真是万万没想到，港股就这熊样，居然还有新股赶在这时候上市，只能说这个$巨子生物(02367.HK) 是真的勇士，真的英雄，敢于面对惨淡的市场，敢于正视淋漓的港股，无论公司成色咋样，但是就冲着公司这股狠劲，就值得点赞！

一、公司简介

巨子生物是成立于 2000 年，是一家基于生物活性成分的专业皮肤护理行业的专注于科技美学的高科技企业。公司目前主要聚焦在功效性护肤品、医疗器械、功能性食品及特殊医学用途配方食品三大产业方向。

二、基本面分析

2.1 财务数据，还算稳健

根据公司招股书，2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分别实现营收 9.567 亿元、11.905 亿元、15.525 亿元，复合年增长率高达 27.39%，短短 2 年时间，营收增长了 1.9 倍，这增长速度还是很快的。2019 年至 2021 年公司净利润分别为 5.752 亿元、8.265 亿元、8.281 亿元，同期净利率分别为 60.1%、69.4% 及 53.3%

2018 年至 2021 年，公司毛利分别为 7.967 亿元、10.071 亿元、13.543 亿元，公司毛利率分别为 83.3%、84.6%、87.2%，还真是应了那句话女人的钱真好赚，这超高的毛利率，恐怕也只有茅台可以相媲美了。

2.2 行业地位，有点东西

巨子生物凭借多年来在生物活性成分方面的研发经验以及一体化商业模式，公司无论在技术方面亦或者市场占有方面，都取得了领先地位，目前巨子生物在重组胶原蛋白的高效量产、分子库储备及终端产品上的技术优势，是其竞争对手在短期内很难赶超。

• 按照产品零售额计，公司是 2021 年中国第二大专业皮肤护理产品公司，同时从 2019 年起连续三年是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产公司；
• 按照产品零售额计，公司的重组胶原蛋白产品旗舰品牌可丽金和可复美分别是 2021 年中国专业皮肤护理产品行业第三和第三；
• 公司是全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤产品公司；
• 中国首家实现获得重组蛋白产品医疗器械注册证的公司；
• 中国首家实现五种高纯度稀有人参皂苷（即 Rk3、Rh4、Rk1、Rg5 及 CK）均能以百公斤级规模量产的公司；
• 按照零售额计，是 2021 年中国第二大基于稀有人参皂苷技术的保健品公司，市场占有份额为 24%

2.3 两大核心，八大品牌

公司借助占有的合成生物学技术平台自主研发的产品主要有两大核心：重组胶原蛋白和稀有人参皂苷。公司目前所生产的产品也主要是依托这两大核心技术，形成了以 106 项 SKU，八大品牌的产品组合，主要涵盖了功效性护肤品、医用敷料和保健食品三大领域。

• 重组胶原蛋白：3 中国呢全长重组胶原蛋白、25 种功能强化型重组胶原蛋白、5 种重组胶原蛋白功效片段，主要应用在护肤品、医用敷料、肌肤焕活产品以及生物医用材料方面。
• 稀有人参皂苷：5 种高纯度稀有人参皂苷（Rk3、Rh4、Rk1、Rg5 及 CK），并且实现了超过百斤的量产规模。

值得一提是，巨子生物的重组胶原蛋白技术在中国获得行业内首个专利授权，并且公司参与制定的行业标准 YY/T 1849-2022《重组胶原蛋白》于今年 8 月 1 日正式实施，公司作为行业标准的制定者，公司行业地位毋庸置疑。

2.4 销售策略，双管齐下

公司根据市场需求制订了 “医疗机构 + 大众消费者” 的双轨销售策略，巨子生物的优势就在技术实力上，当然公司的渠道优势也不容忽视。

针对医疗机构：产品已经销售和经销至超过 1000 多家公立医院、约 1700 家私立医院和诊所以及约 300 个连锁药房品牌，通过医疗机构的广泛渗透反哺大众消费渠道。

针对大众消费者：公司通过直销和经销商建立了一个面向大众市场的全国性销售网络，主要包括通过电商和社交媒体平台（包括天猫、京东、抖音、小红书和拼多多）上直接面向消费者（“DTC”）的店舖进行销售，以及向京东和唯品会等电商平台进行销售。而面向大众市场的线下经销网络覆盖个人消费者以及屈臣氏、妍丽、调色师、Ole’、华联集团及盒马鲜生等化妆品连锁店及连锁超市的 2,000 家中国门店。

三、基石及保荐人分析

公司本次 ipo 无基石投资者，无非两种可能性：

1、公司对自己很有信心，压根就不需要，敢于面对惨淡市场，敢于直面淋漓的港股；

2、市场低迷，投资人的投资热情早已经被磨灭，巨子生物的盘不想接了，谁爱接谁接吧

四、中签率分析

公司此次香港公开发售 226.12 万股，每手 200 股，合计 11306 手，目前孖展只有 0.12 倍，最近港股跌的已经跌到悬崖边了，恒生指数都回到了 10 年前，不过最近刚上市的润哥灵动应该是今年最强劲的新股也不为过，但是港股打新的热度依旧是冷冰冰，超过 15 倍，那是万万不可能的，当然也就不会回拨，那么甲乙组各获 5653 手，按照 3000-4000 人申购，预计一手中签率在 80-100%，申购 2 手稳中一手。

五、新股的综合分析及评级

巨子生物，一家专注于生物活性成分的皮肤护理公司，公司无论是基本面还是所出赛道，都是值得关注的：

1、从基本面来看，公司的赚钱能力还是很能打的，毕竟只有女人和孩子的钱最好赚，而巨子生物的产品主打客户群体就是女性朋友，公司的最近三年的净利润率均超过了 50%，公司即使上市破发，留着做股东也不会太差。

2、从知名度开看，公司产品在业界的知名度还是很高，二狗子问了不少女朋友，他们对于巨子生物旗下的产品的认可度还是很高的，当然这毕竟只是二狗子的单边调查，不具有普遍性，只能参考。但是从公司招股书来看，公司产品在市场占有率基本很靠前。

3、从技术研发看，公司现有 2 大技术核心，所有的产品线都是基于这两大技术平台进行研发，而且公司还参与定制了行业标准YY/T 1849-2022《重组胶原蛋白》，公司的技术实力可见一斑。

4、从市场环境看，最近港股的行情狗哥真的不想再提了，打新市场不过最近刚出了一个超级大妖股润歌互动，上市首日即完成了翻倍的壮举，上市至今累计涨幅超过了 200%，打新市场虽说一直都是萎靡不振，但是往往在我们最绝望的时候，突然蹦出一个大肉，这就是港股打新的魅力所在。

5、从估值来看，目前公司估值 240-274 亿港币之间，按照 2021 年的利润，公司 pe 大约在 25 倍，同属医美赛道的爱美客大约 90 倍 pe，从估值来看，还算比较合理。

总的来说，巨子生物值得搞一搞，在这样的行情下，毅然决然的招股，是真的勇士，这样的勇士，值得尊敬，二狗子先摸一手试试，你们随意。

$润歌互动(02422.HK) $中国石墨(02237.HK) 

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