挚文集团 2026 年第一季度财报：无人留意的广告引擎

JOYY 在我的观察名单上已经好几个月了，2026 年第一季度的业绩终于给了我一个认真审视它的理由。

营收达到 5.56 亿美元，同比增长 12.4%。这是该公司近几个季度以来公布的最强劲增长率，而市场此前几乎已将其业务视为成熟且正在衰退。

但真正引起我注意的是：BIGO 广告收入同比增长 55.6%，达到 1.25 亿美元。在一个直播平台内部，广告收入以这样的速度增长意味着一件事：该平台拥有真实的用户数据和参与度，值得品牌方付费。这不是偶然的指标。这是 JOYY 将其受众货币化方式的结构性转变。

股东回报计划增加了另一个维度。JOYY 宣布了一项为期三年、总额 15 亿美元的回报承诺，比之前的授权增加了 67%。对于一个以低迷倍数交易的公司来说，这种级别的回购信号表明管理层自己也认为股价被低估了。在广告收入增长的同时，现金返还给股东，这种组合是我关注的。

这是一个复合增长股吗？我还不能下这个结论。核心的 BIGO Live 娱乐板块同比增长仅为 3.2%，这说明直播产品本身已经成熟。短视频的竞争是真实存在的，而且不会消失。电商部门 Shopline 增长了 16.1%，但它在整体营收中仍占很小一部分。

未来两个季度我将关注两点：BIGO 广告能否维持 40% 以上的增长，以及管理层是否真的按宣布的速度执行回购。如果两者都发生，市场重新评级的理由就变得可信了。