美股在 2025 年实现连续第三年双位数涨幅，主要受益于 AI 乐观情绪、利率下降及经济担忧。要在 2026 年继续表现强劲，需强劲企业盈利、鸽派美联储及持续 AI 支出。市场策略师预计标普 500 指数将上涨 10% 以上，德意志银行目标为 8000 点。尽管面临多重逆风，盈利增长将是市场表现的关键。

AI 支出、企业盈利、鸽派美联储！美股 “四连阳” 三大支柱缺一不可

金价狂飙的背景下，全球手工黄金走私激增，致使马达加斯加等产金国面临数十亿美元的财政 “失血”。为遏制非法流失，多国央行打破常规下场 “收储”。在扩充官方储备与外汇的同时，监管层正试图利用同位素扫描等新兴技术，破解 “冲突黄金” 流入国库的合规难题。

严控黄金交易！全球央行 “亲自下场”，“直购” 境内金矿，严防走私出口

新年首个交易日，港股高开，恒生指数涨 0.34%，恒生科技指数涨 0.58%。壁仞科技上市首日涨超 82%。携程集团、网易涨超 2%，理想汽车、京东健康等涨超 1%。离岸人民币兑美元升破 6.97，创 2023 年 5 月以来新高。

新年首个交易日，港股高开，“港股 GPU 第一股” 壁仞科技上市涨超 82%，离岸人民币继续走高

港股开盘，恒指开涨 0.34%，科指开涨 0.58%；壁仞科技开涨 82%，携程集团、网易均涨超 2.5%。

港股开市｜恒指涨 0.34%

百度公告表示香港联交所已确认可进行建议分拆昆仑芯，上市后仍将是百度的附属公司。昆仑芯 2025 年全年营收预计约 50 亿元人民币，即便低于这一预期，报道援引知情人士透露：“体量排在国产前三应该不是问题。” 高盛认为，如果参考寒武纪目前的市销率倍数，百度股权值 30-110 亿美元。

百度官宣 “昆仑芯港股 IPO”，报道称 “出货量排国产前三”，高盛认为百度股权值 “30-110 亿美元”

特斯拉在 2025 年面临销量下滑的挑战，预计 2026 年将更加严峻。尽管马斯克对自动驾驶的热情推动股价上涨，但销量未能同步增长。预计第四季度交付量将同比下降 15%，分析师对 2026 年交付量的预测已降至约 180 万辆，显示出市场对特斯拉未来的悲观情绪。

马斯克 “自动驾驶狂热” 难掩销量寒冬！特斯拉 2026 年面临更严峻考验

百度在香港交易所公告称，建议分拆昆仑芯在港交所主板独立上市。昆仑芯在拟议分拆后预计仍将是百度的附属公司。包括发售规模和结构在内的建议分拆细节尚未确定。

百度向香港交易所提交人工智能芯片附属公司昆仑芯的分拆建议

今日需关注的重点信息包括：日本、新西兰、越南全天休市；08:30 发布越南和韩国 12 月制造业 PMI；壁仞科技预计将港股上市；10:00 泰国央行公布 12 月货币政策会议纪要；16:45 至 17:30 发布意大利、法国、德国、欧元区及英国 12 月制造业 PMI 终值；22:45 发布美国 12 月标普全球制造业 PMI；23:00 公布美国 11 月营建支出；周六 23:15 美国费城联储主席保尔森在 AEA 活动上讲话；周日 03:30 保尔森谈全球增长；周日韩国总统李在明将访华。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

12 月，比亚迪以 42.04 万辆的月销规模持续领跑；鸿蒙智行交付 89,611 辆，连续三个月刷新纪录；小米汽车首破 5 万大关；蔚来交付新车 4.8 万台，创历史新高，同比增长 54.6%；理想交付 44,246 辆，保持稳定。

12 月电车成绩单：小米首破 5 万大关，蔚来、鸿蒙智行交付再创新高，零跑同增超四成

在公共电网建设动辄十年的现实下，OpenAI、xAI、谷歌等美国头部 AI 实验室集体绕开电网，自建燃气电厂，以最快的速度让算力跑起来。底层逻辑在于，当 AI 进入超大规模部署阶段，电力问题已经从 “成本问题”，升级为决定算力能否按期上线的第一性约束。

