芝商所周五遭遇重大技术瘫痪，导致所有衍生品市场交易暂停。由于此次宕机恰逢贵金属市场剧烈波动之际，尤其是白银价格刚刚触及历史高位，这种微妙的时间重合让部分市场观察人士联想到市场压力。

数据中心 “制冷问题”，芝交所 “宕机”，各类期货交易停摆，网友戏言 “白银新高有人压力太大？”

泡泡玛特旗下 Labubu 首次亮相梅西感恩节大游行并取代经典形象大力水手，标志着这一中国 IP 已成功晋升为全球流行符号。其产品不仅成为跨越年龄层的文化现象，更作为收藏品、时尚配饰和网络迷因席卷主流市场，展现了中国文化出口的突破性成就。

排面拉满，Labubu 首次感恩节大游行！泡泡玛特跻身全球顶级 IP 阵营

港股主要指数走势分化，恒生指数跌 0.24%，恒生科技指数涨 0.11%。恒指半日成交额达 754.96 亿港元。盘面上，新消费概念表现亮眼，泡泡玛特涨近 4%，蜜雪集团涨超 2%。黄金股集体走强，珠峰黄金、中国黄金国际涨超 5%。电力设备股多数走强，东方电气涨超 4%。港股有色金属股震荡走高，中铝国际涨超 4%。影视股、风电股涨幅居前；下跌方面，医药外包概念震荡下行，药明康德跌近 4%，泰格医药跌超 1%。保险股持续走弱，中国太平跌超 2%，友邦保险跌超 1%。纸业股、体育用品股、煤炭股跌幅居前。

港股午评：恒生指数跌 0.24% 恒生科技指数涨 0.11%

芝商所通知：因技术问题，芝商所期货及期权交易暂停。

联发科股价本周上涨逾 20%，有望创 2002 年来最佳单周表现。谷歌的人工智能技术进步及合作推动了这一增长。联发科与谷歌合作设计张量处理单元，可能与英伟达竞争。尽管市场竞争激烈，摩根士丹利分析师上调其股票评级，认为谷歌 TPU 的增长潜力可抵消智能手机业务的负面影响。

联发科股价周涨逾 20% 有望创 2002 年来最佳单周表现 与谷歌合作重塑增长前景

交银国际发布研报称，维持理想汽车-W 目标价 80.84 港元以及 “中性” 评级。理想汽车第三季受召回拖累转亏，供应链瓶颈限制短期反弹。集团预计明年推出 L 系列大改款，并计划结合自研 M100 芯片与端到端 AI 系统重塑产品竞争力。管理层亦明确提出加大在具身智能与自动驾驶上的战略投入。该行认为，理想汽车股价的修复将取决于第四季供应链问题的解决进度及 i6/i8 产能爬坡带来的实际销量兑现，以及明年 L 系列大改款后是否能提升在增程市场的股份。同时认为，若明年 AI 及具身智能有具体的落地产品或对集团股价有提振作用。

交银国际：维持理想汽车-W“中性” 评级 目标价 80.84 港元

黄金股集体走高，珠峰黄金涨 5.8%，中国白银集团涨 4.48%，灵宝黄金涨 4.47%，赤峰黄金涨 3.9%，中国黄金国际涨 3.4%。美联储 12 月降息预期升温，利率掉期市场预计降息可能性从 40% 升至 80%。白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为美联储下任主席头号候选人。高盛预计明年底金价可能触及每盎司 4,900 美元，德意志银行预计 2026 年金价可能涨至 4,950 美元。

理解市场 | 黄金股集体走高 珠峰黄金涨近 6% 美联储 12 月降息预期升温

阿里巴巴正在全力推动 “千问 APP” 项目，视其为 C 端 AI 市场布局的核心。该项目被认为是影响阿里未来命运的关键战役，涉及集团各部门的协作。超过 500 名工程师已被调集参与，显示出阿里对该项目的高度重视。

阿里正在打一场决定命运的硬仗

PC 组装者与游戏玩家，正在为 AI 基础设施的发展提供资金。制造商优先满足 AI 客户，零售端的可用性不断萎缩。三星、SK 海力士与美光三家公司生产了全球几乎所有的 DRAM，如此集中度带来了尚未受到足够监管关注的系统性脆弱。

存储芯片 “局中局”

