腾讯低开逾 4%，截至发稿，跌 4.09%，报 528 港元，成交额 10.93 亿港元。消息面上，3 月 18 日，腾讯控股发布财报，第四季度，腾讯实现营收 1943.7 亿元，同比增长 13%；Non-IFRS 经营利润为 695.2 亿元，同比增长 17%。全年实现营收 7517.7 亿元，同比增长 14%；Non-IFRS 经营利润为 2806 亿元，同比增长 18%。值得注意的是，在资本配置上，腾讯将在 AI 投入与股东回报之间寻求平衡。腾讯公司总裁刘炽平说，考虑到 AI 领域具备较高回报潜力，未来或在股价相对低位时减少股份回购，将更多资源投入 AI 发展。据悉，腾讯拟派发 2025 年末期股息每股 5.30 港元，同比增长 18%。

理解市场 | 腾讯低开逾 4% 第四季度全面超预期 未来或减少回购投入 AI 发展

腾讯音乐跌超 9%，哔哩哔哩跌超 4%。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

恒指低开 1.82%，恒生科技指数跌 2.10%，腾讯跌超 4%

港股开盘，恒生指数开跌 1.82%，恒生科技指数开跌 2.10%；锂电池、电力设备，石油股涨幅居前，芯片、OpenClaw 概念回调；腾讯控股绩后跌超 4%。

公司披露本财年资本支出将超 250 亿美元，2027 财年再增逾 100 亿美元，双双超出市场预期。分析认为本次财报后的股价回调，更多反映的是市场对高估值与高资本开支组合下盈利可持续性的重新审视。此外英伟达将在多大程度上依赖美光供应 HBM4 也是市场未来关注的焦点。

财报 “赚翻了”，但美光为何大跌

为翻倍加码 AI 投资，腾讯不惜削减回购，高盛预计这将导致短期盈利承压，在维持” 买入” 评级的同时，将目标价从 752 港元下调至 700 港元，预计明年净利润增速仅 7%。当前 16 倍的低估值能否修复，关键在于混元 3.0、元宝及微信 AI 助手等产品未来 3 至 6 个月的商业落地成色。

腾讯进入 “AI 烧钱阶段”，市场第一反应 “不开心”，胜负手就看 “未来几个季度的 AI 进展”

美联储主席鲍威尔在最新的货币政策会议上表示，因通胀持续和中东战争影响尚不明朗，美联储决定暂时不降息。鲍威尔强调，通胀未见明显改善前，美联储不会重返降息轨迹，且未来可能会考虑加息。市场关注的利率展望显示，预计 2026 年仅降息一次，明年也仅降息一次。

鲍威尔 “预期管理” 基调转向谨慎：美联储暂时搁置降息 战争影响待观察

中信证券预计美联储在 2026 年 3 月的议息会议上将维持政策利率不变，符合市场预期。点阵图显示今年目标利率中枢为 3.4%，上调通胀和经济增速预测，失业率预测不变。鲍威尔未对伊朗局势和油价做出判断，预计美联储 4 月不降息，下半年基准情形降息 1 次 25bps。

中信证券：预计美联储下半年基准情形降息 1 次 25bps

特朗普昔日提名的保守派经济学家 Antoni 公开” 唱衰” 美国经济：油价一旦破百美元，这个经济体根本撑不住。GDP 增速腰斩至 0.7%、就业净减 9.2 万，布伦特原油单日暴涨 5%……伊朗战争正将最坏预期变为现实，通胀与衰退的双重阴影笼罩，共和党的中期选举焦虑也随之急剧升温。

曾有望担任美国劳工统计局局长！特朗普盟友 “说实话”：美国经济扛不住 100 美元油价

美联储警告中东战争和能源价格飙升可能引发通胀，导致黄金险失守 4800 美元，白银连续第六日下跌。黄金在前一交易日暴跌近 4% 后企稳，盘后报每盎司 4823.90 美元，白银报 75.42 美元。美联储维持利率不变，主席鲍威尔表示保持利率在轻微限制性水平至关重要。市场对美联储降息的预期减弱，因伊朗战争升级引发的能源价格飙升加剧了通胀担忧。

