Applied Digital 财报电话会议释放激进 AI 扩张信号

Applied Digital Corporation ((APLD)) 已召开其第一季度财报电话会议。以下是会议的主要亮点。

尽管面临显著的会计和杠杆阻力，Applied Digital Corporation 的最新财报电话会议仍呈现出强烈的乐观基调。管理层强调了爆炸式的收入增长、快速的产能扩张、改善的融资条款以及客户对 AI 和比特币托管的强劲需求，同时承认存在巨大的 GAAP 净亏损、大量的非现金支出以及投资者将继续密切关注的沉重债务负担。

签约收入与产能扩张

Applied Digital 报告称，其在三个州的五个园区及两个地区拥有引人注目的 360 亿美元签约收入组合，凸显了长期的可见性。公司计划在未来 12 个月内投入超过 600 兆瓦的产能，这一数字是过去一年新增 250 兆瓦的两倍多，标志着激进的扩张建设。

更高价格的扩张租赁

管理层预计，到年底将执行约 250 兆瓦的扩张租赁，其价格明显高于旧合同。高管们表示，租赁费率的增长肯定超过 15%，且有可能延长租期，这表明未来的经常性收入和部署资本的回报率将有显著提升。

Polaris Forge 1 与北达科他州的增长

公司在 Polaris Forge 1 的前两栋建筑达到了完全具备服务条件（Ready for Service）的状态，包括 10 个数据大厅和 250 兆瓦的关键 IT 负载。这使得交付产能增加了约 150%，随着 Harwood 等园区投入运营，预计到 2026 年底，北达科他州的总关键 IT 产能将达到 300 兆瓦。

确保长期电力供应

Applied Digital 签署了一项长期购电协议，用于北达科他州 Center 市一个约 1,200 兆瓦的天然气设施，该设施毗邻 Polaris Forge 3。预计交付将在下个十年初开始，提供专用的大规模电力，并支撑公司构建具有稳定能源经济性的长寿命 AI 工厂的愿景。

新的区域和国际增长选项

在获得电力接入以及州和地方政府强力支持的背景下，路易斯安那州和阿拉巴马州的开发工作仍在继续，预计该地区将在 2027 年上半年产生收入。在国际方面，公司获得了在芬兰高达 1 吉瓦潜在产能的选择权，从 2028 年的 100 兆瓦开始，并逐步增加到 2031 年，同时通过退出机制结构限制财务风险敞口。

比特币托管盈利能力

数据中心托管业务在北达科他州的两个站点运营 286 兆瓦的比特币挖矿产能，本季度产生 3,780 万美元的收入和 1,330 万美元的营业利润。该部门的营业利润从上一季度的 600 万美元增加了一倍以上，主要得益于有利的电力定价，凸显了该部门对能源市场的杠杆效应。

收入激增与 HPC 经济效益

公司总收入跃升至 3.419 亿美元，较一年前的 8,090 万美元增长 322%，反映了高性能计算运营的快速规模化。调整后 EBITDA 从仅 50 万美元激增至 6,440 万美元，而 HPC 托管净营业收入为 5,880 万美元，转化为 89% 的利润率，突显了以 AI 为重点的投资组合的经济实力。

HPC 托管组合与 ChronoScale 扩张

HPC 托管产生 2.626 亿美元的收入，其中包括 6,580 万美元的基本租金、1.835 亿美元的租户装修服务和 1,330 万美元的回收款项，展示了经常性和项目性收入的平衡组合。由 Applied Digital 持有 96% 股份的 ChronoScale 宣布与微软合作部署 50 兆瓦的 AI 项目，采用先进的 NVIDIA 系统，从而扩大了其与一家一级投资级客户的业务。

ChronoScale 的增长雄心

管理层表示，ChronoScale 有望在 2027 年实现 10 亿美元的年度经常性收入（ARR），这得益于在 Applied Digital 核心数据中心建设内外进行的产能扩张。该平台预计在 2027 年和 2028 年期间将有数百兆瓦的产能上线，使其成为整个集团的核心增长引擎。

融资、流动性和债务状况

Applied Digital 完成了 15.9 亿美元的 7% 优先担保票据发行，到期日为 2031 年，按面值发行，所得资金用于资助 Polaris Forge 1 的第三座 HPC 建筑，并偿还 3 亿美元的过桥贷款。公司还将其循环信贷额度提高至 4.3 亿美元，另有 1.2 亿美元的增量额度可用，季度末现金约为 29 亿美元，债务为 64 亿美元，大部分债务在 2031 年之后到期。

长寿命 AI 工厂设计与供应链战略

管理层强调，数据中心设计围绕 30 年以上的周期，而不仅仅是典型的五到六年 GPU 周期，并在电气系统、冷却、冗余和未来计算配置方面具有灵活性。公司还在近两年前锁定了关键的供应链组件，在某些情况下甚至确保了四年的全部工厂产出，有助于缓解行业范围内的紧张局势。

社区和经济影响

Applied Digital 强调了其北达科他州项目带来的实质性当地利益，包括为某些客户节省约 4,500 万美元，以及在 Harwood 资助超过 1 亿美元的变电站和电网升级。据报道，Ellendale 的税收收入增长了约十倍，达到每年近 400 万美元，同时公司的 Applied Digital Cares 计划向当地组织和基础设施承诺捐赠 35 万美元。

盈利阻力与非现金支出

尽管运营指标强劲，但公司持续经营业务的 GAAP 净亏损为 2.21 亿美元，即每股 0.76 美元。销售、一般和管理费用达到 1.147 亿美元，主要由 6,540 万美元的股票薪酬驱动，其中包括与一次性绩效股票单位相关的 4,130 万美元，以及对 Babcock & Wilcox 投资的 6,750 万美元非现金按市值计价损失。

行业挑战与欧洲时间表

管理层指出了更广泛的行业阻力，如某些市场更多的地方暂停令、更严格的分区规定、更长的许可时间表以及增加的社区阻力。供应链状况依然紧张，组件约束各不相同，对于芬兰的项目，公司预计欧洲的交付时间表将比美国更长，可能会减缓产能爬坡速度。

前瞻性指引与增长目标

展望未来，Applied Digital 计划在未来 12 个月内投入超过 600 兆瓦的产能，并以显著更高的价格执行约 250 兆瓦的扩张租赁。公司预计路易斯安那州和阿拉巴马州将在 2027 年初开始贡献收入，看到 ChronoScale 在那一年实现 10 亿美元的 ARR，并目标到 2030 年将其运营投资组合增长至 3.5 至 4 吉瓦，其中芬兰的首个 100 兆瓦将于 2028 年可用。

Applied Digital 的财报电话会议描绘了一家快速增长的 AI 和比特币基础设施提供商的形象，它在令人印象深刻的商业势头与巨额投资和复杂资本结构之间取得平衡。对于投资者而言，故事的关键在于公司能否继续执行大规模建设、货币化更高价格的租赁并管理杠杆，将今天的快速扩张转化为未来十年持久的高利润现金流。