暴增超 100%，胰岛素龙头甘李药业，翻身

医药行业正在走出谷底。

在银发经济的背景下，此前集采产生的影响，正在消退。

近期，国内胰岛素龙头企业甘李药业发布了 2025 年上半年业绩预告，预告显示，预计上半年公司实现净利润 6 亿元至 6.4 亿元，同比增长 100.73% 至 114.12%，去年同期为 2.99 亿元；实现扣非净利润为 4.6 亿元至 5 亿元，同比暴增 262.47% 至 293.99%。

对于业绩的大幅增长，甘李药业认为，主要是受益于营业收入的显著提升及公司费用的精细化管控。

甘李药业称，通过两轮胰岛素集采，公司成功实现扩大市场份额的战略目标。

据悉，此前 2024 年带量集采，尽管给甘李药业业绩短期造成了较大的影响，但是却持续扩大了甘李药业的市场份额。

甘李药业在业绩预告中也表示，2024 年的带量集采，协议量较上次集采大幅增长 32.6%；与此同时，产品价格的合理回升，形成了量价齐升的协同效应。

甘李药业称，2025 年上半年，公司借助集采获得的市场覆盖优势，深耕各层级市场，产品销量增长显著。

那么，这是否意味着甘李药业业绩进入稳定增长期？未来的空间还有多大？

相关资料显示，甘李药业是国内首家掌握产业化生产三代胰岛素的企业，其在 2005 年推出了甘精胰岛素打破了外资的垄断，奠定了国产替代的基础。

实际上，这几年讨论最多的就是集采对于药企业绩产生的影响，进而对企业估值产生影响。自 2021 年第一轮集采时，当时甘李药业就开始通过大幅降价，进入集采范围。

当时，行业最基本的逻辑就是通过降价，用三代胰岛素来占领二代胰岛素的市场。实际上这一策略非常成功。根据相关数据显示，当下三代胰岛素的需求量占比已达 70%，较集采之前增长 36%。

而甘李药业也正是通过牺牲短暂的业绩，换来了更大的市场份额。

根据财报显示，2019 年至 2021 年，甘李药业营收从 28.95 亿元一路上涨至 36.12 亿元，净利润也从 11.67 亿元上涨至 14.53 亿元。2022 年受集采的影响，甘李药业营收暴跌至 17.12 亿元，净利润也由盈转亏。

需要说明的是，在医药行业整体遇冷的大背景下，甘李药业的选择却为近几年的增长打开了空间。财报显示，2023 年至 2024 年，甘李药业营收从 26.08 亿元增长至 30.45 亿元，净利润也从 3.40 亿元增长至 6.15 亿元。

到了今年上半年，其业绩已经恢复到了集采之前的水平，待业绩持续放量，年内业绩有望创历史新高。

此前，市场实际上对甘李药业激进降价策略产生过怀疑，当时甘李药业的高层表示，让新产品和原先市场占有率较低的产品保持增长，需要把产量做上去。

从结果来看，甘李药业成为了这一轮胰岛素集采最大的赢家，甘李药业 2024 年报披露，公司接续集采申报的六款胰岛素产品全数中选，且所有参加组别均有 A 类中选产品，斩获集采首年采购协议量 4686 万支，较上次集采增长 32.6%。其中三代胰岛素产品协议量 4355 万支，较上次集采协议量增长 1156 万支，占三代胰岛素产品总量的 30%。国内市场占有率跃居行业第二，仅次于诺和诺德。

也就是说，甘李药业以价换量的策略完全成功。

综合来看，经过三年的调整，甘李药业已经走出了低谷，重新走上了发展的快车道。另外，甘李药业在减肥市场未来的潜力也不容小觑。相关研究显示，甘李药业在研全球首款双周制剂 GLP-1 受体激动剂（GZR18）和第四代周制剂胰岛素，减重效果优于司美格鲁肽，且便利性更高。

侃见财经认为，甘李药业的春天已经到来，未来市场空间已经打开，且随着业绩的持续放量，市场一定会给予其正确的估值。