大约一个月前，贝莱德仍将其向家装公司 Renovo Home Partners 提供的私人债务按面值计价。但截至上周，这项债务的新估值已变为零。尽管 Renovo 债务在贝莱德总资产中只占很小一部分，但其突然崩溃触及了外界对私人信贷市场核心风险的担忧：非流动性贷款的账面估值，与底层企业真实经营状况之间存在脱节。

美国私募信贷市场再暴雷！贝莱德一笔贷款几周时间从面值计价直接清零

本周美国财政部将举行三场国债拍卖，总额达 1250 亿美元，结果可能影响股市走势。周一美股因政府停摆结束的乐观情绪反弹，分析师指出，拍卖需求若不及预期，可能削弱市场信心。财政部的三年期国债拍卖需求强劲，提升了对后续拍卖的期待。若拍卖需求疲软，可能推高长期利率，影响股市表现。

三场国债拍卖将成为美股风向标？第一场已现积极信号

11 月 11 日外盘头条关注：特朗普支持参议院结束政府关门协议，政府关门已进入第 41 天。美国航司因政府停摆取消逾 1600 个航班，芝加哥等地受影响严重。特朗普警告空中交通管制员重返岗位，否则将扣薪。巴菲特加快财富捐赠，特斯拉 10 月销量大幅下滑。

11 月 11 日外盘头条：巴菲特加快财富捐赠力度 特斯拉 10 月销量大幅下滑 美航司取消逾 1600 个航班

周一美股成交额前 20 中，英伟达收高 5.79%，成交 387.13 亿美元，市值回升至 4.8 万亿美元。特斯拉收高 3.66%，成交 336.59 亿美元，面临领导层变动。Palantir 收高 8.81%，成交 166.64 亿美元，第三季度业绩超预期。AMD 和谷歌 A 类股分别收高 4.47% 和 4.04%。闪迪大涨 11.9%，年内涨幅超 400%。

11 月 11 日美股成交额前 20：闪迪大涨 11.9% 创历史新高，年内涨幅已超 400%

富国银行的研报显示，特斯拉 10 月份交付量预计同比下降 23%。分析师 Colin Langan 指出，销量在美国、欧盟、韩国和中国等主要市场均大幅下滑，交付数据疲软。销量下滑可能反映出《降低通胀法》的影响结束及海外市场竞争加剧。

富国银行：特斯拉 10 月销量各地均大幅下滑

CoreWeave 在第三季度实现营收 13.6 亿美元，超出分析师预期的 12.9 亿美元。同时，净亏损为 1.101 亿美元，低于预期的 2.996 亿美元。

CoreWeave 三季度营收 13.6 亿美元，分析师预期 12.9 亿美元。
三季度净亏损 1.101 亿美元，预期亏损 2.996 亿美元

纳斯达克金龙中国指数初步收涨 2.3%。热门中概股中，小鹏涨 15.6%，阿特斯太阳能涨 13.8%，华住涨 8.8%，大全新能源涨 7.1%。唯品会、名创优品、百度涨超 5%，携程、晶科能源涨超 4.8%，亚朵、贝壳、老虎证券、微博涨超 3%。ETF 方面，KWEB 涨 2.2%，CQQQ 涨 1.5%。

苹果还已经大幅削减了首代 iPhone Air 的产量。媒体分析称，iPhone Air 的销售不佳，再次凸显苹果在寻找新的受欢迎的 iPhone 变体方面面临挑战。

报道：销售不及预期，苹果推迟发布下一代 iPhone Air

景林资产管理香港有限公司在第三季度增持了阿里巴巴、拼多多和亚朵等股票，并在文远知行上新建重仓，同时清仓了大全新能源。

景林资产第三季增持阿里巴巴和拼多多等，大举建仓文远知行

巴克莱银行在首批巴西 ETF 上市中投资超过 13 亿元，成为主要买家之一，获得四分之一的份额。此次上市的两只 ETF 跟踪巴西伊博维斯帕指数，首发规模均为 3 亿元，均在一天内售罄。巴西股市表现强劲，过去五年累计上涨近 50%。外资机构对巴西 ETF 的热情超出预期，显示出对该市场的关注。