SemiAnalysis 深度报告：美国电网跟不上，AI 数据中心 “自建电厂” 跟时间赛跑

2025 年全球股市收官，A 股在年度回报率上实现对美股的历史性超越。以沪深 300、创业板指为代表的 A 股主要宽基指数涨幅普遍高于对标的美股指数。市场驱动逻辑呈现结构性差异：美股高度集中于 AI 算力巨头，呈现 “头部依赖” 特征；而 A 股则展现出多元化格局，半导体、新材料及高端制造等板块多点开花。

分水岭时刻：2025 年，A 股表现跑赢美股！

比亚迪股份公告，2025 年 12 月新能源汽车销量为 42.04 万辆，产量为 41.98 万辆；本年累计销量为 460.24 万辆，同比增长 7.73%；累计产量为 453.74 万辆，同比增长 5.42%。

比亚迪：12 月新能源汽车销量 42.04 万辆

老黄在短短 7 天内收购了 Groq 和 AI21 Labs，总投入超过 200 亿美元，意在巩固英伟达在 AI 训练和推理市场的地位。Groq 的团队和 AI21 Labs 的 200 名顶尖 AI 博士被纳入麾下，增强了英伟达的技术实力。AI21 Labs 的创始人均为科技界的顶尖人才，拥有丰富的专利和成功经验。此次收购将有助于英伟达在竞争激烈的推理市场中占据优势。

老黄超 200 亿美元的推理闭环成型了

2025 年，AI 投资逻辑从算力向基础设施扩散，数据存储成为最大赢家，西部数据、美光科技和希捷科技分别以 268%、227% 和 219% 的涨幅位列标普 500 前三名。此外，刚刚在年底被纳入标普 500 的闪迪全年涨幅高达 559%，但因入指时间较晚未被正式计入年度 “最佳股票”。

2025 年美股最强 Top 10，存储占了 3 只

东吴证券认为，此次升级的核心在于” 负债属性重定性 + 宏观框架入表”，配合” 账户体系 + 币串 + 智能合约” 的技术架构双重升级，将数字人民币从” 试点产品” 推向” 银行核心负债与基础设施”。国泰海通认为，这一调整既缓解了数字人民币不计息带来的用户留存问题，又将其纳入准备金体系，打通银行资产负债逻辑，为人民币国际化夯实数字化基础。

数字人民币 2.0：“计息数字货币” 的机制与技术创新

2025 年最后一个交易日，美联储的常备回购便利（SRF）向金融机构提供了 746 亿美元的贷款，远超此前高点 503.5 亿美元。市场分析认为，这主要是银行为应对年末资产负债表管理及监管结算的常规季节性操作。尽管流动性大规模注入，比特币等风险资产反应平淡。

2025 年最后一天，美联储 “创纪录放水”

2025 年公募基金市场加速增长，ETF 投资热潮持续，多资产配置成为重要趋势。中信建投报告显示，权益市场震荡上行推动主动权益基金规模回升，但被动化进程加快，固收 + 产品在低利率环境下扩张。被动指数基金规模增长超过 1.1 万亿元，ETF 规模突破 5 万亿元。固收类产品分化明显，短期纯债基金规模减少，而固收 + 基金规模增长 6250 亿元。FOF 新发市场回暖，新发 FOF 基金超过 80 只，规模达 800 亿元。

主动管理、固收 +、ETF 三大赛道 -- 一文读懂今年公募基金大赢家

紫金矿业创始人陈景河于 2026 年 1 月 1 日宣布退休，结束 44 年矿业生涯。他回顾了公司发展历程，强调在业绩上行阶段交棒是对企业负责的举动。新管理层具备国际视野和专业能力，能带领公司迈向新高度。陈景河总结人生选择为 “逆向流动”，认为这是成功的 “捷径”，并表示自己更在乎对社会的贡献，而非个人利益。