美联储通胀警告压垮贵金属：黄金险失守 4800 美元，白银连跌六日

国联民生证券发布研报称，美联储年内仍有降息空间，油价影响主要体现在节奏上，不会改变降息整体趋势。美国经济面临深度 “K 型” 分化，尽管整体韧性存在，中低收入群体资产负债表未有效修复，限制通胀回升基础。国际油价上涨带来通胀传导风险，影响美联储政策。市场预期降息时点推迟至四季度，流动性环境受到影响。鲍威尔在会议上保持谨慎偏鹰立场，强调中东局势和油价上涨的不确定性。

国联民生证券：美联储年内仍有降息空间 油价影响不改变降息的整体趋势

美银向客户推介做空 17 只欧洲金融股篮子，锁定德意志银行、Partners Group 等私募信贷敞口标的，警告存在 30% 下行风险；高盛此前已为对冲基金搭建做空企业贷款的衍生品通道。两大华尔街巨头相继布局空头，叠加 Blue Owl 封闭赎回、黑石遭创纪录赎回潮等压力信号密集爆发，市场对私募信贷系统性风险的警惕情绪骤然升温，2008 年危机前夕的历史幽灵隐约浮现。

2008 的味道！美银推荐做空 “欧洲私募信贷相关资产”，包括德银

美联储在最新会议上维持基准利率不变，主席鲍威尔详细阐述了通胀、就业市场及政策调整等议题。五大核心要点包括：1. 市场不确定性高，未释放明确政策信号；2. 战争影响经济预测，局势复杂；3. 降息预期存在分歧，点阵图显示不同看法；4. 鲍威尔留有继续任职的空间。

美联储会议划重点：五大核心要点左右未来市场风向

美国 2 月 PPI 远超预期，鲍威尔释放鹰派信号，股债、黄金齐跌；三大指数均跌超 1.3%；比特币跌超 3%，跌回 7.1 万美元附近；能源大涨，WTI 原油涨 4%，布油大涨 7%，天然气涨超 5%。

早餐 | 美国 2 月 PPI 远超预期，鲍威尔释放鹰派信号，股债、黄金齐跌

美联储在结束为期两天的货币政策会议后，决定将联邦基金利率目标区间维持在 3.5% 至 3.75% 不变，符合市场预期。投票结果为 11 比 1，理事斯蒂芬·米兰投反对票，呼吁降息 25 个基点。美股指数普遍下跌，科技股和黄金矿业股走低。

智通港股早知道 | 美联储维持利率不变 布伦特原油升破 108 美元

美光公布，第二财季毛利率逼近 75%，和营收、EPS 盈利均创单季新高；季度股息提高 30%。第三财季营收指引中值较分析师预期高逾 50%，EPS 指引较预期高近 70%，毛利率料 81%；本财年资本支出指引上调 25% 至 250 亿美元，料下财年支出较本财年增超百亿美元。股价盘后先曾涨超 2%，后一度跌 6%。

AI 带动存储景气爆发，美光上季营收增近两倍，本季指引大超预期，财年支出料猛增 | 财报见闻

本次反对决议者一人，理事米兰继续主张降息 25 基点。声明新增中东局势对美国经济影响不确定的表述，改称失业率 “基本保持不变”。点阵图中，七人预计今年不会降息，12 人料至少一次降息；一人预计明年加息一次。联储上调今明后年及更长期 GDP 预期，今明年通胀预期分别升至 2.7% 和 2.2%。“新美联储通讯社”：伊朗战事威胁，美联储抗通胀之战恐被迫延长。

