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以下是海豚研究整理的$Shopify (SHOP.US) FY25Q3 财报电话会纪要，财报解读请移步《Shopify: 不完美就是不合格，高估值的原罪？》一、财报核心信息回顾 1、第三季度股权激励支出为 1.16 亿美元，资本支出为 600 万美元。第三季度自由现金流达 5.07 亿美元，占总收入的 18%。今年前九个月的自由现金流利润率与去年同期持平，均为 16%; 本季度交易与贷款损失约占营收的 5%...

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Shopify（纪要）：看好企业市场 +AI 在电商内的发展

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作为目前电商 AI 领域中最受关注的热门标的—Shopify 在 11 月 4 日晚美股盘前，公布了 2025 年 3 季度财报。整体来看，增长表现依然相当强劲，GMV 增速在高基数上继续环比加速，但因毛利率收窄，费用也重回扩展周期，利润率同比收窄幅度扩大，表现并不算好。具体来看：1、强劲 GMV 增长，一切超预期的来源：Shopify 生态内 GMV 本季达 92 亿，同比增长 32%，在上季不低的基础上进一步提速，明显跑赢预期...

C3.ai

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Simplify Enhanced Income ETF

Shopify: 不完美就是不合格，高估值的原罪？

荷兰国际

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GENE

Shopify 3Q25 火线速读：作为目前市场共识会在 AI 时代主要受益的电商玩家之一，Shopify 本季财报表现依旧不俗，各项指标普遍好于预期。其中增长端最重要的GMV 增速继续环比提速。 最大的缺点，是对下季度 FCF margin 的指引为 “略高于本季”（17.8%），意味着相比去年同期的 21.7% 会有不小幅度的收缩，隐含下季度 FCF 的同比增长可能会大幅放缓到仅 10% 左右。具体来看： 1）核心增长端指标--GMV 本季同比增长 32%，在上季度不低的基础上环比再加速 1.3pct，显著跑赢市场预期。在此带动下，商家服务收入本季同比大增 38%，同样环比继续加速且跑赢预期。除了 GMV 加速，PayPal 相关收入改变为毛口径也有贡献。 2）如部分卖方预期，或由于推行的免费订阅活动期限继续延长，订阅业务的核心指标 MRR（月重复性收入）本季 1.93 亿，同比增速仅为 10% 小幅跑输预期，因此订阅业务的营收表现只是符合预期。 3）相比表现不俗的增长，利润则没那么出彩。虽然上述 PayPal 业务口径变更利好收入增速，对毛利润增长则无带动效应（对毛利率更是利空）。同时免费试用对订阅业务的毛利也是利空。因此毛利率同比收窄了 2.8pct，毛利润增速为 24.4%（低于收入增长）。 同时由于重进投入扩张期，总费用增速达 25.5%，高于毛利增速，因此 FCF 利润率也是收缩的， 本季 FCF 同比增速 “仅为” 20%，相比前几个季度明显放缓。且指引下季度会再度大幅放缓。 因此，整体上增长端表现不俗，但利润增长势头持续向下，在高估值&amp;高预期的背景下，市场对本次 “跛脚” 的业绩反应有些负面并不让海豚君意外。$Shopify (SHOP.US)

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今日重点消息

泡泡玛特

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0930 海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、9 月 29 日白宫会晤未能就临时拨款法案达成一致，民主党要求将奥巴马医改补贴延期绑定预算案，共和党坚持 “干净” 续期至 11 月 21 日。联邦资金将于美东 10 月 1 日 0:01 耗尽，若 24 小时内无协议，联邦政府将部分停摆，9 月非农数据恐推迟发布。不过，目前市场对两党最终在截止日前达成临时协议的预期较高，冲击有限...

