$拼多多(PDD.US) $阿里巴巴(BABA.US) $京东(JD.US) 今日凌晨，美国总统特朗普在宣布对全球加征关税的同时，再一次宣布了全面取消价值$800 以下小包关税豁免的决定，对非邮政渠道的包裹要收取所有应收的关税。（今年 1 月初就已宣布过该决定，但因为执行层面上的困难，并未全面落地）。 且关税税率是基于此次加征之后的标准。

几家电商公司中 PDD 由于海外业务占比最高，盘后跌幅最大。阿里同样有国际电商业务，但目前市场的关注重点和投资逻辑不在于此（在阿里云 AI 需求 + 国内电商的触底反弹），因此股价相对较少。

简单测算下影响，以 Temu 为例，假设本次政策调整前一成本$10 商品，终端售价$20。此次政策调整后，税率上我们采取美国对中国整体加征后约 65% 的综合税率（实际不同类型商品有对应的税率，我们简化处理）。加征的税基计算方法比较复杂，按我们自己的粗略理解，大体是出口价格 + 一部分的运输等其他成本。我们就按$10 的成本价 +$1.5 的运输成本（实际总运输成本的一半）* 65% 的税率，征收税费约为$7.5。（只是作为说明性的粗略测算，实际计算涉及更多因素）

那么若将税费全额转嫁给消费者，即终端售价要上浮 37.5%。若税费全部由公司自己吸收（终端价不变），那么公司的履约后毛利率就会从$7 下降到$-0.5。影响肉眼可见的巨大。

一句话总结，在实际业务上的潜在影响是相当大的，但投资上海外业务也算不上核心矛盾点，抓住主要逻辑吧。