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以下为海豚君整理关于$Unity Software(U.US) 的 FY25Q3 财报电话会纪要，财报解读请移步《Unity：多点耐心，破茧成蝶进行中》一、财报核心数据回顾 1、三季度业绩概况：Grow 业务收入达 3.18 亿美元，环比增长 11%，同比增长 6%。Create 业务收入达 1.52 亿美元，同比增长 3%；剔除非战略性收入影响后，同比增长 13%。调整后 EBITDA 为 1.09 亿美元，利润率 23%...

Urban Edge Properties

Tencent HK SDR 10to1

Unity（纪要）：独有的 Runtime 数据具备变现增长价值

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科凯国际

KEY-I

KEY-J

KEY-K

KEY-L

大家好，我是海豚君！美东时间 11 月 5 日美股盘前，游戏引擎龙头$Unity Software(U.US) 发布了 2025 年三季度财报。Q3 业绩表现（包含指引）均小超卖方预期，总体保持环比改善的势头。虽然横向对比同行，转型变身的速度仍然不够快，但考虑到管理层近一年一贯保守的风格，预计 Q4 表现会比指引更优，因此之前市场因渠道调研情况一般而压制的情绪，可以借机有所缓解。而真正让海豚君眼前一亮的...

KEYCORP DEP SHS REP 1/40TH NON CUM PFD SER E

KEYCORP DEP SHS REP 1/40TH PERP PFD SER F USD25

KEYCORP DEP SHS REP 1/40TH NON CUM PER PFD SER G

KEYCORP DEP SHS REPSTG 1/40TH INT PERP NON CUM H

Unity：多点耐心，破茧成蝶进行中

米塔金融

Unity 3Q25 火线速读：Q3 业绩总体看小幅超 BBG 一致预期，其中市场比较关注的广告收入，三季度环比增长 11%，并且指引 Q4 环比增长中个位数（5% 左右），虽然环比增长趋势并未高于原先预期的 Q4/Q3 增速（+7.6%qoq），但考虑到新管理层过去一年的谨慎指引风格（一般实际比指引的增速高出 4-5pct），因此仍然可以期待像 Q3 一样有个近 10% 环比增长。 虽然增速还不够快，尤其是和 Applovin 相比，但已经可以稍微缓解此前因为 9、10 月渠道调研数据不佳而持续近一个月的情绪压制。具体来看： 1、总营收 4.71 亿，同比增速 5.4%。公司指引四季度 4.8-4.9 亿，同比增长 5-7%，均小超市场预期。 （1）Create 引擎业务增长 3%，环比-1%，不过指引 Q4 高个位数 yoy，隐含环比增速同样有 7-8%，终于有明显的改善迹象（价格更高的 Unity 6 的拉动效果）。 （2）Grow 广告业务增长 6%，明显超预期，同时指引也不差，环比仍有 5% 左右的增速。增长主要受益于 Vector 模型上线，Growh 业务中其他收入同比下降，因此单看 Grow，实际表现应该还要更好。虽然对于 Q4 指引，环比有所放缓，但比此前调研引起的担忧要稍微积极一些。 2、盈利改善，现金流创新高：虽然当下处于转型关键期，可以对利润要求不那么苛刻。但如果能够超额完成减亏盈利指标，那肯定更好。 三季度 Unity 正是这个情况，Non-GAAP EBITDA 利润率环比增加 3pct。受益于主业的改善，自由现金流达到 1.5 亿，是公司历史上最高一次自由现金流规模。$Unity Software(U.US)

今日重点消息

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2 倍做空特斯拉 ETF - GraniteShares

2 倍做多特斯拉 ETF - Direxion

2 倍做空特斯拉 ETF - Tradr

XI二南特斯-U

南方两倍做多特斯拉

南方两倍做空特斯拉

1105 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、中国对美关税政策作出调整，宣布暂停实施此前针对部分原产于美国的进口商品加征的 24% 税率，同时保留 10% 的加征关税税率，政策调整聚焦于平衡贸易成本与国内需求，具体涉及商品范围涵盖机械、电子元件等多个品类。政策短期将缓和市场对 “关税战升级” 的担忧，长期需结合中美经贸磋商进展判断关税的进一步调整方向...