Counterpoint Research 预测 2025 年全球智能手机出货量同比增长 3.3%，苹果表现强劲，预计全球出货份额达 19.4%，成为全球第一大智能手机品牌。三星出货量预计增长 4.6%，但将让出榜首位置。iPhone 17 系列销量在美国、中国、日本均超前代机型。

Counterpoint Research：预计 2025 年全球智能手机出货量将在苹果的强劲表现带动下同比增长 3.3%

高盛发布贵金属交易问答，认为黄金相较于白银、铂金和钯金更具确定性。尽管白银、铂金和钯金在 2025 年大幅上涨，主要受美联储降息和市场预期影响，但高盛展望 2026 年仍更看好黄金。美国贸易政策的不确定性加剧了这些金属的波动性，伦敦市场流动性紧张。高盛预计，铂金、白银和钯金的波动将持续，直到美国贸易政策明朗。

白银铂金钯金大年，明年谁更强？高盛：更看好确定性最强的黄金

DeepSeekMath-V2 采用了一种创新的自我验证训练框架，超越答案，关注推理过程，其表现追平了 OpenAI 和谷歌此前取得的成绩，进一步强化了 DeepSeek 在开源 AI 领域的地位。有网友评论称，“DeepSeek Math V2 是第一个在 IMO 上达到金牌水平的开源模型吗？而且我们还得到了技术报告，这真是一次了不起的发布。

第 1 个获得数学奥赛金牌的开源模型！DeepSeek 新模型获网友盛赞：公开技术文件，了不起！

彭博社策略师西蒙·怀特指出，尽管美股近期出现回调，但在美国财政部持续发债注入流动性及美联储维持宽松货币政策的双重支撑下，市场流动性环境依然充裕，熊市难以形成。当前” 财政看跌期权” 与” 剩余流动性” 指标共同构筑了风险资产的安全网，虽不支撑市场快速上涨，但有效封杀了系统性下跌空间。

流动性如此充裕时，美股会有调整，但不会有熊市

高盛交易部门认为，美股在经历 11 月的剧烈内部调整后，多项指标目前已完成 “重置”。市场有效修正了大型科技股的极端看涨仓位，改善了市场广度，并缓解了约 160 亿美元的系统性抛压。随着市场恐慌情绪降温，以及 AI 投资主题从技术销售方拓宽至应用方，年底美股市场基础已变得更为稳固。

高盛交易员：进入 12 月时，美股有了 “更清晰的起点”

智利国家铜业公司提高年度溢价，推动铜价上涨。中信建投认为铜矿企业周期向上，建议关注铜相关港股。美联储 12 月降息可能性影响铜价走势。

港股概念追踪 | 智利国家铜业提高年度溢价   机构看好铜矿企业周期向上（附概念股）

美股休市，美股指期货微涨，美元指数连创一周新低，比特币盘中涨 2%、一周来首次逼近 9.2 万美元关口，OPEC+ 延续暂停增产政策消息推动原油第二日反弹，但俄乌和谈前景引发原油盘中一度 “闪跌”，现货黄金跌离近两周高位。

早餐  | 美股休市，原油盘中 “闪跌”，黄金跌离近两周高位

STOXX 600 指数微涨 0.14%，个股表现分化，Allfunds 集团和彪马因并购消息大涨，而意大利西雅那银行则跌超 4%。标普 500 股指期货和纳指 100 股指期货微涨不到 0.01%，道指期货涨 0.03%。

感恩节美股休市，美股指期货走平，欧股交投清淡，原油涨至一周高点

日内需关注全球多个国家的经济数据发布，包括日本失业率和 CPI、美国黑色星期五购物节、法国 GDP 和 CPI、瑞士 GDP、印度 GDP、德国 CPI、加拿大 GDP，以及中国制造业和非制造业 PMI。这些数据对宏观经济趋势有重要影响。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

谷歌重启 AI 眼镜项目，富士康代工，三星设计，芯片由高通提供，预计 2026 年 Q4 发布。项目与 Project Aura 无关，负责人为 Google Labs 的 Michael Klug。谷歌曾在 2012 年发布 Google Glass，但因隐私问题关闭。现探索 AI 眼镜，商业化方向转向 toB 领域。

谷歌重启 AI 眼镜：富士康代工，三星设计，或 2026Q4 发布

中国证券业协会启动四季度经济预测问卷调研，聚焦 “十五五” 资本市场改革。调查涵盖 2025 年 GDP 增速等 15 项宏观指标，并对 2026 年一季度国债收益率等进行预测。问答部分探讨 2026 年中国宏观经济形势及 “十五五” 期间资本市场发展建议。

