美国 12 月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值 0.8%，预期 0.6%，初值 0.6%。

作为关键的人工智能风向标，英伟达将于周三公布第四季度财报。同时，Salesforce、家得宝和劳氏也将发布业绩。投资者正在解读关税影响和伊朗紧张局势。

英伟达领衔财报繁忙的一周

谷歌分拆的初创公司 Aalyria 在新一轮融资中估值达 13 亿美元，反映出市场对高速通信服务的强烈需求。Aalyria 的软件可在陆地、海洋和太空提供优质服务。该公司获得 1 亿美元融资，正值美国政府加大对国防科技的投入。Aalyria 与多家政府机构合作，致力于提供多样化的卫星通信解决方案。

从谷歌分拆而出的 Aalyria 估值达 13 亿美元，投资者纷纷涌入天基通信领域

美国总统特朗普：我不必向国会山争取关税（授权）。

Meta Platforms 预计第一季度收入增长约 30%，并规划了 2026 年 1150 亿至 1350 亿美元的资本支出，主要用于人工智能。相比之下，Netflix 在相似的估值倍数下，预计 2026 年收入增长为 12% 至 14%。分析师指出，Meta 的远期市盈率接近标普 500 指数的水平。

Meta 的增长前景超越 Netflix

美股短线波动不大，特朗普称玩花招的国家将面临更高的关税。

美联储理事沃勒表示，3 月是否支持降息将取决于即将公布的非农就业数据。如果劳动力市场数据疲软，他将支持降息 25 个基点。沃勒在 1 月投票反对维持利率不变，认为应降息以应对劳动力市场疲软。他指出，当前的经济数据可能存在噪音，未来的政策将依赖于对劳动力市场的评估。

美联储理事沃勒：若非农疲软 3 月将投票支持降息

美联储理事沃勒表示，CEO 们认为人工智能将导致裁员，3 月利率决策将依据 2 月劳动力数据。美国海关将于 2 月 24 日起停止征收被判违法的关税。德国总理默茨将于 2 月 25 日至 26 日访华。特朗普考虑对伊朗采取分阶段打击。因美关税风险，欧盟拟暂停美欧贸易协议。美股看跌保护需求创四年新高，SK 海力士承诺扩大 AI 芯片产能。诺和诺德美股盘前跌超 15%，Arcellx 涨近 78%。市场受关税政策不确定性影响，美元与美股期货走低。

周一美股盘前你需要了解的全球要闻

英国央行利率决策者 Alan Taylor 表示，美国关税对全球贸易和英国通胀的影响将持续多年。他淡化了美国最高法院否决特朗普经济政策的影响，并指出历史经验表明，保护主义的影响需要时间显现。他强调，这些关税将长期存在，其规模较两年前高出一个数量级，冲击不会迅速消散。

英国央行官员 Taylor 淡化最高法院裁决 称美国关税影响将持续多年

美股三大股指期货齐跌，纳指期货跌 0.66%，标普 500 指数期货跌 0.46%，道指期货跌 0.49%。市场因特朗普关税政策不确定性而波动，美元与美股期货走低，现货黄金上涨至 5170 美元。高盛指出，专业投资者正在为市场可能的突破做准备，尽管 VIX 波动率指数处于相对低位。

美股前瞻 | 三大股指期货齐跌 特朗普关税不确定性席卷市场

With Trump tariffs axed and China models soaring, can China ADRs rally?

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国泰海通发布研报指出，白银的商品属性与金融属性形成共振，预计持续的供需缺口将推动白银价格上行。随着美联储降息预期升温，美元走弱，全球流动性改善，白银的工业需求和金融属性增强，尤其在光伏、新能源汽车等领域的需求增加。短期内，白银价格波动加剧，预计 2026 年伦敦现银价格将突破 118 美元每盎司。

国泰海通：白银商品属性与金融属性共振 预期持续性供需缺口将推动白银价格中枢上行

高盛数据显示，美股正处于 “指数极度平静、个股剧烈动荡” 的异常背离期。尽管 VIX 波动率指数处于低位，但机构投资者正以四年来最大的力度抛售美股并买入下行保护。目前，期权偏度创四年最陡记录，且市场正临近负 Gamma 与 CTA 策略抛售的触发点。随着关键技术位测试在即，专业投资者已提前降低风险敞口，预示市场或将迎来向下突破。

