我认为$Warner Bros. Discovery(WBD.US) 的交易不确定性是$奈飞(NFLX.US) 股票暂时的拖累，为投资者提供了一个潜在的非对称回报机会。

从会计角度看，$奈飞(NFLX.US) 对$Warner Bros. Discovery(WBD.US) 每股 27.75 美元的全现金收购要约不会造成股权稀释，任何交易拖累都可能在 3 月 20 日特别会议之后以及监管机构批准（或不批准）交易后消散。

赫芬达尔 - 赫希曼指数（HHI）是美国司法部和联邦贸易委员会根据 2023 年 12 月生效的《2023 年并购指南》评估潜在合并中市场集中度的关键工具。HHI 集中度比率对$奈飞(NFLX.US) 和$PSY 作为$Warner Bros. Discovery(WBD.US) 的收购方来说都存在挑战，但对于在美国流媒体市场份额为 21% 的 NFLX 来说问题更大，相比之下 WBD 为 13%，PSKY 为 9%。

在 NFLX-WBD 合并情景下，合并份额达到 34%，任何 HHI 变化超过 100 都可能被联邦贸易委员会的《2023 年并购指南》视为市场集中。我们估计 NFLX-WBD 交易的 HHI 变化为 +546，而 PSKY-WBD 交易为 +234。如果合并份额低于 30%（如 PSKY-WBD 合并案），监管机构使用 HHI 变化阈值 200 作为集中度变化的门槛。这假设监管机构倾向于将这笔交易狭义地视为流媒体领域的合并，而非整体电视观看市场，后者将包括 YouTube 作为竞争对手，这将导致 NFLX-WBD 的 HHI 集中度比率低得多。