<p>此时，毫无疑问，英伟达股票的问题在于市场情绪，或者说是不信任。没错，就是不信任。没有其他方式可以解释英伟达季度报告后股票反应的平淡——不仅是在周三晚上的爆炸性财报之后，而且在过去几个季度也是如此。首席执行官黄仁勋在电话会议结束时表示：“需求已经呈现出抛物线增长。” 上个季度，他表示需求 “正在飙升”。你几乎会为他感到难过。他很快就会用尽形容需求的词汇。可以说，英伟达报告中最有趣的部分是其新的报告框架——特别是按超大规模客户（亚马逊、谷歌、Meta 和微软）和非超大规模客户划分其数据中心业务。听着，超大规模客户很重要。他们在资本支出上花费数千亿美元来建设新的数据中心。他们是过去 200 美元英伟达股票涨幅的主要来源。但如果他们只是开胃菜呢？在电话会议上，黄仁勋表示，英伟达的收入将增长得比超大规模资本支出的增长速度更快。因此，如果超大规模资本支出是我们到达这里的原因，而黄仁勋预计英伟达的收入将超越未来超大规模资本支出的增长，那么增长的来源在哪里？来自每个人和其他地方。我们在周三晚上的财报分析中讨论过这一点。但让我们花一点时间深入了解这些非超大规模客户。这个群体由被称为 neoclouds 的专用 AI 计算提供商组成（想想 CoreWeave、Nebius 和 Iren）。它还包括拥有本地计算基础设施的工业公司和其他企业；各国在建设自己的 AI 基础设施，英伟达称之为主权 AI；以及其他较小的 AI 参与者。英伟达对这个子细分市场的官方名称是 AI 云、工业和企业（ACIE）。黄仁勋表示，ACIE 群体中的客户 “相对较少被理解”，部分原因在于市场的碎片化。这可能在长期内对英伟达有利，帮助解决一些投资者最大的基本担忧：超大规模客户开发自己的定制 AI 芯片。黄仁勋表示，由于这个 ACIE 机会是许多较小 AI 参与者的集合，因此对定制半导体解决方案没有真正的需求。他表示，这些 AI 原生 neoclouds 不想处理设计芯片的复杂性——这需要数年和大量资金——或确保数据中心的所有部分能够正常协同工作。他们想要的是尽快启动，并尽可能高效地利用资源。他们需要能够运行每个模型，并随时为每个人提供服务。为此，neoclouds 需要垂直整合，而要构建垂直整合的数据中心，从硬件到网络和软件，都需要英伟达。正如黄仁勋所说，英伟达为市场带来了最具租赁价值的架构，拥有最佳的总拥有成本和最简单的融资。“我们的份额当然是非常非常大的。我们在服务这个行业的能力上相当独特。我们的平台构建得像是垂直整合的，因此一切都能正常运作。但随后我们又将其拆解，以便人们可以按照他们想要的配置进行构建和购买，并以他们喜欢的方式进行组装。” 更有意思的是，这不仅仅是一个大份额。几乎是 100% 的市场份额，而且大量是推理计算——即模型在训练后被使用的时候；换句话说，每当你与 ChatGPT 互动时，那就是推理。与更具周期性的训练不同，推理随着采用的增加而增加，且增长速度迅猛。这还包括超大规模子细分市场现在从 Anthropic 获得的推理收入，因为 Claude 模型制造商正在使用英伟达的硅。“这个细分市场非常分散，需要一个相当集成的、真正良好集成的平台解决方案和一个非常大的市场推广，而这个细分市场的所有推理，100% 都是英伟达，” 黄仁勋补充道。这有很多信息需要消化。让我们回顾一下。黄仁勋认为，英伟达的 ACIE 客户可能最终会超过超大规模客户，认为工业和企业市场代表了世界经济的约 50 万亿到 80 万亿美元（根据世界银行，2024 年全球国内生产总值为 111 万亿美元）。此外，黄仁勋表示，AI 将帮助随着时间的推移扩大这个蛋糕的规模。因此，在这个市场部分，英伟达似乎是唯一一个即插即用的所有计算技术提供商，能够建立数据中心——或者用英伟达的术语来说，AI 工厂。当然，英伟达可能在 neocloud 领域面临一些竞争。最直接的是，谷歌母公司 Alphabet 和私募股权巨头黑石正在开发一家基于谷歌定制的张量处理单元（TPU）运行的 AI 基础设施公司。如果这项技术上线，它将是一个运行非英伟达硅的 neocloud。但在需要帮助构建自己加速计算基础设施的初创公司和其他公司中，英伟达是无可争议的领导者。NVDA 1Y mountain 英伟达过去 12 个月的股票表现。英伟达在数据中心之外还有其他增长驱动因素。公司的非数据中心业务占总收入的不到 10%。现在称为边缘计算，这个细分市场包括游戏机、强大的桌面计算机（称为工作站）、个人电脑、电信、汽车和机器人。汽车（即自动驾驶汽车）和机器人属于物理 AI 的范畴，黄仁勋对这里的机会持非常乐观的态度。他昨晚表示：“我希望在未来五年内，物理 AI 和机器人细分市场将会快速增长。” 所有这些好消息在周四的市场上给你带来了什么？答案是，竟然下降了 1.5%。这让人费解，令人想起我们在三月看到的情况，当时英伟达在其 GTC 大会上发布了一系列好消息，但股票却没有动。我们再次面临类似的事实：一切都指向持续的盈利增长，股票便宜，叙述不断改善，而价格走势并未反映基本面。在三月，我们说我们必须坚持下去——这一建议最终在最近几周的财报前得到了回报，当时股票开始升温并上涨至新高。这次我们也在说同样的话。我们必须继续持有，并等待盈利增长的重压让反对者无法承受。值得注意的是，英伟达已经成为半导体领域的价值股，而一个不断回头咬我们的规则是，你不能放弃价值。明确来说，英伟达并不是因为其市盈率略低于同行而成为价值股。不，现在它在这一点上是一个大幅度的价值股。考虑这一点，英伟达现在的交易价格约为 23 倍的未来收益，而其最接近的竞争对手，超微（AMD），的交易价格约为 47 倍——超过两倍。换句话说，英伟达需要上涨约 50%，而 AMD 需要下跌 25%，才能达到估值平价。而英伟达正是无视这一市场的整个推理领域，得益于其垂直整合的数据中心解决方案。底线是什么？市场在周四犯了一个错误。是的，这不是一个在最近几个季度中对盈利有大反应的名字，相反，它往往在报告之间缓慢上涨。但这并不意味着本季度遭遇抛售是多么荒谬。尽管故事比以往任何时候都好，股票仍在过去十年估值范围的低端交易。