1/ 小米 2026 年第一季度财报将于今晚 7:30（香港时间）发布。年初至今股价下跌 24%，接近 52 周低点。市场预期极低。以下是真正重要的几点。🔍

2/ 汽车业务毛利率。2025 年第四季度为 22.7%，低于第三季度的 25.5%。原因：车型组合变化，季度末高毛利的 SU7 Ultra 交付量减少。第一季度是新一代 SU7 开始批量交付的时期。如果毛利率能回升至 24% 以上，将为电动汽车业务逻辑提供一个清晰的数据支撑。

3/ 内存组件成本。小米在第四季度电话会议上明确将此列为智能手机业务毛利率的逆风因素。第一季度这种压力是否缓解，对整体毛利率至关重要。如果智能手机毛利率能与电动汽车业务稳定形成双重利好，将是积极信号。

4/ 已确认：4 月交付量创纪录，达到 30,000 辆。SU7 Ultra 已售罄。如果第一季度总交付量超过 100,000 辆，那么实现 2026 年 550,000 辆的目标路径将变得清晰可见。这个数字是整个长期估值模型的基础。🚗

5/ 2026-2030 年 2000 亿元人民币的研发投入承诺是长期布局。今晚的财报主要关注短期毛利率是否正在企稳。如果是，当前的下跌可能是一个入场机会。如果不是，未来将面临更大压力。