14 亿押注巴西基金， “外资大鳄” 巴克莱在下一盘什么棋？

在接受 CNBC 采访时，米兰坚持认为，应当比传统每次 25 个基点的降息节奏更快。他像此前两次联邦公开市场委员会（FOMC）会议一样，再次主张降息 50 个基点，他同时也表示，至少应进行 25 个基点的降息。

美联储理事米兰：政府关门不会影响我对美国经济的看法，12 月应降息 50 基点

伯克希尔哈撒韦：巴菲特不再撰写年度报告。巴菲特将 1800 股 A 类股票转换为 270 万股 B 类股票用于捐赠。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

伯克希尔哈撒韦：巴菲特不再撰写年度报告。巴菲特将 1800 股 A 类股票转换为 270 万股 B 类股票用于捐赠

巴菲特要向四家家族基金会捐赠价值超过 13 亿美元的这些 B 类股；将保留大量 A 类股直至股东对继任 CEO Abel 建立长期信心，称他的子女和伯克希尔董事 100% 支持 Abel，伯克希尔发生毁灭性灾难的可能性低于其他企业；打算保留写感恩节致股东信的传统；自称感觉健康状况良好，虽然动作缓慢，阅读日益困难，但每周五天在办公室。

巴菲特布局伯克希尔 CEO 交班过渡期：捐 13 亿、不再写年度股东信、保留大量 A 类股

特斯拉面临高管离职潮，Cybertruck、Model 3 和 Model Y 项目接连失去关键领导者。Siddhant Awasthi 和 Emmanuel Lamacchia 相继离职，前者曾担任 Cybertruck 项目经理，后者为 Model Y 项目经理。两位高管均未透露下一步动向。特斯拉在销售波动和前景不明的情况下，继续追求无人驾驶出租车和人形机器人等新业务，同时面临消费者需求疲软及失去美国关键补贴的压力。

高管离职潮持续 特斯拉再失关键项目负责人

贝壳 2025 年第三季度财报呈现 “增收不增利” 局面：净收入微增 2.1% 至 231 亿元，但净利润同比跌 36.1%。毛利率亦由 22.7% 降至 21.4，主因高利润的存量房业务收入下滑。房屋租赁服务成为亮点，收入增长 45.3% 并首次实现单季利润破亿，家装业务保持平稳。

贝壳 Q3 净收入 231 亿元，同比增 2.1%，净利润同比减 36.1%｜财报见闻

美联储理事米兰：特朗普政府关门不会影响到我对美国经济的看法。

BEKE (Minutes): How to Reduce Costs and Increase Efficiency is the Absolute Focus

贝壳（纪要）：如何降本增效是绝对重点

AI 云服务商 CoreWeave 即将在盘后发布三季度财报。当前 CoreWeave 面临多重挑战：在客户结构上过度依赖 Meta、微软等科技巨头，存在客户集中度风险；在财务状况上，虽然营收保持高速增长，但资本支出持续攀升导致运营利润率承压，公司至今未能实现盈利。华尔街分析师将密切关注 CoreWeave 的积压订单和循环采购订单增长情况，这将直接影响未来几个季度的收入预期。

CoreWeave Q3 财报前瞻：巨额积压订单在前，天价资本开支在后，市场等待转折信号

美股周一早盘，台积电（TSM）上涨 3.1%，博通（AVGO）上涨 2.5%。分析师指出，这两家公司持续受益人工智能供应链需求：在人工智能需求韧性支撑下，台积电 10 月销售额同比增长 16.9% 受到关注，博通则扩展了定制人工智能加速器业务——凸显出基础设施支出的持续性。

台积电与博通持续受益人工智能供应链需求

美股周一早盘，特斯拉（TSLA）上涨 2.9%。在埃隆·马斯克创纪录薪酬方案获批准后，该公司重申了超越汽车领域、向机器人技术与自动驾驶进军的雄心，而投资者正在权衡其宏伟目标与领导层稳定性。

特斯拉股东焦点转向执行力与领导层稳定性

BEKE: Is there still hope?