保持耐心。如果你还没有持有这只股票，现在是开始建仓的时候，因为你基本上是免费获得了这个季度的业绩，而故事比我们想象的还要好。这似乎在短期内不会改变。（吉姆·克莱默的慈善信托基金持有 NVDA。请在此查看完整的股票列表。）作为吉姆·克莱默的 CNBC 投资俱乐部的订阅者，您将在吉姆进行交易之前收到交易提醒。吉姆在发送交易提醒后等待 45 分钟，然后再买入或卖出他慈善信托基金的投资组合中的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过某只股票，他会在发出交易提醒后等待 72 小时再执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件及隐私政策的约束，并与我们的免责声明一起使用。您收到的任何与投资俱乐部相关的信息并不构成任何受托义务或责任。没有任何特定的结果或利润是可以保证的。</p>

英伟达

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<p>英伟达的股票在财报发布后再次下跌，主要是由于市场情绪。首席执行官黄仁勋强调了强劲的需求，特别是来自超大规模数据中心的需求，但他也强调了人工智能云、工业和企业（ACIE）部门的潜力。这个分散的市场可能会显著超过超大规模数据中心的增长，而英伟达在服务这些客户方面具有独特的优势。黄仁勋认为，ACIE 市场可能占全球经济的相当大一部分，这表明英伟达的收入增长可能来自于这一多样化的客户基础，而不仅仅是超大规模数据中心</p>

<p>At this point, it's undeniable that the issue with Nvidia stock is sentiment, or rather disbelief. Yep, that's it. Disbelief. There's no other way to explain the muted stock reaction to Nvidia's quarterly report — not only after Wednesday night's blowout, but over the past several quarters. &#34;Demand has gone parabolic,&#34; CEO Jensen Huang said to close out the call. Last quarter, he said demand was &#34;skyrocketing.&#34; You almost feel bad for him. He's going to run out of words soon to describe the demand. Arguably, the most interesting part of Nvidia's report is its new reporting framework — specifically, breaking down its data center business by the hyperscalers ( Amazon , Alphabet , Meta , and Microsoft ) and non-hyperscale customers. Listen, the hyperscalers are important. They're spending hundreds of billions on capital expenditures to build new data centers. They've been the main course for the last $200 worth of Nvidia stock gains. But what if they were only the appetizer? On the call, Huang said Nvidia revenue will grow faster than the growth of hyperscale capex. So, if hyperscale capex is what got us here, and Huang expects Nvidia revenue to outpace future hyperscale capex growth going forward, where does the upside come from? Everyone and everywhere else. We covered this in our earnings analysis Wednesday night. But let's spend a minute going deeper into these non-hyperscalers. That group consists of purpose-built AI computing providers called neoclouds (think CoreWeave , Nebius , and Iren ). It also includes industrial companies and other enterprises with on-premise computing infrastructure; countries building out their own AI infrastructure in what Nvidia calls sovereign AI; and other smaller AI players. Nvidia's official name for this sub-segment is AI Clouds, Industrial and Enterprise (ACIE). Huand said the customers in the ACIE cohort