中证协启动四季度首席经济学家经济预测问卷调研，聚焦 “十五五” 资本市场改革

苹果在为期一个月的双 11 购物节中占据智能手机总销量的 26%，全品牌智能手机销量较去年同期增长 3%。苹果 iPhone 17 的销售表现尤为强劲。如果剔除苹果，双 11 期间智能手机销量实际下滑 5%。

“双十一” 手机销量同比仅增长 3%，苹果 iPhone 17 独撑大局

国海证券维持阿里巴巴-W“买入” 评级，目标价为 193 港元。研报指出，2025Q3 阿里巴巴云智能集团营业收入同比增长 34% 至 398 亿元，AI 相关收入连续九个季度实现同比三位数增长。国海证券看好云业务增长及电商商业化，给予 2027 财年目标市值 33,455 亿元，维持 “买入” 评级。

国海证券：维持阿里巴巴-W“买入” 评级 目标价为 193 港元

承认落后，是谷歌重新起跑的第一步。他们重构底层架构，在多模态理解上构建起核心优势；将 “可用性” 作为主战场，实现了大模型体验的质变；此外，通过将团队重组为 “并行系统” 并重新激活基础设施，这家科技巨头最终找回了自己的节奏。

Gemini 如何逆风翻盘？谷歌首席 AI 架构师：从承认落后开始，找回自己的节奏

欧洲央行管委会成员 Kazaks 表示，欧元区通胀风险仍存，目前讨论降息为时尚早。尽管预测显示通胀将小幅回落，核心通胀率仍远高于 2%。Kazaks 强调，2026 年和 2027 年的通胀数据更具参考价值，货币政策传导需一至两年。欧盟碳排放交易体系可能推迟实施将平抑通胀，但核心通胀仍需关注。

欧洲央行管委 Kazaks：通胀风险犹存 讨论降息 “为时尚早”

黄仁勋正强力推行公司全员 “AI 化”。针对内部要求 “少用 AI” 的管理者，黄仁勋怒斥 “你疯了吗？”，并指示员工必须将每项可自动化的任务交给 AI。他承诺员工不会失业，要求 “用它（AI），直到它能行”，并积极招聘数千名员工以支持扩张。

英伟达全员 “AI 化”，内部有人要求 “少用 AI”，黄仁勋直接发飙：“你疯了吗？”

理想汽车发布三季度财报，净亏损 6.2 亿元，结束连续 11 个季度盈利。销量从去年末的 5 万台跌至 3 万台，i8 表现平淡，i6 订单高但产能受限。四季度销量指引低于预期，L 系列折扣力度加大但销量仍下滑。理想在增程车市场的护城河被竞争对手瓦解，市场份额萎缩，面临纯电动转型挑战。

理想痛定思痛

台积电前高管罗唯仁被指控向英特尔泄露商业机密，检方对其住所进行搜查。此案引发广泛关注，凸显尖端芯片技术的敏感性及其地缘政治影响。台积电已起诉罗唯仁，英特尔否认指控。台湾省当局密切关注此案对芯片产业的影响。

台积电前高管泄密案再升级！罗唯仁住所突遭检方搜查

中国智驾行业正经历激烈洗牌，昔日独角兽毫末智行停工，而元戎启行和卓驭则在市场中取得进展。车企不再盲目扩张，整合资源或与少数头部玩家合作。智驾成为通往 AGI 的关键，市场更注重实际数据。毫末智行的停工成为行业警示，曾受资本青睐的它如今面临挑战。

中国智驾打响残酷突围战

陈果认为当前 AI 市场尚未进入泡沫破灭阶段，尽管估值偏高，但未达到严重高企，流动性未持续收紧，技术迭代未趋缓。他强调 “无泡沫不牛市”，认为泡沫形成中可讨论，但破灭条件未满足。海外财政刺激、科技监管、利率路径变动对国内市场有影响，但 A 股与海外市场仍有联动性。

AI 泡沫论别信太早！陈果：2026 最大的 “超预期” 都在中国市场

2025 年 10 月，规模以上工业企业利润同比下降 5.5%，较 9 月增速回落 27.1 个百分点。营收下降、费用增加、投资收益减少是主要原因。采矿业利润降幅收窄，有色行业利润保持增长，制造业和公用事业利润增速回落。工业企业实际库存回升。1-10 月，工业企业利润累计同比增长 1.9%。

