Meta 4Q25 火线速读：财报实际有好有坏，只是从预期差的角度，惊喜远大于惊吓。这对被惩罚许久的 Meta 而言，值得一个甜枣奖励一下。

1、当期整体表现不错：单看四季度，基本面很扎实，广告强势的驱动力主要就是 Reels 和 AI——显著增加了用户粘性（时长），大幅增加广告库存和提高转化效率，同时行业本身也不俗。但从预期差来看（尤其是这两天逐渐打入的买方积极预期），四季度不是重点。

2、大惊喜——炸裂的收入指引：管理层预计今年一季度收入增长 26%-34%，达到 535-565 亿区间，远超市场 21% 的增速预期。这里面隐含了对 Threads 商业化效果的良好预期，以及 Reels 的强势延续。

3、小惊吓——猛投意愿仍不减：管理层预计 2026 全年 Opex 在 1620-1690 亿区间，同比增长 37-44%，要高于市场买方预期在 1500-1600 亿（稍高于 BBG 一致预期），如若不是强悍的收入增长预期，否则一定会受到惩罚；

与此同时，全年 Capex 在 1150-1350 亿，同比增速 59-87%，买方预期 1200-1300 亿基本在管理层指引区间，不能说惊吓但也绝对称不上惊喜。

整体看管理层对投入这块的预算，仍然给的权限比较足，至于后续是否有可能控制，按照 Meta 管理层以往惯性，这可能取决于收入端的增长是否有压力。再加上大模型这一块 Meta 需要补差距，因此压力不到一定程度，至少 AI 方面投入不会轻易做大幅控制，能够优化的空间还是在传统业务部门上。

炸裂的增长预期可以暂时抵消对短期投入不加控制的 “额外” 批评。尽管今明两年的利润压力仍在 ，但在相对低估值的吸引下，部分资金开始押注 Meta 的叙事反转——Q1 即将发布的新模型 Avocado、Mango（效果是否一如 CTO 所说的 “非常好”），Threads 的商业化进展以及未来是否会宣称更多优化 Opex 的动作。$Meta(META.US)