<div id="readability-page-1">当地时间 5 月 20 日，SpaceX 正式递交 IPO 申请，计划 6 月 12 日正式登陆纳斯达克，千呼万唤招股书终于披露，募资规模超 750 亿美元，估值高达 1.75 万亿美元，或将成为史上最大 IPO。为何 SpaceX 能够成为人类历史上最大 IPO？这一龙头的上市又将给整个产业带来怎样的变革？作为国内投资者，又该如何赶上这场资本盛宴，分享产业发展的红利？要理解 SpaceX 的估值逻辑，不妨先回顾它的成长路径。其实，这本身就是一部&#34;工程能力 + 商业闭环&#34;的进化史。早期公司曾经历过连续发射失败、资金几近枯竭的至暗时刻，直到&#34;猎鹰 1 号&#34;成功入轨并拿到 NASA 大单，才真正完成从技术验证到商业闭环的关键一跃。随后十年，SpaceX 通过可复用技术将发射成本大幅压缩，猎鹰 9 号一级助推器创下最高复用 32 次的纪录，单次成本降幅高达 68%，建立起极致性价比的护城河。近年来，随着&#34;星链&#34;规模化运营，SpaceX 进一步从&#34;太空搬运工&#34;转型为&#34;平台订阅商&#34;，在全球卫星互联网赛道建立起显著的先发优势。深入来看，支撑 1.7 万亿美元估值的，是 SpaceX 三大业务板块清晰的增长逻辑。卫星业务是利润引擎，去年贡献了 114 亿美元收入，收入占比超 60%，星链在全球 164 个国家和地区拥有约 1030 万订户，运营着约 9600 颗低轨卫星，叠加深度绑定国防需求的星盾业务，构成稳定且高增长的现金流；火箭发射业务作为技术门面，虽仍在处于亏损阶段，但持续承接 NASA 等大额订单，叠加技术突破，猎鹰 9 号毛利率高达 79%，下一代星舰成熟运营后毛利率有望超过 90%，成本优势持续扩大，未来有望实现盈利闭环；太空算力业务则打开远期想象空间，面对地面数据中心在电力、散热、土地上的物理瓶颈，太空数据中心在理想条件下成本仅为地面的二十分之一，这一远景为估值提供了充足的弹性支撑。但是这也是最有争议的部分，2025 年，公司整体资本支出约为 207 亿美元，其中 AI 相关投入约 127 亿美元，占比超过 61%，已超过传统火箭和卫星业务的资本支出总和，未来能否实现商业化尚未可知。SpaceX 的上市对全球商业航天产业而言，无疑是一次重磅变革。首先，它为行业提供了定价逻辑，确立了估值锚。长期以来，商业航天企业由于缺乏公开市场对标，估值体系相对模糊。SpaceX 作为行业龙头登陆资本市场后，投资者可以通过对比其市销率、毛利率、用户增长等核心指标，对其他公司进行相对估值。市场对其高增长、高毛利、高壁垒商业模式的认可，有望推动整个行业估值体系的重塑。上市打通了一级资本退出通道，激活了投资生态。早期投资者如 Founders Fund、Fidelity、Google 等将获得丰厚回报，这一成功案例将极大提振一级市场对商业航天的信心。更重要的是，它将形成&#34;投资 - 退出 - 再投资&#34;的良性循环，让更多长期资本敢于进入这个长周期、高投入的赛道，为持续的技术创新提供充足弹药。再者，上市引发全球资本共振，加速产业链商业化进程。在 SpaceX 的催化下，北美市场的 Rocket Lab、AST SpaceMobile 等企业资本化进程明显提速。中国商业航天也迎来重要窗口期，蓝箭航天、银河航天、天兵科技、中科宇航等超过 10 家企业正在冲刺上市，涵盖火箭发射、卫星制造、运营服务等全链条。资本生态的完善，将推动产业从&#34;工程示范&#34;向&#34;规模化运营&#34;加速跃迁。视线转回国内，中国商业航天正在迈入加速发展期，政策、资本与产业三重驱动力日益强劲。政策层面，&#34;十五五&#34;规划将航空航天定位为新兴支柱产业，商业航天标准体系 1.0 版发布奠定制度基础，行业准入与质量管控有章可循，政策导向从&#34;鼓励探索&#34;转向&#34;支持规模化应用&#34;。资本层面 ，国内头部企业上市进程加速，一级市场融资活跃度与二级市场关注度同步提升，产业估值逻辑正从&#34;主题预期&#34;向&#34;业绩成长&#34;切换。产业层面，星网一代组网收官，可回收火箭验证密集推进，手机直连、车载通信、物联网接入等应用场景持续拓宽，&#34;内需筑基、外贸扩张、民用反哺&#34;的三轮驱动格局逐步成型。对于国内投资者而言，若想参与商业航天这一高成长赛道，建议从全产业链视角把握投资机会。当前阶段，火箭发射与卫星制造领域技术迭代最快、订单能见度最高，是产业景气度提升最直接的受益环节。不过，商业航天个股波动较大，且技术路线、发射任务存在不确定性，普通投资者可通过指数化产品分散风险。卫星 ETF 招商 (159218) 紧密跟踪中证卫星产业指数，选取不超过 50 只业务涉及卫星制造与发射、卫星地面设备制造、卫星导航、卫星通信以及其它技术研发与应用环节的上市公司证券，以反映卫星产业上市公司证券的整体表现。卫星制造 + 发射基础领域权重合计不低于 50%，正契合当前产业发展阶段。</div>

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太空 ETF - Procure

SpaceX 于 5 月 20 日递交 IPO 申请，计划于 6 月 12 日上市，募资超 750 亿美元，估值达 1.75 万亿美元，或成史上最大 IPO。公司通过可复用技术降低发射成本，卫星业务贡献 114 亿美元收入，火箭发射业务毛利率高达 79%，太空算力业务前景广阔，支撑其高估值。

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招商中证卫星产业ETF

SpaceX 招股书首曝光：星链年入百亿，三大业务撑起 1.75 万亿估值