[期权漫谈] 教学文：股价报酬与隐含波动率相关性分析 ($TSLA)

分析股价与波动率的相关强度，这是比较不常见的分析，因此我特地以教学为目的转写此文。 这篇文章，我们站在初学者的角度来讨论这张图表：

下面是用历史期权链数据拉的开发脚本，以$特斯拉(TSLA.US) 为例

股价报酬与隐含波动率变化的相关系数。只有两个变量，定义如下：

股票权益（回报）：后续两个交易日收盘价的简单报酬率（Simple Return）

隐含波动率变化：DTE=14 天选择权的隐含波动率，在两个后续交易日之间的绝对比重差异（Volatility Points）。白话来说，每一个交易日（交易日），都有股价差值，也能够根据当日的期权数据取得隐含波动率差值。

历史级相对买卖点：拿最近 15 个交易日（比如今天往前推 15 天）的数据：每天一个 “股价涨跌” 数值，一个 “隐含波动率变化” 差值。把这两组数（各 15 个）放在一起量化算一个 “相关系数”，就能得到情绪周期，例如特斯拉

那么历史级相对买卖点：拿最近 15 个交易日（比如今天往前推 15 天）的数据：每天一个 “股价涨跌” 数值，一个 “隐含波动率变化” 差值。把这两组数（各 15 个）放在一起量化算一个 “相关系数”，就能得到情绪周期，例如特斯拉

以上就是计算逻辑，因此你可以看到横轴是交易日期，而纵轴相关系数数值。

从这张图中可以看到，每一个交易日都有一个股价/隐含波动率（IV）相关系数。

当相关系数非常接近 +1 时，代表股价上涨，期权的波动率就增加，反之股价当天若下跌，期权波动率就下跌。这种正向的连动关系，表示正相关，越接近极限值 1 代表相关性越强烈。

当相关系数非常接近零时，代表其中一个变数的涨跌行为，与另外一个变数的涨跌不存在直接关系，一个上涨，另一个时涨时跌，关系是随机的。

当相关函数非常接近图表底部的-1 时，代表股价上涨，波动率反而下跌；或者股价下跌，波动率反而上涨。这就是负相关效应。

这是过去两年来的特斯拉的「股价当日涨跌额」和「隐含波动率变化」相关系数的作图。 背景背景的黄色虚线代表股价，而绿色实线看涨期权 (Call) 的波动率相关系数，红色实线看跌期权 (Put) 的波动率相关系数。

巴菲特名言：“在别人贪婪时才恐惧，在别人恐惧时才贪婪。

我们如何去侦查别人现在是贪婪还是恐惧？ 我们必须估算市场参与者的情绪，用精确的数值指标来反应市场参与者的情绪。

那么最接近情绪的指标莫过于可以期权的隐含波动率。 现在这张图用股价波动与隐含波动率变化进行相关系数计算，其实就是基于这个基础设计出「巴菲特名言」的数字版。

比如说 A、B 和 C 三个位置发生了什么事？ 这三个位置，股价波段是下跌的，尤其以 B 基本惨烈。

股价跌到底时，红线 (Put IV) 发生冲过头 (overshot) 现象，并且终止-0.75~-1 之间的高负相关位置。 高负相关：当股价下跌时，则期权波动率上升。

所以 A、B 和 C 这三个位置的股价下跌到谷底，但看跌/看涨波动率持续增加，并且在接近最谷底位置时，看跌相关甚至进一步超过看涨，比绿色线还低，这意味着当时股价每多跌一个单位，看跌的隐波动率上升幅度更胜看涨。这代表什么？

恐慌！

股票下跌了很多，市场进一步疯抢已经成本昂贵的看跌期权（看跌期权），使得股价下跌造成看跌期权波动率上升更加剧烈。这就是恐慌！股价下跌一定程度后，出现这种恐慌往往意味着价格谷底近了。

在 TSLA 这支指标的，过去两年发生过三次这样的现象 (A、B 和 C)。而这三次必须非常逼近股价谷底。仅仅三次不足以下定论，但背后逻辑的加持下，我们重视这样的现象。