally becoming increasingly entrenched, yet it is worth noting they’re getting as equally political.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管黄金价格出现显著回调，<strong>高盛</strong> 的分析师对黄金市场的走势仍持乐观态度。该银行认为推动广泛反弹的力量正在日益巩固，但值得注意的是，这些力量同样具有政治性。</p>
</div><p>The bank recently reaffirmed its forecast for gold to hit $5,400 per ounce by the end of 2026, even as investors and traders navigate temporary volatility driven by liquidation and profit-taking.</p>
<div class="lb-trans"><p>该银行最近重申了其预测，预计到 2026 年底黄金价格将达到每盎司 5,400 美元，即使投资者和交易者正在应对由清算和获利了结引发的短期波动。</p>
</div><p>Yet, Goldman believes those moments are technical and liquidity-driven, rather than signs of weakening structural demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，高盛认为这些时刻是技术性和流动性驱动的，而不是结构性需求减弱的迹象。</p>
</div><p>“Strong underlying interest in gold remains evident,” Goldman said in a recent note, pointing to both central bank surveys and intensifying geopolitical uncertainty. The bank acknowledged that its earlier estimates had underestimated sovereign buying activity after gaps emerged in official U.K. trade data from 2025 onward.</p>
<div class="lb-trans"><p>“对黄金的强烈基本兴趣依然明显，” 高盛在最近的一份报告中表示，并指出中央银行的调查和日益加剧的地缘政治不确定性。该银行承认，早期的估计低估了主权购买活动，因为 2025 年以后的英国官方贸易数据出现了差距。</p>
</div><p>Goldman now sees the central bank purchase projections at around 50 tons per month on a rolling basis, nearly double its previous estimate of 29 tons. The pace is expected to accelerate further, averaging about 60 tons per month through 2026 as governments continue to diversify their reserves away from the U.S. dollar.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛现在预计中央银行的购买量将达到每月约 50 吨，几乎是之前 29 吨估计的两倍。预计这一速度将进一步加快，预计到 2026 年每月平均约为 60 吨，因为各国政府继续将其储备多样化，减少对美元的依赖。</p>
</div><p>It is a part of a broader trend, one that has arguably started with sanctions and asset freezes following the Russian invasion of Ukraine in 2022. When the precious metal cycle emerged in late 2024, a broader global shift toward resource nationalism and de-dollarization became evident.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是一种更广泛趋势的一部分，可以说是自 2022 年俄罗斯入侵乌克兰后，制裁和资产冻结开始的。当贵金属周期在 2024 年底出现时，全球向资源民族主义和去美元化的转变变得显而易见。</p>
</div><p>Across emerging markets, governments are increasingly treating commodities such as gold not merely as exports or financial assets, but as strategic tools tied to sovereignty, fiscal security, and geopolitical leverage.</p>
<div class="lb-trans"><p>在新兴市场，各国政府越来越多地将黄金等商品视为不仅仅是出口或金融资产，而是与主权、财政安全和地缘政治杠杆相关的战略工具。</p>
</div><h2>Policymakers on the Move</h2>
<div class="lb-trans"><h2>政策制定者的行动</h2>
</div><p>The shift is notably visible in Africa and Asia, where important policymakers have adopted sharply different – yet equally interventionist approaches to gold.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一转变在非洲和亚洲尤为明显，重要的政策制定者采取了截然不同但同样干预的黄金政策。</p>
</div><p>Ghana’s authorities have opted for an aggressive approach to extract more state revenue from rising bullion prices. Africa’s largest gold producer is moving from a flat 5% royalty system to a sliding-scale regime that charges up to 12% when the price exceeds $4,500 per ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>加纳当局选择采取激进的方式，从上涨的黄金价格中提取更多的国家收入。作为非洲最大的黄金生产国，加纳正在从固定的 5% 特许权使用费制度转向一个滑动比例制度，当价格超过每盎司 4,500 美元时，收费最高可达 12%。</p>
