<p>2025 年 2 月 3 日，香港的 Crypto Panda 加密货币商店显示出各种加密货币对美元的价格。</p>
<p>Lam Yik | Bloomberg | Getty Images</p>
<p>加密公司花了多年时间来利用波动性，但现在，它们正试图在没有波动性的情况下生存。</p>
<p>第一季度的财报强调了加密货币轻松上涨和炒作驱动回报的时代正在消退。随着比特币和以太坊价格的下跌，投机需求减少，投资者在宏观不确定性中普遍撤回对风险资产的投资，交易活动在各大交易所降温，零售参与度下降。这一放缓在上市公司的季度更新中显现出来，交易所、经纪商和加密金融公司报告了交易和质押收入的疲软以及客户活动的减弱。</p>
<p>对于 Coinbase 和 Robinhood 来说，这并不新鲜，交易曾是它们平台的生命线。两家公司多年来一直在努力通过扩展其金融服务套件来实现收入多元化。</p>
<p>但即使是非交易业务，仍然在一个受加密货币繁荣与崩溃周期影响的行业中运作。第一季度的财报，特别是去年上市的一批公司的财报，显示出更大的紧迫感，证明它们能够在价格和交易量下滑时产生稳定的收入。</p>
<p>“多年来，投资者们都在乘着加密狂潮的浪潮……这为人们提供了一个新的交易途径，” Matter Labs 的增长副总裁 Vassilis Tziokas 说。“但我们现在看到加密货币正在变得更大，与真实经济交织在一起，这意味着人们对这些公司的期望很高。它们需要多元化收入，需要将业务扩展到新的相关领域。”</p>
<p>Robinhood 开启了加密收益季，报告了显著的失利，因为加密交易收入暴跌了 47%。与此同时，用户活动转向其他产品，特别是事件合约，使该细分市场同比增长 320%，带来了 1.47 亿美元的收入。</p>
<p>同样，尽管 Coinbase 的收入和利润都未达到预期，但其多元化产品的增长前景令人鼓舞，包括事件合约、加密衍生品（同比增长 169%）和代币化商品。</p>
<p>“我们正在努力多元化人们可以交易的产品，以便在市场变化、不同的行为变化时，我们总会有一些人们想要交易的东西，” Coinbase 首席财务官 Alesia Haas 对 CNBC 表示。“这种多元化将有助于减少我们从纯加密交易中看到的一些波动。”</p>
<h3><strong>多元化交易和基础设施</strong></h3>
<p>由 Winklevoss 兄弟创立并领导的加密交易所 Gemini 也将稳定收入作为优先事项，以应对与加密价格波动相关的收入，通过扩展到预测、衍生品以及即将推出的股票，并在内部拥有更多的金融基础设施。该公司还报告了与其消费者信用卡相关的收入同比增长 292%。</p>
<p>目标是将 “从一个完全以加密为中心的公司转变为一个与市场更紧密相关的公司……这在某种程度上应该平滑我们的收入，” Gemini 总裁 Cameron Winklevoss 对 CNBC 表示。“因此，如果一个资产类别表现不佳，另一个资产类别应该能够平衡，从而为这些不同的资产类别提供更具指数化的方式。”</p>
<p>由于比 Gemini 的同行更积极的财报，以及宣布对未来投资 1 亿美元，股价大幅上涨。</p>
<p>Bullish 是另一家通过扩展计划应对收入困境的公司。该交易所计划以 42 亿美元收购全球转移代理商 Equiniti，这是加密历史上最大的并购交易之一。通过这一举措，该公司将自己定位为资本市场基础设施公司，而不仅仅是 “一个” 加密交易所。该股在收购消息公布后上涨，随后因财报失利而回落。</p>
<p>尽管 Circle 在交易波动性方面更具保护性，但它并未摆脱加密周期的影响，这仍然驱动着 USDC 稳定币的使用、流动性和采用。它报告了强劲的季度业绩，但其 Arc 区块链，一个为代理 AI 驱动经济提供操作系统的项目，吸引了最多的关注，缓解了人们对其作为稳定币发行者的长期可行性的担忧。该股上涨约 20%，甚至谨慎的分析师也提高了对该股的目标价。</p>
<h3><strong>积累者转变为资产管理者</strong></h3>
<p>即使是加密国库公司，作为公共公司，其唯一目的是购买大量加密货币以使股东获得曝光，也同样受到加密周期的结构性束缚。</p>
<p>Michael Saylor 的 Strategy 提供了最清晰的例子，当它打破了 “绝不出售” 比特币的做法，转而为股东提供更多主动管理的风格。管理层在财报电话会议上宣布了这一转变，因为 Strategy 报告了由于比特币价格下跌而导致的 125 亿美元净亏损。</p>
<p>“我们将在对公司有利时出售比特币，” Strategy 的总裁兼首席执行官 Phong Le 在电话会议上表示。“我们不会坐视不理，只是说 ‘我们永远不会出售比特币’。”</p>
<p>在牛市中，Strategy 通过发行股票或筹集资金购买更多比特币的方式可能战略上容易，但在下行期，这种做法变得风险更大，让一些投资者感到不安。</p>
<p>在 Sharplink 的财报中，以太坊积累者也表达了同样的主题，当它做出引人注目的宣布，表示已聘请 Galaxy Digital 帮助其将部分资本分配到主动管理的链上策略中。华尔街对这种 “有纪律的” 和 “差异化的” 方式表示欢迎，因为公司希望将投资者回报与平静市场脱钩。</p>
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COIN

