大华继显维持阿里巴巴-W“买入” 评级，目标价降至 192 港元。预计未来五年 AI 及云业务收入将超过 1000 亿美元，年均复合增长率 40%。报告指出，阿里巴巴 2026 财年第三季盈利逊预期，收入同比增长 2% 至 2848 亿元人民币，非 GAAP 净利润同比下跌 44%。云业务收入增长加快至 36%，外部云收入同比增长 35%。管理层预期第四财季即时商务亏损将显著收窄，云业务将继续强劲增长。

大华继显：维持阿里巴巴-W“买入” 评级 目标价降至 192 港元

小鹏汽车-W 跌超 5%，暂领跌一众新能源车股。截至发稿，跌 5.1%，报 71.6 港元，成交额 13.13 亿港元。消息面上，小鹏汽车今日将发布 2025 年第四季度及全年业绩。中金此前指，基于公司 2025 年费用投入增加、市场竞争加剧，下调 2025 年盈利预测至-11.3 亿元 (前值-7.8 亿元)。大华继显则表示，维持小鹏 2025 年净亏损预测为 14.81 亿元人民币，这意味着 2025 年第四季净利润预测为 4200 万元人民币，而市场共识预测为 1 亿元人民币。

理解市场 | 小鹏汽车-W 跌超 5% 今日将发全年业绩 中金此前下调其盈利预测

富达国际指出，若中东局势持续升级，几乎排除美联储今年减息的可能性。当前，油价若维持在每桶 90 至 110 美元，美联储可能延长利率不变的时间，但若油价突破 120 美元，可能导致经济衰退风险上升。尽管全球经济增长动能仍强劲，富达对股票市场持正向看法，并对政府债券采取建设性态度。

富达国际：若中东局势持续升级 或排除美联储今年减息可能性

高盛顶级交易员 Tuteja 警告，市场已转向定价” 无限期不确定性”——客户争相做空低质量股票与欧洲资产，美联储鹰派表态雪上加霜。当前美股风险回报趋于对称，但 AI 仓位高居历史峰值，动量多头敞口创五年新高，一旦崩塌或将引爆尾部风险。

市场定价正从 “战争快速结束” 转向 “不确定性蔓延”

高盛大宗商品团队警告，霍尔木兹海峡持续受阻背景下，布油存在突破 2008 年历史高点的风险。数据显示，布油价格在 2008 年 7 月曾冲高至 147.50 美元/桶高点。复盘五次历史供应冲击，受冲击国四年后平均仍有 42% 产量损失，基础设施破坏是主因，届时油价或长期维持 100 美元高位。

复盘五轮原油冲击，高盛判断：油价短期或破 2008 高点，长期维持百元以上高位

2025 年中，一场与华熙生物的 “行业级舆论争议” 将巨子生物推上了风口浪尖。
 这场争端不仅是重组胶原…

“玻胶大战” 之后，巨子生物首现增长焦虑

大和重申阿里巴巴-W“买入” 评级，目标价降至 184 港元，因 2026 财年第三季业绩低于预期，主要受云业务收入增长和盈利能力影响。预计 2026 至 2028 财年每股盈利下调 6% 至 15%。管理层重申中期目标，包括五年内实现外部 AI 及云业务收入达 1,000 亿美元。尽管资本开支略降，但仍有上行风险。

大和：重申阿里巴巴-W“买入” 评级 降目标价至 184 港元

Xiaomi (Spring Launch): SU7 gets a quiet refresh; MiMo free for a limited time to climb the charts

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麦格理研究报告指，腾讯控股 2025 年第四季度业绩表现健康，受视频号及具韧性的游戏组合所支持; 期内收入及经调整净利润分别同比增长 13% 及 17%。该行将腾讯 2026 及 2027 年经调整每股盈利预测分别下调 1% 及 3%，目标价由 569 港元降至 559 港元，维持 “中性” 评级，认为短期盈利上行空间有限，预期在 AI 主导的举措取得实质突破前，股价将维持区间上落。管理层正转向资本需求密集的追赶阶段，聚焦 AI 基础设施、基础模型及新产品开发。虽然该行认为是正确举措，但在短期内，AI 赋能利润率扩张的潜力，可能会被密集的资本需求所抵消。