</div><p>According to Reuters, the move has sparked rare coordinated opposition from the United States, China, and major mining companies, all of whom warned about the risks of future investments. Yet Ghanaian officials appear determined to proceed.</p>
<div class="lb-trans"><p>据路透社报道，此举引发了美国、中国和主要矿业公司罕见的协调反对，所有这些都警告未来投资的风险。然而，加纳官员似乎决心继续推进。</p>
</div><p>“They met us, they are not against the review in principle,” said <strong>Isaac Tandoh</strong>, chief executive of Ghana’s Minerals Commission, referring to diplomatic discussions with foreign governments. Ghana rejected proposals to delay the top royalty tier until gold reached $5,000 per ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>“他们与我们会面，他们原则上并不反对审查，” 加纳矿产委员会首席执行官 <strong>艾萨克·坦多</strong> 表示，指的是与外国政府的外交讨论。加纳拒绝了将最高特许权使用费等级推迟到黄金达到每盎司 5,000 美元的提议。</p>
</div><p>Mining executives remain deeply concerned. <strong>Kenneth Ashigbey</strong>, head of the Ghana Chamber of Mines, warned the higher royalty burden would “dry up new projects and output.”</p>
<div class="lb-trans"><p>矿业高管们仍然深感担忧。加纳矿业协会会长 <strong>肯尼斯·阿希格贝</strong> 警告称，较高的特许权使用费负担将 “抑制新项目和产出”。</p>
</div><p>India, meanwhile, is confronting the opposite problem.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，印度正面临相反的问题。</p>
</div><p>Rather than trying to maximize revenue from gold production, Prime Minister <strong>Narendra Modi</strong> is attempting to suppress domestic gold demand altogether. As a prolonged Middle East conflict drives oil toward $100 per barrel and strains India’s external finances, Modi has urged citizens to buy less gold, reduce foreign travel, and conserve fuel.</p>
<div class="lb-trans"><p>印度总理 <strong>纳伦德拉·莫迪</strong> 试图完全抑制国内黄金需求，而不是试图最大化黄金生产的收入。随着中东冲突的持续推动油价接近每桶 100 美元，并对印度的外部财政造成压力，莫迪呼吁公民减少黄金购买、减少出国旅行和节约燃料。</p>
</div><p>The government has already raised import duties on gold and silver to 15% as part of a broader effort to slow dollar outflows and defend the rupee.</p>
<div class="lb-trans"><p>政府已经将黄金和白银的进口关税提高到 15%，作为减缓美元流出和捍卫卢比的更广泛努力的一部分。</p>
</div><p>“There is less appetite for further rupee depreciation, and the burden of adjustment may be incrementally shared with consumers,” <strong>Nomura’s</strong> analysts <strong>Aurodeep Nandi</strong> and <strong>Sonal Varma</strong> noted per BBC.</p>
<div class="lb-trans"><p>“对进一步卢比贬值的胃口减弱，调整的负担可能会逐步转嫁给消费者，”<strong>野村</strong> 的分析师 <strong>奥罗迪普·南迪</strong> 和 <strong>索纳尔·瓦尔玛</strong> 指出 根据 BBC 的报道。</p>
</div><p>While Ghana seeks to capture more value directly from its mineral wealth, India is using patriotic austerity to curb consumer demand and stabilize its balance of payments.</p>
<div class="lb-trans"><p>加纳试图直接从其矿产财富中获取更多价值，而印度则利用爱国的紧缩政策来抑制消费需求，稳定其国际收支。</p>
</div><p>Still, these two examples, although different sides of a coin, show the yellow metal’s importance. Its role is expanding from a store of value to yet another tool for policymakers.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，这两个例子虽然是硬币的不同面，但显示了黄金的重要性。它的角色正在从价值储存扩展到政策制定者的另一种工具。</p>
</div><p><strong>Price Watch</strong>: <strong>SPDR Gold Shares</strong> (NYSE: GLD) is up 3.32% year-to-date.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>价格观察</strong>：<strong>SPDR 黄金信托</strong> (NYSE: GLD) 今年迄今上涨了 3.32%。</p>
</div><p><em>Image via Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源于 Shutterstock</em></p>
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高盛对黄金的疲软表现不为所动，预计央行将加大购买力度