美联储如期继续按兵不动，指出中东影响不确定，上调通胀预期，仍预计今年降息一次

美三大股指全线下跌，标普跌 1.4%、创 11 月以来新低。美光绩后跌近 6%。2 年期收益率上升 10 个基点。美元走强 0.76%。日元贬值近 0.6%、美日汇率逼近 160。风险偏好骤降，比特币跳水 4.6%、跌回 7.1 万美元附近，以太坊下挫 6%。现货黄金下跌 3.6%、逼近 4800 美元支撑，创一个月新低。布油大涨 7%，接近 110 美元。天然气涨超 5%。

冲突升级叠加美联储鹰派，美国股债金 “三杀”！布油大涨 7%，美元涨回 100

谷歌 DeepMind 创始人德米斯·哈萨比斯宣布，桥水基金首席科学家贾斯吉特·塞孔将加入 DeepMind 担任首席战略官，并将卸任后加入桥水基金董事会。过去一年，DeepMind 推出多款新 AI 产品，推动谷歌股价几乎翻倍。塞孔自 2018 年起在桥水基金工作，曾在多所大学任教。

桥水人工智能主管将加入谷歌旗下 DeepMind

今日重要经济数据和事件包括：07:50 日本 1 月核心机械订单，08:30 澳大利亚 2 月就业报告，待定的华为中国合作伙伴大会及日本央行利率决议，14:30 日本央行行长发布会，15:00 英国 1 月 ILO 就业人数和失业率，16:30 瑞士央行利率决议及发布会，港股收盘后阿里巴巴发布业绩，20:00 英国央行利率决议，20:30 美国首次申请失业救济人数，21:45 欧洲央行行长发布会，22:00 美国 1 月新屋销售，次日 00:00 美国四季度家庭净值，05:45 新西兰 2 月进出口与贸易帐。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

在通胀压力和地缘政治风险加剧的背景下，美联储决定维持联邦基金利率在 3.5% 至 3.75% 区间，连续第二次按兵不动。此次决议反映出美联储对未来利率路径的分歧加大，整体态度趋于谨慎。鲍威尔表示，利率前景取决于通胀走势，并全面上调了对通胀的预期，预计 2026 年 PCE 通胀率升至 2.7%。国际油价的上涨成为当前通胀路径中的关键变量。

油价飙升重塑降息路径！美联储连续第二次按兵不动 全面上调通胀预期

美国债券市场发出警示信号，因 PPI 超预期上涨和油价攀升，滞胀担忧加剧。2 月 PPI 环比上涨 0.7%，创七个月最大涨幅，核心 PPI 上涨 0.5%。市场反应为国债抛售，短端利率上升，股市下跌超过 1%。美联储维持利率不变，承认中东局势带来不确定性，但不认为当前经济处于滞胀状态。市场对滞胀风险的担忧依然升温。

美债市场拉响警报！PPI 超预期叠加油价上涨 滞胀担忧迅速升温

周三（3 月 18 日）纽约尾盘，美国 10 年期基准国债收益率上涨 6.65 个基点，报 4.2650%。在发布美国 PPI 通胀数据前，收益率维持微幅下跌，随后出现反弹。美联储宣布维持利率不变，并披露经济预期概要，鲍威尔新闻发布会后收益率进一步上涨。两年期美债收益率上涨 9.93 个基点，报 3.7729%。

周三美股成交额前 20 中，英伟达成交额最高，收跌 0.84%。分析师指出，英伟达加大对 AI 推理架构公司 Groq 的投资，预计未来两年 AI 推理硬件市场将迎来显著增长。美光科技和特斯拉分别成交 241.23 亿美元和 199.91 亿美元，前者因 AI 基础设施需求强劲而上涨，后者因三星为其生产 AI 芯片的消息而受到关注。