麦格理：腾讯控股短期盈利提升空间有限 目标价降至 559 港元

瑞银警告，本轮油价冲击远比 2011 至 2014 年更具破坏性。页岩油这一昔日” 减震器” 已基本失效——投资弹性大幅萎缩，供给侧扩张无从复制。更棘手的是，当前油价同比涨幅逼近 100%，叠加劳动力市场疲软、家庭流动性收紧、通胀压力高企，多重逆风令美国经济几乎毫无缓冲，净冲击或被严重低估。

这次油价冲击不一样！美国页岩油彻底 “躺平”，最大供给缓冲已消失

特斯拉计划从中国采购总价 29 亿美元的光伏制造设备，以支持其在美国建设 100GW 太阳能制造产能的目标。主要供应商包括迈为股份、捷佳伟创和拉普拉斯等。设备预计在今年秋季前运往美国，主要用于特斯拉自用及为 SpaceX 卫星供电。

特斯拉据悉计划从中国采购 29 亿美元光伏制造设备

谷歌推出了 AI 驱动的设计平台 “vibe design”，导致 Figma 股价在两天内下跌 12%。分析师认为，随着 AI 技术的发展，依赖单点功能的 SaaS 公司面临被替代的风险。Figma 今年以来股价已跌逾 35%。谷歌的新平台允许用户通过自然语言提示创建设计工作流，并提供实时设计点评。

AI 正在颠覆设计软件！ 谷歌 “vibe design” 横空出世 Figma 股价两日重挫 12%

麦格理发布研报，认为阿里巴巴-W 在云服务领域前景乐观，目标价为 216 港元。报告指出，中国云服务价格战已触底，阿里云将于 4 月中旬上调 AI 计算和存储服务价格，预计将推动云业务收入增长。阿里巴巴的收入结构正在向高价值的 PaaS 和 SaaS 转变，设立 “代币中心” 是其 AI 战略的重要里程碑。

麦格理：料内地云服务价格战触底 看好阿里巴巴-W 云端组合转型 予 216 港元目标价

阿里财报 “增收不增利” 怎么看？华尔街投行将其定性为 “关键的盈利重置”，指出这是 AI 与即时零售战略投入的必然结果。财报最大的增量亮点在于 AI 数据的爆发：百炼 API 代币消耗量在 3 月较 12 月激增 6 倍，平头哥芯片年化收入达百亿规模且 60% 供外部使用。高盛预计阿里云 3 月季度增速将达 40%。

华尔街点评阿里财报：短期的 “利润重置” 是为了长期的 AI 爆发

专家认为，2025 年 6 月以来 LPR 报价一直没有变化，背后的根本原因是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，2025 年宏观经济顶住外部经贸波动压力及国内房地产市场调整等影响。往后看，业内普遍认为当前进入政策观察期，国内降息的紧迫性并不高。

中国 3 月 LPR 连续第十个月按兵不动：5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%

阿里巴巴-W 绩后低开逾 6%，截至发稿，跌 6.44%，报 123.5 港元，成交额 13.97 亿港元。消息面上，3 月 19 日，阿里巴巴发布 2026 财年第三财季财报，实现营收 2848.4 亿元，同比增长 2%；经调整净利润同比下降 67% 至 167.1 亿元。经调整 EBITA 为 233.97 亿元，同比跌 57%，阿里称，这主要归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入，部分被云业务的持续增长所带来的经营业绩改善，以及多项业务运营效率的提升所抵消。期内，阿里云收入增长 36%，AI 相关产品收入连续第十个季度三位数增长；电商业务收入 1315.83 亿元，同比增长 1%；客户管理收入则同比增长 1%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 360.32 亿元，相较 2024 年同期的 709.15 亿元下降 49%；自由现金流为 113.46 亿元，相较 2024 年同期的 390.20 亿元下降 71%。

理解市场 | 阿里巴巴-W 绩后低开逾 6% 第三财季收入与盈利表现不及预期

恒生科技指数开盘跌 0.97%。小米、京东、网易跌超 2%。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

