<p><strong>比特币</strong> (CRYPTO: BTC) 自本月早些时候重新回到约 $82,000 的 200 日移动平均线以来下跌了 6%，但 K33 研究认为，2 月的 $60,000 低点仍然标志着本周期的最大回撤。</p>
<h3>当前模式与 2014、2018、2022 年不同</h3>
<p>K33 研究主管 <strong>Vetle Lunde</strong> 指出，比特币在 11 月的 200 日移动平均线突破和 5 月的重新测试之间花费了 189 天——远远超过之前周期的 96、132 和 85 天。</p>
<p>在此期间，比特币的价格仍然下跌超过 20%，而 2014 年和 2022 年则出现了正收益，2018 年的回撤则较浅，仅为 8%。</p>
<p>过去几年的 200 日移动平均线呈上升趋势，但在 2026 年则呈下降趋势，形成了根本不同的市场环境。</p>
<p>过去的反弹迅速恢复，重建了风险偏好和杠杆，并为下一轮下跌的展开奠定了基础。</p>
<p>“当前的缓慢磨蹭并没有这样做，” Lunde 表示。K33 强调衍生品数据显示出 “独特的悲观情绪”，该公司的框架与 2025 年 3 月和 4 月等强劲时期的相似性更为接近，而不是与过去的熊市反弹相似。</p>
<p>2025 年的牛市较为温和，为 2026 年的熊市奠定了基础，K33 认为 2 月的 $60,000 标志着本周期的最大回撤。</p>
<h3>机构在第一季度减少了 26,733 BTC 的敞口</h3>
<p>根据最新的 13F 披露，机构参与者在第一季度减少了 26,733 BTC 的 BTC 敞口，而零售参与者则增加了 19,395 BTC。</p>
<p>像 Millennium 和 Jane Street 这样的 Delta 中性公司占据了大部分减少的机构敞口，这可能是由于伊朗局势升级后，加密货币收益和替代商品市场机会的压缩所致。</p>
<p>与此同时，比特币 ETF 记录了自美国现货 ETF 上市以来第九大 5 天资金流出——这代表了资金流出日的底部 1.5%，当比特币价格接近平均 BTC ETF 成本基础时。</p>
<h3>当比特币交易接近成本基础时，资金流出较重</h3>
<p>K33 发现，当比特币突破成本基础时，底部 5% 流出日的可能性在周内上升至 10.2%。</p>
<p>当比特币在成本基础的 5% 范围内交易时，底部 10% 流出日的可能性上升至 16.1%。</p>
<p>然而，在比特币交易价格超过成本基础 15% 的时期，底部 5% 流出日的可能性仅为 3%。当比特币价格接近其成本基础时，资金流出日更为常见。</p>
<p>Lunde 解释说，市场参与者在经历深度回撤后寻求避免损失或限制损失。</p>
<p>当前市场缺乏在之前熊市反弹期间通常看到的杠杆积累，进一步强化了 K33 的观点，即 2 月的低点仍然是周期底部。</p>
<p>图片来源：Shutterstock</p>

MARA

BITI

COIN

<p>K33 Research 认为，比特币最近的价格波动与之前的周期有所不同，尽管自达到 82,000 美元以来下跌了 6%。他们认为，二月份的 60,000 美元低点标志着本周期的最大回撤。第一季度，机构对比特币的持仓减少了 26,733 BTC，而零售投资者则增加了 19,395 BTC。K33 强调，当比特币交易接近其成本基础时，通常会出现大量资金流出，这表明市场情绪谨慎</p>

