$美团-W(03690.HK) 美团即将发布 2025 年第四季度及全年业绩——市场聚焦核心本地商业压力

营收展望

第四季度营收预计为 921 亿元，同比增长约 5%，全年营收约 3800 亿元——在激烈竞争下增长放缓。

核心外卖订单预计增长 7-10%，而闪购（即时零售）预计增长超过 20%，有助于抵消到店、酒店及旅游业务的疲软。

新业务——包括 KeeTa 的海外扩张和社区团购——预计贡献 250-280 亿元，但补贴继续拖累毛利率。

利润展望

预计全年净亏损 233-243 亿元，由盈转亏。核心本地商业业务预计录得 68-70 亿元的经营亏损，由竞争加剧下生态系统投资大幅增加所致。

第四季度调整后净利润预计亏损 10-15 亿元，此前第三季度录得 160 亿元亏损。

若补贴压力持续，毛利率可能跌破 15%，或将推迟盈利恢复时间表。

核心业务细分

外卖业务保持韧性，市场份额超过 60%，用户粘性强——但价格竞争正将利润率挤压至历史低位。

闪购及即时零售规模快速扩张，日订单达 2000 万，交易用户超 5 亿，成为关键增长引擎。

新业务亏损已收窄至 10 亿元以下。KeeTa 的海外扩张和超市全球化扩张展现长期潜力，但短期内仍是拖累。

多空观点

空方观点：激烈竞争（例如抖音的激进补贴）正在侵蚀核心盈利能力——这一趋势似乎难以逆转。股价已下跌 22%，市值蒸发数百亿。建议近期谨慎。

多方观点：美团的护城河依然稳固——8 亿用户、强大的物流网络和算法优势。闪购渗透率提升加上海外扩张可能释放长期价值。一旦竞争格局稳定，估值可能重估。

我的策略

作为一名香港交易员，我目前保持中立。我将在第四季度业绩确认亏损见底后分批建立多头仓位，止损位设在 75 港元。

对于交易期权（美股/港股上市）的投资者，卖出虚值看跌期权（行权价 70 港元）可能是收取权利金的一种方式——目标回报 5-8%，仓位规模上限为投资组合的 10% 以控制风险。