恒指低开 0.64%，阿里巴巴跌超 6%

港股开盘，恒指开跌 0.64%，科指开跌 0.97%；阿里巴巴跌超 6.4%，小米集团跌 2.6%。

霍尔木兹海峡关闭触发滞胀警报，摩根大通在三周内完成两次立场跳跃，彻底告别长达一年的美元空头，宣布战术性看多。其逻辑直指防御需求——当股债同步承压，美元成为唯一有效对冲工具。四大情景下，DXY 波动区间从 95.8 到 103.7，欧元、英镑、日元各有其跌法，挪威克朗与澳元则坐收能源红利。

长达一年看空后，摩根大通宣布：战术性转为看涨美元！

昨晚全球市场迎来关键转折。原本受全球央行集体 “转鹰” 及战争长期化担忧压制，黄金暴跌穿 4500 美元，WTI 原油盘中破百。但内塔尼亚胡随后宣称已摧毁伊朗核导能力，预计战争结束 “将比预期更快”。他同时承诺暂停袭击能源设施并协助重开霍尔木兹海峡，WTI 原油随即跳水逾 8%，美股尾盘跌幅大幅收窄。

隔夜市场关键转折点！内塔尼亚胡：暂停空袭伊朗能源设施，战争或 “比预期更早” 结束

周四早盘，对政策走向高度敏感的两年期美债收益率一度攀升至七个月高位，尽管随后回落，但 Jeffrey Gundlach 在社媒发文指出：“美国两年期国债收益率在不到三周内已上涨 50 个基点，目前走势暗示美联储可能迎来一次加息。”

风向突变！新债王：美联储下一步可能加息

受英国央行意外 “放鹰” 冲击，英国国债抛售带动美债收益率上行；叠加今晚刚公布的当周初请失业金人数意外下降，进一步削弱了美联储维持宽松立场的依据。美联储降息预期被彻底抹平，市场叙事快速从 “何时降息” 逆转为 “是否加息”。

从降息到加息！债券市场对美联储政策路径预期发生历史性转变

谷歌正在为苹果的 Mac 电脑开发 Gemini AI 应用，以增强与 OpenAI 和 Anthropic 的竞争。该应用的早期版本已向 Beta 测试用户分享，旨在收集反馈并发现漏洞。虽然谷歌未透露正式发布的时间，但外部测试的开始表明应用即将推出。Gemini 应用将提供生成图像、视频、音乐等功能，并能搜索网络信息和分析多媒体文档。

谷歌 Gemini 秘密开启 Mac 端测试 三大 AI 巨头在苹果生态迎来正面竞争

周四现货黄金跌 3.5% 触及六周新低，本周累跌近 8%，有望创 2020 年 3 月以来最大单周跌幅。白银同样盘中曾暴跌 12%。此轮下跌核心驱动在于利率预期逆转，美欧多国央行相继发出鹰派信号。与此同时，散户连续净卖出黄金 ETF，CTA 对冲基金主动削减多头仓位，流动性压力加剧抛售。

黄金白银为何暴跌？

中信建投证券发布研报指出，美伊冲突后金价走弱，主要受美元指数和美债收益率上升影响。历史数据显示，地缘冲突后金价通常表现较弱，且与美股正相关，未能提供有效保护。后续金价走势需关注三个因素：历史跌幅、美国股市稳定及波动率恢复。3 月 19 日，金价跌超 5%，降至 4600 美元/盎司以下，累计下跌超过 10%。

中信建投：美伊冲突后金价走弱 后续金价转向可关注三个因素

亚马逊创始人贝索斯正洽谈筹集 1000 亿美元基金，目标收购芯片、国防等制造业企业并利用 AI 推动其自动化转型。同时，他出任 AI 初创公司 Project Prometheus 联合 CEO，该公司正寻求 60 亿美元新融资，其物理世界模拟技术将用于提升被收购企业的效率。摩根大通等华尔街资本亦有意参与。

