在做空股票时，做空一家基本面恶化的公司远比做空一家估值过高的公司要好。基本面恶化意味着商业模式糟糕，比如销量下降、缺乏创新、管理层执行力不足，或者由于竞争过度和缺乏差异化产品而丧失定价权。

根据我的经验，行业里有太多主要拥有金融背景的基金经理和分析师，他们很少或根本不关注基本面，而是依靠估值和短期预测趋势来寻找做空标的，而不是试图判断一家拥有热门新产品的公司能否在可比增长（这正是推动股价的因素）上升时扭转可比增长的停滞。一次又一次，准确把握公司基本面胜过对估值的洞察。

我们不会做空$特斯拉(TSLA.US)，尽管其基础业务（电动汽车）似乎正在恶化（2026 年将是交付量连续第三年下降），而整个电动汽车行业每年的单位销量增长率为 20-25%。$特斯拉(TSLA.US)管理层采用零利率和促销激励措施，而不是直接向消费者传达其竞争优势的策略显然没有奏效，但随着通用的无监督自动驾驶技术即将改变行业，$特斯拉(TSLA.US)很可能通过新的自动驾驶收入流来抵消其基础电动汽车业务的下降。尽管$特斯拉(TSLA.US)2026 年 210 倍的市盈率相对于 +35% 的长期盈利增长似乎被过度高估，但我们不会主要基于估值理由来做空$特斯拉(TSLA.US)股票。