are &#34;fairly poorly understood,&#34; attributing that in part to how fragmented the market is. This may work in Nvidia's favor over the long run, helping to address one of the biggest fundamental concerns held by some investors: hyperscalers developing their own custom AI chips. Huang said that because this ACIE opportunity is an amalgamation of so many smaller AI players, there is no real demand for custom semiconductor solutions. He said these AI native neoclouds don't want to deal with the complexities of designing a chip — it takes years and lots of money — or ensuring all parts of a data center work together as they should. What they want is to be up and running as fast as possible with as high a utilization rate as possible. They need to be able to run every model and serve everyone, everywhere, all the time. For that, the neoclouds need to be vertically integrated, and to build vertically integrated data centers, from the hardware to the networking and software, you need Nvidia. As Huang put it, Nvidia brings to market the most rentable architecture, with the best total cost of ownership and easiest financing. &#34;Our share of that, of course, is very, very large. We're fairly unique in our ability to be able to serve this industry. Our platform is built like it's vertically integrated, so that everything works. But then we disassemble it, so that people can build and buy it in the configuration they want and assemble it the way they like.&#34; It gets better. It's not just a large share. It's nearly a 100% share, and a huge amount is inference computing — that's when the models are being used after they've been trained; in other words, whenever you're interacting with ChatGPT, that's inference. Unlike training, which is more cyclical, inference scales with adoption, which is going up and to the right. And at a rapid clip. This is in addition to the inference revenue boost the hyperscale subsegment is now getting from Anthropic, now that the Claude model maker is using Nvidia silicon . &#34;This segment is very fragmented, requires a fairly integrated a really well-integrated platform solution and a very large go-to-market, and that segment, all of the inference, 100% of that, the vast majority of that is Nvidia,&#34; Huang added. This is a lot to chew on. Let's recap. Huang believes Nvidia's ACIE customers could end up dwarfing the hyperscalers, arguing the industrial and enterprise markets represent some $50 trillion to $80 trillion of the world economy (the global gross domestic product was $111 trillion in 