港股资本盛宴的赢家：拆解 2025 年最强投行版图

今年以来，沉寂已久的港股市场终于迎来反攻；在二级市场牛市行情的带动下，新股市场 “一股难求” 的 “打新” 热潮强势回归，投资者认购热情与市场赚钱效应相互助推、形成正向循环，成功为一度冷清的一级市场注入新活力。

Wind 的数据显示，到目前为止，港股主板 IPO 家数有 71 家，IPO 募资规模达 1,879.89 亿港元，比 2024 年全年的募资额 879.12 亿港元还要高出 113.84%。

不仅新股市场畅旺，上市后融资活动也异常活跃。今年以来，港股主板有 347 宗上市后募资，远超去年全年的 296 宗，上市后募资额达到 2,462.17 亿港元，较 2024 年全年的 855.50 亿港元高出 187.80%。

除了投资者和上市公司外，这些交易背后的投行也赚到笑。这场资本盛宴中，投行阵营的竞争格局正在被重新书写——外资投行凭借头部项目把控力领跑再融资市场，中资头部机构则在 IPO 领域构建起规模优势，而行业整合的加速让中小投行愈发边缘化。

市场回暖：IPO 与再融资的 “双爆发” 逻辑

2025 年港股市场的活跃并非偶然，而是政策红利与市场需求共振的必然结果。港交所 8 月实施的 IPO 新规成为关键催化剂，通过允许发行人灵活调整定价区间、简化公众持股量计算等改革，不仅缓解了此前定价僵化导致的破发难题，更提升了优质企业赴港上市的意愿。数据显示，新规实施后，因定价分歧导致的上市延期或取消比例显著下降，投行项目成功率得到实质性改善。

特朗普政策和美股 AI 泡沫忧虑，推动资金流向估值偏低的新兴市场，例如港股市场，以及南下资金流入，寻求更高风险回报，也推动了港股市场的表现，也提升了港股上市公司的再融资意愿。

这种 “双爆发” 格局为投行创造了双重增量空间：IPO 市场的扩容让投行保荐与承销业务量显著增长，而再融资市场的千亿级项目则成为拉动收入的 “核心引擎”。从以上 Wind 的数据可以看出，今年以来再融资规模比新股融资规模还要大。

中资头部：IPO 市场王者

Wind 的数据显示，从 IPO 交易的承销家数来看，招银国际融资有限公司以 40 宗位列榜首，但是以募集资金规模来看，中国国际金融香港以 321.94 亿港元和 16.92% 的市场份额名列前茅。

中金负责了今年的大 Deals，包括融资规模最大的$宁德时代(03750.HK) ，承销金额或达 82 亿港元；新能源及机器人产业链供应商$三花智控(02050.HK) ，承销金额达 42.95 亿港元，还有$禾赛-W(02525.HK) 、$奇瑞汽车(09973.HK) 、海天味业（03288.HK）、蜜雪集团（02097.HK）等备受关注的大型 IPO，都让中国国金赚了不少眼球。

其核心竞争力在于对内地优质企业资源的深度绑定，尤其是在新经济与制造业领域，从前期辅导到上市承销的全链条服务能力形成了显著壁垒。

以首发募资规模计排名第二的是摩根士丹利亚洲，承销金额最大的交易包括紫金矿业（02899.HK）分拆上市的紫金黄金国际（02259.HK），达 57.46 亿港元，其次为恒瑞医药（01276.HK）的 30.33 亿港元，此外还参与了多家受欢迎新股的发行，包括海天味业、富卫集团（01828.HK）、宁德时代等。

首发募资规模排名第三的是华泰金融控股（香港），参与的交易包括三花智控、恒瑞医药、奇瑞汽车、紫金黄金国际、布鲁克（00325.HK）、曹操出行（02643.HK）等等。

保荐人业务方面，排名前三的分别为中国国际金融香港、中信证券（香港）和华泰金融控股（香港），负责的 IPO 交易分别为 26 家、20 家和 12 家。

外资巨头：再融资市场的 “头部项目猎手”

Wind 没有系统性地统计再融资交易背后的投行数据。

根据我们的统计，今年以来港股再融资募资规模最大的是比亚迪股份（01211.HK）和小米集团-W（01810.HK），募资规模分别达到 435.09 亿港元和 426 亿港元。

比亚迪的配售事项整体协调人、配售代理及资本市场中介人分别为高盛（亚洲）、UBS AG 香港、中信证券（06030.HK）、牵头经办人为招银国际融资。

小米的配售整体协调人、经办人及资本市场中介人分别为高盛（亚洲）、JP Morgan（亚太）和中国国际金融香港。

蔚来-SW（09866.HK）今年以来进行了两次配售，且募资规模不菲，分别为 9 月份的 78.84 亿港元和 3 月份的 40.30 亿港元，两次交易都有参与的投行包括摩根士丹利亚洲、UBS AG 香港和德意志银行香港。

尽管没有确切的整体业务数据，但可以看出，高盛、JP Morgan 和瑞银是港股再融资市场的 “隐形冠军”，其中高盛更精准覆盖了比亚迪、小米、药明康德（02359.HK）、地平线机器人-W（09660.HK）前五大募资交易的四宗增发项目，充分体现了这家国际投行的业务把控能力。

结语：资本盛宴背后，当以排名致敬投行中坚

2025 年港股市场的 “双爆发” 并非偶然，港交所新规的制度红利与全球资金的价值重估形成共振，既让 IPO 与再融资规模创下近年新高，更重塑了投行阵营的竞争格局——中资头部在 IPO 市场以全链条服务筑起壁垒，外资巨头在再融资领域凭头部项目把控力占据高地，这些机构正是驱动市场活力的核心引擎。

资本市场的繁荣从来不是自发生长，每一笔千亿融资的落地、每一家企业的成功上市，背后都离不开投行在定价博弈、资源对接与流程推进中的专业支撑。这些 “幕后英雄” 的价值，需要被清晰看见、被正式致敬。

在此背景下，“港股 100 强” 评选正式启动，今年更计划首次纳入投行专项排名。这并非简单的数字比拼，而是对投行在 IPO 保荐实力、再融资操盘能力与市场引领价值上的权威认证，是对那些精准捕捉市场机遇、深度赋能企业发展的投行中坚的硬核褒奖。当资本的掌声响起，当市场的活力迸发，这份排名将为幕后功臣加冕，更让市场看清：港股的复苏与崛起，从来都有最坚实的专业力量在托举。

作者：吴言