美国圣路易联储主席 Musalem（2025 年 FOMC 票委）：金融条件非常宽松。针对具体的市场估值并非我们的本职工作。

周一，Plug Power 股价走高，截至发稿，该股涨超 6%，报 2.82 美元。消息面上，公司宣布通过资产出售、释放受限现金及减少维护开支等措施，预计可实现逾 2.75 亿美元的流动性改善。Plug Power 表示，已与一家未具名的美国数据中心开发商签署意向书，计划出售其在纽约及另一处地点的电力使用权，并与该开发商合作，利用 Plug 的先进燃料电池技术，为数据中心提供辅助与备用电力解决方案。该开发商目前正积极扩展其数据中心平台。公司同时宣布，将暂停与美国能源部 (DOE) 贷款计划相关的活动，把资金重新分配至氢能网络中回报更高的机会。该公司首席执行官 Andy Marsh 在声明中表示：“出售这些资产有助于强化我们的资产负债表，而与大型数据中心项目合作，则能让 Plug 进一步进入一个对可靠性、韧性和可持续性高度重视的高速增长市场。”

美股异动 | 计划出售资产并削减支出 Plug Power 涨超 6%

美国圣路易联储主席 Musalem（2025 年 FOMC 票委）：感觉我们掌握了足够的信息来做决定。

美国圣路易联储主席 Musalem（2025 年 FOMC 票委）：我认为经济相当具有韧性。

旧金山联储主席戴利警告称，美国经济可能面临需求下滑，若美联储长时间维持高利率，可能会对经济造成伤害。她指出，服务业和住房通胀未继续上升，劳动力市场放缓，工资增长趋于温和。戴利强调需谨慎对待高利率政策，以免对经济造成负面影响。她提到美联储已降息 50 个基点，但未来政策需保持开放心态，仔细权衡证据。

旧金山联储主席：需求走软迹象或已显现 警惕利率维持过高拖累经济

随着市场对美国联邦政府停摆结束的信心增强，长期推迟的经济数据预计将很快涌入市场。德意志银行分析师指出，若停摆在 11 月 10 日结束，9 月份就业报告可能在 11 月 12 日发布，零售销售数据在 11 月 21 日发布，GDP 和 PCE 数据在 11 月 26 日发布。若停摆延续至 11 月 24 日，数据发布将推迟至 12 月中旬。

停摆若结束，数据洪流将至！美联储 12 月议息临考

美国旧金山联储主席 Daly：美联储在微调政策后处于不错的位置。

2027 年 FOMC 票委戴利表示，关税相关通胀目前看来得到控制，而工资增长放缓指向” 负面需求冲击”。她认为，不能为了避免重蹈上世纪 70 年代的覆辙，而放任就业萎靡和经济放缓。” 那样做无异于用一个错误换取另一个错误。”

12 月还会降息吗？美联储戴利：关税影响有限，应以 “开放心态” 迎接

据报道，日本首相高市早苗首份经济刺激方案聚焦 17 个关键领域，重点投资半导体、关键矿产和国防工业三大战略产业。该方案标志着日本转向扩张性财政政策，旨在构建经济增长基础。分析指出，新政策将考验其能否在日本债务负担居发达国家之首的情况下，避免引发投资者对财政健康的担忧。