紫金矿业创始人：逆向流动是人生走向成功的 “捷径”

苹果公司因销售疲软，已削减 Vision Pro 头显的生产和营销投入。市场研究显示，苹果在美国和英国的数字广告支出降幅超过 95%。预计 2025 年最后一个季度仅能出货 4.5 万台 Vision Pro，远低于 iPhone 等产品的销量。分析师指出，高昂的成本和设备形态是销售不佳的原因。

报道称苹果削减 Vision Pro 产量和营销投入 因销售疲软

存储芯片引发的成本压力，预计将在 2026 年使终端消费电子产品价格上涨 5% 至 20%。行业共识是，在 2027 年之前难以获得实质性的新增产能，将引发 2026 年的预防性囤货潮，芯片价格将进一步上涨。

存储价格飙升，今年消费电子产品可能涨价高达 20%

自巴菲特 1965 年其执掌伯克希尔以来，公司为股东创造了约 6,100,000% 的总回报，这一数字远超同期标普 500 指数约 46,000%（含股息）的回报水平。在其整个任期内，伯克希尔始终保持着年度从未亏损的惊人纪录。

巴菲特任内最后一天，伯克希尔股价微跌，60 年回报 61000 倍！

特斯拉 FSD 首次在真实交通环境下完成横跨美国的长距离行驶，覆盖高速公路、城市道路、夜间驾驶及多次进出超级充电站等复杂场景，全程 2732 英里，100% 依赖 FSD。与此同时，英伟达机器人业务负责人指出，特斯拉 FSD v14 的驾驶行为已具备高度自然性，在实际体验中 “难以分辨是否由人类驾驶”，因此其可能已通过 “物理图灵测试”。

2 天 20 小时、零接管横穿美国，特斯拉 FSD 已通过 “物理图灵测试”？

巴菲特今日正式卸任伯克希尔·哈撒韦 CEO。伯克希尔今年前九个月净卖出股票 100 亿美元，连续第三年成为股票净卖家，现金储备飙升至 3580 亿美元的历史高点。自巴菲特执掌伯克希尔以来，一笔 100 美元的初始投资已增长至约 550 万美元，而同期标普 500 指数带来的回报约为 3.9 万美元，其投资组合的表现约有 67% 的时间超过市场基准水平。

股神谢幕！伯克希尔生涯最后一年，巴菲特坚决 “卖股票，囤现金”

经历了大涨的一年后，黄金相对于美股的价格飙升。一年前，需要 17 盎司黄金才能 “买入” 道琼斯指数；而现在只需要 11 盎司。 同时，美股/黄金比例距离 1980 年以来的长期趋势线尚有一定的距离。2026 年黄金相对于美股还有上行动力吗？

黄金 vs 美股

企业盈利韧性、美联储降息预期及经济增长超预期驱动，2025 年全球股指全年涨幅超 20%。这轮行情呈现出集中化风险：Mag7 在 MSCI 全球发达市场指数中的合计权重已高达约四分之一，叠加 AI 产业资本关联网络化，市场系统性风险被放大，大幅回调的可能性显著增加。

“股票盛世”！全球股市连续第 3 年 “两位数上涨”

穆迪分析首席经济学家 Mark Zandi 预计，美联储可能在 2026 年初采取激进的降息政策，预计在年中前降息三次，每次 25 个基点。他指出，疲软的就业市场和不确定的通胀前景将推动这一决策。尽管市场普遍预期降息节奏较为温和，Zandi 的判断显示出对未来经济形势的不同看法，认为政治因素也可能加速美联储的行动。

穆迪首席经济学家预计美联储将于 26 年初采取激进宽松政策 年中前或降息三次

特斯拉即将公布 2025 年第四季度交付数据，市场关注点在于无人出租车业务的进展。预计交付量约为 42.29 万辆，低于 FactSet 的 44 万辆预期。股价已连续六日下跌，收于 449.72 美元，累计回撤约 8%。投资者关注交付量是否能保持在 41.5 万辆左右，以及无人出租车是否能实现完全自动化运营。

