网易

NTES

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已收盘: 9月4日 16:00:00 (美东)

2026-W352026-08-24

NTES.US 周报 · 2026-W35

周度回顾

网易本周下跌 4.22%，收于 122.76 美元。跌幅主要源于 Q2 财报公布后的投资亏损风险释放——尽管游戏业务增长强劲，但持仓的阿里、拼多多等大幅下挫导致浮亏拖累整体利润，市场对非核心投资损失的焦虑暂未完全平复。估值处于历史极低位置，但资金流向与机构评级间存在明显分化。

行情

周初 128.17 至周末 122.76，单周下跌 4.22%。周内高 123.83、低 121.93，振幅 1.55%。周二（08-20）跌幅最大，盘内下挫 5.1% 至 119.81 后反弹，反映市场对财报中投资亏损的消化过程；周三（08-21）随即反弹 7.51% 至 128.17，机构调仓推高股价，但周末冲高回落。

单日成交量 51.98 万股，较近 60 日中位数（约 80-100 万股）显著缩量，表明市场观望情绪浓厚，未形成明确的方向性共识。

估值与盈利

P/E 16.63x，处于近 5 年约 7.38 分位，属极低估值区间。市场定价已充分反映了当前的风险。

Q2 2026 年报关键数据：

EPS 1.5971 美元，同比下滑 14.2%，低于一致预期 9.943-10.013 美元，不及预期超 15%
营收 44.32 亿美元，同比增长 13.95%，符合预期
非公认会计准则净利润 77.47 亿人民币，同比下滑 18.7%

利润下滑的直接原因：投资组合浮亏。网易持仓的阿里、拼多多等在二季度跌幅均超 20%，形成巨大浮亏冲抵了游戏业务的利润增长。剔除投资损失后，游戏业务增长平稳，边际利率创新高（游戏毛利率达历史高位），体现核心业务韧性。

资金面

本周资金出现小幅净流出，中等规模资金（机构类）流入 189.03 相对大幅流出 105.19；散户端净流出 64.32。资金面分化，主要反映大型机构的谨慎观望——既有极低估值吸引力，又有投资亏损未完全消化的顾虑。

机构观点

机构评级高度看多：32 家分析师中，25 家买入、6 家增持、1 家中性，无减持或卖出。目标价均值 161.72 美元，较当前股价高 31.7%，最新评级更新于 08-26。这与资金的谨慎态度形成反差，说明评级滞后于市场情绪，可能在投资损失完全释放后才会加速跟进。

本周资讯

本周资讯主旋律围绕 Q2 财报与游戏业务两个焦点：

财报与投资损失：本周一大焦点是 Q2 浮亏拖累利润。阿里、拼多多等重仓股的跌幅远超市场，网易的投资损失成为市场关注点。同时多家机构因游戏毛利率创高而上调目标价，但盈利预期调整相对有限。

游戏业务持续发力：《遗忘之海》等新作内容储备充足，运营思路从"烧钱换用户"转向"降成本提质量"，游戏业务增速与利率双双向好，为中期增长奠定基础。此外，《Naraka: Bladepoint》等成熟产品仍保持稳定贡献。

股权激励：本周二公告授予 22.47 万股 ADS，继续深化员工激励。

主要资讯链接（按重要性）：

矛盾与一致性

三个矛盾信号：

估值 vs 资金：P/E 处历史极低位 7.38 分位，极具安全边际，却伴随缩量和散户净流出。估值吸引力与资金热度脱节，暗示市场对投资亏损的消化周期更长。
盈利 vs 评级：Q2 EPS 负增长、利润下滑 18.7%，但 25 家机构坚定买入、无人减持。评级明显滞后，可能源于游戏毛利率高位的预期乐观，但对投资损失的可持续性评估不足。
核心业务 vs 投资账户：游戏业务增速 13% 以上、毛利率创新高、降本增效显著，但整体利润被投资浮亏完全抵消。市场需时间区分两者，但从长期看游戏业务的改善方向已明确。

一致信号：机构评级与长期增长预期方向一致，均看好游戏业务的供给与运营改善能否持续转化为利润。下一个观察点是 Q3 投资账户是否继续亏损，以及阿里、拼多多等重仓股能否止跌反弹。