HOOD

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<p>加密公司正从以波动性驱动的商业模式转向更稳定的收入方式，因为第一季度的财报显示交易活动和收入下降。像 Coinbase 和 Robinhood 这样的公司正在多元化其产品，以减轻与市场波动相关的风险。Gemini 正在扩展新的金融产品，而 Bullish 计划进行重大收购以增强其市场地位。总体而言，行业正在适应一个更加有序的阶段，以应对宏观经济的不确定性</p>

<p>A screen showing the price of various cryptocurrencies against the US dollar displayed at a Crypto Panda cryptocurrency store in Hong Kong, China, on Monday, Feb. 3, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年 2 月 3 日，香港的 Crypto Panda 加密货币商店显示出各种加密货币对美元的价格。</p>
</div><p>Lam Yik | Bloomberg | Getty Images</p>
<div class="lb-trans"><p>Lam Yik | Bloomberg | Getty Images</p>
</div><p>Crypto companies spent years monetizing volatility, but now, they're trying to survive without it.</p>
<div class="lb-trans"><p>加密公司花了多年时间来利用波动性，但现在，它们正试图在没有波动性的情况下生存。</p>
</div><p>First-quarter earnings underscored that crypto's era of easy moonshots and hype-driven returns is fading. As lower bitcoin and ether prices drained speculative demand – and investors pulled back from risk assets broadly amid macro uncertainty – trading activity across exchanges cooled and retail participation faded. The slowdown showed up in public companies' quarterly updates, with exchanges, brokers and crypto financial firms reporting weaker transaction and staking revenue and softer client activity.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一季度的财报强调了加密货币轻松上涨和炒作驱动回报的时代正在消退。随着比特币和以太坊价格的下跌，投机需求减少，投资者在宏观不确定性中普遍撤回对风险资产的投资，交易活动在各大交易所降温，零售参与度下降。这一放缓在上市公司的季度更新中显现出来，交易所、经纪商和加密金融公司报告了交易和质押收入的疲软以及客户活动的减弱。</p>
</div><p>It's nothing new to Coinbase and Robinhood, for whom trading was once the lifeblood of their platforms. Both have been working for years on diversifying revenue by expanding their suite of financial services.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于 Coinbase 和 Robinhood 来说，这并不新鲜，交易曾是它们平台的生命线。两家公司多年来一直在努力通过扩展其金融服务套件来实现收入多元化。</p>
</div><p>But even non-trading businesses still operate in an industry shaped by crypto's boom-and-bust cycles. And first-quarter earnings – particularly from the batch of companies that joined the public market last year – showed a greater urgency to prove they can generate steady revenue even when prices and volumes are in a slump.</p>
<div class="lb-trans"><p>但即使是非交易业务，仍然在一个受加密货币繁荣与崩溃周期影响的行业中运作。第一季度的财报，特别是去年上市的一批公司的财报，显示出更大的紧迫感，证明它们能够在价格和交易量下滑时产生稳定的收入。</p>
</div><p>&#34;For many years, [investors] rode that wave of crypto craziness … it was a new avenue for people to go out and trade,&#34; said Vassilis Tziokas, vice president of growth at Matter Labs. &#34;But we're now seeing crypto becoming something bigger, something which is intertwined with the real economy, which means that people have high expectations of those companies. They need to diversify their revenue, they need to grow their operations to new adjacent verticals.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“多年来，投资者们都在乘着加密狂潮的浪潮……这为人们提供了一个新的交易途径，” Matter Labs 的增长副总裁 Vassilis Tziokas 说。“但我们现在看到加密货币正在变得更大，与真实经济交织在一起，这意味着人们对这些公司的期望很高。它们需要多元化收入，需要将业务扩展到新的相关领域。”</p>
</div><p>Robinhood kicked off the crypto earnings season, delivering a notable miss as crypto trading revenue collapsed by 47%. Meanwhile, user activity shifted toward other products – particularly event contracts – driving the segment up 320% year over year to bring $147 million in revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>Robinhood 开启了加密收益季，报告了显著的失利，因为加密交易收入暴跌了 47%。与此同时，用户活动转向其他产品，特别是事件合约，使该细分市场同比增长 320%，带来了 1.47 亿美元的收入。</p>