AppLovin

Spotify

Robinhood

马斯克透露特斯拉 AI5 新信息；中国中免拟首次中期分红｜今日重要消息回顾

以下为海豚投研整理的 Unity FY25Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《Vector 终于有起色，Unity 能上桌了吗》一、财报核心信息回顾 a. 预计第三季度营收 4.4 亿-4.5 亿美元，调整后 EBITDA 为 9,000 万-9,500 万美元。持续推动管理和研发费用管控、优化云支出。收入增长 + 高毛利率 + 精简架构，将带来更大经营杠杆，即使持续对 Vector、AI 等高潜力业务大力投入，利润率仍有望提升...

Unity（纪要）：Vector 还在早期，这是一个持续渐进的过程

大家好，我是海豚君！美东时间 8 月 6 日美股盘后，游戏引擎龙头$Unity Software(U.US) 发布了 2025 年二季度业绩。且不说业绩如何，盘前大跌 6%、开盘大涨 15%、最终又以 6% 的跌幅收盘，又是一场预期与反预期带来的股价疯狂过山车大戏。整体看，业绩表现（重点是指引）基本符合卖方预期，但财报前大涨抢跑下，肯定不及有定价权的买方预期。好的是，经营拐点基本明确...

丽晶中心

疯狂过山车，Unity 到底有没有 “U” 拐点？

Unity 2Q25 火线速读：二季度当期表现略微 beat 卖方预期，指引则基本 inline。由于 Vector 季末才出现比较多的积极反馈，因此指引更关键。鉴于财报前已经因为 Vector 渠道反馈大涨了一波，买方预期应该要明显更高，因此最终结合已经定价的买方预期而言，整体可能还是略不及预期。但好的是，业绩向好的趋势慢慢开始明显了，经营拐点基本明确：1、Grow 收入下滑 3.8%，降速放缓，指引下季度中个位数的环比增长，隐含广告改善加速。二季度广告收入已经占据 Grow 的一半，当期表现强劲。Q2 表现应该主要是休闲游戏行业回暖下，内生增长带来。Vector 二季度才全面推出，季末客户才有明确的积极反馈，渠道反馈广告转化率环比有 10-20% 的提升。2、Create 收入增长 2%，当期有一笔 1200 万美元的授权许可收入。目前引擎业务增长的主要驱动力就是 Unity 6 和涨价，上季度老客户中 43% 已经升级到 Unity 6.0，预计二季度已经超 50%，此前官方目标是 2025 年底达到 70%。关注电话会中相关进展的讨论。三季度指引环比略微下降，隐含同比持平或微增，也是基本符合预期。3、EBITDA 利润率环比略微提了 1pct，达到 20.5%，对下季度指引隐含盈利水平继续缓慢提升。当下还处于 Vector 等产品刚上线的关键期，虽然二季度三费仍然在同比下滑，但预计费用短期优化空间不大了，后面拉利润率还是要靠广告变现的释放，来自然提高公司整体的盈利水平。另外关于客户数、剩余合同额等前瞻经营指标的表现，业绩快报并未详细披露，预计电话会透露，从递延收入净增趋势来看，预计经营指标也在改善趋势中，稍后详细点评中会具体讨论。$Unity Software(U.US)

罗布乐思

理想汽车

理想汽车-W

0717 ｜海豚君重点关注：🐬 个股 1、$台积电(TSM.US) 全球最大芯片代工厂商台积电第二季度营收和净利润均创下历史新高，收入端达到 300 亿美元，海豚君下午财报速览已总结核心信息：公司本季度的增长仍主要是由高性能计算推动，占比提升至 60%，带动了公司 7nm 以下先进制程产能维持饱满状态。随着 GB 系列量产增加、苹果新机的发布以及后续 2nm 的推出...

