$美光科技(MU.US) Anthropic 的爆炸性增长进一步证实了 AI 内存的结构性短缺。近期（2026–2027 年），这为 HBM 定价和内存制造商的利润率提供了有力支撑。美光的 CBO Sumit Sadana 也公开表示，即使到 2028 年，供应仍无法满足客户需求。

摩根士丹利和摩根大通已经开始用市盈率而非市净率对美光进行重新估值——他们仍然谨慎啦，会关注客户违约条款等长期协议条款来判断合同质量。

这与台积电之前经历的重新估值颇为相似。所有这些都支持我们早前关于内存板块重新估值的判断——很有可能在今年第四季度或明年第一季度，我们会看到其市盈率重新估值至 15 倍或更高。