贝索斯洽谈筹资 1000 亿美元，专注制造业向 AI 转型

中国人民银行在 3 月 18 日的扩大会议上强调将坚定维护股票、债券、外汇等金融市场的平稳运行，并推进金融支持融资平台债务风险化解工作。会议还提到将建立流动性支持机制以应对特定情景下的非银金融机构风险。同时，隔夜美股三大指数收跌，COMEX 黄金期货当月合约跌近 5%。

智通港股早知道 | 隔夜 COMEX 黄金期货当月连续合约跌近 5% 央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行

欧洲央行官员表示，若伊朗局势导致通胀率超出 2% 目标，将在 4 月会议上考虑加息。最新评估将 2026 年通胀预测上调至 2.6%。尽管 4 月会议前尚未做出最终决定，但若出现通胀二轮效应，可能会提前加息。与此同时，欧元区经济增长预期从 1.2% 下调至 0.9%。市场对 4 月加息的预期概率已上升至约 60%。

欧洲央行官员释放 4 月加息信号：伊朗局势推高通胀预期至 2.6%

英伟达计划到 2027 年向亚马逊 AWS 交付 100 万枚 GPU 及其他产品。此次交易将于今年开始，持续至 2027 年，具体财务条款尚未披露。AWS 将使用英伟达的多款芯片，包括 Groq 芯片，以提高人工智能推理效率。此外，交易还涉及在 AWS 数据中心部署英伟达的网络设备。

英伟达计划到 2027 年向亚马逊 AWS 交付 100 万枚 GPU

亚马逊已收购瑞士机器人公司 Rivr，专注于研发 “上门配送” 技术。此次交易未披露条款，亚马逊在通知第三方配送承包商时确认了收购。亚马逊表示，此技术将提升配送安全性与客户体验，尤其在最后一公里配送中。Rivr 的轮式四足机器人将被测试如何融入配送业务。亚马逊还通过其 10 亿美元产业创新基金对 Rivr 进行了投资。

亚马逊收购初创公司 Rivr，测试用于 “上门配送” 的机器人

今日重要财经事件包括：09:00 中国 3 月 LPR 报价，华为发布数据存储新品（时间待定），18:30 俄罗斯央行公布利率决定，20:00 召开货币政策新闻发布会，20:30 加拿大 1 月零售销售，四巫日美股期权到期（时间待定），次日 01:30 欧洲央行行长 Nagel 讲话，周日 01:30 美联储主席鲍威尔发表获奖感言，周日中国发展高层论坛。

提醒：日内请重点关注（以下均为北京时间）

美国参议院民主党人 Warren 发送一封信函给特朗普的美联储主席提名人凯文·沃什：“你的名字似乎出现在爱泼斯坦文件中”。Warren 要求沃什在 3 月 31 日之前就爱泼斯坦文件做出回应。Warren 在信中询问，沃什是否曾参加过任何有爱泼斯坦在场的聚会。

美国参议员 Warren 就爱泼斯坦档案中提及沃什质询，要求后者回应

黄仁勋警告科技行业领袖在谈论 AI 风险时应谨慎，避免引发恐慌。他认为，AI 的最大风险来自社会的恐惧和偏执，而非技术本身。同时，他对 AI 初创公司 Anthropic 的商业前景持乐观态度，预计其 2030 年营收将突破 1 万亿美元，认为 CEO Dario Amodei 的预测过于保守。黄仁勋强调，合理的风险提示是必要的，但恐吓则无益。

黄仁勋：AI 领袖应避免散布恐慌，看好 Anthropic 营收 2030 年破万亿

周四（3 月 19 日），美国 10 年期基准国债收益率跌 1.57 个基点，报 4.2493%，日内交投于 4.3221%-4.2356% 区间。两年期美债收益率涨 1.74 个基点，报 3.7924%，日内交投于 3.7565%-3.9532% 区间。此波动发生在美联储和英国央行宣布按兵不动后。

周四美股成交额前 20 中，美光科技成交 325.7 亿美元，收跌 3.78%。尽管业绩超预期，市场对其资本支出增加的前景感到担忧。英伟达成交 299.16 亿美元，收跌 1.02%，宣布 GeForce NOW 更新。特斯拉成交 254.37 亿美元，收跌 3.19%，瑞银下调其一季度交付预期至 34.5 万辆。

