两张图表展示了石油如何成为全球市场最大的变数

作者：Isabel Wang

野村证券的策略师警告称，原油正日益成为当前全球宏观风险格局中的 “搅拌者”。

石油正成为股票和长期债券的更大问题。

随着能源价格上涨以及消费者在加油站支付的费用引发担忧，石油在全球市场中的影响力日益增强，这让投资者感到紧张，并影响了他们的投资组合。

自 2 月底美国与伊朗战争开始以来，油价上涨对股票和长期国债来说都是坏消息。当原油价格飙升时，股票往往会下跌。长期政府债务也是如此，因为油价上涨伴随着债券价格下跌，进而导致收益率上升。

这种关系在过去七个月中变得更加紧密，如下图所示。

伊朗战争似乎标志着石油与股票和国债之间关系的转折点。在战争之前，美国基准西德克萨斯中质原油（CL00）（CL.1）（CLV26）与标准普尔 500 指数（SPX）之间的关系基本中性，2 月 27 日的 63 天滚动相关性仅为 0.04。但到 3 月底，这一数字降至-0.35，到 4 月底达到了-0.48，依据道琼斯市场数据。换句话说，当油价上涨时，股票往往会下跌。

接近-1 的值意味着油价与股票之间存在完美的负相关，而接近 0 的数字则表明这种关系非常弱，甚至不存在。

同样的模式也出现在长期国债上（BX:TMUBMUSD10Y BX:TMUBMUSD30Y）。到 4 月底，美国油价基准与 iShares 20 年以上国债 ETF（TLT）之间的 63 天滚动相关性从 2 月 27 日的-0.15 降至-0.28。根据道琼斯市场数据，周二早上的相关性为-0.55。

“原油和能源是当前全球宏观风险格局中的 ‘搅拌者’，” 野村证券国际的跨资产宏观策略师查理·麦克艾利戈特（Charlie McElligott）表示。

实际上，石油正越来越像是股票的宏观风险，而不仅仅是经济增长的另一个指标。通常情况下，油价上涨可能对股票是利好，因为它们可以表明经济需求的增强。这也是为什么 2025 年 WTI 与标准普尔 500 之间的相关性大多为正的部分原因。

但现在，由中东冲突引发的石油供应冲击正在推动能源价格上涨，同时运输和生产成本也在上升。与此同时，各国央行正在努力维持较高的利率。这对美国家庭至关重要，因为更高的利率将直接增加抵押贷款、汽车贷款和信用卡的借款成本。这也可能侵蚀美国企业的利润，压缩企业利润率，并对股票估值产生压力。

“国债收益率现在受到的影响较少来自避险资金流入，而更多来自通胀预期，收益率与油价之间的相关性达到了七年来的最高水平，” XTB 的研究总监凯瑟琳·布鲁克斯（Kathleen Brooks）表示。

换句话说，石油冲击对美国金融状况产生了直接影响，布鲁克斯在周二对 MarketWatch 表示。

10 年期国债收益率（BX:TMUBMUSD10Y）上涨 2 个基点，交易于 5.040%，为 2007 年 7 月 19 日以来的最高盘中水平。30 年期利率也上涨 2 个基点，达到 5.369%，根据 FactSet 数据。

“我一直觉得前月原油与 10 年期国债收益率的高度相关性有些奇怪，但它们日益同步的走势不仅反映了通胀风险，还表明实际利率正在大幅上升，” SEI 投资公司的首席投资官内特·谢提（Nate Shetty）表示。

实际利率是名义利率减去通胀率。当实际利率大幅上升时，意味着美国消费者和企业在实际购买力方面借款的成本确实在上升。

“我们相信国债已经失去了其避险资产的地位，” 谢提在周二接受 MarketWatch 电话采访时表示。“换句话说，我们在过去 20 年中看到的国债与股票之间的负相关关系现在已经转变为正相关。”

“换句话说，国债将像风险资产一样交易，实际上，它们确实如此，” 他说。

当然，股票不会毫发无损地逃避油价上涨。“当地缘政治危机的后果扰乱油市并冲击债市时，股票受到冲击只是时间问题，” XTB 的布鲁克斯补充道。

观点：股票迄今为止在上涨的国债收益率中幸存下来。但这种情况可能即将改变。

但除了本周因 Anthropic 首席执行官达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei）和其他高管呼吁放缓人工智能发展而引发的科技股抛售外，美国股票表现出韧性。根据 FactSet 数据，道琼斯工业平均指数（DJIA）本季度仅下跌 0.4%，而标准普尔 500 指数上涨 1.2%，纳斯达克综合指数（COMP）下跌 0.9%。

-Isabel Wang

本文由 MarketWatch 创作，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。