中概：加税传闻，“乌龙” 背后的道理

今天中概互联网股，在各种税收问题传闻中，又开始恐慌下跌了。传闻真真假假，海豚君这次就从大逻辑角度来帮大家梳理一下。

先从政府的四大账本说起：

1 一般公共预算：就是通常所说的财政收入；

2. 政府基金预算：是个专款专用的账本，主要就是土地出让金；

3. 国有资本经营预算：主要是政府作为股东的账本，收入来源是国企上缴的利润、股息和红利。本质上代表的是政府的资源调配力。

4. 社保基金预算：主要来源就是企事业单位代员工缴纳的五险费用。

这四本账中，除了国有资本之外，2020 年以来其他三本现在全部压力山大，其中土地出让金已扶不起来。

其实，2020 年以来，官方很多动作都可以最终归因到其余三大账目的平衡上：

a. 国有资本经营预算：基础资源品顺价。走出疫情，政府做资源调配的主要方式是在国有资本经营预算这个账本上，方法就是通过资源品（水电煤、铁路运输等等通常为国有资本经营）顺价。至少保证一些亏损比较大的基础社会服务性公司降低亏损，比如中国铁路总公司等。

b. 社保基金账户：延迟退休。也就是延长社保缴纳年限。

c.一般公共预算：税改。在产业结构调整中，从成长产业变成了成熟产业，对应的行业补贴褪去，适用税率调整等等。

比如，26 年 4 月 1 日起，光伏行业随着成熟到过剩内卷，取消了出口退税，电池的增值税出口退税率也从 9% 下降到 6%，直到 2027 年完全取消。

再比如，2026 年实施的《增值税法》的政策变化，核心思路是税率不变，调篮子。

法律层面，还是增值税 6%、9%、13% 三档税率不变，其中 6% 是现代服务、增值服务；9% 是基础服务，13% 更多是与自营卖货有关。

但财政部和税务局通过 26 年 2 月初的公告，在税率不变的情况下，对一些行业，把适用税率的条目换了篮子，把原本放在 6% 税率中的类目装到了 9% 的篮子。

其中，今天逻辑直接被顺延到互联网的主要是三大电信运营商增值税率调整：

原本流量、宽带接入、短信等服务，从原本的 “增值电信服务”（增值税税率 6% 档）划到了与电话费同档的 “基础电信服务”（9% 档）。

而搭在流量和宽带之上的互联网行业并没有调整，包括市场传的各种提高所得税税率、甚至把游戏税率提升到 30%+ 都是无中生有，把不同税种混为一谈。

但今天下跌中，其实真正的问题是，市场担心 6%-9% 的电信运营商档位调整会逐步适用到互联网行业中。

一个很朴素的逻辑是，当流量和网络带宽成为 “水电煤”，那么互联网服务会不会很快成为水电煤一样的基础服务来征税？

这一危机感背后，真正的宏观背景是，经济结构转型中，大四本账窟窿越来越大。从财政角度考虑，需要持续在剩下几个维度中做文章，平衡财政压力。

这个过程中，逐步成熟的行业，可能都需要慢慢适应成熟行业的税率水平。

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