股价连跌六日收官 2025！特斯拉 Q4 交付数据公布在即 市场更关注无人出租车进展

1 月 1 日，美股收跌，热门中概股普遍下跌，英伟达 GPU 预计将大幅涨价。油价创 2020 年以来最大年度跌幅，现货黄金和白银分别上涨超 60% 和 148%。特朗普宣布撤走国民警卫队，并对多项政策进行否决。谷歌表现优异，巴菲特正式退休。

1 月 1 日隔夜要闻：美股收跌 热门中概股普跌 英伟达 GPU 被曝将大幅涨价 巴菲特正式卸任伯克希尔

房地美（Freddie Mac）周三在一份声明中表示，30 年期固定利率贷款的平均利率为 6.15%，低于上周的 6.18%。过去几个月里，美国房贷利率小幅走低，吸引了一些购房者重新进入市场。

美国按揭贷款利率连续第三周下行，创 2025 年最低

周三美股成交额前 20 中，英伟达收跌 0.55%，成交 223.45 亿美元，预计将于 2026 年大幅涨价。特斯拉收跌 1.04%，成交 220.38 亿美元，知名投资者迈克尔·伯里称其估值过高但未做空。苹果收跌 0.45%，成交 73.48 亿美元，预计明年下半年推出折叠屏 iPhone Fold，起售价低于 2000 美元。博通和美光分别收跌 1.07% 和 2.47%。

1 月 1 日美股成交额前 20：传今年英伟达 GPU 将大幅涨价

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 1.1%。热门中概股里，蔚来初步收跌 7.3%，小鹏跌 4.7%，文远知行跌 2.5%，网易、理想、百度、新东方、小马智行跌超 1%。

英伟达正在投资布鲁克菲尔德的人工智能基础设施基金。布鲁克菲尔德宣布将自主开展云计算业务，旨在与亚马逊等科技巨头竞争，降低人工智能开发成本。该公司将成为首家直接租赁数据中心芯片的大型投资机构，并与其 100 亿美元的人工智能专项基金及云计算公司睿迪恩特紧密结合。布鲁克菲尔德的云计算业务将与谷歌、微软等行业巨头展开竞争，英伟达为其提供支持。

英伟达正投资布鲁克菲尔德人工智能基础设施基金

在铜、黄金价格持续刷新历史高位的 2025 年，紫金矿业无疑是 “大赢家”。
12 月 31 日，紫金矿业发布的…

踩准金铜暴涨风口，紫金矿业利润暴增近 200 亿

耐克 CEO 及董事蒂姆・库克在业绩低迷后大举增持公司股票，股价上涨 3%。库克增持约 5 万股，持股比例增幅 90%。其他董事也增持股票，CEO 埃利奥特・希尔增持 1.64 万股。尽管耐克面临销售疲软和关税政策挑战，华尔街分析师对其未来股价持乐观态度，预计未来一年股价将上涨约 26%。

耐克股价走高 CEO 及苹果库克此前大举增持

2025 年最后一周，科技圈的日历几乎已经被智能体填满。
 12 月 30 日，科技巨头 Meta 以数十亿美元…

联想的超级智能体，要打 “安全牌”

数据显示，11 月 11 月份，中国品牌在欧洲电动车市场的份额达创纪录的 12.8%，混合动力车领域份额超 13%。尽管面临关税压力，比亚迪、上汽、奇瑞、零跑等品牌通过吸收关税成本、发力混动车型及英国等非欧盟市场的策略，成功对冲贸易壁垒影响。其中零跑销量暴增超 4000%，奇瑞增长 1100%。

中国电车在欧洲卖爆，市占率创历史新高！

2026 年在即，美国制药商计划上调超 350 种药物价格，提价规模较往年扩大，中位涨幅约 4%。辉瑞、赛诺菲等头部药企虽与特朗普政府达成了部分降价协议，但仍对新冠疫苗、抗癌药等核心产品涨价。专家表示，尽管政府持续施压，但药企通过提高标价后再协商折扣的策略，使得现行协议难以从根本上解决美国处方药高价问题。