POP MART HK SDR 20to1

港交所推出泡泡玛特股票期权；ChatGPT 上线即时购物功能｜今日重要消息回顾

以下是海豚投研整理的$Shopify (SHOP.US) FY25Q2 财报电话会纪要，财报解读请移步《Shopify: 只要增长炸裂，其他问题就不是问题》一、财报核心信息回顾 1、收入表现：a）总收入：同比增长 31%。其中商家解决方案收入增长 37%，主要受益于 GMV 增强及 Shopify Payments 渗透率（达 64%）；订阅解决方案收入增长 17%...

Shopify(纪要)：强劲欧洲和北美市场是 GMV 超预期的主因

美国独立电商龙头$Shopify (SHOP.US) ，于 8 月 6 日晚美股盘前，公布了 2025 年 2 季度财报，在强劲 GMV 的带领下，大多数指大幅好于预期，对下季指引同样明显高于预期，两者共振之下，业绩后股价暴涨了。具体来看：1、强劲 GMV 增长，一切超预期的来源：最关键的经营指标，也是本季业绩大超预期最主要的原因 -- 本季 Shopify 生态内 GMV 同比大涨近 31%，较上季的 23% 大幅提速...

Shopify: 只要增长炸裂，其他问题就不是问题

Shopify 2Q25 火线速读：本季 Shopify 的业绩相当 “炸裂”，当季各项指标全面显著超出预期，业绩前基本没人任何卖方预见了如此强劲的表现。对下季度指引也全面强于预期。 具体来看： 1）一切超预期背后的根本原因，是本季 Shopify 生态内 GMV 同比大涨近 31%，远超上季度时的约 23%，和市场预期会环比大体持平的增速。 即便剔除汇率的影响后，GMV 增速同样较上季提速了 4pct。 海豚君看到的华尔街行的业绩预览，完全没有提及任何相关的信号。重点关注电话会中管理层对为何 GMV 会如此强劲。 2）在强劲的 GMV 带动下，Shopify payment 支付额和商家服务收入同样大超预期，幅度和 GMV 一致，并没有进一步放大。 3）MRR 指标则 “预期内” 的表现较弱，不及市场预期。本季为$1.85 亿，同比仅增长 9.5%，明显低于预期的$1.92 亿。 不过头部华尔街行已提前预判因免费试用的举措，市场高估了 MRR，因此实际表现因应当不让买方意外。 对应的本季订阅收入也略微跑输了市场预期。 4）利润表现上，本季毛利率同环比看都在走低，也比市场预期低了约 50bps。主要是低毛利率的商家服务收入比重提高的影响。Paypal 渠道收入口径变更的也有拖累。 尽管如此，因营收强劲增长，毛利润额还是高出预期的，但部分从营收的超预期 7% 以上，缩窄到超预期约 4%。 5）经营费用上，本季实际支出与预期基本相同，同比增加约 26%。不过因实际营收大超预期，且增速跑赢费用增速。 本季的利润率也继续扩张。FCF 利润率为 15.7%，虽同比收窄，但还是高于预期的 15.3%。 6）对下季的指引也全面超出预期，指引营收增长 26%~29%，高于预期的 22%；毛利增长 20~25%，高于预期的 18%。指引 FCF 利润率 16%~19%，和市场预期大体一致。$Shopify (SHOP.US)

Tezos NFT 通过 Taco Labs 集成在 Shopify 上得到支持

Shopify 发布 Q3 财报收入同比增 26%

Shopify 2025 年第二季度收入同比增长 31% GMV 增长强劲

Cyndeo Wealth Partners 收购 Shopify 股权

Shopify Inc 官员计划通过 Solium Capital Inc 出售限制性股票

Shopify 股价飙升分析师乐观目标价 177 美元

富国银行上调 Shopify 目标股价至 198 美元，看好其 AI 潜力

Shopify 商家接入 Temu 本地卖家计划

B. Riley Wealth Advisors Inc. 第二季度增持 Shopify Inc.股票

瑞银预测 Shopify2025 年至 2035 年期间将实现显著的 GMV 和毛利润增长