看跌保护需求创四年新高，高盛交易员：专业投资者正在为” 某种突破” 做准备

Delta Electronics Thailand Pcl 成为泰国首家市值突破 1000 亿美元的公司，受益于美国最高法院取消关税及 AI 数据中心建设浪潮。该公司股价上涨 10%，年初至今涨幅超过 49%。分析师预计到 2027 年净利润将增长 25%，达到 10 亿美元。

AI 数据中心电力与液冷需求猛增！ 这家 “英伟达链” 巨头市值狂飙 创千亿美元里程碑

据知情人士透露，这个由 OpenAI、Oracle 和软银三方组建的合资企业至今未配备人员，也没有开发任何 OpenAI 的数据中心。项目宣布后的数周内，三方在领导权、职责分工和合作结构等关键问题上陷入分歧，导致” 星际之门” 计划迟迟无法推进。

白宫发布会一年后仍未实质启动，OpenAI 的 5000 亿美元” 星际之门” 计划陷入僵局

港股在美股反弹的带动下，收复失地，受特朗普关税裁定违宪影响，美元和美债下跌，黄金和白银上涨。市场关注新旧经济的过渡及 AI 对经济增长的支撑。短期内，关税消息可能刺激企业抢出口，但持续性需关注全球市场表现。VLCC 航运行业新参与者长锦商船通过收购控制大量船只，影响运价，全球通胀回落可能变缓，AI 冲击也影响货币政策空间。

港股复盘：补涨行情的提前演练

在股价过去一年飙升逾四倍、创下盈利纪录之际，SK 集团董事长崔泰源承诺大幅扩产 HBM“怪兽芯片”，以应对全球 AI 基础设施建设引发的供应短缺。受益于英伟达等客户的强劲需求，SK 海力士 2026 年产能已售罄，盈利预期最高调升至千亿美元。

股价狂飙四倍后，SK 海力士承诺继续扩大 AI 芯片产能

特朗普要求奈飞解雇董事苏珊・赖斯，威胁称否则将付出代价。这一威胁可能使奈飞收购华纳兄弟探索的监管审批变得复杂。赖斯在播客中表示，若民主党赢得众议院控制权，将启动问责议程。奈飞与派拉蒙探索竞争，后者控股股东与特朗普关系密切。

特朗普要求奈飞解雇董事苏珊・赖斯

谷歌近期在人工智能领域发力，推出 Gemini 聊天机器人新功能，能够生成 30 秒音乐片段并自定义歌词，直接挑战 Spotify 及多家 AI 音乐初创公司。尽管谷歌在音乐行业并不占主导地位，但与苹果达成的 AI 技术合作可能改变局面。音频类 AI 正成为竞争激烈的战场，相关公司估值迅速上升。

谷歌杀入 AI 音乐赛道

美国最高法院裁定特朗普的关税政策非法，导致中国、印度等国成为最大赢家。经济学家预测，亚洲加权平均关税率将从 20% 降至 17%，而美国的平均有效关税率降至最低水平。尽管特朗普计划实施 15% 的全球税率，但这可能只是暂时的，现有的高关税仍可能通过其他条款维持或调整。

美国最高法院判决重塑市场定价逻辑！中印出口链成最大赢家 港股迎来腾飞时刻

HK stocks on fire; Pop Mart launches 'After-school Merodi' | Daily News Recap

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美国最高法院裁定特朗普基于 IEEPA 的关税非法，可能导致全球关税预期混乱。特朗普政府将尝试多种关税替代机制，保持经贸协议稳定。尽管面临规则限制和中期选举压力，完全复制对等关税格局难度较大。预计美国对华关税水平可能下降，特别是在低税率窗口期内，中国劳动密集型产品出口可能受益。后续美国与各经济体的关税谈判将带来预期扰动，需关注特朗普潜在访华前的博弈。

对等关税非法，能否实现 “平替”？

一项关于 AI 智能体应用的研究显示，软件工程占据市场的 49.7%，而医疗、法律、金融等领域的市场份额均不足 5%。这表明创业者应关注未被开发的蓝海市场。研究还指出，AI 模型的能力远超用户信任，存在巨大的应用潜力。Y Combinator 和 Box 的高管认为，未来可能会出现 300 家垂直 AI 独角兽企业，市场规模可能扩大 10 倍。