<p><strong>Bitcoin</strong> (CRYPTO: BTC) is down 6% since revisiting its 200-day moving average near $82,000 earlier this month, but K33 Research argues February’s $60,000 bottom still marks this cycle’s maximum drawdown.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>比特币</strong> (CRYPTO: BTC) 自本月早些时候重新回到约 $82,000 的 200 日移动平均线以来下跌了 6%，但 K33 研究认为，2 月的 $60,000 低点仍然标志着本周期的最大回撤。</p>
</div><h3>Current Pattern Looks Different From 2014, 2018, 2022</h3>
<div class="lb-trans"><h3>当前模式与 2014、2018、2022 年不同</h3>
</div><p>K33 Head of Research <strong>Vetle Lunde</strong> pointed out that Bitcoin spent 189 days between the November 200-day MA breakdown and May retest—far longer than the 96, 132, and 85 days seen in prior cycles.</p>
<div class="lb-trans"><p>K33 研究主管 <strong>Vetle Lunde</strong> 指出，比特币在 11 月的 200 日移动平均线突破和 5 月的重新测试之间花费了 189 天——远远超过之前周期的 96、132 和 85 天。</p>
</div><p>Bitcoin also remains more than 20% down during that period compared to positive returns in 2014 and 2022 and a shallower 8% drawdown in 2018.</p>
<div class="lb-trans"><p>在此期间，比特币的价格仍然下跌超过 20%，而 2014 年和 2022 年则出现了正收益，2018 年的回撤则较浅，仅为 8%。</p>
</div><p>The 200-day moving average trended higher in prior years but lower in 2026, creating a fundamentally different setup.</p>
<div class="lb-trans"><p>过去几年的 200 日移动平均线呈上升趋势，但在 2026 年则呈下降趋势，形成了根本不同的市场环境。</p>
</div><p>Past rallies recovered quickly, rebuilding risk appetite and leverage and setting up the unwind that fueled the next leg lower.</p>
<div class="lb-trans"><p>过去的反弹迅速恢复，重建了风险偏好和杠杆，并为下一轮下跌的展开奠定了基础。</p>
</div><p>“The current slow grind has not,” Lunde stated. K33 highlighted derivatives data pointing to “uniquely pessimistic sentiment,” with the firm’s framework tracking closer similarities to strong periods like March and April 2025 than to past bear market rallies.</p>
<div class="lb-trans"><p>“当前的缓慢磨蹭并没有这样做，” Lunde 表示。K33 强调衍生品数据显示出 “独特的悲观情绪”，该公司的框架与 2025 年 3 月和 4 月等强劲时期的相似性更为接近，而不是与过去的熊市反弹相似。</p>
</div><p>The less aggressive bull market of 2025 sets the stage for a more moderate bear market in 2026, with K33 maintaining that $60,000 in February marked this cycle’s maximum drawdown.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年的牛市较为温和，为 2026 年的熊市奠定了基础，K33 认为 2 月的 $60,000 标志着本周期的最大回撤。</p>
</div><h3>Institutions Cut Exposure By 26,733 BTC In Q1</h3>
<div class="lb-trans"><h3>机构在第一季度减少了 26,733 BTC 的敞口</h3>
</div><p>Following the latest 13F disclosures, institutional participants reduced BTC exposure by 26,733 BTC while retail participants increased it by 19,395 BTC in Q1.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据最新的 13F 披露，机构参与者在第一季度减少了 26,733 BTC 的 BTC 敞口，而零售参与者则增加了 19,395 BTC。</p>
</div><p>Delta-neutral firms like Millennium and Jane Street accounted for most of the reduced institutional exposure, likely caused by compressing crypto yields and opportunities in alternative commodity markets following Iran escalations.</p>
<div class="lb-trans"><p>像 Millennium 和 Jane Street 这样的 Delta 中性公司占据了大部分减少的机构敞口，这可能是由于伊朗局势升级后，加密货币收益和替代商品市场机会的压缩所致。</p>
</div><p>Meanwhile, Bitcoin ETFs recorded their 9th largest 5-day outflow since U.S. spot ETF launch—representing the bottom 1.5% of flow days as Bitcoin’s price approached the average BTC ETF cost basis.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，比特币 ETF 记录了自美国现货 ETF 上市以来第九大 5 天资金流出——这代表了资金流出日的底部 1.5%，当比特币价格接近平均 BTC ETF 成本基础时。</p>
</div><h3>Heavy Outflows Common When Bitcoin Trades Near Cost Basis</h3>
<div class="lb-trans"><h3>当比特币交易接近成本基础时，资金流出较重</h3>
</div><p>K33 found that the likelihood of a bottom 5% flow day climbs to 10.2% in weeks where Bitcoin crosses the cost basis.</p>
<div class="lb-trans"><p>K33 发现，当比特币突破成本基础时，底部 5% 流出日的可能性在周内上升至 10.2%。</p>
</div><p>The likelihood of a bottom 10% flow day climbs to 16.1% in weeks where Bitcoin trades within 5% of its cost basis.</p>
<div class="lb-trans"><p>当比特币在成本基础的 5% 范围内交易时，底部 10% 流出日的可能性上升至 16.1%。</p>
</div><p>However, in periods where Bitcoin trades more than 15% above the cost basis, the likelihood of a bottom 5% flow day sits at just 3%. Heavy outflow days are far more common when Bitcoin trades close to its cost basis.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在比特币交易价格超过成本基础 15% 的时期，底部 5% 流出日的可能性仅为 3%。当比特币价格接近其成本基础时，资金流出日更为常见。</p>
</div><p>Lunde explained that market participants seek to avoid losses or limit losses after a deep drawdown.</p>
<div class="lb-trans"><p>Lunde 解释说，市场参与者在经历深度回撤后寻求避免损失或限制损失。</p>
</div><p>The current market lacks the leverage build-up typically seen during prior bear market rallies, reinforcing K33’s view that February’s low holds as the cycle bottom.</p>
<div class="lb-trans"><p>当前市场缺乏在之前熊市反弹期间通常看到的杠杆积累，进一步强化了 K33 的观点，即 2 月的低点仍然是周期底部。</p>
</div><p>Image source: Shutterstock</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Shutterstock</p>
</div>

