首先声明，我远更倾向于$特斯拉 (TSLA.US) 的多头而非空头。在所有整车制造商中，随着 FSD（全自动驾驶）效能提升以及特斯拉持续跨越"九的征程"，它在未来 12-18 个月内利用无人监督自动驾驶机会的潜力最大。

话虽如此，如果特斯拉仅在少数几个州提供无人监督的自动驾驶乘车服务，那么其市盈率（P/E）的计算就难以成立。我不认为消费者会很快大规模地涌去购买一款只有两个座位、没有方向盘和踏板的机器人出租车。同样，我认为特斯拉的多头们低估了竞争对手扩大无人监督自动驾驶打车服务规模的能力，$谷歌 (GOOG.US)、$百度 (BIDU.US)、$小鹏汽车 (PONY.US)、$蔚来汽车 (WRD.US) 和$亚马逊 (AMZN.US) 已经每周完成 100 万次付费机器人出租车行程，而$英伟达 (NVDA.US) 则向所有整车制造商提供其自动驾驶软硬件堆栈。

我的问题不在于不理解或对特斯拉的无人监督自动驾驶能力缺乏信心。我担心的是，以 200 倍的 2026 年预期每股收益计算，市场已经提前消化了特斯拉在实现无人监督自动驾驶和打车服务方面的成功，而目前没有证据表明特斯拉拥有在必将变得拥挤的市场中主导任一领域的营销实力。简而言之，我喜欢特斯拉这家公司，但不看好其估值。对于那些不断发布 2500 美元、3000 美元甚至更高估值目标的多头们，请展示一下你们的计算依据。