$高通 (QCOM.US) 财报前瞻笔记：

核心结论是高通面临的逆风多于顺风。

* 增长：预计 3 月业务增长 2%，随着苹果收入（约占销售额 20%）开始流失，明年情况可能恶化。边缘 AI 业务确实存在且可能提升平均售价，但 AI 数据中心机会目前很小，未来也将保持较小规模。

* 市场预期超预期：传闻其达到 126 亿美元指引区间上限，而 12 月公布的收入预估为 121 亿美元。这意味着 8% 的增长。

* 指引：预计收入为 112 亿美元，意味着 2% 的收入增长。

* 投资者不买账其增长故事。过去三个月高通股价下跌 13%，而纳斯达克指数下跌 2%。期权暗示将有 7% 的波动。

* 安卓强势 vs. 份额流失：我预计高端安卓设备将推动强劲的短期业绩。但这无助于缓解对未来市场份额流失给苹果和三星的担忧。虽然苹果份额流失速度慢于预期，但明年 iPhone 转用自家调制解调器的担忧已是共识，而三星转向 Exynos 芯片可能带来更多份额压力。

* AI 数据中心故事疲软：虽然管理层预计到 27 财年数据中心收入将变得重要，但我与共识一致认为其难有作为。卖方评级在买入和持有之间分歧，表明坏消息已基本被消化。

来源：Gene Munster