2024, according to the World Bank ). Plus, Huang said AI will help grow the size of that pie over time. So, in this portion of the market, Nvidia is seemingly the only plug-and-play provider of all the computing technology needed to stand up data centers — or AI factories, to use Nvidia's term. To be sure, Nvidia may face some competition on the neocloud front. Most immediately, Club name Alphabet and private equity giant Blackstone are developing an AI infrastructure company that runs on Google's custom Tensor Processing Units (TPUs). If this comes online, it would be a neocloud running non-Nvidia silicon. But when it comes to startups and other companies that need help building their own accelerated computing infrastructure, Nvidia is the undisputed leader. NVDA 1Y mountain Nvidia's stock performance over the past 12 months. Nvidia has other growth drivers outside of the data center. The company's non-data center business is less than 10% of total revenue. Now called Edge Computing, this segment consists of game consoles, powerful desktops called workstations, personal computers, telecommunications, automotive, and robotics. Automotive, which is autonomous vehicles, and robotics fall within the umbrella term of physical AI, and Huang remains incredibly optimistic about the opportunity here. He said last night, &#34;I'm hoping that within the next five years, physical AI and robotics segment is going to grow incredibly fast.&#34; What does all of this good news get you in the market on Thursday? The answer, somehow, is a 1.5% decline. It's head-scratching and reminiscent of what we saw back in March when Nvidia unleashed a flood of good news at its GTC conference and the stock didn't budge. Here we are again with a similar set of facts: Everything is pointing to continued earnings growth, the stock is cheap, the narrative keeps improving, and the price action is not reflecting the fundamentals. Back in March, we said we had to stay the course — advice that ultimately paid off in recent weeks leading up to earnings when shares picked up steam and rallied to new record highs. We are saying the same thing this time around. We must continue to own it and wait for the weight of the earnings growth to become too much for the naysayers to bear. Remarkably, Nvidia has become the value-stock play in the semiconductor world, and one rule that has continually come back to bite us when violated is that you don't give up on value. To be clear, Nvidia is not a value play because its price-to-earnings multiple is slightly lower than its