Shopify

来自 $Nebius(NBIS.US) 在高盛科技会议上的 Fireside Chat 的一些笔记：

TLDR：是的，看涨。

1. 订单簿延伸至 2028 年上半年，比 Q2 财报时多出了两个季度。

Arkady 表示 “人们现在需要数万张 vGPU 和 GPU。因此，我们认为目前的需求是无限的。”

兄弟……什么？！！

在 Q2 时，他们说 2027 年全年的量今天就能卖完。但 Nebius 拥有约 1.5 年的可见性，这极大地降低了其 ~5GW 签约电力目标和 ~250 亿美元 FY26 资本支出的风险。

关于需求，Arkady 还表示，需求可见性现已延长至 24 个月以上（此前为 18 个月）。

这非常巨大，因为需求持续时间对于 NeoCloud 看空者来说是一个巨大的关键点（这也难怪他们这么想）。就连 $Coreweave(CRWV.US) CEO 也在高盛会议上表示，他们每天都在 “努力满足需求”。

2. “我们不会大量预售。我们专注于空闲容量，这些容量我们将在稍后出售。”

我认为这里 Nebius 正在发生两件事。

首先——这与 $Coreweave(CRWV.US) 的模式相反，后者 ~1040 亿美元的积压订单是 take-or-pay 机制。Nebius 选择保留未签约的 2027 年产能，以便在价格上涨时出售，有点像 $美光科技(MU.US) 等在 LTAs 之前的做法。

其次——保留一些备用容量也为 2027 年到来的长期战略合作伙伴留出了空间（届时供应将极度紧张）。例如通过 $Palantir Tech(PLTR.US) 合作进入的企业客户。

我认为这两个原因都合理，我有相当信心 2027 年的定价会更高。

3. “我们实际上有一份新客户名单，他们在寻找任何可用的上一代芯片。”

这与 $Coreweave(CRWV.US) 在 Q2 披露的 A100 合同定价至 2029 年相符，完全击碎了像 Burry 这样的看空者所依赖的残值论点。

4. $Shopify (SHOP.US) “使用开源模型，用他们自己的数据反复训练，并实现了高于 GPT-5 和 6 的质量。”

感觉这总结了整个企业采用论……窄领域、私有数据、重复循环、开源权重 > 前沿模型，且成本仅为其中一小部分。

可能这也是 token 因子和 Tavily 收购重要的原因。

所以，Nebius 的基础设施确实有点疯狂。不仅仅是 GPU 租赁。

5. 合同组合

Marc：3-6 个月的短期交易以核心部分的 “每兆瓦 ARR 的倍数” 进行。1-3 年的中期交易占 “绝大部分”，而 5 年以上的超大规模客户交易则是 “明确旨在寻求资本化收益”。

- 因此，更长期的 $微软(MSFT.US) + $Meta(META.US) 合同是融资建设的低风险抵押品。

- 机会主义的短期限激增合同以实质更高的定价作为补充。

- 以及面向 AI 原生企业和企业的 1-3 年账本（定价高于超大规模客户交易 + 预付款）是核心且增长最快的部分。

仅总结一下我发现最有趣/与 Q2 财报不同的要点。

很高兴看到 “Arkady 的愿景是我们成为超大规模云厂商”。

我也分享这一愿景有一段时间了，这也是为什么 Nebius 最终值得交易比 Coreweave 高得多的倍数。

突发：Josh Kushner 的 Thrive Capital 刚刚提交了其 2026 年第二季度 13F 表格

以下是关于他最近提交的 13F 表格你需要知道的一切

主要持仓：

• SpaceX $SpaceX(SPCX.US)：18,914,205 股，价值 3,231,681,066 美元

• Amazon $亚马逊(AMZN.US)：904,038 股，价值 215,468,417 美元

• Oscar Health $Oscar Health(OSCR.US)：6,343,617 股，价值 180,919,957 美元

• Shopify $Shopify (SHOP.US)：895,817 股，价值 102,284,385 美元

• Figma $Figma(FIG.US)：4,396,636 股，价值 79,535,145 美元

新增持仓：

• $SpaceX(SPCX.US)、$亚马逊(AMZN.US) —— 均为本次申报新增

完全清仓：

• $Carvana(CVNA.US)（此前持有 226,761 股，价值 71,289,123 美元）

• $Stubhub - CL(STUB.US)（此前持有 68,745 股，价值 428,969 美元）

总结：SpaceX 现在占整个公开投资组合的 84.8%

SaaS

夏季

$Palantir Tech(PLTR.US) 107 —> $179

$Shopify (SHOP.US) $97 —> $157

$Reddit(RDDT.US) $120 —> $155

$Adobe(ADBE.US) $193 —> $271

$现在服务(NOW.US) $80 —> $125

$Datadog(DDOG.US) $105 —> $252

$Atlassian(TEAM.US) $57 —> $165

$Zeta Global(ZETA.US) $18 —> $29

IGV 指数自 4 月低点上涨 42%

过去几个月敢于在软件板块押注的人，尤其是在半导体股每日大幅上涨的背景下，理应享受这一波行情。

那些治理良好、统筹 AI 代币的优质企业，因市场担忧模型公司最终将提供 AI 工具使应用层变得更强，而遭到抛售。

向 SaaS 板块的轮动并不会削弱半导体板块的表现，后者依然强劲，这对市场的整体健康至关重要。

来源：amit

喜爱：

$Atlassian(TEAM.US) ✅

$现在服务(NOW.US) ✅

$Shopify (SHOP.US) ✅

$Twilio(TWLO.US) ✅

$Snowflake(SNOW.US) ✅

$微软(MSFT.US) ✅

$Palantir Tech(PLTR.US) ✅

$Sea(SE.US) ✅

$Digital Turbine(APPS.US) ✅

$Five9(FIVN.US) ✅

尚未喜爱：

$工时公司(WDAY.US)⏳

$赛富时(CRM.US) ⏳

$Adobe(ADBE.US) ⏳

$财捷(INTU.US)⏳

$甲骨文(ORCL.US) 👀

已清理：

$HubSpot(HUBS.US) ❌

$多邻国(DUOL.US) ❌

$Trade Desk(TTD.US) ❌

$Chegg(CHGG.US) ❌

$Upwork(UPWK.US) ❌

我可能漏掉了一些名字，如果你能想到，请补充。

所以……标普 500 指数基本上处于历史最高点（ATH）

特朗普本周已七次表示，他希望与伊朗达成协议

贝森特表示，停火协议可能在周末宣布

由于劳动力市场数据，加息概率今天暴跌了 20%

$Palantir Tech(PLTR.US) 一周内上涨了 40%……这意味着软件股终于得到了它们应得的尊重，包括 $微软(MSFT.US) $Reddit(RDDT.US) $Shopify (SHOP.US)

财报继续强劲复合增长

超高贝塔值的半导体股票正在整合，如 $美光科技(MU.US) $Nebius(NBIS.US)，这绝不看跌，尤其是当它们的增长依然巨大时

超大规模云厂商继续在资本支出和云增长率上投入，显示出投资回报率

杠杆也被大幅清除

感觉我们可能正在为年底的行情做准备，前提是加息不再成为障碍，且财报继续保持强劲

主要的看跌理由似乎是石油/杠杆/战争/加息

我唯一的担忧是 OpenAI 和 Anthropic 的数据不足以支撑其支出承诺，但这些将随时间显现

如果随着通胀下降，这些更广泛的看跌理由不再相关……也许我们可以继续维持这种势头

来源：amit