美国全球投资者

Applovin 4Q25 火线速读：Q4 财报实际还可以，同比收入增长 21%（同一口径下内生增长 66%、环比增长 18%）。与此同时，指引 Q1 内生增速也有 50% 以上，环比有 7-10% 的增长。考虑到管理层相对谨慎的指引风格，因此可以预期实际表现会更好。

这要比 Unity Grow 的环比持平要更优秀一些，体现的是 Applovin 凭借游戏板块的强势市场份额弥补电商的季节性影响。而盈利能力则继续环比提升，经调整 EBITDA 利润率 84.4%，Q1 指引则相比 Q4 保持稳定。

虽然可能和部分头部机构的乐观预期相比稍有差距（比如美银），但这与今年年初的时候，因为假日季电商高频数据的增长势头有所放缓而向下调整预期，最后反而相对谨慎的买方预期差不多。

但似乎并不妨碍股价继续出现对财报的负反馈，尤其是在昨天已经跟跌 Unity、本身估值已经不高的情况下。由此可见当下投资情绪的脆弱，市场或在担心 Meta 重返 iOS in-app 广告和 Cloudx 的未来潜在影响。$AppLovin(APP.US)

意法半导体预计其碳化硅收入在 2026 年将比 2025 年有所增长，但仍将低于 2024 年的水平。2025 年是过渡年。预计将在 2027 年达到 2024 年的水平。该公司在 2024 年的碳化硅收入为 11 亿美元。

来源：Sravan Kundojjala

Unity 3Q25 火线速读：Q3 业绩总体看小幅超 BBG 一致预期，其中市场比较关注的广告收入，三季度环比增长 11%，并且指引 Q4 环比增长中个位数（5% 左右），虽然环比增长趋势并未高于原先预期的 Q4/Q3 增速（+7.6%qoq），但考虑到新管理层过去一年的谨慎指引风格（一般实际比指引的增速高出 4-5pct），因此仍然可以期待像 Q3 一样有个近 10% 环比增长。

虽然增速还不够快，尤其是和 Applovin 相比，但已经可以稍微缓解此前因为 9、10 月渠道调研数据不佳而持续近一个月的情绪压制。具体来看：

1、总营收 4.71 亿，同比增速 5.4%。公司指引四季度 4.8-4.9 亿，同比增长 5-7%，均小超市场预期。

（1）Create 引擎业务增长 3%，环比-1%，不过指引 Q4 高个位数 yoy，隐含环比增速同样有 7-8%，终于有明显的改善迹象（价格更高的 Unity 6 的拉动效果）。

（2）Grow 广告业务增长 6%，明显超预期，同时指引也不差，环比仍有 5% 左右的增速。增长主要受益于 Vector 模型上线，Growh 业务中其他收入同比下降，因此单看 Grow，实际表现应该还要更好。虽然对于 Q4 指引，环比有所放缓，但比此前调研引起的担忧要稍微积极一些。

2、盈利改善，现金流创新高：虽然当下处于转型关键期，可以对利润要求不那么苛刻。但如果能够超额完成减亏盈利指标，那肯定更好。

三季度 Unity 正是这个情况，Non-GAAP EBITDA 利润率环比增加 3pct。受益于主业的改善，自由现金流达到 1.5 亿，是公司历史上最高一次自由现金流规模。$Unity Software(U.US)