Bitcoin Bears Say BTC Is Repeating The 2022 Pattern—K33 Research Says They're Dead Wrong

- 比特币自 200 日移动均线回调以来下跌 6%。  
- K33 研究认为 2 月的 6 万美元是本轮最大回撤。  
- Q1 机构减少比特币持仓 26,733 BTC，零售增加 19,395 BTC。

benzinga_article

Marathon Digital

ProShares Short Bitcoin Strategy ETF

Coinbase

HIVE Digital Tech

Grayscale Bitcoin Trust BTC - ETF

Galaxy Digital

Riot Platforms

iShares Blockchain And Tech ETF

Bitwise Crypto Innovators ETF

2 倍做多 COIN ETF - GraniteShares

WisdomTree Bitcoin Fund

Invesco Alerian Galaxy Crypto Economy ETF

VanEck Bitcoin ETF

Bitwise Bitcoin ETF

Franklin Bitcoin ETF

iShares Bitcoin Trust ETF

Global X Blockchain ETF

Inv Alerian Galaxy Blockchain Users & Decentralized Com ETF

COIN 周收益 ETF - Roundhill

纳斯达克 NexGen 经济 ETF - Reality Shares

Invesco Galaxy Bitcoin ETF

2 倍做多 Coinbase ETF - Leverage Shares

Roundhill MSTR WeeklyPay ETF

2 倍做多加密货币行业 ETF - Direxion

Valkyrie Bitcoin Miners ETF

Valkyrie Bitcoin and Ether Strategy ETF

Grayscale Bitcoin Miners ETF

Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund - ETF

CoinShares Bitcoin ETF

ARK 21Shares Bitcoin ETF

ProShares Bitcoin Strategy ETF

区块链 ETF - Amplify

比特币的空头认为 BTC 正在重演 2022 年的模式，而 K33 研究则表示他们完全错了