巨大的 “智能体蓝海市场”：软件编程占一半，医疗、金融、法律等 “寥寥无几”

景顺首席环球市场策略师 Brian Levitt 表示，美国最高法院推翻关税政策的裁决在市场预期之内，但美国整体关税水平不太可能大幅下降。市场对此次裁决的初步反应可能短暂，因维持关税的途径仍多。尽管市场反应与预期一致，整体经济与金融市场仍能承受高位关税水平。展望 2026 年，景顺对市场持乐观态度，认为风险资产仍具吸引力，尤其是非美股票和小型股。

景顺：美国最高法院推翻关税政策在市场预期之内 但美国整体关税水平不太可能大幅下降

美国海关与边境保护局宣布，从 2 月 24 日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税，此举是基于美国最高法院的裁决，认为该政策违法。暂停征收的关税不影响特朗普政府实施的其他关税。同时，特朗普宣布将对全球商品加征 10% 的进口关税，并在次日将税率提高至 15%。

美国海关：将从 2 月 24 日起停止征收被最高法院裁定违法的关税

加州州长纽森在 2 月 22 日的专访中批评美国总统特朗普的关税政策，称其为一场闹剧，并要求退还已征收的关税。他指出，美国上个季度 GDP 增速仅为 1.4%，通胀率回升至 3%，就业数据为 2013 年以来最差，认为特朗普与财长贝森特正在 “联手摧毁美国经济”。

加州州长：美国总统正摧毁美国经济

中信证券发布研究报告称，美国最高法院裁定特朗普基于 IEEPA 的关税非法，可能导致全球关税预期混乱。预计美国对华关税水平将下降，尤其在低税率窗口期内，中国劳动密集型产品出口将受益。未来几个月，美国与各经济体的关税谈判将带来不确定性，特别是在特朗普可能访华前的博弈中。

中信证券：美国对等关税非法 能否实现 “平替”？

日本央行前政策委员会审议委员樱井诚表示，如果日元在日美峰会前再次贬值，日本央行可能最早在 3 月份加息。他提到，日元贬值将推高进口成本并增加通胀压力，建议通过加息来应对日元疲软。樱井诚还预测，未来几年日本央行可能需要加息多次，以维持经济稳定。

日央行前审议委员：日美峰会前日元若再贬，最早或于 3 月加息

美银表示，从 BHP、力拓到嘉能可，几乎所有主要矿业公司都将铜作为战略重点，资本支出正在大幅攀升，目前已恢复至此前峰值的 50% 以上。美银预测铜价冲击 15,000 美元/吨，行业结束三年下调进入盈利上调周期，历史性投资机遇浮现。

全球矿业巨头的 “一致战略选择”：铜！

智驾概念股表现亮眼，截至发稿，浙江世宝涨 16.88%，报 7.2 港元；耐世特涨 3.88%，报 8.03 港元；均胜电子涨 2.61%，报 17.7 港元；敏实集团涨 1.49%，报 46.22 港元。消息面上，2 月 18 日，特斯拉宣布首辆 Cybercab 在美国德州超级工厂下线，标志着 Robotaxi 开始向实车落地阶段迈进，并将为其大规模铺开 Robotaxi 服务奠定基础。东方证券发布研报称，随着实车落地完成，预计后续 Cybercab 按既定计划量产及后续爬坡的确定性较高。根据特斯拉规划，Cybercab 产量增长将遵循 S 曲线，长期目标产量将远超特斯拉所有其他车型总和，预计进入 Cybercab 配套体系的汽零公司将有望持续迎来增量配套机会。

理解市场 | 智驾概念股表现亮眼 特斯拉 Cybercab 正式下线 后续如期量产爬坡确定性较强

新芯片旨在让 PC 更轻薄同时保持长续航，使运行微软 Windows 操作系统的硬件能更直接地与苹果最新 MacBook 机型竞争。这一战略布局并非着眼于短期利润。分析师指出，英伟达希望在所有设备都将配备 AI 功能的时代保持与消费者的连接。

