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哔哩哔哩: 减持虚惊、利润侵蚀？游戏快来救场了

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哔哩哔哩 1Q26 火线速读：B 站 Q1 业绩整体符合预期，亮点是两大核心支柱之一——广告收入超预期，但同时海豚君略有不满的，是平台用户 MAU 旺季下只环比净增 1000 万，低于去年同期，或许有春节寒假错位的一部分影响，可以看看电话会是否有更详细的解释。 1、总营收 75 亿，同比增长 6.7%，靠广告 “一拖三”。 （1）广告亮眼，加速增长近 30%，受益 AI、游戏等行业的景气和竞争，Q1 有 AI 入口大战，B 站作为 AI 应用的主流投放渠道，必然受益。此外，B 站本身广告加载率还有提升空间，近期还增加了新的广告位——视频暂停广告。 （2）游戏高基数影响，收入同比下滑 12%。Q1 主要是《三谋》的港澳台发行，市场偏小，表现平稳。随着 Q2 末《三国：百将牌》计划上线，以及下半年的两款游戏，新游周期在逐渐逼近。 （3）增值服务 VAS 增速 3.7%，主要受直播影响增长压力较大，并且大会员人数环比也存在流失。IP 自营电商则继续收缩，同比下滑 4%，低于预期，不过本身规模小，影响有限。 2、经营利润 1.7 亿，利润率 2.2%，虽然 Q1 一般因电商淡季影响广告收入、营销旺季和员工年终薪酬等导致利润率环比走低，但本季度环比下滑幅度较往年更大。主要不同是上季度提及的 AI 投入加大，体现为研发费用从连续三年的紧缩（削减游戏研发），转变成本季度同比增长 9%。 3、Q1 回购 250 万股，耗资 0.6 亿美金，均价 24 美元。截至 Q1 末 2024 年通过的回购计划（2 年 2 亿美金）已经完成，目前账上净现金 193 亿人民币，合 28 亿美金，具备继续推进回购的能力，关注下电话会管理层对后续股东回报的规划。 尤其是前两天被腾讯要出售高估值的投资性资产来支撑自身回购的计划给吓到，导致股价下跌不少，目前腾讯持有 B 站约 10% 的股权。$哔哩哔哩(BILI.US) $哔哩哔哩-W(09626.HK)

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京东 618 嗨起「低价热卖」；腾讯提速 AI 商业化｜今日重要消息回顾

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小米 YU7 GT 周四登场；理想 L9 未达预期股价重挫｜今日重要消息回顾

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国信证券维持对腾讯控股（TCTZF）的买入评级

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摩根大通维持对腾讯控股（TCTZF）的买入评级

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瑞银坚持给予腾讯控股（TCTZF）买入评级

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汇丰银行维持对腾讯控股 (TCTZF) 的买入评级

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