3 月 19 日美股成交额前 20：微软可能与亚马逊和 OpenAI 对簿公堂

鲍威尔在记者会上表示，在未看到通胀进一步改善前不会降息，“下一步可能加息” 的讨论已被提及。他说，伊朗战争对经济造成的影响尚不能确定，当前通胀回落进展停滞，关税与油价上涨正形成叠加压力，并逐步向核心通胀传导，商品降温至少需等到年中。他还说，目前宏观数据未见 AI 贡献，短期内反而可能推高中性利率。此外，他确认在调查期间不会离开美联储，若继任者未获参议院确认，将在任期结束后以临时主席身份继续履职。

鲍威尔：通胀改善前不会降息，调查期间不会离开美联储，必要时将以临时主席身份履职（附全文）

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 1.9%。热门中概股中，微博跌 10.8%，腾讯音乐跌 9.4%，奇富科技跌 8.3%，理想跌 5.1%，腾讯控股跌 4.7%，拼多多跌 3.5%。比亚迪等多只股票跌幅超过 1%。阿特斯太阳能和世纪互联涨幅不超过 1.5%。新东方涨 3.6%，中通快递涨 7.3%，金山云涨 12.6%。

美联储主席鲍威尔表示，如果没有看到通胀进展，就不会降息，确认调查期间不离职，若继任者未获参议院确认，将在任期结束后以临时主席身份继续履职。标普 500 跌超 1.1%，道指跌幅 1.5%，纳指跌 1.2%，两年期美债收益率涨 8.46 个基点，10 年期美债收益率涨约 6 个基点，美元涨超 0.5%，现货黄金大跌 3.1%，白银重挫 6%。

鲍威尔偏鹰，交易员预计今年降息概率仅 50%，美股美债黄金跌幅扩大，美元拉涨

美联储主席鲍威尔：不知道关税需要多久才能传导至经济中。

鲍威尔：当前，并不存在美国重演类似 20 世纪 70 年代滞胀的可能性。

美国两年期国债收益率涨穿 3.74%，刷新日高，涨幅扩大至约 7 个基点，鲍威尔称 “下一步或是加息的可能性确实被提及”。

鲍威尔：美国经济增速稳固，通胀高于目标主要存在于商品领域。

美国美联储 FOMC 利率决策 (下限) 3.5%，预期 3.5%，前值 3.5%。

美国美联储 FOMC 利率决策 (上限) 3.75%，预期 3.75%，前值 3.75%。

汇丰策略师指出，尽管中东冲突推高油价，但市场抛售逻辑实为对经济衰退的担忧。模型显示，股市定价的衰退概率已从 10% 飙升至 35%，而滞胀概率几乎未变。剧烈抛售在部分新兴市场创造了买入机会。

汇丰银行：股市正在计入 “衰退” 而非 “滞胀”，新兴市场出现超卖机会

中东冲突导致霍尔木兹海峡实际封闭，全球铝供应遭遇严重冲击。伦敦金属交易所铝价自 2 月 28 日以来累计上涨约 8%，逼近 3370 美元/吨的四年高位。全球最大铝冶炼厂巴林铝业减产 19%，加剧供应担忧。CRU Group 警告若供应中断持续，铝价有望上看 4000 美元。然而市场对涨势存明显分歧，空头头寸增加 1.5 万手，显示部分投资者预期价格回落。

铝价创 4 年新高！中东冲突切断供应，分析师上看 4000 美元大关

腾讯在 2025 年财报中明确 AI 为核心战略，计划 2026 年将混元及新 AI 产品投资至少翻倍，短期内收入增速或快于利润。公司强调核心业务（游戏、社交、广告）在 AI 时代韧性十足，并借鉴云业务经验，以长期主义心态看待 AI 投资回报。同时，腾讯看好智能体带来的去中心化机遇，计划将混元深度融入微信等生态，而非在基础模型层进行垄断式竞争。

腾讯电话会：马化腾首谈 “养虾” 构想，今年 AI 投资至少翻倍，智能体将催生去中心化新生态

加拿大央行 3 月 18 日维持利率在 2.25% 不变，明确将 “看穿” 中东冲突对通胀的短期冲击，政策重心锚定于下行增长风险。央行删除了 “利率适当” 措辞，立场更趋灵活。尽管油价上涨，但 2 月就业骤减 8.39 万人、GDP 萎缩 0.6%，令增长担忧主导决策。市场解读声明基调偏鸽，经济学家警告维稳窗口期或难持久。