融入下一代 PC 生态体系，英伟达推出笔记本电脑芯片，重返消费级 PC 市场

CitriniResearch 备忘录虚构了一份 “AI 繁荣危机”：2028 年，尽管 AI 生产力超预期飙升，却因彻底颠覆白领就业导致 “经济瘟疫”。企业利润与算力霸权虽扩张，但家庭收入塌陷使消费引擎熄火，产生 “幽灵 GDP”。随着 SaaS、中介及金融支付模式因 “摩擦消失” 而崩塌，风险从私募信贷传导至寿险与按揭市场，将全球拖入系统性重定价深渊。

来自 “2028 年 6 月的研究报告”：当 AI 超越预期，经济却崩了

Hartnett 的最新报告揭示了当前美股最尴尬的处境：基本面虽好但拥挤不堪，资金面开始松动且流向海外。面对地缘政治的迷雾与高位震荡的美股，投资者应当短期 “交易石油”，中期 “持有黄金”；而美股若想打破当前 “极度看涨却又滞涨” 的僵局，急需中东油价崩盘或中美贸易缓和这两大 “外部冲击” 来破局。

美银：应对地缘需 “交易石油、持有黄金”，美股摆脱低迷需 “两大外部冲击”

阿里巴巴-W 涨超 3%，截至发稿，涨 3.47%，报 152.3 港元，成交额 25.04 亿港元。消息面上，2 月 22 日，据阿里云官微消息，阿里云 Coding Plan 订阅服务新增支持 Qwen3.5-Plus、Qwen3-Coder-Next、GLM-4.7、Kimi-K2.5 四款编程模型，用户无需调整配置即可自由切换。同时推出首购优惠，新用户首月 18000 次请求仅 7.9 元，90000 次请求 39.9 元。该服务分 Lite、Pro 两档，覆盖从基础到复杂任务的编码需求，降低高频使用成本，适配 Qwen Code、Claude Code 等主流工具。招商证券国际认为，中国内地龙头互联网企业 AI 主线投资逻辑显著强化，助力港股科技板块估值修复。待上线的重磅模型包括 DeepSeek-V4，阿里 Qwen 3.5、豆包 2.0、Mini Max M2.2 等，或将成为下一阶段催化剂。

理解市场 | 阿里巴巴-W 涨超 3% 阿里云新增支持 Qwen3.5-Plus 等 4 款编程模型 并推低价订阅

韩国总统李在明凭早年炒股亏损的 “散户” 经验，上任后通过强化董事会问责、改革股息税及打击市场违规，掀起激进的金融改革。这些举措助推首尔综指年内大涨 36%，远超其 “Kospi 5000” 目标。改革扭转了韩国人的财富观念，使其从资产过度集中转向金融投资。

韩国股市 “领涨全球” 的秘密武器：当总统 “曾经是韭菜”

华尔街分析认为，尽管政府迅速启动替代关税，但有效税率小幅下降，且 7 月后政策趋向温和。裁决的核心变量在于高达 1800 亿美元的潜在退税，其中约 1200 亿美元或转化为中期选举前的中产阶级刺激款项。由于通胀传导已基本完成，该裁决对经济增长和物价的直接冲击有限，但可能通过财政扩张支撑经济，并因关税工具受限而导致美元中期走势偏弱。

华尔街深度解读 “特朗普 IEEPA 关税被否”：下半年关税或下调，退税或变全面刺激，潜在的行业利好

科网股全线回暖，截至发稿，美团-W 涨 5.14%，报 84.9 港元；京东集团-SW 涨 3.56%，报 107.5 港元；阿里巴巴-W 涨 2.65%，报 151 港元；快手-W 涨 2.63%，报 68.25 港元；腾讯涨 2.01%，报 532.5 港元。消息面上，阿里旗下阿里云宣布开源新一代千问 Qwen3.5-Plus 大模型，其 API 价格每百万 Token 低至 0.8 元人民币。中银国际发布研报称，本轮 AI 行情尚未出现明显泡沫化特征，2026 年 AI 投资有望进入产业趋势下半场。开源证券则表示，关注 AI 商业化及应用场景拓展；开源模型能力持续提升下，AI 云需求有望持续验证，AI 应用有望带动推理需求持续增长，国产 AI 芯片增长迅速，昆仑芯正式启动中国香港上市进程，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。