报道：日本经济方案考虑纳入芯片、矿产、国防三大领域

HOKA 在 2025 年面临市场增长放缓，尽管截至 9 月 30 日的财报显示净销售额增长 11.1%，达 6.341 亿美元，但增速已显疲态。品牌收入从 2018 年的 1.5 亿美元提升至 2024 年的 18.1 亿美元，CAGR 达 51%。与竞争对手昂跑相比，HOKA 的增速放缓更为明显，市场环境和渠道结构变化是主要原因。分析师指出，品牌沉淀和渠道效率将变得更加重要。

HOKA 的降速隐喻：「中产跑鞋」如何从赛场打到商场

在经历数日抛售后，投资者对 AI 的信心高涨，但多项指标显示 AI 投资已达极端水平。大型科技股持仓回升，对冲基金与散户的投资偏好趋同，家庭股票敞口创历史新高，可能导致 GDP 下滑 2.9%。AI 相关股票历史上曾多次回调，风险敞口和产业集中度加剧，整体经济对 AI 的依赖程度已达到危险水平。

当所有人都相信 AI：这九张图看清 “背后的隐忧”

现货黄金站上 4100 美元/盎司，为 10 月 27 日以来首次，日内涨约 2.5%。

港股自动驾驶 IPO 热潮再起，苏州天瞳威视已向港交所递交上市申请，募资用于算法迭代。自 2025 年 10 月以来，港股迎来自动驾驶上市潮，业内专家指出，汽车行业需加速向智能化、自动驾驶发展，服务业也应向智能化、数字化升级。

港股自动驾驶 IPO 热潮再起！有企业已拿下 10 亿订单 专家：服务业也需向 “两化” 加速升级

马斯克的薪酬方案表明特斯拉不再仅仅是一家汽车公司，而是向更宏大的目标迈进。为了获得创纪录的薪酬，马斯克需达成一系列关键里程碑。特斯拉董事会认为此方案是留住顶尖人才的激励手段，旨在奖励马斯克为股东创造价值，同时规避失去核心领导者的风险。支持者认为，马斯克的薪酬与特斯拉股价同步增长是合理的。

马斯克的薪酬方案释放明确信号：特斯拉不再只是一家汽车公司

美国参议院于 11 月 9 日以 60 票对 40 票通过程序性动议，为结束史上最长政府停摆铺平道路。该临时协议将为农业部、退伍军人事务部及国会提供全额资金，其他联邦机构的拨款将维持至 2026 年 1 月 30 日。尽管协议达成提振了市场信心，美股和亚洲股市普遍上涨，但众议院的表决结果仍存在变数，民主党领袖反对不包含医疗补贴延期的协议。

史上最长停摆现转机！美参议院达成临时协议 政府重启进入倒计时

CPE 源峰与汉堡王品牌达成战略合作，成立合资企业 “汉堡王中国”。CPE 源峰将出资 3.5 亿美元，持有约 83% 股权，餐饮品牌国际集团（RBI）保留约 17% 股权。双方签署 20 年主开发协议，授予汉堡王中国在中国独家开发品牌的权利。

汉堡王中国也卖了？CPE 源峰出资 3.5 亿美元，控股其 83%

特斯拉 Cybertruck 项目负责人 Siddhant Awasthi 宣布离职，结束了他在特斯拉八年的职业生涯。Awasthi 负责 Cybertruck 的工程设计、量产及产品战略等工作。电动皮卡市场面临挑战，Cybertruck 销量未达预期，累计产量为 46096 辆。尽管第三季度交付量创历史新高，但分析师预计第四季度销量将下降，特斯拉已对库存车辆提供折扣以刺激需求。

特斯拉 Cybertruck 负责人离职 电动皮卡市场面临严峻挑战

美股三大股指期货齐涨，纳指期货涨超 1%。市场消息称，美国政府有望结束停摆，温和派民主党参议员支持重启政府并为多个部门提供资金。德意志银行分析师表示，政府重新开放后将面临大量延迟发布的数据。华尔街策略师认为，尽管短期风险存在，强劲的企业盈利将支撑美股明年涨势。