peers. No, it's a value play by a large amount at this point. Consider this, Nvidia now trades at about 23 times forward earnings, whereas its closest competitor, Advanced Micro Devices , trades at about 47 — over twice as much. Put another way, Nvidia would need to advance some 50%, and AMD would need to fall 25% just to reach valuation parity. And Nvidia is the one attacking an entire segment of the inference market unchecked, thanks to its vertically integrated data center solutions. The bottom line? The market is making a mistake Thursday. Yes, this isn't a name that has had a big reaction in earnings in recent quarters, instead it tends to grind higher between reports. But that doesn't make it any less silly that this quarter is being met with selling. The stock is trading at the lower end of its valuation range over the past decade despite the story being better than ever. Stay patient. If you don't own the stock, now is the time to start a position because you've basically gotten the quarter for free and the story is even better than we thought. That doesn't seem likely to change any time soon. (Jim Cramer's Charitable Trust is long NVDA. See here for a full list of the stocks.) As a subscriber to the CNBC Investing Club with Jim Cramer, you will receive a trade alert before Jim makes a trade. Jim waits 45 minutes after sending a trade alert before buying or selling a stock in his charitable trust's portfolio. If Jim has talked about a stock on CNBC TV, he waits 72 hours after issuing the trade alert before executing the trade. THE ABOVE INVESTING CLUB INFORMATION IS SUBJECT TO OUR TERMS AND CONDITIONS AND PRIVACY POLICY , TOGETHER WITH OUR DISCLAIMER . NO FIDUCIARY OBLIGATION OR DUTY EXISTS, OR IS CREATED, BY VIRTUE OF YOUR RECEIPT OF ANY INFORMATION PROVIDED IN CONNECTION WITH THE INVESTING CLUB. NO SPECIFIC OUTCOME OR PROFIT IS GUARANTEED.</p>
<div class="lb-trans"><p>此时，毫无疑问，英伟达股票的问题在于市场情绪，或者说是不信任。没错，就是不信任。没有其他方式可以解释英伟达季度报告后股票反应的平淡——不仅是在周三晚上的爆炸性财报之后，而且在过去几个季度也是如此。首席执行官黄仁勋在电话会议结束时表示：“需求已经呈现出抛物线增长。” 上个季度，他表示需求 “正在飙升”。你几乎会为他感到难过。他很快就会用尽形容需求的词汇。可以说，英伟达报告中最有趣的部分是其新的报告框架——特别是按超大规模客户（亚马逊、谷歌、Meta 和微软）和非超大规模客户划分其数据中心业务。听着，超大规模客户很重要。他们在资本支出上花费数千亿美元来建设新的数据中心。他们是过去 200 美元英伟达股票涨幅的主要来源。但如果他们只是开胃菜呢？在电话会议上，黄仁勋表示，英伟达的收入将增长得比超大规模资本支出的增长速度更快。因此，如果超大规模资本支出是我们到达这里的原因，而黄仁勋预计英伟达的收入将超越未来超大规模资本支出的增长，那么增长的来源在哪里？来自每个人和其他地方。我们在周三晚上的财报分析中讨论过这一点。但让我们花一点时间深入了解这些非超大规模客户。这个群体由被称为 neoclouds 的专用 AI 计算提供商组成（想想 CoreWeave、Nebius 和 Iren）。它还包括拥有本地计算基础设施的工业公司和其他企业；各国在建设自己的 AI 基础设施，英伟达称之为主权 AI；以及其他较小的 AI 参与者。英伟达对这个子细分市场的官方名称是 AI 云、工业和企业（ACIE）。