理解市场 | 科网股全线回暖  美团涨超 5% 阿里升 3%

如果业绩无法安抚躁动的市场，随之而来的波动恐将波及 AI 板块乃至整个大盘。

英伟达 “滞涨” 数月，本周 “全球最重要财报” 拉得动吗？

板块方面，科技龙头、半导体、有色、新能源汽车股表现亮眼，紫金矿业、美团、中芯国际涨超 5%；大模型概念股回落，智谱跌近 23%，MINIMAX 跌超 13%。

恒生科技大涨超 3%，美团涨超 5%，“大模型双雄” 智谱、MINIMAX 明显回调

港股开盘，恒指涨 1.46%、科指涨 1.77%。智谱跌近 14%、阿里巴巴涨 2%。

今年以来，美股科技股从 “AI 收益者” 成了 “被 AI 冲击”。 据美银统计，目前美股科技股的动态市盈率低于非必需消费品、工业和必需消费品板块。

市场对美股科技股 “如此悲观”？

本周港股指数震荡，热点集中在机器人及大模型领域。英伟达将于 2 月 25 日发布财报，影响 AI 产业链投资情绪。美国政府对关税措施的调整及特朗普国情咨文将引发关注。德国新总理将访华，整体 A 股节后表现有望改善。VLCC 运价创 2020 年新高，相关航运股受益。MSCI 将于 2 月 27 日调整指数，值得关注入选品种。

智通决策参考︱热点围绕机器人及大模型发酵 本周留意英伟达财报

大摩表示，可复用火箭让发射成本暴降 10 倍，医药行业或将率先跑通商业闭环。微重力环境下药物晶体纯度更高、缺陷更少，胰岛素晶体体积可达地球 34 倍。行业先行者 Varda 已完成 HIV 药物太空结晶回收，目前融资 3.28 亿美元，目标 2028 年实现月度返回频率。但 FDA 审批空白、单位经济未验证，商业化需周频发射节奏支撑。

太空制药–商业航天的 “新场景”

本周将迎来 PPI 等经济数据及英伟达财报。特朗普关税动态反转不断，全球贸易体系面临稳定政策和增长的挑战。最高法院驳回特朗普的大规模关税体系，特朗普随后签署 10% 全球关税反击裁决，并提高税率至 15%。三大股指因裁决转涨，油价因中东供应风险上涨。投资者关注即将发布的经济数据和英伟达财报。

超级周驾到：特朗普关税动荡 + 伊朗局势齐升温 重磅经济数据与英伟达 (NVDA.US) 财报搅动市场

今日需关注的经济数据和讲话包括：17:00 德国 2 月 IFO 商业景气指数；19:00 英国央行货币政策委员泰勒讲话；21:00 美联储理事沃勒讲话；21:30 美国 1 月芝加哥联储全国活动指数；23:00 美国 12 月工厂订单及耐用品订单终值；23:30 美国 2 月达拉斯联储商业活动指数；次日 01:30 欧洲央行行长拉加德讲话。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

美国贸易代表格里尔表示，无论特朗普在最高法院的关税裁决结果如何，现有的贸易协议与中国、欧盟、日本和韩国等合作伙伴仍将继续有效。他强调这些协议是互惠互利的，并期待合作伙伴遵守。同时，由于政策不确定性，欧盟和印度等国对美贸易协议的批准和谈判进程表示担忧。格里尔指出，尽管特朗普的贸易政策受到限制，但美国将继续利用其他贸易工具进行谈判。

美国贸易代表格里尔：无论诉讼胜负如何，关税政策都将持续

英伟达定于 2 月 25 日公布其财年第四季度和全年财报，这对投资者来说是一个关键事件。需要关注的要点包括数据中心收入和人工智能需求、在竞争中的定价能力，以及在美国限制影响销售的情况下对中国业务的最新动态。投资者将密切关注英伟达是否能达到 650 亿美元的收入指引，以及管理层如何应对竞争压力和在中国市场的潜在机会

2 月 25 日将是 NVIDIA 的一个重要日子。在公司即将发布的财报中，有三件重要的事情需要关注

美国贸易代表格里尔：鉴于局势的 “紧迫性”，美国总统特朗普已将 10% 的关税提高到 15%。

对中国来说，GLM-5 更像是一次宣告：我们不仅能做大模型，也能做自己的算力适配，还能把两者打通。