</div><p>Similarly, while Coinbase's top and bottom line missed expectations, it saw promising growth in its diversified offerings, including event contracts, crypto derivatives (which recorded a 169% increase over the same period a year ago) and tokenized commodities.</p>
<div class="lb-trans"><p>同样，尽管 Coinbase 的收入和利润都未达到预期，但其多元化产品的增长前景令人鼓舞，包括事件合约、加密衍生品（同比增长 169%）和代币化商品。</p>
</div><p>&#34;We're trying to diversify the things that people can trade so that as markets shift, as different behaviors shift, we'll always have something that people want to trade,&#34; Coinbase CFO Alesia Haas told CNBC. &#34;That diversification will help tamp down some of the volatility we've seen from pure crypto-only trading.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们正在努力多元化人们可以交易的产品，以便在市场变化、不同的行为变化时，我们总会有一些人们想要交易的东西，” Coinbase 首席财务官 Alesia Haas 对 CNBC 表示。“这种多元化将有助于减少我们从纯加密交易中看到的一些波动。”</p>
</div><h3><strong>Diversified trading and infrastructure</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>多元化交易和基础设施</strong></h3>
</div><p>Gemini, the crypto exchange founded and led by the Winklevoss brothers, is also making it a priority to stabilize revenue that otherwise swings with crypto prices by expanding into predictions, derivatives, and soon, stocks – and owning more of the financial infrastructure to do so in-house. The company also reported a 292% year-over-year jump in revenue tied to its consumer credit card in its earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>由 Winklevoss 兄弟创立并领导的加密交易所 Gemini 也将稳定收入作为优先事项，以应对与加密价格波动相关的收入，通过扩展到预测、衍生品以及即将推出的股票，并在内部拥有更多的金融基础设施。该公司还报告了与其消费者信用卡相关的收入同比增长 292%。</p>
</div><p>The goal is to shift &#34;from a solely crypto-centric company to a company that's more tied to markets … that should, on some level, smooth out our revenue,&#34; Cameron Winklevoss, president of Gemini, told CNBC. &#34;So if one asset class is underperforming another, it should even it out and give you a more indexed approach on these different asset classes.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>目标是将 “从一个完全以加密为中心的公司转变为一个与市场更紧密相关的公司……这在某种程度上应该平滑我们的收入，” Gemini 总裁 Cameron Winklevoss 对 CNBC 表示。“因此，如果一个资产类别表现不佳，另一个资产类别应该能够平衡，从而为这些不同的资产类别提供更具指数化的方式。”</p>
</div><p>Shares soared on a more positive earnings report than Gemini's peers, as well as an announcement of a $100 million investment into that future.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于比 Gemini 的同行更积极的财报，以及宣布对未来投资 1 亿美元，股价大幅上涨。</p>
</div><p>Bullish is another company tackling its revenue struggles with expansion plans. The exchange's $4.2 billion planned acquisition of the global transfer agent Equiniti is among the biggest M&amp;A deals in crypto history. With that, the company is positioning itself as a capital markets infrastructure company rather than &#34;just&#34; a crypto exchange. The stock rallied on the acquisition news, and later sold off on the earnings miss.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bullish 是另一家通过扩展计划应对收入困境的公司。该交易所计划以 42 亿美元收购全球转移代理商 Equiniti，这是加密历史上最大的并购交易之一。通过这一举措，该公司将自己定位为资本市场基础设施公司，而不仅仅是 “一个” 加密交易所。该股在收购消息公布后上涨，随后因财报失利而回落。</p>