黄仁勋表示，ACIE 群体中的客户 “相对较少被理解”，部分原因在于市场的碎片化。这可能在长期内对英伟达有利，帮助解决一些投资者最大的基本担忧：超大规模客户开发自己的定制 AI 芯片。黄仁勋表示，由于这个 ACIE 机会是许多较小 AI 参与者的集合，因此对定制半导体解决方案没有真正的需求。他表示，这些 AI 原生 neoclouds 不想处理设计芯片的复杂性——这需要数年和大量资金——或确保数据中心的所有部分能够正常协同工作。他们想要的是尽快启动，并尽可能高效地利用资源。他们需要能够运行每个模型，并随时为每个人提供服务。为此，neoclouds 需要垂直整合，而要构建垂直整合的数据中心，从硬件到网络和软件，都需要英伟达。正如黄仁勋所说，英伟达为市场带来了最具租赁价值的架构，拥有最佳的总拥有成本和最简单的融资。“我们的份额当然是非常非常大的。我们在服务这个行业的能力上相当独特。我们的平台构建得像是垂直整合的，因此一切都能正常运作。但随后我们又将其拆解，以便人们可以按照他们想要的配置进行构建和购买，并以他们喜欢的方式进行组装。” 更有意思的是，这不仅仅是一个大份额。几乎是 100% 的市场份额，而且大量是推理计算——即模型在训练后被使用的时候；换句话说，每当你与 ChatGPT 互动时，那就是推理。与更具周期性的训练不同，推理随着采用的增加而增加，且增长速度迅猛。这还包括超大规模子细分市场现在从 Anthropic 获得的推理收入，因为 Claude 模型制造商正在使用英伟达的硅。“这个细分市场非常分散，需要一个相当集成的、真正良好集成的平台解决方案和一个非常大的市场推广，而这个细分市场的所有推理，100% 都是英伟达，” 黄仁勋补充道。这有很多信息需要消化。让我们回顾一下。黄仁勋认为，英伟达的 ACIE 客户可能最终会超过超大规模客户，认为工业和企业市场代表了世界经济的约 50 万亿到 80 万亿美元（根据世界银行，2024 年全球国内生产总值为 111 万亿美元）。此外，黄仁勋表示，AI 将帮助随着时间的推移扩大这个蛋糕的规模。因此，在这个市场部分，英伟达似乎是唯一一个即插即用的所有计算技术提供商，能够建立数据中心——或者用英伟达的术语来说，AI 工厂。当然，英伟达可能在 neocloud 领域面临一些竞争。最直接的是，谷歌母公司 Alphabet 和私募股权巨头黑石正在开发一家基于谷歌定制的张量处理单元（TPU）运行的 AI 基础设施公司。如果这项技术上线，它将是一个运行非英伟达硅的 neocloud。但在需要帮助构建自己加速计算基础设施的初创公司和其他公司中，英伟达是无可争议的领导者。NVDA 1Y mountain 英伟达过去 12 个月的股票表现。英伟达在数据中心之外还有其他增长驱动因素。公司的非数据中心业务占总收入的不到 10%。现在称为边缘计算，这个细分市场包括游戏机、强大的桌面计算机（称为工作站）、个人电脑、电信、汽车和机器人。汽车（即自动驾驶汽车）和机器人属于物理 AI 的范畴，黄仁勋对这里的机会持非常乐观的态度。他昨晚表示：“我希望在未来五年内，物理 AI 和机器人细分市场将会快速增长。” 所有这些好消息在周四的市场上给你带来了什么？答案是，竟然下降了 1.5%。这让人费解，令人想起我们在三月看到的情况，当时英伟达在其 GTC 大会上发布了一系列好消息，但股票却没有动。我们再次面临类似的事实：一切都指向持续的盈利增长，股票便宜，叙述不断改善，而价格走势并未反映基本面。在三月，我们说我们必须坚持下去——这一建议最终在最近几周的财报前得到了回报，当时股票开始升温并上涨至新高。这次我们也在说同样的话。我们必须继续持有，并等待盈利增长的重压让反对者无法承受。值得注意的是，英伟达已经成为半导体领域的价值股，而一个不断回头咬我们的规则是，你不能放弃价值。明确来说，英伟达并不是因为其市盈率略低于同行而成为价值股。不，现在它在这一点上是一个大幅度的价值股。考虑这一点，英伟达现在的交易价格约为 23 倍的未来收益，而其最接近的竞争对手，超微（AMD），的交易价格约为 47 倍——超过两倍。换句话说，英伟达需要上涨约 50%，而 AMD 需要下跌 25%，才能达到估值平价。而英伟达正是无视这一市场的整个推理领域，得益于其垂直整合的数据中心解决方案。底线是什么？市场在周四犯了一个错误。是的，这不是一个在最近几个季度中对盈利有大反应的名字，相反，它往往在报告之间缓慢上涨。但这并不意味着本季度遭遇抛售是多么荒谬。尽管故事比以往任何时候都好，股票仍在过去十年估值范围的低端交易。保持耐心。如果你还没有持有这只股票，现在是开始建仓的时候，因为你基本上是免费获得了这个季度的业绩，而故事比我们想象的还要好。这似乎在短期内不会改变。（吉姆·克莱默的慈善信托基金持有 NVDA。请在此查看完整的股票列表。）作为吉姆·克莱默的 CNBC 投资俱乐部的订阅者，您将在吉姆进行交易之前收到交易提醒。吉姆在发送交易提醒后等待 45 分钟，然后再买入或卖出他慈善信托基金的投资组合中的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过某只股票，他会在发出交易提醒后等待 72 小时再执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件及隐私政策的约束，并与我们的免责声明一起使用。您收到的任何与投资俱乐部相关的信息并不构成任何受托义务或责任。没有任何特定的结果或利润是可以保证的。</p>
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Here we go again with Nvidia falling on earnings. What the sellers are missing

- Nvidia 的股票表现受情绪影响，近期报告后股价下跌 1.5%。
- CEO 黄仁勋表示，Nvidia 的收入将超越超大规模资本支出增长。
- 公司的 AI 云、工业和企业市场可能成为未来增长的重要驱动力。

英伟达的收益再次导致股价下跌。卖家忽略了什么