无惧特朗普施压，美国 350 种处方药明年提价

此前，该公司的 IPO 辅导工作已正式完成，辅导机构为中金公司。12 月 3 日，蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭成功发射入轨。尽管一级回收在最后阶段未能圆满完成，但此次飞行验证了液氧甲烷可回收技术路线的可行性，被视为中国商业航天在 “回收复用” 道路上的关键跨越。分析认为，这次发射为蓝箭航天的 IPO 进程增添了重要技术验证背景。

蓝箭航天 IPO 获受理，冲击 “商业火箭第一股”！

马斯克考虑提高社交平台 X（前推特）对创作者的收入奖励，以吸引更多原创内容。用户反馈显示，平台奖励金正在增加，建议创作者分成应高于 YouTube。马斯克表示，需限制刷量和不当行为，以确保平台内容的真实性和价值。

为了给 Grok 提供 “优质语料” 马斯克考虑 “提高 X 平台原创奖励”

2025 年最后一个交易日，恒生指数小幅下跌 0.87%，全年涨幅 27.77%，创五年最佳表现。港股 IPO 规模预计达 2863 亿港元，重返全球第一。美联储会议纪要显示降息共识，但内部分歧严重，外资情绪低迷。三星和 SK 海力士获准向中国工厂出口芯片设备，长鑫科技 IPO 申请获受理。国家发改委发布 2026 年设备更新政策，但补贴低于预期，未对市场产生显著影响。

智通港股解盘 | 2025 港股全年表现给力 航天航空火爆来袭

或许你最近才刚刚听闻德米斯·哈萨比斯（Demis Hassabis）这个名字。

DeepMind CEO 为谷歌攻关 AI 杀手级应用

2025 年最后一个交易日，美股指期货集体下挫，科技股承压，金银齐跌，现货白银跌近 6%。市场因假期交投清淡，欧股涨跌互现。美债、美元基本持平，尽管加密货币上涨。分析指出，市场动态受分歧影响，抑制风险偏好。道指期货跌 0.15%，标普 500 期货跌 0.26%，纳指期货跌近 0.4%。现货白银跌超 5.4% 至 72 美元/盎司，现货黄金下跌 0.2% 至 4329 美元/盎司，WTI 原油涨 0.3% 至 58.1 美元/桶。

2025 收官日，美股指期货集体下挫，科技股承压，金银齐跌，现货白银跌近 6%，原油小幅走高

在 2025 年的最后几个交易日，英国富时 100 指数在创纪录高位附近徘徊，预计将录得 16 年来最强劲的年度涨幅，全年上涨超过 21%。推动因素包括对英国央行降息的预期及金融和矿业板块的强劲表现。富时 250 中型股指数下跌 0.3%。该指数的表现优于泛欧 STOXX 600 和美国标普 500 指数。资源股如弗雷斯尼洛和奋进矿业受益于金银铜价格上涨，而邦兹和帝亚吉欧则表现不佳。

降息预期与矿业股提振 英国富时 100 指数有望创 16 年来最强年度表现

2025 年大宗商品市场呈现历史性分化格局。贵金属引领史诗级牛市，白银涨超 140% 创有史以来最大年度涨幅，黄金涨超 60%，录得 1979 年以来最强表现。铜价涨超 40% 创下自 2009 年来的最大年度涨幅，年内多次刷新历史高位。因供需格局改善，碳酸锂全年累计涨幅超过 50%。能源与农产品则深陷熊市，原油全年跌超 15%，录得 2020 年以来最大年度跌幅；可可暴跌近乎腰斩。

2025 商品盘点：疯狂的金银，进击的铜锂，失意的原油

受元旦假期影响，美国股市将于当地时间 2026 年 1 月 1 日 (星期四) 休市一天，1 月 2 日 (星期五) 美股将恢复交易。

交易提示：因元旦假期 美股 1 月 1 日休市一天

巨头暗战 AI 营销

目前腾讯 AI 研发团队以姚顺雨和蒋杰为核心。