3 月 20 日美股成交额前 20：瑞银下调特斯拉一季度交付预期

纳斯达克金龙中国指数初步收跌 1%。热门中概股里，阿特斯太阳能初步收跌 27%，阿里巴巴跌 7%，大全新能源跌 5.5%，贝壳、百度跌超 2%，腾讯跌 1.4%，小鹏则涨 1.9%，亚朵涨 4%。

Figma 股价在过去两天内下跌 11%，主要由于谷歌推出了 AI 驱动的设计产品 Stitch，引发市场对人工智能的担忧。Figma 股价周三下跌 8%，周四再跌逾 3%，今年累计下跌约 35%。谷歌的 Stitch 产品允许用户通过提示创建设计，并提供实时评论。谷歌未对该服务的收费和可用性做出承诺。Figma 于 7 月上市，曾承诺将受益于 AI 产品的使用。

Figma 股价两日下跌 11%，因谷歌发布 “氛围设计” 产品

据知情人士透露，美国总统特朗普支持 Pirro 就美联储主席鲍威尔传票（被法官驳回一事）提起上诉。（彭博）

特朗普暗示美国司法部应继续调查鲍威尔，这使得凯文·沃什的美联储主席提名在参议院的确认前景变得复杂。市场有风险，投资需谨慎，本文不构成个人投资建议，用户应根据自身情况谨慎投资。

报道：特朗普暗示美国司法部应该继续调查鲍威尔，这让凯文·沃什的美联储主席提名资格在参议院获得确认的前景变得错综复杂

Horizon Robotics (4Q25 Trans): 2026 auto rev. target +60%---

美国总统特朗普周四表示，他仍支持美国司法部对美联储主席鲍威尔的调查。他还表示，鲍威尔应该立即降息，但他不会这么做，因为他是个固执、无能的人，这很糟糕。特朗普的立场意味着，沃什的美联储提名确认前景复杂。

沃什的美联储主席提名之路复杂！报道：特朗普暗示美国司法部应该继续调查鲍威尔

Horizon Robotics’ NVDA-Alt. Bid: Is It at Risk?---

美国总统特朗普谈及美联储主席鲍威尔，宣称：他因建筑成本超支问题而正在接受调查。

在中东冲突推高能源价格的背景下，债券交易员放弃了美联储年内降息的押注，开始对加息进行对冲。欧洲央行警告，极端情况下通胀可能在 2027 年升至 6.3%。黄金价格因利率预期上升和美元走强而持续下跌。市场普遍认为全球主要央行将优先对抗通胀，而非支持经济增长。美国和欧洲债券收益率全线走高，显示降息可能性已被排除。

交易员放弃年内宽松押注 欧洲警告通胀或冲 6.3% 黄金连续多日下挫

中东冲突升级推高能源价格与通胀预期，削弱降息空间，导致黄金、白银与工业金属同步大跌。黄金连跌七日，一度跌破 4600 美元，白银一度暴跌逾 12%，LME 铝等工业金属亦出现多年最大跌幅；叠加黄金 ETF 持续资金流出，市场避险需求减弱，大宗商品整体承压下行。

金属全线下跌！黄金跌超 4% 一度跌破 4600，白银重挫 12%，伦铝创 2018 年最大跌幅！

太平洋投资管理公司（PIMCO，品浩）全球经济顾问克拉里达（Richard Clarida，曾担任美联储副主席）表示，“（伊朗战争）冲突持续时间越长，对美国经济的负面影响就越大。” 他指出，“长期的能源冲击目前尚未被市场充分计入，但如果持续存在，确实会拖慢经济增长。”（彭博）

前美联储副主席克拉里达：冲突持续时间越长，对美国经济的负面影响就越大

BABA (Trans): Flash Sale 2-yr target RMB 1tn; AI + Cloud 5-yr target RMB 700bn---

新债王 Gundlach：美国两年期国债收益率暗示，美联储可能要加息。