美股前瞻 | 纳指期货涨超 1%，美国政府有望结束停摆

美国 10 月集装箱进口量 231 万 TEU，环比下降 0.1%，为过去十年中仅有的第二次 10 月出现环比下降。据预测，11 月和 12 月的入境集装箱量将分别同比下降 14.4% 和 17.9%，或跌破 200 万 TEU 的关键门槛——” 商品衰退” 的标志。

关税阴霾笼罩，美国 10 月集装箱进口量同比下滑 7.5%，逼近 200 万 TEU 关键门槛

华尔街策略师认为，尽管短期内利率前景不明，但强劲的企业盈利将推动美股在 2026 年继续上涨。摩根士丹利的 Michael Wilson 指出，盈利复苏的迹象明显，美国企业的定价能力增强，盈利预期已触底。尽管近期市场受到政策不确定性和政府停摆的压力，股市仍有望在盈利增长的驱动下实现稳健表现。标普 500 指数成分股公司第三季度利润同比增长近 15%。

别被短期波动吓倒！华尔街给市场送上 “定心丸”：企业盈利将撑起美股明年涨势

摩根士丹利策略师 Wilson 认为，企业盈利复苏迹象明确，美国公司定价能力增强，盈利预期修正已触底。尽管面临美联储政策、贸易紧张和政府关门等短期压力，但强劲盈利基本面将推动 2026 年股市上涨。瑞银、花旗称，科技公司将继续成为盈利增长主引擎，英伟达等 AI 相关企业受关注。

大摩 Wilson 继续看多：强劲盈利支撑，美股 2026 年仍有上涨空间

特斯拉开始为马斯克的薪酬方案进行股份登记。

外汇市场已走出特朗普政策带来的剧烈震荡，美元波动率降至大选前最低水平，反映出投资者对政策不确定性的担忧减轻。CME 数据显示，美元兑欧元和日元的波动预期指数降至一年多来最低，美元指数也接近特朗普胜选前的水平。分析师指出，市场已学会理性看待政策新闻，美元重新发挥避险资产的作用。

走出特朗普阴影，美元波动率跌至大选前最低水平

美国政府有望结束停摆，数据存储、芯片、加密货币概念、黄金股全体上涨；特斯拉盘前涨超 2%，消息面上，特斯拉开始为 CEO 马斯克的薪酬方案进行股份登记。

盘前要闻｜美国政府有望结束停摆，数据存储、芯片、加密货币概念、黄金股全体上涨

电解铝行业面临供给扰动，铜铝比值拉阔，铝价和估值有望补涨。2025 年铜价涨幅 16.7%，铝价仅 9.6%。电解铝板块 PE 估值为 13.4 倍，低于铜板块的 17.1 倍，存在 30% 补涨空间。Cobre Panama 铜矿停产影响供给，电解铝行业也面临社区政策和电力供应风险，需关注南方 Mozal 和世纪铝业的生产动态。

电解铝行业 Cobre Panama 时刻已近

美银策略师 Michael Hartnett 指出，市场顶部正通过三大信号缓慢形成：AI 巨头信贷利差从 50 基点扩大至 80 基点，显示融资环境恶化；民众对生活成本的不满引发政治压力，可能导致政府干预价格；最高法院可能推翻现行关税，若实现将削弱通胀预期并利好新兴市场。尽管全面抛售信号未现，但建议做空 AI 企业债券并做多零息债券作为对冲。

关于 “AI 泡沫”，“中选政治” 和 “推翻关税”，来自美银 Hartnett 的判断，他说 “顶部是一个过程，而底部是一个瞬间”

高盛称，欧洲能源系统存在三大致命脆弱性：化石燃料依赖从俄罗斯转向美国和卡塔尔，并未真正减少；可再生能源、AI 和核电严重依赖稀土、磁铁及铀进口；电网老化分散，易受攻击。这些短板严重限制欧洲数据中心扩张能力，其全球市场份额仅 10%，远低于美国的 44%，能源成为 AI 竞赛中的致命软肋。