加拿大央行按兵不动，明确 “看穿” 短期油价冲击，聚焦增长下行风险

美国通胀压力再度升温，2 月份生产者价格指数 (PPI) 涨幅超出预期，促使市场重新评估美联储降息前景。利率期货市场调整预期，基本排除了年内早期降息的可能性，预计美联储至少要到 12 月才有可能降息。分析人士认为，持续高通胀将迫使美联储维持当前利率更长时间，且政策声明基调可能更趋鹰派。市场对降息的信心明显不足，降息预期显著降温。

PPI 意外走高冲击市场 美联储年内或放弃降息预期升温

HTHT (Trans): Continuing to pursue brand-led, high-quality growth---

HTHT: After the reset and rebound, how long can the poster-child status last?---

受中东战事推高油价及美国通胀超预期影响，债券交易员对美联储 2026 年降息前景失去信心。2 月生产者价格指数（PPI）涨幅超出预期，可能影响美联储决策者的政策。分析师 Elias Haddad 指出，持续高企的通胀使美联储几乎没有空间忽视油价冲击，政策倾向于减少宽松。

受油价与 PPI 影响，债券交易员对美联储 2026 年降息前景失去信心

Tencent (Trans): Sees clear opportunity to ramp up AI investment, expects impact on margin and buybacks

腾讯控股发布 2025 年第四季度财报，营业收入 7517.7 亿人民币，同比增长 13.86%；净利润 2248.42 亿人民币，同比增长 15.85%。在财报电话会议中，高管解读了 AI 投入与利润的关系，预计 2026 年收入增速可能快于利润增速，强调 AI 产品将为业务扩展提供机会。分析师提问涉及 AI 资源配置及关键绩效指标的关注点。

腾讯高管解读 Q4 财报：在积极增加 GPU 算力供给

特朗普政府 3 月 18 日宣布，为应对中东冲突引发的能源价格飙升，暂时豁免《琼斯法》60 天，允许外国船只运输美国境内港口的石油、天然气、煤炭等商品。此举旨在降低东海岸燃油运输成本。但分析师指出，霍尔木兹海峡关闭导致 1500 万桶日供应受阻，国际能源署称此为 “史上最大供应中断”，单一国内政策调整效果有限。

报道：特朗普暂时豁免《琼斯法》，授权外籍船运输能源，旨在平抑油价

美国 1 月扣除运输类耐用品订单环比终值 0.4%，预期 0.4%，初值 0.4%。

1、美联储对利率路径的讨论情况。2、美联储对美国经济形势（包括通胀和就业）的看法。3、美联储对中东局势影响的讨论情况。

美联储 3 月货币政策会议关注点

美国 1 月耐用品订单环比终值 0%，预期 0%，初值 0%。

TCEHY: Time to Ditch the Boomer Vibe, Turn Up the Heat on AI!---

美国劳工统计局数据显示，2 月生产者价格指数 (PPI) 环比上涨 0.7%，超出市场预期，反映商品与服务成本普遍攀升。核心 PPI 环比上涨 0.5%。尽管核心消费者通胀放缓，但伊朗战争推高能源价格，可能加剧通胀压力。美联储预计在政策会议后维持利率不变。PPI 数据对美联储通胀指标有重要影响，经济学家和投资者密切关注。

PPI 意外走强背离 CPI，美国通胀前景再添不确定性

美光科技将于周三美股收盘后公布 2026 财年第二季度业绩，分析师预计其营收同比增幅高达 148%，DRAM 平均售价环比攀升近 32%。内存供给持续紧张，SK 海力士母公司董事长崔泰源表示，此轮存储器短缺将持续四至五年。