</div><p>And although Circle is more insulated from trading volatility, it's not safe from the crypto cycle, which still drives usage, liquidity and adoption of the USDC stablecoin. It reported a strong quarter, but its Arc blockchain, an operating system for the agentic AI driven economy, drew the most attention, easing concerns about its long-term viability as a stablecoin issuer. The stock surged about 20% and even cautious analysts raised their price targets on the shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管 Circle 在交易波动性方面更具保护性，但它并未摆脱加密周期的影响，这仍然驱动着 USDC 稳定币的使用、流动性和采用。它报告了强劲的季度业绩，但其 Arc 区块链，一个为代理 AI 驱动经济提供操作系统的项目，吸引了最多的关注，缓解了人们对其作为稳定币发行者的长期可行性的担忧。该股上涨约 20%，甚至谨慎的分析师也提高了对该股的目标价。</p>
</div><h3><strong>Accumulators turned asset managers</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>积累者转变为资产管理者</strong></h3>
</div><p>Even crypto treasury firms, public companies whose sole purpose is to buy vast amounts of crypto to give shareholders exposure to it, are just as structurally bound to crypto cycles.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使是加密国库公司，作为公共公司，其唯一目的是购买大量加密货币以使股东获得曝光，也同样受到加密周期的结构性束缚。</p>
</div><p>Michael Saylor's Strategy provided the clearest example of this when it broke from its &#34;never sell&#34; bitcoin approach in favor of giving shareholders more of an active management flavor. Management announced the pivot on its earnings call, as Strategy reported a $12.5 billion net loss due to the slump in the bitcoin price.</p>
<div class="lb-trans"><p>Michael Saylor 的 Strategy 提供了最清晰的例子，当它打破了 “绝不出售” 比特币的做法，转而为股东提供更多主动管理的风格。管理层在财报电话会议上宣布了这一转变，因为 Strategy 报告了由于比特币价格下跌而导致的 125 亿美元净亏损。</p>
</div><p>&#34;We will sell bitcoin when it's advantageous to the company,&#34; Phong Le, president and CEO of Strategy, said on the call. &#34;We're not going to sit back and just say, 'We'll never sell the bitcoin.'&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们将在对公司有利时出售比特币，” Strategy 的总裁兼首席执行官 Phong Le 在电话会议上表示。“我们不会坐视不理，只是说 ‘我们永远不会出售比特币’。”</p>
</div><p>In bull markets, the Strategy way of issuing equity or raising capital to buy more bitcoin may be strategically easy, but in downturns, that playbook becomes riskier and puts some investors on edge.</p>
<div class="lb-trans"><p>在牛市中，Strategy 通过发行股票或筹集资金购买更多比特币的方式可能战略上容易，但在下行期，这种做法变得风险更大，让一些投资者感到不安。</p>
</div><p>In Sharplink's earnings, the ether accumulator echoed the same theme when it made the splashy announcement that it's enlisted Galaxy Digital to help it allocate some of its capital into actively managed on-chain strategies. Wall Street cheered the &#34;disciplined&#34; and &#34;differentiated&#34; approach to evolving as companies look to decouple investor returns from quiet markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 Sharplink 的财报中，以太坊积累者也表达了同样的主题，当它做出引人注目的宣布，表示已聘请 Galaxy Digital 帮助其将部分资本分配到主动管理的链上策略中。华尔街对这种 “有纪律的” 和 “差异化的” 方式表示欢迎，因为公司希望将投资者回报与平静市场脱钩。</p>
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<div class="lb-trans"><p>选择 CNBC 作为您在谷歌上的首选来源，永远不会错过商业新闻中最值得信赖的名字的任何时刻。</p>
</div>

Crypto companies are trying to leave the hype cycle for a more disciplined phase, earnings show

- 加密货币交易公司报告第一季度盈利疲软，反映出投机需求减弱。  
- Robinhood 的加密交易收入下降 47%，而 Coinbase 拓展多样化服务以应对市场波动。  
- Gemini 和 Bullish 也在努力稳定收入，寻求从单一加密业务转型。

CNBC

收益显示，加密公司正试图摆脱炒作周期，进入更为规范的阶段