特斯拉 Model Y L 金秋登场；台积电 Q2 业绩强劲｜今日重要消息回顾

昨晚 Unity 大涨 14%，最近一个月涨了 40%，市值达到 140 亿，已经涨超出海豚君一季度点评给的 120 亿中性目标值。那么$Unity Software(U.US) 到底发生了啥？ 毫无疑问，目前能够驱动 Unity 有力上涨的唯一因素，就是 Vector 的增量信息。昨晚以及近一个月的上涨，皆因如此。但增量信息并非官方披露，主要来源于不同渠道/机构做的客户调研。因此在官方盖章，有明确的量化数字出来之前，股价波动仍然剧烈。不过我们在此前点评中也说了，Unity 当下除了有 Vector 的逻辑外，还有 Unity 6 和 “涨价” 逻辑，因此资金信心会比去年要明显更高，也意味着波动的区间底部也会持续上抬。 昨天的大涨，则源于 Jefferies 定期发布（每季度一次）移动游戏广告平台的调研报告。海豚君来简单过一下报告的核心观点：1、客户对 2025 年移动游戏广告规模的增长预期，相比 Q1 上调了 1 个点，从增长 2.8% 到增长 3.8%。2、除了 Applovin 份额保持领先且继续提升之外，重点提及了 Unity Vector 的变化——在特定调研的客户群体中，反馈积极的客户数比上季度增多（7 个提升到 9 个），客户评价 ROAS 从上季度的提升 5-7%，到这个季度的提升 10-20%。3、虽然 Jefferies 强调目前 Unity Vector 仍然是早期，但还是秉着逐季改善的趋势，上调了 25、26 年收入和利润预期——收入上调 2%、3%，经调整 EBITDA 上调 11%、9%，Jefferies 调之前的预期比 BBG 一致预期稍高一些。这样按照 J 家对 2025、2026 年的最新业绩预测，Unity 目前涨完的 140 亿市值，估值分别为 33x 和 27x EV/EBITDA，这两年利润增长的 CAGR 为 16%。作为参照，对应当下的 1200 亿市值，$AppLovin(APP.US) 的估值分别为 28x 和 22x，两年 cagr 为 40%。App 和 U 两家横向对比看，明显 App 估值更低一些，但可能是出于趋势的变化，毕竟当下的 Vector 还是早期，今年无法完全展现它对业绩的提振，更高的估值代表着给 U 的未来留了更多想象空间。

Unity Software Inc.获分析师评级及机构投资者增持

Unity Software 董事出售公司普通股

Wedbush 分析师重申 Unity Software 买入评级目标价 55 美元

Unity Software 董事 David Helgason 处置公司普通股

Unity Software 董事 Helgason 计划出售 308347 股限制性股票

BTIG 上调 Unity Software 评级至买入股票上涨

Unity Software Inc 高管巴里史密斯提交 144 表格计划出售股票

多家券商上调多只股票评级

Unity Software Inc. 首席运营官出售公司普通股

Wedbush 表示 Unity Software 在游戏引擎和移动广告市场中处于强势地位

Unity Group 上半年利润增长收入却下降

Unity Software 首席执行官 Bromberg 出售 41025 股

Unity Software 首席财务官 Jarrod Yahes 处置公司普通股

Unity Software 首席会计官 Barrysmith Mark 出售公司股票

Unity Software Inc 官员巴里史密斯出售股票并支付税务责任

Unity Software 首席运营官提交 144 表格计划出售股票

Unity Software Inc.首席会计官 Mark Barrysmith 出售公司普通股

Epic Games 与 Unity 合作将 Unity 游戏整合到 Fortnite 中

Unity Software Inc. 在 Unite 2025 大会上推出新开发者工具和 AI 平台