10 月工业利润回落的三个原因

智通财经 APP 讯，腾讯控股发布公告，于 2025 年 11 月 27 日，该公司斥资 6.36 亿港元回购 103.6 万股。

腾讯控股 11 月 27 日斥资 6.36 亿港元回购 103.6 万股

携程如此「抗打」的秘密

英特尔否认台积电指控其前高管罗唯仁泄露商业机密。英特尔表示没有证据支持这些指控，并强调其严格的政策禁止使用或转移第三方商业机密。台积电已在台湾对罗唯仁提起诉讼，指控其可能泄露机密信息。罗唯仁曾在台积电工作 21 年，现已加入英特尔。台湾经济部将调查此案。

高管跳槽引爆争议：英特尔驳斥台积电泄密指控，先进制程角力加剧

AI 眼镜产业链正成为业界关注焦点，因其轻便形态和直观交互。天风证券报告指出，庞大眼镜用户基础与低 AI 渗透率预示市场增长潜力。阿里巴巴和 Meta 等科技巨头纷纷入场，推动市场热潮。IDC 预测 2025 年全球智能眼镜出货量将达 1280 万台，中国市场增速领跑。AI 与 AR 技术融合将推动产业高速发展，AI+AR 智能眼镜销量或达 14 亿副，渗透率 70%。

AI 端侧最佳载体？一文看懂 AI 眼镜产业链

受美国感恩节假期影响，11 月 27 日（星期四），美股休市一日。洲际交易所 (ICE) 旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间次日 02:30 结束，芝加哥商品交易所 (CME) 旗下贵金属、美国原油合约交易提前于北京时间次日 03:30 结束，CME 旗下美债市场交易休市一日。&nbsp; &nbsp;&nbsp;感恩节翌日 11 月 28 日（星期五），美股市场将提前 3 小时收市，即提前于北京时间次日 02:00 休市。洲际交易所 (ICE) 旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间次日 03:00 结束，芝加哥商品交易所 (CME) 旗下贵金属、美国原油合约交易提前于北京时间次日 02:45 结束，CME 旗下美债市场交易提前于次日 03:30 结束。

交易提示：美股周四因感恩节休市，周五提前 3 小时闭市

富达国际认为，AI 是企业盈利增长的关键驱动力，预计这一趋势将延续至 2026 年。建议投资者重视多元化配置，关注收益型与股息型股票。中国市场股东权益报酬率改善，AI 模型性能提升，研发投入较低。全球化趋势分化，区域性力量增强，通胀走势分化。预计 2026 年企业盈利状况良好，政策支持及美联储降息预期下，市场保持乐观态度。

富达国际： AI 已成企业盈利增长的关键驱动力 料该趋势将延续至 2026 年

Alibaba AI Glasses Enter the Market, Meituan Financial Report to be Released Tomorrow | Today's Important News Recap

华尔街对 2026 年标普 500 指数的展望显示，AI 投资浪潮和货币政策宽松将推动美股持续上涨。汇丰银行预计标普 500 指数 2026 年底目标为 7500 点，AI 投资将带动企业盈利增长。美国经济将呈现 “双速增长”，AI 领域表现强劲。预计 2026 年 GDP 增长 1.7%，通胀率升至 3%。AI 相关支出将突破 5000 亿美元，影响其他行业资本和劳动力供应。高低收入消费者分化加剧。

华尔街展望 2026 年美股前景：标普 500 目标位最高看至 8000 点 AI 与政策成关键变量

工商银行公告称，赵桂德副行长任职资格已获国家金融监督管理总局核准，并于 11 月 26 日生效。赵桂德 1970 年出生，曾任多地分行行长及总行授信审批部主要负责人。工商银行截至三季度末总资产 52.81 万亿元，前三季度净利润 2718.82 亿元，同比增长 0.52%。

“70 后” 赵桂德任职获批，出任工行副行长

蔚来奋力冲向新世界

高盛发布研报称，予理想汽车-W“买入” 评级，目标价 120 港元。理想汽车公布第三季度业绩，总收入较预期高出 6%;毛利润低于预期 13%，主要由于营运费用较高，营运利润未达预期。报告中称，若剔除相关召回成本影响，公司毛利润约为 55.71 亿元人民币，较该行预期高 8%;营运亏损为 7600 万元人民币，较该行预期低 170%。另外，2025 年第四季收入及交付量指引与预期大致相符;收入预计 265 亿至 292 亿元人民币，中值较该行预期高 1%;汽车销售量 10 万至 11 万辆，中值较该行预期低 1%。

高盛：予理想汽车-W“买入” 评级 目标价 120 港元

苹果公司在其官网上发布了新的反馈表单，暗示 Apple Intelligence 功能可能即将登陆中国市场。该表单要求用户提供中国的电话号码，但已被紧急撤回。Apple Intelligence 最初在 2024 年开发者大会上推出，计划与阿里巴巴和百度合作在中国市场推广。苹果在美国市场则与 OpenAI 合作。

苹果反馈表单泄漏，Apple Intelligence 或将马上登陆国内市场

尽管理想汽车三季度财报疲软且交付指引乏力，其股价的反弹被解读为 MEGA 车型利空出尽后的战术性反弹。当前股价表现的关键已不在于短期数据，而取决于公司能否突破供应链瓶颈，并在 2026 年凭借自研芯片 M100 及 L 系列升级实现技术翻盘。大摩维持对其 “增持” 评级和 32 美元的目标价。

理想财报不佳股价还涨了？大摩：“利空出尽” 而非反转，未来关键是 “自研芯片和产能爬坡”

阿里巴巴发布首款千问大模型驱动的夸克 AI 眼镜 S1 和 G1，强势进军消费级可穿戴市场。该眼镜深度整合支付宝、淘宝、高德等阿里生态服务，实现支付、导航、拍摄等智能交互，售价 1899 元起。产品具备双旗舰芯片、Super Raw 暗光增强拍摄、双电池可换电等领先硬件配置。

售价 1899 元起！阿里夸克 AI 眼镜搭载千问大模型，集成生态服务，强势进军消费级 AI 硬件

中信里昂发布研报称，予理想汽车-W“优于大市” 评级，目标价 140 港元。公司第三季度录得净亏损 6.3 亿元人民币;经调整亏损 3.6 亿元人民币，相比之前连续数季盈利表现令人失望，主要受 “Mega” 车型召回成本及销量疲软所拖累。报告指出，理想推出纯电动车型 “i6” 及 “i8” 带动额外销量，但其核心 L 系列产品因竞争激烈而持续承压。不过，平均售价及经调整毛利率因产品组合改善而有所提升，预计这将推动 2026 年盈利反弹。中信里昂预计，随着 I 系列持续增长，理想 2025 年第四季度销量指引为 10 万至 11 万辆，总收入指引为 265 亿至 292 亿元人民币，同比下降 40.1% 至 34.2%。

中信里昂：予理想汽车-W“优于大市” 评级 目标价 140 港元

大摩称，中国卡车电动化市场正快速爆发。2025 年 10 月电动重卡销量同比增 144%，渗透率达 29%，预计 2026 年升至 35%；电动轻卡渗透率将从 2025 年的 10% 升至 2027 年的 38%，电池需求从 30GWh 猛增至 150GWh。这将有效对冲乘用车市场疲软，推动宁德时代 2026 年电动车电池业务增长 23%。

“卡车电动化” 将抵消乘用车的放缓，成为宁德业务重要支撑

储能行业火爆，但系统集成商面临生死大考。行业发展导致游戏规则和成功要素进化，项目开发能力比技术更重要。集成商需争抢稀缺项目资源以提高竞争力和盈利能力。没有项目开发能力的集成商难以获得超额收益。

储能行业大好，集成商却面临生死大考！

马云、阿里、蚂蚁共捐赠 6000 万港元驰援香港

方舟投资管理公司创始人凯茜·伍德的旗舰基金 ARKK 周三出售 27102 股特斯拉股票，价值约 1160 万美元，同时增持了 Coinbase 和迪尔公司的股票。ARKK 买入 62166 股 Coinbase 股票，价值约 1650 万美元，及 30518 股迪尔公司股票，价值 1430 万美元。

“木头姐” 减持特斯拉，买入 Coinbase 和迪尔股票

大摩认为，强劲的 DRAM 技术升级周期、台积电 3nm 工艺可能提前落地，以及英伟达 AI 芯片带来的间接需求，正成为驱动光刻机巨头阿斯麦 2026-2027 年盈利增长的关键催化剂。ASML 的盈利修正周期已经开始，该行将 ASML 目标价从 975 欧元上调至 1000 欧元。